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SMM 4月3日
&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;今日11：30期货收盘价79020元/吨，较上一交易日下降1080元/吨，现货升贴水均价35元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比下降450元/吨，广东光亮铜价格73400-73500元/吨，较上一交易日下降450元/吨，精废价差917元/吨，环比下降596元/吨。精废杆价差725元/吨。据SMM调研了解，铜价大幅回落跌价清明临近，持货商已基本放假，因此再生铜杆企业表示采购困难，另外假期放假，终端节前备货需求让再生铜杆企业库存有所下降，受益于铜价下跌，再生铜杆市场交易情况尚可。

节前铜价回落 终端备货情绪尚可【SMM再生铜日评】

SMM 4月3日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 本周美国总统特朗普对进口关税有了进一步明确，铜价受此影响周内跌幅1600元/吨，广东光亮铜价格铜价回落750元/吨至73450元/吨。本周五清明来临，南方地区货场或再生铜杆企业采购人员已在周四放假返乡祭祖，因此临近周尾再生铜原料市场成交平淡。由于铜价持续回落，再生铜原料持货商纷纷捂货惜售，再生铜杆企业表示目前市场上基本买不到高品位的再生铜原料，只能采购到低品位的再生铜原料，因此周内再生铜杆样本企业原料库存为4300吨，较上周5700吨减少了1400吨。
&nbsp; &nbsp;&nbsp; &nbsp; 有关&ldquo;反向开票&rdquo;的执行情况，各省市地区了解来看，各家再生铜杆企业都已在积极执行，相比直接按照核定征收缴纳税款，&ldquo;反向开票&rdquo;的税项组成为1%增值税和0.5%个人所得税，要低于2%的核定征收率，所以越来越多企业去执行&ldquo;反向开票&rdquo;工作。进口方面，宁波进口贸易商表示进口量依然没有明显改善，由于美精铜价格高企，海外大部分再生铜原料都往美国运送，所以中国的到港量短期内都会维持较低的状态。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 本周美国再生1#铜CIF报价为美精铜5月合约价格扣减75-80美分/磅，再生铜2#铜CIF报价为美精铜3月合约价格扣减86-87美分/磅，美国黄杂铜CIF报价的LME系数为65-66%，固定价格6500-6600美元/吨（少量成交）；非美国98.5铜米CIF报价的LME系数为&nbsp; 96-96.5%，非美国光亮铜CIF报价的LME系数为98-98.5% LME。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 展望下周，若铜价继续回落，精废价差维持在1000元/吨的范围内将会令持货商进一步减少出货量，再生铜原料市场供应将变得更为严峻。
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铜价回落明显 持货商惜售【SMM再生铜原料周评】

SMM 4月3日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 据SMM的调查数据显示，本周再生铜杆的开工率为30.88%，较上周下降了5.7个百分点，同比下降了22.2个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨1039元，环比减少了678元。此外，江西再生铜杆的价格扣减平均为每吨473元，环比缩小了815元。
&nbsp; &nbsp; &nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 周内再生铜杆企业开工率回落主要由于铜价回落，高品位再生铜原料采购困难，不少再生铜杆企业为保证工厂持续开工，只能被迫无奈生产销售价格更低的阳极板。由于铜价回落，终端下单提货意愿有所回暖，再生铜杆企业周内成品库存4050吨，较上周4650吨减少了600吨。有企业表示，由于春节后工厂一直只开1各炉子生产，但年内产值目标需要，企业至少有4-5个月需要开2各炉子进行生产，若清明节后，再生铜原料采购量有所提高，将会考虑开2个炉子进行生产。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;展望下周，目前再生铜原料采购困难，再生铜杆企业开工率难有明显回升。
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再生铜原料采购困难 再生铜杆开工率回落【SMM再生铜杆周评】

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详见2025年4月3日SMM铜产业链常规报告-周报
点击了解报告内容

SMM铜产业链常规报告-周报（20250403）

在即将到来的2025年，我们预见到全球经济将面临一系列复杂多变的挑战。随着美国大选的尘埃落定，全球贸易政策的不确定性将进一步增加，为国际贸易合作带来新的课题。在地缘政治领域，持续的冲突和紧张局势未见明显缓解，这不仅对全球安全构成威胁，也对资源分配和产业布局产生了重要影响。在此宏观背景下，产业转移和供应链重组成为我们必须密切关注的关键话题。在产业层面，矿产资源的保护主义趋势正在上升，直接影响到了全球铜精矿加工费的稳定性。随着全球粗炼产能的快速扩张，铜冶炼厂的利润空间受到进一步压缩，行业面临的挑战日益严峻。在再生铜原料领域，环境、社会和治理（ESG）标准以及&ldquo;双碳&rdquo;目标的推进，使得市场对再生铜的关注度显著提升。然而，2024年实施的&ldquo;反向开票&rdquo;政策和《公平竞争条例》对再生铜行业产生了深远的影响。展望2025年，再生铜行业的格局变化将对整个铜产业链产生关键性的影响。此外，随着税收补贴等激励措施的取消，电解铜贸易的空间将进一步收窄。我们预计，铜加工材在贸易商和冶炼厂之间的采购比重将出现更加明显的分化。
在此背景下，SMM精心筹备的
&ldquo;
CCIE 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会
&rdquo;
将于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行，
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伦敦金属交易所(LME)4月3日公布的库存数据显示，铜库存减少1,425吨或0.67%，至210,450吨。巴生港仓库变动最大，减少1,450吨。
以下为LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

4月3日LME铜库存减少1425吨，主要因巴生港库存下降

4月3日（周四），伦敦金属交易所（LME）基本金属全线下滑，伦铜一度跌超2%，原因是美国征收&ldquo;对等关税&rdquo;引发对全球金属需求的担忧。
北京时间16:40，LME三个月指标期铜报每吨9,543.5美元，下跌1.62%。当天早些时候，该合约一度触及9,485美元，为3月11日以来的最低点。
新华社华盛顿4月2日电，美国总统特朗普2日在白宫签署关于所谓&ldquo;对等关税&rdquo;的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的&ldquo;最低基准关税&rdquo;，并对一些贸易伙伴征收更高关税。
&ldquo;对等关税&rdquo;可能会加剧通胀，阻碍美国和全球的经济增长。
一位基本金属交易商表示：&ldquo;对等关税给期货和股票市场带来了冲击。人们提心吊胆，担心其他国家会征收报复性关税。最重要的是，贸易冲突升级的阴影正在对市场产生主导影响。&rdquo;
其他金属中，LME期铝下跌0.42%，报每吨2,480美元；期铅下跌0.69%，报1,956美元；期锌下滑1.55%，报2,737.5美元；期锡下跌3.22%，报36,700美元；期镍下跌0.31%，报每吨15,915美元。
沪铜跌1.3%，报每吨78,860元；沪铝跌0.1%，报每吨20,420元；沪锌跌0.9%，报23,155元；沪铅跌1.4%，报17,100元；沪镍跌1.6%，报127,330元；沪锡跌2.0%，报287,790元。

LME基本金属全线下滑，伦铜跌逾2%

此前由于美国对铜进口启动国家安全调查，叠加随后美国官员表示拟对进口铜加征25%关税，高于前期预期，市场对于美铜进口成本将被进一步推高的担忧加剧，美铜一度高歌猛进，于3月26日最高触及5.374美元，刷新上市以来新高。与此同时，美铜对伦铜的溢价不断扩大，同样于3月26日升至1700美元之上，创下了历史最高纪录。
然而高处不胜寒，随后美铜出现高位回落一幕，美铜对伦铜的溢价也随之回落。3月底美铜的回调受多重因素影响，一方面，在美国关税政策兑现的过程中，本就顽固难消的美国通胀有重新上升的风险，而在全球互设壁垒的背景下，经济增长担忧也开始升温，有关于美国经济滞胀风险的忧虑甚嚣尘上。主要表现在美国2月PCE反弹，美国多数经济数据仍有韧性，但是包括消费者信心指数在内的情绪指标明显转弱。另一方面，美国关税政策的影响有两面性，特别是对铜市来说，此前市场更多关注加征关税预期下未来进口成本的增加，叠加投资者的相关套利行为，美铜被大幅推高。但是从另外一个角度，贸易争端升级后续也会危及铜的需求，参考上一轮贸易战，期间需求忧虑笼罩，全球铜价重心出现了持续下移一幕，因此铜价迭创新高的背后存在隐忧。
除此之外，在全球可供COMEX交割的铜正向美国运输之际，3月26日市场有消息称美国政府正在迅速开展审查工作，美国可能在数周内对进口铜征收关税，这较前期预期的第四季度是明显提前的。这一消息并未继续推升美铜，反从令美铜高位回调，背后的逻辑在于，最近流入美国的铜主要来源国是智利，一般来说运输时间在3周到一个月附近，亚洲库存转移时间将会更长，如果对铜关税真的过于提前的落地，那么政策落地后再继续流入美国的那部分铜价格将受到关税影响，届时贸易商无法通过价差获得更多利润，甚至有亏损的可能，因此相关资金有平仓避险的需求。与此同时，前期美国新任总统一直强调的对等关税会在4月初落地，有关关税的不确定性增加，市场避险情绪继续升温，铜价上方压力明显增加，因此出现持续回落一幕。
不过可以看到，在美国对等关税落地之前，美铜虽然高位回调，但回调幅度有限。4月2日晚间对等关税的靴子终于落地，整体来看关税幅度超出前期预期，市场交易逻辑也继续转向对经济增长的担忧，风险资产普遍回落，内外铜价也出现明显回调。相较来说，美铜下跌幅度甚于伦铜和沪铜，因此今日美铜对伦铜的溢价出现跳水一幕，快速收窄一度下破1200美元，随后企稳在1200美元之上水平。聚焦品种方面，本次美国关税政策对铜、贵重金属有豁免，对符合美墨加贸易协定的加墨商品也继续豁免关税。此前提到过，除了智利之外，美铜进口对于加拿大和墨西哥也较为依赖，本次美国对加、墨关税态度也是高高拿起轻轻放下，因此短期来说进口铜的成本并不会出现较大提升。
观察全球铜最近的迁徙情况，可以发现此前海外铜的确有在持续向美国流入，可以看到，从2月下旬开始LME铜库存就呈现不断去化的局面，注销仓单持续高企。最近半个多月COMEX铜库存如期出现回升姿态，由9.2万吨附近攀升至最新的10万吨之上水平，表明前期套利头寸正在持续交仓。不过主要受对铜加征关税的时间点预期提前的因素影响，最近海外铜向美国流入的势头有所止住，由前期贸易流造成的其他地区铜供应偏紧的状态或也得以缓解。
因此在近期关于关税的叙事逻辑转为交易需求担忧的背景下，叠加其他地区铜向美国流入的积极性已经减弱，美铜价格难以保持坚挺，对LME铜的溢价出现回落一幕。在美国对等关税正式生效之前，仍需关注谈判空间，警惕市场情绪的反复。整体来看，短期COMEX铜对LME铜的溢价在3月底或已见顶，但今日利空情绪已有所宣泄，价差表现为低开回暖，下方空间可能同样不大，等待美国对铜具体关税政策的落地。

【套利分析】COMEX铜对LME铜溢价加速回落 短期价差顶部已现？

SMM 4月3日讯：
金属市场：
截至日间收盘，内盘金属普跌，沪锡以2.02%的跌幅领跌，沪铅、沪铜以及沪镍一同跌逾1%，沪铜跌1.28%，创2025年3月以来的新低，沪铅跌1.41%，沪镍跌1.55%，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连跌2.43%，盘中最低跌至2853元/吨，创2023年12月以来的新低。
此外，碳酸锂主连跌1%，工业硅主连涨0.2%，多晶硅主连跌0.02%。欧线集运主连涨1.29%。
外盘方面，截至15:04分，外盘基本金属除伦铅外跌幅均超1%，其余伦锡以2.3%的跌幅领跌，伦镍跌1%，伦锌跌1.31%，伦铝跌1.26%，伦铜跌1.97%，创2025年3月以来的新低。
黑色系方面同样集体下行，不锈钢跌0.92%，热卷跌0.83%，其余金属均小幅波动。双焦方面，焦煤跌0.2%，焦炭跌0.64%。
贵金属方面，截至15:04分，COMEX黄金跌0.48%，COMEX白银跌3.46%。国内方面，沪金涨0.49%，盘中一度续刷新高747.98元/克。沪银跌1.44%。
截至今日15:04分行情
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宏观面
国内方面：
【3月财新中国服务业PMI升至51.9 为三个月新高】
今日发布的3月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.9，较2月上升0.5个百分点，服务业经营活动扩张速度为近三个月来最高。
【外交部回应美方加征对等关税】
财联社4月3日电，外交部4月3日下午举行例行记者会。记者：美国东部时间4月2日，美方发布行政令，宣布对主要贸易伙伴加征所谓&ldquo;对等关税&rdquo;，对中国（包括香港、澳门）加征34%关税。请问中方对此有何评论？
外交部发言人郭嘉昆：美方打着&ldquo;对等&rdquo;的幌子，对包括中国在内的多国输美产品加征关税，严重违反世贸组织规则，严重损害以规则为基础的多边贸易体制。中方对此坚决反对，将采取必要措施坚定维护自身正当利益。中方多次强调，贸易战、关税战没有赢家，保护主义没有出路。中方敦促美方纠正错误做法，以平等、尊重、互惠的方式，同包括中国在内的世界各国磋商解决贸易分歧。
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4月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1889元
美元方面：
截至15:04分，美元指数下跌1.25%，ADP研究机构周三公布的数据显示，美国3月ADP就业人数增加15.5万，大超预期和前值，市场预估增加10.5万人，前值从增长7.7万修正为增长8.4万。美国3月&ldquo;小非农&rdquo;超预期回暖，从2月份因部分地区遭遇恶劣天气导致的疲软中反弹，就业市场韧性凸显。
美国总统特朗普2日在白宫签署关于所谓&ldquo;对等关税&rdquo;的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的&ldquo;最低基准关税&rdquo;，并对某些贸易伙伴征收更高关税。白宫发布的文件显示，针对所有贸易伙伴加征的10%关税将于5日生效。此外，特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收不同的、更高的&ldquo;对等关税&rdquo;，这些措施将于9日生效。文件还称，特朗普拥有&ldquo;修改权限&rdquo;，可以视情况提高或者降低关税。美联储理事库格勒表示，随着企业适应铝等中间产品价格的上涨，以及家庭可能调高预期，美国关税的上涨可能会带来比预期更持久的通胀。欧洲央行总裁拉加德表示，美国总统特朗普计划征收的关税将对全球产生负面影响，其损害程度取决于关税的程度、持续时间以及是否能促成成功的谈判。（文华综合）
数据方面：
今日将公布美国截至3月29日当周初请失业金人数、美国3月挑战者企业裁员人数、美国2月贸易帐、美国3月ISM非制造业PMI，英国3月SPGI服务业PMI终值、英国3月政府官方净储备变动，巴西3月季调后SPGI服务业PMI、巴西3月季调后SPGI综合PMI，澳大利亚2月商品及服务贸易帐、澳大利亚2月进出口月率，加拿大3月储备资产总额、加拿大2月贸易帐，俄罗斯3月SPGI服务业PMI、瑞士3月CPI年率等数据。此外，值得关注的是：美联储理事库格勒就通胀预期发表讲话，澳洲联储主席布洛克将出席参议院听证会，欧洲央行公布3月货币政策会议纪要，欧洲央行行长拉加德发表讲话。
需要注意的是，4月3日清明节假期前夕，上金所、上期所、郑商所、大商所无夜盘交易。4月4日当天，上金所、台湾证券交易所、沪深及北交所、国内期货交易所均休市一日，香港交易所因清明节港股休市一日，南、北向交易关闭。
原油方面：
截至15:04分，两市油价一同下跌逾2%，美油跌2.84%，布油跌2.66%。此前美国宣布全面征收关税令投资者担忧将引发全球贸易争端，从而抑制经济增长并限制燃料需求。IG市场策略师Yeap Jun Rong称，对于油价而言，现在的焦点转向了全球增长前景，由于这些高于预期的关税，全球增长前景可能会被下调。
瑞典北欧斯安银行(SEB)首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop称:&ldquo;我们知道，这将对贸易、经济增长，进而对石油需求增长产生负面影响。但我们还不知道会有多严重因为影响还在后面。
周三，瑞银分析师下调2025-2026年油价预估3美元/桶，至72美元/桶，原因是基本面疲软。交易商和分析师目前预计，随着各国试图通过谈判降低关税或实施报复性关税，政策可能会发生变化，短期内价格将出现更多波动。
美国能源信息署(EIA)周三的数据显示上周美国原油库存大幅增长，因炼厂产能利用率下滑且进口量激增。原油库存增EIA称，在截至3月28日当周，加616.5万桶，达到4.398亿桶，而分析师预期为减少210万桶。这强化了看跌情绪。美国自第一大石油供应国加拿大的原油进口量上周创下1月3日以来的最高水平，增加43.8万桶/日，达到442万桶/日。（文华综合）
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4月3日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

沪铜早间低开，日内持续偏弱震荡，收盘下跌1.28%。美国对等关税落地后，市场更倾向于担忧需求前景，且美铜也延续回落姿态，沪铜继续走软。
美国对等关税落地，市场担忧后续经济增长，情绪面偏空，且金属需求预期也受拖累，美铜继续回落，沪铜也延续弱势。金瑞期货表示，关税政策超预期，或造成市场对短期经济担忧发酵，海外资产已开始明显回调，沪铜同步下行。考虑潜在谈判空间，担忧或有修复机会，若无更多宏观利空出现，结合今年基本面相对健康，铜价中长期偏强方向未变，维持关注风险释放后的买入机会。
由于此前铜价高企，且广东到货增加，周初国内精铜社会库存一度企稳，不过周内铜价持续回落，下游采购积极性提升，截至周四，SMM全国主流地区铜库存较周一大幅下降2.36万吨至31.36万吨，实现连续5周周度去库，目前较年内高位回落了6.34万吨，较去年同期低7.44万吨。对于供需面，五矿期货表示，原料方面，铜精矿加工费还未止跌，矿端供应扰动使得铜矿紧张格局延续，加工费还未止跌对铜价存在支撑。总体看，需求担忧下铜价或继续承压。

需求忧虑增加 沪铜继续走软【4月3日SHFE市场收盘评论】

SMM4月3日讯：
特朗普于4月2日宣布&ldquo;对等关税&rdquo;，幅度超出市场预期，引发了市场对美国经济&ldquo;滞胀&rdquo;风险和全球贸易冲突加剧的担忧升温，这将使得铜等有色金属需求前景蒙阴，三大交易所铜期货在4月3日均出现下跌，截至4月3日15:08分，伦铜跌2.25%，报9502.5美元/吨，其周线跌幅目前暂时为2.98%；沪铜跌1.28%，报78860元/吨，其周线跌幅为2.27%；截至4月3日15:37分，COMEX铜跌3.17%，报4.8805美元/磅，其周线跌幅目前暂时为4.86%。
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基本面
铜价下行提振市场交易情绪 然市场成交未见显著增加
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现货价格方面：4月3日，SMM1#电解铜现货的均价为79150元/吨，较前一交易日跌905元/吨，跌幅为1.13%。SMM1#电解铜本周跌多涨少。
市场成交方面：上海现货市场：日内现货活跃度较昨日增加但总体成交量减少，下游于79050元/吨下方点价积极，但看跌情绪抬升，日内拿货量比昨日下滑，周内铜价走跌下游提货情绪增加，且有清明节备货因素；华南现货市场：广东库存连续2天下降，到货大幅减少是主因，尽管库存和铜价均下跌，但临近清明小长假，下游企业补货的意愿并不高，据悉多数企业会放假1天，个别放假2天，现货成交价持平昨日；华北市场：下游采购情绪有所提振，市场成交活跃度表现升温，不过因下游此前库存累积，备货需求并未有显著增加。
国内铜库存连续五周出现周度去库
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国内铜库存方面：截至4月3日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一大幅下降2.36万吨至31.36万吨，较上周四下降2.09万吨，实现连续5周周度去库，目前较年内高位回落了6.34万吨，较去年同期低7.44万吨。
后市
宏观面：国内方面：需关注清明消费数据以及清明节后公布的中国CPI和PPI数据等，市场对国内宏观利好的预期升温，关注后续是否有相关的利好政策出台。国外方面：在特朗普的对等关税措施宣布后，美国短期利率期货一度上涨，期货定价反映出美联储今年降息四次的可能性已接近50%，而早先的预期是降息三次。市场将关注今晚公布的美国非农与失业率数据，若就业市场超预期走弱，美联储降息次数预期或将升温，美国经济衰退预期以及降息次数预期升温均将使得美元承压。下周还需关注美国的CPI数据，进而判断美联储的利率路径。后市还关注美国对等关税的兑现情况，以及其引起市场对铜需求的担忧或将反复扰动铜价，此外，还需警惕232调查结果对铜价的扰动。
基本面：受冶炼厂检修影响，国产铜供应量将减少，而进口铜到货量也不会增加，料下周总供应量将较本周下降。下游消费方面，随着铜价已经回落至前期低位，下游补货积极性将上升。因此，SMM认为下周将呈现供应减少需求增加的情况，周度库存有望继续走低。
综上，随着特朗普宣布实施&ldquo;对等关税&rdquo;措施，多个国家和地区称将进行反制，预计全球经济增长前景蒙阴短期将继续压制铜价，需观察铜价能否上演利空出尽的戏码。市场对国内宏观利好的预期升温，倘若有超预期的利好出台，或将提振铜价。基本面上，国内铜库存有继续去库的预期，或将给予国内铜价去库方面的支撑，这从沪铜本周跌幅弱于纽伦两市铜价跌幅也有所体现。本周（截至4月3日）SMM进口铜精矿指数（周）已经跌至-26.40美元/吨，预计铜精矿供应偏紧的预期或将给予铜价供应端口的支撑。目前宏观偏逆风，基本面有支撑，后市还需继续观察铜市需求表现，预计铜价将继续偏弱运行。
机构声音
铜管金源期货研报指出：虽然美国对等关税的全球基线税率偏低，但对部分国家的征收的特定关税超出市场预期，贸易伙伴国宣布将立即实施反制措施，全球贸易摩擦正式拉开帷幕，市场风险偏好大幅回落，铜作为全球经济晴雨表难免承压；基本面上，第一量子撤销巴拿马铜矿国际仲裁，3月我国精铜产量环比回升，国内去库放缓，预计铜价短期将维持偏弱震荡走势。
国信期货研报认为：当地时间4月2日，美国白宫发表声明称美国总统特朗普当日宣布国家紧急状态，声明称，特朗普将对所有国家征收10%的&ldquo;基准关税&rdquo;，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高&ldquo;对等关税&rdquo;，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。声明表示，一些商品将不受&ldquo;对等关税&rdquo;的约束，其中包括金条、铜、药品、半导体和木材制品。随着外盘铜价差的收窄，套利交易的空间也将逐渐缩小。目前针对铜的具体关税政策还未落地，不确定性仍将放大铜价的波动性。市场交易或将逐渐聚焦于未来LME铜可能面临的库存增加压力，以及关税政策实施给需求带来的负反馈上。预计沪铜高位震荡，持续关注美国关税政策的兑现情况，注意风险控制。
光大期货表示：库存方面，LME铜下增加1400吨至211875吨；Comex铜增加3343.01吨至91816.2吨；SHFE铜仓单下降5624吨至130379吨；BC铜仓单增加1499吨至16516吨。COMEX铜库存连续增仓，或意味着前期套利头寸正逐步交仓；国内铜下游面临补库，且在内外价差倒挂下，主动做空动能实际并不足。美对等关税落地，对铜暂不适用，但也存在不确定性，不过此前过高的美铜伦铜过高价差需要一定修正，存在反套机会；绝对价格方面，关注是否意味着短线利空落地，铜是否恢复缓涨节奏。
花旗预计到2025年第三季度铜价将回落至约8500美元/吨。
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》SMM周度新数据解读&mdash;&mdash;铜漆包线开机率及订单量 【SMM分析】
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“对等关税”超预期击落铜价 库存持续下滑能否给铜市带来转机？【SMM评论】

SMM 4月3日讯：
铝棒库存方面，据SMM最新数据显示，截至2025年4月3日，国内主流消费地铝棒库存为24.45万吨，环比周一（3月31日）减少1.65万吨，延续了连续去库趋势，。从出库量来看，3月24日至30日期间铝棒出库量达7.85万吨，环比增加1.23万吨，继续创下年内新高，显示&ldquo;金三银四&rdquo;消费旺季的需求释放持续推动库存下降。尽管最近铝价受特朗普加征关税政策超预期落地影响，市场情绪受利空压制维持区间整理格局，但下游消费仍显韧性支撑铝棒库存去化，预计4月中上旬铝棒库存围绕20-25万吨之间运行。
加工费方面，型材表现稳定，但沪铝承压区间运行，下游接货情绪继续向好，助力铝棒加工费回升。佛山铝棒市场加工费报230/280元/吨，较上周四上涨70元/吨，当地节前报价有所分化；无锡市场加工费报350/380元/吨，较上周四上涨200元/吨，本周供应恢复正常市场成交节奏维持；南昌地区加工费报280/330元/吨，较上周四上涨130元/吨。
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铝棒库存顺利回落25万吨下方  节前加工费环比大涨43.75% 【SMM铝棒周评】

2025年4月3日LME铜库存【SMM 数据】

2025年4月3日SHFE铜库存【SMM 数据】

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;本周（3.28-4.3）SMM铜线缆企业开工率为81.06%，环比增长8.2个百分点，同比增长5.84个百分点，与预期开工率相比高出5.43个百分点。本周铜线缆企业开工率大幅上涨主要受到样本中某大型企业的提振，若剔除该样本则本周开工率仅环比上涨1.72个百分点。整体来看，本周铜价重心虽有回落，对铜线缆企业开工率和新订单均有提振，但效果并不显著，仍有多家中小型企业表示并没有明显变化，且客户仍对价格十分敏感，仍在等待更低的价格。分行业来看，本周SMM听闻国南网、民用端口和基建工程等类型订单均有少量下单，高压类及海缆需求仍较为充足，而光伏类订单本周有企业向SMM表示订单增势似不如从前，政策推动或将迎来尾声。当前市场对铜价仍是客户的主要关注点，若铜价下周表现相对稳定则将促进更多需求释放，SMM预计下周（4.4-4.10）铜线缆企业开工率将增长3.81个百分点至84.87%。

本周铜价重心回落 铜线缆企业开工率回升【SMM电线电缆市场周评】

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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（3.28-4.3）开工率超预期升至74.55%，环比上升10.49个百分点，较预期值高3.20个百分点，同比也上升2.88个百分点。本周铜价重心下移，下游消费增加明显，尤其在铜价跌破八万关口后，此前积压订单大量释放，部分中大型企业的周内接单量环比上周增加近一倍。尽管绝对价格依然较高,下游观望情绪尚存,但本周订单提货量仍有显著好转。从具体库存来看，随着开工率增加，本周精铜杆企业原料库存环比增加1.48%，录得41150吨，同时因临近清明假期，在部分备库带动下，精铜杆成品库存环比增加1.15%，录得70300吨。展望后市，铜价回调之下，带动消费释放增加，若铜价在近期相对低位运行，预计下周开工率也可持稳，录得74.79%，环比上升0.24个百分点，同比上升2.83个百分点。

精铜杆周度开工率超预期升至74.55%，铜价回调驱动下游订单爆发【SMM精铜制杆周评】

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;本周漆包线行业机台开机率为89.4%，较上周环比增加1.8%，周订单量环比增长8.12%。随着铜价从高位逐步回落，加之清明假期来临，下游企业出于备库需求积极行动，使得本周漆包线行业订单量呈现显著增长。根据客户反馈，一方面，恰逢清明假期，下游企业存在部分备货行为；另一方面，上周因铜价高企而积压的订单，在本周得以集中释放。然而，当前下游企业对铜价的敏感度极高。当周四铜价跌破80000元/吨这一关键点位后，市场弥漫着对铜价持续下跌的担忧情绪，致使下游企业的补货热情明显降温。此外，市场认为美国&ldquo;对等关税&rdquo;政策的实施，极有可能冲击漆包线行业的外销市场。某企业表示，东南亚等地区对于我国漆包线及其相关下游产品的需求，预计将出现阶段性下滑。这无疑加剧了外销市场的不确定性，也引发了市场对于二季度消费前景的忧
虑。

铜价回落叠加清明假期  开机率及订单量同步回升【SMM漆包线市场周评】

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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;周内铜价持续走跌，并且于周尾跌破79000元/吨关口，下游采购情绪转好，且恰逢清明假期，下游大致备货3-4天，采购量提升令周内上海与江苏地区去库明显。且随着铜价走跌，沪铜近月结构全部转为Backwardation，沪期铜2405与沪期铜2407合约Backwardation结构走扩近200元/吨。展望下周，清明节后，考虑持货商资金成本预计现货升水将高报至百元每吨附近，但目前上期所仍有大量仓单货源，预计下游仍将压价采购，现货实际成交于升水50元/吨附近。
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铜价走跌现货由贴转升 清明节前备货令库存降幅明显【SMM沪铜现货周评】

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2025年4月3日电解铜沪伦比值与进口盈亏【SMM价格】

在即将到来的2025年，我们预见到全球经济将面临一系列复杂多变的挑战。随着美国大选的尘埃落定，全球贸易政策的不确定性将进一步增加，为国际贸易合作带来新的课题。在地缘政治领域，持续的冲突和紧张局势未见明显缓解，这不仅对全球安全构成威胁，也对资源分配和产业布局产生了重要影响。在此宏观背景下，产业转移和供应链重组成为我们必须密切关注的关键话题。在产业层面，矿产资源的保护主义趋势正在上升，直接影响到了全球铜精矿加工费的稳定性。随着全球粗炼产能的快速扩张，铜冶炼厂的利润空间受到进一步压缩，行业面临的挑战日益严峻。在再生铜原料领域，环境、社会和治理（ESG）标准以及&ldquo;双碳&rdquo;目标的推进，使得市场对再生铜的关注度显著提升。然而，2024年实施的&ldquo;反向开票&rdquo;政策和《公平竞争条例》对再生铜行业产生了深远的影响。展望2025年，再生铜行业的格局变化将对整个铜产业链产生关键性的影响。此外，随着税收补贴等激励措施的取消，电解铜贸易的空间将进一步收窄。我们预计，铜加工材在贸易商和冶炼厂之间的采购比重将出现更加明显的分化。
在此背景下，SMM精心筹备的
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将于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行，
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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;4月3日SMM进口铜精矿指数（周）报-26.4美元/干吨，较上一期的-24.14美元/干吨减少2.26美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为93%-95%。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;随着印尼铜精矿出口限制的放开，近期有越来越多Grasberg的成交流入到铜精矿现货市场上，周内有贸易商以近-20美元中位的价格对冶炼厂出售1万吨Grasberg铜精矿，装期为5月份，QP为M+5，周内有另一家贸易商以-20美元中高位的价格出售1万吨Grasberg铜精矿，装期为5月份，QP为M+5，黄金Payable均为15g以上97.5%。上周英美资源铜精矿对贸易商招标，2025年下半年4万吨的干净矿中标价格-50美元，2026年4万吨的干净矿中标价格-20美元，2027年4万吨干净矿中标价格为负个位数低位。Sierra Gorda明年的4个批次4万吨招标结果为近-20美元。周内某大型冶炼厂收到贸易商的报盘已突破-30美元，某贸易商对冶炼厂3万吨干净矿报盘为-30美元，装期为5、6、7月。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据SMM了解，CSPT小组于3月31日上午在上海召开2025年第一季度总经理办公会议，确定不设置第二季度铜精矿现货采购指导价。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;Codelco董事长M&aacute;ximo Pacheco和Adani集团的Gautam Adani在印度西部古吉拉特邦的总部举行会议后宣布，已同意为印度Adani集团价值12亿美元的冶炼厂供应金属精矿，并且将于今年开始发货。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;秘鲁Cusco地区一位当地社区领导人表示，抗议者封锁了Matarani港口通往嘉能可Antapaccay、Hudbay和Las Bambas铜矿的道路。社区领袖 Flavio Huanque表示，上周日开始附近城镇的居民开始封锁通往矿山的道路。据SMM了解，堵路事件对矿山生产暂无影响，可能会延迟原料发运。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;SMM九港铜精矿库存4月3日为64.76万实物吨，较上一期减少14.49万实物吨，主要减量来自于烟台港，本周烟台港铜精矿库存环比减少6.69万实物吨。
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CSPT不设置二季度铜精矿现货采购指导价 Grasberg铜矿逐渐流入中国市场【SMM铜精矿现货周评】

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本周（3月31日-4月3日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间92到100美元/吨，QP5月，均价为96美元/吨，周环比下跌6.2美元/吨，仓单66.5到72.5美元/吨，均价为69.5美元/吨，周环比下跌4.9美元/吨，QP4月。EQ铜CIF提单为32美元/吨到42美元/吨，均价为37美元/吨，周环比下跌7美元/吨，QP5月。截至3月28日，LME铜对沪铜2504合约沪伦比值为8.26，进口盈亏-500元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Apr为C29.13美元/吨；4月date与5月date调期费差为C16.59美元/吨。
目前火法好铜仓单实盘价格72美元/吨，主流火法69美元/吨，湿法66美元/吨；好铜提单100美元/吨，主流火法96美元/吨左右，湿法92美元/吨；CIF提单EQ铜32美元/吨到42美元/吨，均价为37美元/吨。
本周周初现货市场观望情绪较重，买卖双方多观望特朗普4月2日的关税政策。市场成交多回归比价逻辑。注册提单报盘大幅回落，价格陡然下降而买方接货意愿仍不强。比价回暖后市场逻辑更加专注进口盈亏。短期内国产提单到港使得溢价重心下行。保税区持续垒库使得仓单价格承压，注册提单观望情绪仍然较重。4月3日特朗普对等关税宣布后对铜暂未产生明显明显，LME 3M合约与COMEX主力合约之间价差收窄至1200美元/吨附近，南美地区与非洲地区电解铜在美国对铜232调查结束前预计仍将持续流向美国，故远期供应紧张格局不变，洋山铜溢价实盘止跌。
据SMM调研了解，本周四（4月3日）国内保税区铜库存环比上期（3月27日）上升1.67万吨至9.56万吨。其中上海保税保税库存环比上升1.7万吨至8.65万吨；广东保税环比下降0.03万吨至0.91万吨。本周保税区库存大幅增加，主因为部分复出口货源到港后短期存入保税库，同时部分国内冶炼厂出口量亦有部分堆于保税。受进口盈利逐渐回暖影响，冶炼厂或将减少后续保税仓库发货增量，预计保税区库存下周垒库幅度将有放缓。
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美对等关税落地铜豁免其外 离岸市场格局暂无明显变化【SMM洋山铜周评】

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4月3日SMM江西地区再生铜制杆报价

SMM4月3日讯：&nbsp;&nbsp;
广东地区：本周该地区升贴水震荡下降，周初北方货源集中到货令升水快速下降，但随着铜价不断下跌下游企业开始补货，令升水止跌回稳。截止至周四时，好铜报升水40元/吨较上周四跌80元/吨，平水铜报贴水20元/吨较上周四跌80元/吨，湿法铜报贴80元/吨较上周四跌80元/吨。周四时沪粤两地平水铜升贴水的价差为上海高30元/吨，价差较少没有异地调货的空间。据SMM统计截至到周四时广东仓库总库存为5.05万吨，较上周四增加0.73万吨，仓单合计2.91万吨较上周增加0.1万吨。具体来看：本周仓库到货量为1.97万吨/周较上周大增0.75万吨/周，远高于年平均水平(1.4万吨/周)，周初有大量北方货集中到货，这是导致本周到货量大增的主要原因。出库量为1.22万吨/周较上周增加0.05万吨/周，低于年平均水平（1.42万吨/周），虽然本周铜价持续下降，但企业订单量并没有大幅增加，不少企业在清明期间都放假1天，总需求量较上周变化不大。
展望下周，受冶炼厂检修影响料国产到货量减少，预计下周供应量降较本周下降。下游消费方面，因目前铜价已经大幅回落，预计清明假期后下游补货量将增加。因此，我们认为下周将呈现供应减少和需求增加的局面，因此周度库存将继续下降，现货升水有望重新走高。
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节前补货欲不高，现货升水继续回落【SMM华南电解铜现货周评】

据艾芬豪矿业消息：赞比亚共和国卢萨卡 &mdash; 艾芬豪矿业 (TSX: IVN) (OTCQX: IVPAF) 执行联席董事长罗伯特&middot;弗里兰德 (Robert Friedland) 、联席董事长郝维宝 (Weibao Hao) 与总裁兼首席执行官玛娜&middot;克洛特 (Marna Cloete) 欣然宣布，
公司获赞比亚共和国 (以下简称 &ldquo;赞比亚&rdquo;) 政府授予该国西北省的一系列新探矿权证，面积达7,757平方公里，勘查前景极为可观。艾芬豪这一战略性部署的目的是查明中非铜矿带的延伸范围。
2024年9月10日
，艾芬豪矿业宣布与赞比亚矿业和矿产开发部 (以下简称&ldquo;矿业部&rdquo;) 签署《谅解备忘录》后，矿业部一直协助艾芬豪的地质师寻找勘查前景可观的勘查区块，并提供现有的地质数据。分享的地质数据还包括目前正在开展的全国航空物探测量结果。
新的探矿权证范围 (见图 1) 战略性选区位于艾芬豪的西部前沿 (Western Forelands) 勘查项目 (东北面230公里) 和安哥拉探矿权证 (西南面130公里) 之间。赞比亚探矿权证的总面积是西部前沿勘查项目的3倍多。
艾芬豪的地质师即将启动勘查工作，寻找与基底穹窿、加丹加超群同期的沉积岩容矿型铜矿床和铁氧化物型铜金矿床 (以下简称 &ldquo;IOCG&rdquo;) 相关的铜矿化。西部前沿陆棚位于刚果民主共和国 (以下简称 &ldquo;刚果 (金)&rdquo;) 中非铜矿带的西部边界，是卡莫阿&ndash;卡库拉 (Kamoa-Kakula) 铜矿项目和西部前沿Makoko和Kiala矿产资源的所在地。艾芬豪的地质师认为，西部前沿陆棚沉积岩中Nguba 群的铜矿化范围继续沿西南向弯曲延伸至赞比亚和安哥拉 (见图 1)。基于这一认识，艾芬豪矿业同时持有安哥拉的探矿权证，面积超过2.2万平方公里，详见公司
2023年11月27日
发布的信息披露。
同时，艾芬豪在西部前沿继续推进大规模的勘查计划。2025年的勘查计划将是艾芬豪有史以来规模最大的勘查计划，将投入5,000万美元用于10.2万米的金刚石岩芯钻探和1.8万米的空气反循环钻探。艾芬豪将于下月公布Makoko的矿产资源估算更新版，并将包括Kitoko和Makoko西区的首次资源估算。
图 1﹕中非铜矿带 (黄线) 和赞比亚&ldquo;基底穹窿&rdquo; (粉色) 范围示意图，叠加图层显示了艾芬豪矿业在刚果(金)、赞比亚和安哥拉持有的探矿权证范围
赞比亚总统Hakainde Hichilema阁下评论说： &ldquo;我们热烈欢迎艾芬豪矿业在赞比亚开启矿业新篇章，将为我国人民带来就业机会、发展和繁荣。铜矿勘查领域的新投资，将助力我国政府到2031年实现年产铜超过300万吨的目标，同时关乎创造机会和助力社区发展，确保资源造福赞比亚每一位人民。我们将携手建设透明、公平公正、富有未来共同愿景的全民经济体系。&rdquo;
艾芬豪创始人兼执行联席董事长罗伯特&middot;弗里兰德评论说﹕&ldquo;
进驻赞比亚标志着艾芬豪矿业在扩大勘查足迹、探索中非铜矿带延伸方面开启了令人振奋的新篇章。中非铜矿带已经成为全球规模最大、品位最高的沉积容矿型铜矿带。我们在赞比亚和安哥拉的探矿权证与刚果(金)的世界级铜矿发现具有极为相似的的地质特征。
我们将充分利用艾芬豪地质师过去在西部前沿积累的深入地质知识和成功经验，在那里发现了铜金属量超过5,000万吨的高品位卡莫阿&ndash;卡库拉矿床。我们经验丰富的地质团队热切期待在这勘查前景可观的探矿权开展勘查工作。我们相信，在Kalahari砂层之下蕴藏着更多世界顶级铜矿资源有待发现。&rdquo;
&ldquo;我们对于赞比亚政府给予的大力支持和协调合作尤其倍感鼓舞，这突显了该国致力于建设稳定和对投资者友好的矿业环境。这包括在改善区域水电供应和分配的合作方面发挥的关键作用，卡莫阿&ndash;卡库拉铜矿已经成为从赞比亚中继电网进口电力的主要买家。&rdquo;
&ldquo;全球对铜的需求持续增长，艾芬豪矿业期待为赞比亚的经济发展做出贡献，支持当地社区发展，并进一步实现公司发现世界下一大型铜矿的目标。&rdquo;
艾芬豪在赞比亚铜矿带识别出未经充分勘查的地区，具有一流的地质条件和巨大的勘查潜力
与刚果(金)的卡莫阿&ndash;卡库拉铜矿和西部前沿勘查项目极为相似，赞比亚探矿权构成了中非铜矿带未经充分勘查的潜在延伸。艾芬豪的地质团队与矿业部紧密合作，充分利用其对中非铜矿带的深入了解，详细审查现有的勘查数据以选择赞比亚的探矿权范围。
2000年代后期，必和必拓 (BHP Billiton) 在赞比亚西部和中部进行大型勘查计划，以寻找 IOCG型的矿化，必和必拓的航空物探测量覆盖了艾芬豪探矿权的部分范围。必和必拓于2015年退出非洲业务。自2015年起在这些探矿权内一直没有开展任何工作。
2024年8月，赞比亚矿业部在该国西部启动全国航空物探测量，覆盖艾芬豪的新探矿权证范围。物探测量包括300米线距的高分辨率航磁测量。矿业部共享的数据将加快推进艾芬豪的勘查工作，节省至少六个月的时间和成本。
与卡莫阿&ndash;卡库拉和西部前沿极其相似，赞比亚和安哥拉的探矿权证范围内过去仅开展了非常有限的勘查工作，因为这些区域被Kalahari砂层覆盖，遮盖了隐伏矿化。
赞比亚新探矿权证的中间部分寻找赋存在古元古代基底中的铜矿化的勘查前景非常好，基底岩石隐伏在Kalahari砂层覆盖层之下，其中发育剪切作用改造的角闪岩相片岩、花岗片麻岩和混合片麻岩，与探矿权证东北面、位于Mwombezhi穹窿之上Barrick公司的Lumwana铜矿相似。
艾芬豪在2025年野外工作启动之前先选聘技术承包商，预计于2025年第二季度开展勘查活动
艾芬豪将于2025年第二季度任命环境顾问，以开展关键的环境基础研究并制定环境管理方案，供赞比亚环境管理局审批。在下半年野外工作团队进行大地测量和钻探之前，公司还将与当地社区进行早期沟通。在制定环境管理方案的同时，公司还将对现有和新获得的航空物探测量数据进行详细评估。
艾芬豪将开展大规模的空气岩芯钻和螺旋钻探，以采集土壤地化学数据，并进行第二阶段的航空和大地物探测量。这些工作将帮助艾芬豪的地质团队在这超大型的探矿权内开展详细填图，更好的理解探矿权地下的基底穹丘、加丹加超群沉积岩和长英质岩浆侵入岩的范围。这项工作完成后，将开始为未来的金刚石钻探计划选择靶区。
关于艾芬豪矿业
艾芬豪矿业是一家加拿大的矿业公司，正在推进旗下位于南部非洲的三大旗舰项目：位于刚果(金)的卡莫阿&ndash;卡库拉铜矿山、同样位于刚果(金)的基普什 (Kipushi) 超高品位锌&ndash;铜&ndash;锗&ndash;银矿多金属矿山；以及位于南非的普拉特瑞夫(Platreef) 顶级铂&ndash;钯&ndash;镍&ndash;铑&ndash;金&ndash;铜矿的建设项目。
同时，艾芬豪矿业正在勘查前景可观的西部前沿探矿权内寻找新的铜矿资源。西部前沿探矿权由艾芬豪矿业持有60-100%权益，面积是毗邻的卡莫阿&ndash;卡库拉铜矿的5倍。艾芬豪正寻找新的沉积铜矿资源，并计划扩大和圈定公司下一大型开发项目Makoko, Kiala及Kitoko高品位铜矿资源范围。

艾芬豪矿业在赞比亚启动超大型铜矿勘查计划

2025年4月3日国产铜精矿作价系数

2025年4月3日再生铜票点【SMM 数据】

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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;本周华北地区现货升贴水重心有所抬升，截至本周四时现货升贴水为贴水140元/吨&ndash;贴水100元/吨，均价贴水120元/吨。随铜价回落至80000元/吨大关下方，下游补货情绪迎来提振，市场周内成交活跃度较上周升温。不过由于此前高铜价时消费不佳下游企业库存积累，清明假期前并未有过多备货需求，现货升贴水涨幅有限。展望后市，铜价下跌后消费整体有所转好，且精废价差快速收窄废铜替代作用减弱，现货升贴水有望进一步回升。
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铜价回落下游需求转好 华北市场成交活跃度升温【SMM华北电解铜现货周评】

3月份，沪铜价格和LME铜价格分别突破80000元/吨和10000美元/吨关口，市场热度堪比2024年同期。然而，这两次价格冲高背后的驱动逻辑截然不同：前者是预期的膨胀，后者是供需结构的深度调整。
2024年铜价的单边上行堪称预期透支的典型案例。市场基于三重强预期推高价格：一是智利天气扰动、巴拿马铜矿停产引发矿端紧缺预期；二是光伏装机翻倍、新能源汽车消费数据高增长，使新能源需求被过度乐观化；三是美联储降息预期下的美元贬值预期。
现实中，刚果（金）、印尼等国的新增产能释放使全球铜矿产量同比小幅增长，光伏政策退坡导致消费增速放缓，美元指数波动有限。ICSG数据显示，2024年，全球铜过剩30万吨。预期与现实的背离导致铜价在2024年下半年大幅回落。
相比之下，2025年的铜价上涨呈现更复杂的结构性特征。
供给端，加工费持续&ldquo;倒挂&rdquo;（长单降至20美元～30美元/吨）和铜陵有色等企业减产，使市场对冶炼产能收缩的预期升温。尽管1&mdash;2月份电解铜产量仍创新高，但铜矿进口增速放缓、海外争端加剧供应风险，议价权向矿山倾斜。
消费端，一季度，铜杆、铜管产量回升至历史高位，今年电网投资有望突破7000亿元，新能源与AI算力需求提供长期增量。同时，特朗普政府加征铜关税预期引发跨市套利，COMEX铜与LME铜的价差超1300美元/吨，推动铜资源流向美国，短期提振需求。
此外，线缆厂商通过买入套保锁定成本，社会库存与交易所仓单见顶回落，市场结构从Contango转向Backwardation，强化价格支撑。
5月份之前，供应收缩预期、需求旺季效应及关税套利逻辑仍将主导市场，铜价或延续强势。需警惕传统消费淡季可能抑制价格涨幅。若美国通胀反弹，美联储降息空间收窄，或引发美国经济衰退担忧。若巴拿马铜矿复产、刚果（金）冲突缓和，可能缓解矿端压力。
从长期来看，全球铜矿资本开支不足、品位下降与新能源需求增长的矛盾将支撑铜价中枢上移。若2025年下半年供应收缩不及预期，铜价或面临溢价回吐风险。
笔者认为，2024年的铜价上涨是预期透支的&ldquo;空中楼阁&rdquo;，而2025年是供需重构的现实博弈。当前，市场正处于供应收缩与需求增长的交织期，5月份前后的关键变量将决定本轮行情的高度与持续性。投资者需密切关注政策动向、矿端扰动及库存变化，在乐观预期与潜在风险中寻找平衡。
（作者单位：信达期货）

铜价具备持续上行动能【机构评论】

近日，铜陵有色金属集团股份有限公司金冠铜业分公司（以下简称&ldquo;金冠铜业&rdquo;）通过优化工艺生产精准控制，强化现场操作管理，成功将海绵镉产品合格率由65%提升至100%，从而大幅度减少不合格产品返工生产工作量及生产辅材消耗，每年可减少辅材锌粉消耗20吨以上、可节约成本60余万元。
金冠铜业以炼铜烟灰为原料，生产硫酸锌和海绵镉等产品。2020年11月份，金冠铜业产出平均含镉品位为85%的海绵镉产品后，经过不断优化工艺参数，提升海绵镉主含量，同时购置压团机，解决压团问题。2022年7月，金冠铜业生产出符合YS/T1365-2020Cd-75标准要求的海绵镉产品，并全部实现市场化销售。近年来，金冠铜业生产车间积极处理奥炉一、二电场的烟灰，受其杂质元素种类数量增加及现场生产操作管理不够精细等影响，海绵镉产品合格率一直在65%左右。
为推动生产提质增效工作，2024年11月份，金冠铜业在完成&ldquo;铜镉渣中镉回收工艺优化&rdquo;攻关项目基础上，对海绵镉产品合格率偏低问题进行系统性梳理分析，并从工艺生产技术和现场操作管理两方面下功夫，查原因、定对策。2025年以来，金冠铜业通过加大生产操作人员现场培训，统一规范计量槽罐液位、铜镉渣浸出液镉含量以及一次置换后液镉含量等关键生产指标精准控制；加大生产过程跟踪监督，严格要求操作人员按照每日生产指令书要求，精准控制对应辅材加入数量并严格控制反应时间。金冠铜业结合生产实验数据，把一次置换反应温度由50℃~55℃调整到55℃~58℃的最佳区间，同时，严格按照先升温，再加入辅材，杜绝边升温边加辅材的操作方式，保障产品品质。
为进一步提升海绵镉产品生产合格率，金冠铜业生产车间对生产各环节进行全面诊断，优化操作步骤，对产出的海绵镉及时进行压团，避免因长时间暴露空气中氧化导致压团困难；针对硫酸锌易结晶，极易导致一次置换槽管道堵塞的问题，及时根据生产工况变化，安排班组操作人员对一次置换槽溶液升温补加一定量锌粉辅材，以避免管道堵塞导致镉返溶现象。目前，金冠铜业在总结固化成功经验的同时，持续推进海绵镉生产过程优化控制，以确保产品质量稳定。

金冠铜业海绵镉产品合格率提升至100%

一季度，安庆铜矿锚定2025年方针目标，以&ldquo;稳安全、强管理、践节约&rdquo;为抓手，铜量分别完成季度计划的105.07%、铁精砂的108.40%，超额完成生产计划，实现首季&ldquo;开门红&rdquo;。
该矿认真贯彻落实铜陵有色集团安全环保绿色发展大会精神，厘清工作思路，逐项分解目标任务，积极开展月度安全环保职业健康学习和安全隐患排查整治专项行动，加大对电机车运输、顶帮板管理，井下通风等关键环节的排查力度；开展&ldquo;安全生产我来说&rdquo;等特色警示教育活动，让职工走上排班会的讲台，以身边人讲身边事、身边事教育身边人，让职工深刻认识到安全生产的重要性和紧迫性，促进上标准岗、干标准活。投入使用5S曝光小程序，借助科技的力量，不断提高5S精益管理水平。
该矿聚焦主责主业，围绕产品生产这一中心任务，精细制订生产计划，采用清单化、表格化、数据化的形式，层层分解生产任务，确保生产稳步推进；推广使用凿岩台车等新型设备，全面实现机械化撬毛，加大机械设备检修维护，保证开车率；重点关注生产源头和选矿指标，加大探边扫盲和边残难小矿体回采，提高选铁系统粗选磁选机磁场强度，减少尾矿铁含量，保证回收率。
今年以来，该矿积极响应&ldquo;过紧日子&rdquo;的号召，牢固树立节约意识，积极开展修旧利废和创新增效活动，将回收物资分为直接复用、修复待用、报废处置等3类，确保物尽其用。全面推进降储工作，推动二级仓库之间互通有无，及时开展盘库工作，强化材料管理和闲置物资处置，压缩设备材料库存，降低生产成本。加强产运销三方高效协作，利用公水联运，有效提升经济效益。

安庆铜矿夺取首季“开门红”

近日，紫金矿业取得福建省自然资源评审中心出具的&ldquo;紫金山矿区东北矿段铜矿勘探报告&rdquo;矿产资源储量评审备案意见书，系福建省通过评审备案的近20年来探获的最大斑岩型铜钼矿，累计探获铜钼矿石量3.4亿吨、铜金属资源量133万吨、钼金属资源量9万吨。
紫金山矿区探矿权内，以紫金山金铜矿为中心，划分为东北矿段与西南矿段。其中，西南矿段也初步定位了热液矿化中心，目前正紧锣密鼓地探索、验证&ldquo;罗卜岭式&rdquo;斑岩型铜矿；东北矿段铜矿由罗卜岭、浸铜湖、五子骑龙等矿床构成，经过多轮多阶段的勘探，尤其自2021年底紫金矿业开展紫金山新一轮找矿以来，取得的新成果。
基于历史性资料的系统整理与二次开发，紫金山新一轮找矿团队创新性开展短波红外光谱定量找矿、高精度磁测、深穿透地球化学等勘查技术方法，并通过钻探验证取得了新发现新进展，进而通过本次评审备案。东北矿段铜矿由此跻身福建省内最大的斑岩型铜钼矿资源基地，为紫金山金铜矿的资源接替与可持续发展提供了有力保障，也为罗卜岭地区周边矿床点的综合开发利用奠定基础。
东北矿段铜矿勘探报告于2024年12月26日在福建省自然资源评审中心评审通过，是福建省内首例使用地质统计学法编制的勘查技术报告，为福建省后续的矿产资源储量评审提供了新范例。
紫金矿业地勘团队将围绕力争&ldquo;再找一个紫金山&rdquo;的目标，继续深耕以紫金山矿区为核心及其福建省的整个东北向矿化廊带，通过创新勘查技术方法手段，在紫金山&ldquo;超大型浅成低温热液-斑岩成系统&rdquo;中不断寻找新突破、新发现，同时，在矿田外围力争新获大面积探矿权。

紫金山东北矿段通过评审备案铜金属资源量133万吨

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4月2日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

锡价一路飙升，2025年迄今为止，锡的回报甚至高于黄金。
德国商业银行（Commerzbank AG）大宗商品分析师Barbara Lambrecht在一份报告中称，第一季度已经结束，令人有些意外的是，在最重要大宗商品的表现比较中，领先的不是黄金，而是锡。自今年年初以来，锡价已经上涨25%。
目前锡价在每吨38000美元附近，为近三年高位。价格上涨的原因是市场担心缅甸地震可能会推迟该国佤邦生产重启。
最初的假设是，2023年实施的采矿禁令将是暂时的。市场认为，这些限制将在不久的将来取消，从而使缅甸的采矿作业得以恢复，生产水平也将恢复正常。这一假设的依据是，导致禁采的因素有望得到解决，政府将采取措施支持采矿业。
然而，现实情况却大相径庭。禁令依然存在，缅甸的产量继续下降。去年的生产数据显示，产量较前一年大幅下降近50%。这表明，禁令的影响比最初预计的更为严重和持久。
持续的限制造成不确定性，阻碍对采矿业的投资，导致产量持续下降。
国际锡业协会（ITA）发表声明，强调全球锡供应严重不足。据国际锡协会预估，目前锡矿的供应量较全球需求量少16%。
这一巨大缺口引发市场对锡和依赖锡资源的行业可能受到干扰的担忧。Lambrecht称，印尼2月份的锡出口量环比增长一倍多，但仍远低于前几个月的水平，仅为3,900吨。
对于铜价，Lambrecht指出，尽管最近几日铜价有所下跌，但自今年年初以来，Comex期铜仍上涨逾25%，与锡价涨幅持平。在伦敦金属交易所，铜价亦较年初高出约10%。
Lambrecht称，影响铜价的积极因素包括需求前景的改善，以及智利铜产量在2月份降至40万吨以下，同比下降5.5%。

2025年迄今锡价和铜价引领商品市场升势

4月2日（周三），全球最大的铜生产商智利国有企业Codelco表示，将向印度Adani Group投资12亿美元的冶炼厂供应铜精矿。该冶炼厂是全球最大的铜冶炼厂。
这家冶炼厂的正式名称为Kutch Copper，位于古吉拉特邦，其高管曾表示，将从智利和其他国家采购精矿。
该冶炼厂一年前开始运营，上个月与一家生产电线电缆的合资企业达成协议。
自2018年韦丹塔的Sterlite铜冶炼厂关闭以来，印度的铜进口量激增。Sterlite铜冶炼厂铜产量约为40万吨。
目前，印度只有Aditya Birla集团旗下的Hindalco Industries和国营矿商斯坦铜业公司（Hindustan Copper）生产铜。
Codelco还与印度斯坦铜业公司签署一项初步协议，就矿产勘探和加工进行合作。

智利Codelco将向印度冶炼厂供应铜精矿

周三，沪铜震荡偏强现货方面，4月2日，SMM 1#电解铜均价为80055元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，铜价小幅上涨，市场成交一般。特朗普对等关税政策出台在即，近期市场转入避险状态，有色金属板块整体受到压制。纽、伦铜价差显著收窄，市场交易也逐渐转向未来LME铜可能面临的库存增加压力，以及关税政策实施给需求带来的负反馈上。随着未来铜价价差的收敛，进口减少与资源外流的担忧将有缓解，但国内冶炼厂的减产担忧仍存。最新库存数据显示，铜库存持续去库遇阻，但目前国内仍处于消费旺季，减产担忧与旺季预期共同对铜价形成一定支撑。预计沪铜高位震荡，持续关注美国关税政策的兑现情况，注意风险控制。

名称	价格范围	均价	涨跌	单位	日期
铍铜合金3.0-3.6%	284000-296000	290000	0	元/吨	2025-04-03
浙江地区Hpb59-1铜棒价格	54500-56300	55400	-150	元/吨	2025-04-03
浙江地区Hpb58-3A铜棒价格	53400-54300	53850	-200	元/吨	2025-04-03
浙江地区Hpb57-3铜棒价格	53600-54300	53950	-200	元/吨	2025-04-03
浙江地区CW617N铜棒价格	55200-56500	55850	-100	元/吨	2025-04-03

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镍钴合金	氧化钼	石墨转子	环保铝带	氧化钛铁	铋粉
无水硝酸铋	硫酸锌	硅酮胶	碳化钼板	锌白铜棒	热镀锌铝合金钢板
无氧红铜带	钒钛铝合金	磷铜管	镍带	镀锌弹簧钢丝	锰青铜管
锡青铜板	钢材普中板	水镁石	无水铬酸钠	铝中厚板	镍铬合金
钛钨粉	粗铜线	导电铝型材	高温钼棒	彩涂铝板卷	废紫铜

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