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能源交易商热炒有色金属期货 引发伦敦金属交易所问询
面对美国总统特朗普大肆扰乱全球贸易的现状，一些全球最大的能源交易商似乎也在伦敦激进炒作，引发伦敦金属交易所（LME）的关注。 根据周二凌晨的最新报道，知情人士透露， 能源交易巨头维多集团（Vitol Group）、贡渥集团（Gunvor Group）在过去几个月LME临近到期的铝合约中都持有大量多头头寸，这些头寸有时甚至超过了LME仓库中现成的库存。 与此同时，另一家跨国能源交易商摩科瑞 (Mercuria)近期也成为LME的铜合约大买家， 似乎是准备将大量的铜运往美国，押注美国关税乱局引发的金属价差扩大 。 摩科瑞的金属和矿产主管Kostas Bintas此前曾表示，正在向美国运输8.5至9万吨的铜。 相较于传统金属交易巨头嘉能可、托克，过去一年里能源交易商进军金属领域一直是行业热门话题，他们开出高额薪资和奖金，在市场上大规模招聘专业人才。与老牌金属交易商有渠道直接从生产商那里获得稳定低价货源不同，新入场玩家的进货渠道相当有限。 LME的金属合约以实物交割，虽然大多数头寸会在合约到期前平仓，但持有到期的交易者可以接受全球各地LME仓库的实物金属。 所以，新玩家“踊跃拿货”的操作，可能会对空头造成压力 ——铝现货价格已经相对3个月后的期货出现溢价，这就是市场紧张的标志。 知情人士透露， 近几个月LME曾询问过维多、贡渥有关他们持有铝头寸的情况。 一般来说，交易所通常会主动联系在即将到期合约中持有大头寸的交易商，问问他们准备怎么处理手里的仓位，同时避免扰乱市场。 这个行为还有另一层含义： 鼓励交易商减少头寸 。 对于最新报道，LME的发言人回应称，交易所通常会要求市场参与者提供进一步的仓位管理信息，并有权要求适当管理仓位。 知情人士称，维多和贡渥分别在2月和3月的LME主力铝合约建立了巨额多头头寸。官方数据显示，在今年2月14日（2月合约交割前3个交易日）， 有一个交易商持有至少30%的未平仓合约头寸 ；而在3月14日，也有一个交易商持有 至少30%的3月合约未平仓头寸 。 这里的30%，可以理解为合约对应 远超20万吨的铝 。在同一时期，LME仓库中的注册仓单（可立即供应给买家的公开库存）也不过在20.4万吨至25.8万吨之间波动。 除了争抢货源以外，金属交易员也是过去一年里各家争抢的对象。 对于老牌能源交易商而言，在俄乌冲突带来“泼天富贵”之后，正处于重新投资过去几年巨额利润的周期。市场规模更小的金属交易传统上是比较“穷”的一个赛道，但能源交易商对业务多元化的需求已经重塑供需关系。 一些行业猎头表示，现在也是过去几十年里， 首次出现金属交易员需求比能源交易员更多
2025-03-25 10:21:09铝市 二季度将进入去库存周期
随着二季度临近，当前铝价底部支撑显著，但上行空间受成本端制约未完全打开，预计整体维持偏强震荡格局。中期铝价趋势转折需关注库存去化放缓、消费明显抑制、宏观情绪转向等信号。 4月消费旺季可期 从实际消费看，年后国内铝消费复苏节奏略缓，整体弱于去年同期。分板块看，汽车板带及型材企业开工率同比显著改善，部分样本企业节后开工增幅达30%~50%；光伏板块3月恢复至接近去年同期水平；建材板块同比下滑10%~15%，但较去年下半年略有改善；板带出口受退税政策取消影响持续承压。 预计4月光伏和板带需求环比继续改善，当月实际需求有望实现同比增长。其中光伏领域预期环比增量6万~7万吨，板带进入传统消费旺季。但需警惕5月后光伏抢装潮退坡带来的减产压力。 库存方面，3月国内铝锭库存预计减少10万吨，4月在需求提振下有望降至65万吨左右。值得注意的是，铝棒端隐性库存可能制约整体去库速度，需重点关注隐性库存释放情况。 总体而言，二季度国内铝锭将进入持续去库存周期，但受光伏行业后续动能不足及隐性库存影响，远期消费预期仍偏谨慎。预计4—5月去库动能强劲，5月中旬后去库幅度或环比收窄，当前基本面暂不支持冶炼利润超预期扩张。 底部支撑稳固 国内电解铝成本测算显示，3月中旬行业90%~100%分位边际现金成本为16600~18600元/吨，完全成本为17100~19500元/吨，当前虚盘冶炼利润已达近一年高位。后市成本端预计温和上涨，其中阳极炭块仍有上涨空间，完全成本上限预计在20000元/吨形成支撑；氧化铝估值偏低但减产力度不足，预计维持3000~3300元/吨区间震荡；能源价格受供需双弱影响，预计维持底部震荡，海外能源价格相对坚挺。 具体操作上，短期铝价维持偏强震荡格局，沪铝支撑位在20300~20500元/吨，压力位在21300~21500元/吨；海外铝价支撑位在2500美元/吨，压力位2800美元/吨。单边操作关注20500元/吨支撑位；跨期策略短期关注反套机会；中长期维持正套思路，密切跟踪4月旺季结束后去库节奏变化。
2025-03-25 09:28:37美制造业PMI回落 铝价继续回落调整【机构评论】
（1）美国总统表示未来几天宣布汽车、木材和芯片关税，可能对多国减免关税征收；对购买委内瑞拉油气国家征收25%关税。 （2）美国3月Markit制造业PMI初值49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8，2月前值为52.7。 （3）美国3月Markit服务业PMI初值54.3，好于预期的51，2月前值为51。 （4）中国财政部：2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券；2025年要支持全方位扩大国内需求。 （5）据SMM统计，3月24日国内主流消费地电解铝锭库存82.7万吨，较上周四减少0.7万吨，环比上周一减少3.5万吨。 （6）3月24日，华东地区现货贴水30，环比持平；中原地区现货报贴水130，环比 20；华南地区贴水30，环比 10。 （7）LME铝跌0.38%报2614.5美元/吨。 美国3月PMI再度喜忧参半，制造业PMI回落，而服务业PMI回升，美股反弹及美债利率回升，市场情绪偏积极。1-2月铝土矿进口同比增长26%，港口库存积累，原料供应偏向宽松，2月电解铝成本已显著回落。吨铝利润重回高位后，高位卖保压力抑制铝价。消费端有国网和光伏订单支撑。现货市场消费在铝价回落后略有好转，周一铝锭社会库存小幅去库，贴水幅度收窄。 策略建议：沪铝短期转向区间震荡，暂时观望，关注区间下沿20400-20500附近能否支撑。
2025-03-25 09:27:35夜间氧化铝增仓上行 沪铝高位震荡调整【机构评论】
周一夜间，氧化铝报收3074元/吨，上涨0.36% ，主力合约增仓10000余手，多空博弈加剧。基本面而言，目前暂未出现大规模减产，进口铝土矿到港量稳步爬升，支持新产能持续释放，氧化铝供需过剩的逻辑较为主导，现货市场看空氛围延续，现货价格续跌，海外成交价格也持续下跌，出口窗口关闭。另外，期货仓单累积也给予价格较大压力。预计氧化铝或在3000元/吨上下测试支撑性，关注成本动态变化，短线操作。 周一夜间，伦铝报收2614.5美元/吨，下跌0.38%，沪铝报收20640元/吨，下跌0.29%。据海关总署数据，中国2025年2月原铝进口量为200,265.74吨，环比增加24.02%，同比下降11.06%，铝价维持外强内弱的状态。近一周，铝价自高位回调后，现货市场交投氛围也有所回暖，并再度对铝价形成支撑。考虑到供需双增及库存去库的基本面较为稳健，铝价在当前高位有较强支撑，但成本持续坍塌，较高的利润空间在一定程度上抑制了铝价继续向上突破的动力。预计沪铝短期震荡调整，前期多单可持有。
2025-03-25 09:25:25美指反弹施压铝价 基本面支仍好【机构评论】
周一沪铝主力收20750元/吨，跌0.22%。伦铝跌0.38%，收2614.5美元/吨。现货SMM均价20660元/吨，跌130元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20660元/吨，跌120元/吨，贴水30元/吨。据SMM，3月17日，电解铝锭库存82.7万吨，较上周四减少0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存28.45万吨，环比上周四减少0.35万吨。 宏观面：美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，预期51.8，2月终值52.7。欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高，预期48.2，2月终值47.6。央行宣布，将于3月25日开展4500亿元MLF操作，并从本月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标（即美式招标）。本月MLF到期3870亿元，实现净投放630亿元，是2024年7月以来MLF首次净投放。 产业消息：据海关数据显示，2025年1-2月份原铝累计出口总量约为1.2万吨，同比增长1116.9%左右。 有消息称美国总统将对即将公布的关税采取灵活态度，美指继续小幅反弹，截止昨日美指为连续第四个工作日反弹，铝价压力稍增。基本面铝社会库存继续去化，现货成交贴水收窄，基本面偏好陆续兑现，我们对铝价保持震荡偏好观点。
2025-03-25 09:24:27
