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SMM 1月10日
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 今日11：30期货收盘价75270元/吨，较上一交易日上升440元/吨，现货升贴水均价170元/吨，较上一交易日上升25元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格68600-68800元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差2355元/吨，环比上升146元/吨。精废杆价差1605元/吨，据SMM调研了解，宁波镇海进口贸易商表示近期欧洲再生铜原料报价系数并没有随着铜价上涨而回落，主要由于货源还是紧缺，美国暂停采购后，大家都把目光转向欧洲或中东，使得当地持货商挺价出货。

海外货源紧张 系数报价坚挺【SMM再生铜日评】

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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;本周SMM对国内15家不同规模的漆包线企业进行了生产和新订单状况的了解。整体来看，行业的机台开机率为78.3%，较上周微降0.17%。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 据SMM了解，开机率下降的主要原因是由于年末临近，下游需求减弱。同时，本周铜价有所上涨，也影响了下游的采购和备货意愿，尤其是周尾新订单的减少尤为显著。此外，由于春节临近，部分企业已经因外地工人返乡而减少了机台运转。
&nbsp; &nbsp; &nbsp;新增订单方面，本周大多数企业与上周持平；其中3家企业的新增订单有所减少，而另外2家则有所增长。不过，预计下周新增订单将出现更明显的减弱趋势。
&nbsp; &nbsp; &nbsp;从终端需求来看，电力变压器、家电和新能源汽车等领域的订单表现持续良好，与上周相比没有明显变化，预计年底前将在这些领域继续保持良好势头。
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年末多重因素影响 铜漆包线行业机台开机率持续下降【SMM分析】

一、避险需求开始出现
本周美国经济数据继续表现强韧，其中12月ISM制造业PMI指数49.3环比上涨0.9个百分点创3月以来最高，非制造业PMI指数54.1，较前值提高2个百分点。制造业的连续回升可能说明随着大选不确定性消除，制造业恢复回升势头。11月职位空缺数超预期升至809万人，12月私营部门新增就业人数为12.2万于大幅低于上月，但12月以来周度初次申请失业金人员一直下跌，总体看大选带来的临时雇佣可能结束，但大规模支出支撑消费，就业整体仍较稳定。
本周公布的联储12月会议纪要显示多位联储官员支持暂停降息直到通胀回落，暗示他们都考虑了特朗普政策可能还来通胀影响。目前期货市场预期今年降息可能推迟到6月以后。
总体来说，美股受减税支撑维持强势，美元上涨和降息推迟。
二、中国经济数据持稳
中国12月经济数据持稳，其中官方制造业PMI指数50.1，较上月下降0.2个百分点，不过12月经济活动季节性放缓是正常的，今年放缓程度小于过去几年，且新订单指数环比提高0.2个百分点至51，说明制造业活动持续温和扩张的势头不变。官方非制造业PMI指数52.2，较上月提高2.2个百分点，其中服务业活动指数52，为4月以来最高，建筑业活动指数53.2，较上月提高3.5个百分点，建筑业新订单指数51.4，今年以来首次升至扩张区间，说明财政发债拉动基建投资已经开始起效，一季度基建投资将继续加速。
中国央行召开四季度例会表示将适时降准降息，用好互换便利、股票回购再贷款等新调工具，维护资本市场稳定，稳定汇率预期。发改委表示将加大超长期特别国债发行量用以拓展&ldquo;两重&rdquo;建设支持范围，增加&ldquo;两新&rdquo;补贴范围。总体来说国内稳字当头。
三、库存继续去化，关注关税担忧扩散
本周一，国内社库环比增加1万吨，但因下游恢复生产需求有所增加，而炼厂到货减少，加上临近长假进口到货逐步减少，至周四社会库存转降1万吨，目前库存10.5万吨，仍处于年内极低水平。受可流通货源紧张影响，元旦以后现货升水回升，周五升至120元，佛山升水报550元，下游逢低采购，但随着价格上涨买盘减弱，实际供需两淡。目前下游订单减弱，中旬以后将逐步清库放假，后续买盘更弱。到周五沪铜进口盈利收窄接近平水，精废杆价差扩大到1500元，说明终端实际需求转弱。
不过目前为止终端消费强韧超预期，精矿和废铜原料紧张加剧或导致炼厂产量环比减少，目前库存仍处极端低位，常规季节性累库的压力不大。下游以后下游开工逐步减弱，关注点转向节后备货，现货的影响减弱。
另外本周出现纽铜大幅超涨，远三月纽铜较伦铜升水已超400美元。分析称美盘可能是交易特朗普对进口金属加关税的风险，目前无法验证，但如果预期发酵确实会带给铜市额外的支撑。
四、结论
宏观外强内弱，但美元强势继续，压力逐步增加。现货方面国内超预期去库，支撑价格上涨，但不确定性较大或限制投机资金继续推涨。回落寻机逢低备货。技术上看73000平台转为支撑区。预计下周主要波动区间75500-74300。

关税担忧扩散 持续降库 铜支撑抬高【机构评论】

文华财经据外电1月10日消息，以下为1月10日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

1月10日LME铜库存增加475吨 高雄仓库增加抵消鹿特丹减少

2024
年12月，中国电解二氧化锰产量环比小幅下滑。
12月产量小幅下滑的主要原因为，临近年末，一次电池市场较为冷清，未见明显的需求增量，企业普遍保持谨慎的生产态度，多维持去库存状态。二次电池市场同样面临挑战，由于锰酸锂需求疲软，锂锰型二氧化锰的需求量也有所下滑，企业排产有所减少。
预计到1月，受春节假期的影响，二氧化锰市场的产量将继续环比下降，其中锂锰型二氧化锰的降幅可能较为显著。

【SMM分析】二氧化锰市场较为稳定 主要需求集中在一次电池领域

2024
年12月，中国四氧化三锰的产量环比小幅下滑。
12月四氧化三锰产量下滑的主要原因是，锰酸锂市场近期表现低迷，整体情绪较为悲观，企业普遍采取去库存策略，导致原材料采购减少，这直接影响了四氧化三锰企业的生产安排。电子级市场依旧供过于求，短期内供需失衡难以改善。临近年末，企业维持低排产状态。
预计在1月，由于春节假期的影响，市场需求将持续低迷，四氧化三锰的产量将环比下降，其中电池级四氧化三锰的减产尤为显著。

【SMM分析】四氧化三锰市场略显冷清 锰酸锂端采购情绪不佳

SMM1月10日讯：
本周周初美元指数回落至108附近后再次涨至109上方，铜库存本周出现去库，随着市场对特朗普上任后的关税和保护主义等政策的担忧情绪渐浓，市场投资也呈现多角度发散的状态，资本市场再次呈现了美元、贵金属以及铜等大宗商品齐舞的局面。受基本面和套利资金涌入等的支撑，铜价本周出现上涨，截至1月10日17:41分，伦铜涨0.38%，报9113美元/吨，其本周周线暂时涨2.66%；沪铜涨0.78%，报75270元/吨，其本周周线涨幅为3.08%。
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基本面
SMM全国主流地区铜库存结束两连增
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国内库存方面：
截至1月9日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.01万吨至10.57万吨，较上周四下降0.86万吨，周度库存结束2连增重新下降。相比周一库存的变化，全国各地区的库存多数是减少的，仅江苏地区小幅增加，总库存较去年同期的7.20万吨高3.37万吨。具体来看，上海地区库存较周一下降0.78万吨至7.62万吨，本周进口铜到货量减少且国产铜到货量也不多，令该地区库存明显下降。江苏地区库存增加0.14万吨至1.95万吨，北方消费减弱纷纷改到江苏令该地区库存增加。广东地区库存减少0.1万吨至0.6万吨，近期广东到货量较少，且下游消费表现尚可，这从广东日均出库量持续上升也能反映出来。
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LME铜库存方面：
LME铜库存1月10日的库存数据为264425吨，与1月3日的269800吨相比，下降了5375吨。
COMEX铜库存方面：
COMEX铜库存1月9日的库存数据为96021短吨，与1月2日的库存93372短吨相比，增加了2694短吨。
年末效应下精铜杆订单渐弱 线缆企业周度开工率超预期下降
精铜杆：
国内主要精铜杆企业周度（1.3-1.9）开工率如期回升，环比增长明显。正式进入2025年，精铜杆企业排除元旦期间检修影响，在本周陆续复产。展望后市，目前多数精铜杆企业在手订单可延续至下周尾，但纷纷表示新增订单在年末逐渐走弱。
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线缆：
本周（1.3-1.9）SMM铜线缆企业开工率环比下降。据SMM了解，元旦前因账期等问题而积压的市场需求并未在进入2025年后得以释放，终端采购情绪并不积极，多数下游企业在春节前已不愿投入过多资金用于线缆采购，故线缆企业的新订单增量正逐渐减少，整体呈现为季节性走弱。
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后市
宏观方面：
国内方面：下周关注中国进出口数据，社融、新增人民币贷款、和M2数据，中国2024全年GDP年率，中国12月规模以上工业增加值年率，中国12月社会消费品零售总额年率等数据以及国新办举行&ldquo;中国经济高质量发展成效&rdquo;系列新闻发布会，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会等情况。海外方面：下周关注美国CPI和PPI数据和美国截至1月11日当周初请失业金人数，且随着特朗普上任的日期临近、关注其有关言论对市场的扰动。
基本面：
展望后市，据悉，下周进口铜到货量会较本周增加，且冶炼厂发货量仍不会明显增加，料总供应量将略多于本周。而下游消费方面，离春节长假时间越来越近，从下周末开始部分下游终端企业将逐步放假，料下周消费量会低于本周。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求减少的局面，周度库存或将重新上升。LME铜库存本周整体出现去库，关注下周去库情况能否维持。COMEX铜库存本周整体呈现增加态势，后续随着两市套利头寸入场，两市价差将逐渐回归，未来COMEX铜库存可能会继续增长。
综上：
下周多个重量级的宏观数据将陆续发布，需关注国内外经济情况从而有利于市场对铜消费前景进行预判。特朗普将于1月20日上任，其提出的关税和保护主义等政策近来频繁的影响了金属市场的走向，后市需警惕&ldquo;特朗普交易&rdquo;情绪的反复。预计密集的宏观数据和消息或将主导下周的铜价走向。从基本面上来看，随着年末效应渐显，部分下游终端企业将陆续开启&ldquo;春节&rdquo;放假，预计下游消费将逐渐减弱，铜库存有重新增加的可能，铜库存对铜价的支撑将减弱。资金方面：市场对特朗普政策可能产生的影响充满了不确定性，COMEX成为部分美国商品投机资本首选，LME铜与COMEX铜的价差周内持续拉大，周五盘中最高扩大至600美元/吨以上，目前市场资金炒作情绪仍存，预计外盘的持续拉涨将短期支撑铜价，考虑到COMEX铜库存徘徊在9万短吨的高位最终将限制COMEX铜的涨幅。
机构声音
花旗（Citi）认为，2025年第一季度铜价将回落至8,500美元/吨。铜价将因来自美国关税政策不确定性和发达市场偿债负担上升等经济增长阻力而趋软。花旗表示，对2025年的工业金属走势保持中性或看跌立场。
华鑫期货表示，本周沪铜上涨超过3%，收复了12月中旬以来的跌幅，但上涨的动力来自于空头的减仓，库存下降、铜精矿加工费处于低位，以及美元高位遇阻，支持了铜价反弹。本周沪铜收复74500-75000后，短期技术走势改观，中期关注持仓恢复情况。
国投期货研报指出：国内市场节前备库。同时美盘铜为应对美国征税风险异动，美伦价差超过400美元。美国单年精铜进口量超过80万吨级，就重要资源原料，直接增加进口关税的概率不大。相反应注意美国废铜出口可能的政策变动。晚间关注美国非农就业数据，空头暂持。
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本周铜价上涨 年末效应渐显 “特朗普交易”掀起妖风能带铜价走多远？【SMM评论】

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1月10日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

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详见2025年1月10日中国铜市场周报
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中国铜周报（20250110）

【盘面】夜盘沪铜高开后震荡，白天盘延续强势，主力2月收75270，涨0.78%，成交总量和持仓总量均略有减少。沪铝交易节奏基本与沪铜一致，主力2月收20145，涨1.82%，成交总量略减，总仓略增。氧化铝延续近弱远强格局，主力2月跌0.66%，5月涨0.11%，成交总量和持仓总量均减。
【分析】本周沪铜上涨超过3%，收复了12月中旬以来的跌幅，但上涨的动力来自于空头的减仓，库存下降、铜精矿加工费处于低位，以及美元高位遇阻，支持了铜价反弹。本周沪铜收复74500-75000后，短期技术走势改观，中期关注持仓恢复情况。持续降库也是铝价近期反弹的主要原因，短期也摆脱了氧化铝价格波动的干扰。
【估值】中性
【风险】宏观政策不及预期

铜铝联手反弹 氧化铝延续近弱远强【机构评论】

2025年1月10日LME铜库存【SMM 数据】

文华财经据外电1月10日消息，知名投行花旗（Citi）认为，2025年第一季度铜价将回落至8,500美元/吨。
铜价将因来自美国关税政策不确定性和发达市场偿债负担上升等经济增长阻力而趋软。
花旗表示，对2025年的工业金属走势保持中性或看跌立场。

花旗：第一季度铜价预计将回落至8,500美元/吨

沪铜夜盘就小幅走强，日内延续偏强震荡姿态，收盘上涨0.78%。宏观不确定性仍然存在，不过最近铜价出现持续回暖势头，国内精铜社会库存回落也带来一定提振。
美国12月ADP就业人数意外大幅放缓至12.2万人，创8月以来最低水平，最近美元指数在高位区间偏强运行，不过尚未突破前期创下的高点，另外美国当选总统的关税政策也带来更多不确定性。正信期货表示，海外方面美国ADP就业不及预期，关注非农和失业率数据，经济预期的不确定性依然较大，欧元区制造业持续收缩，欧弱美强格局强化，同时贸易摩擦升级担忧导致海外宏观氛围持续偏空，宏观层面可能不会有过多的强烈预期，美国软着陆预期的现实是经济增速在进一步回落。
周中国内精铜社会库存出现回落一幕，且最近现货升水保持坚挺，基本面对于铜价有一定的支撑，后续仍需关注春节前下游备货情况。不过，光大期货表示，需求方面，季节性淡季预期下下游订单出现一定下滑。国内铜需求进入季节性淡季，这意味着国内现货报价可能持续偏弱，且当前内外比价出现回落，结合铜价回涨走势，表明推涨力量主要来自于海外。

沪铜继续飘红 宏观不确定性仍然存在【1月10日SHFE市场收盘评论】

【铜】
周五沪铜涨幅最高扩到近7.55万，国内现铜报价提至75385元，上海铜升水170元、广东铜升水560元，精废价差继续走扩到2350元。国内市场节前备库。同时美盘铜为应对美国征税风险异动，美伦价差超过400美元。美国单年精铜进口量超过80万吨级，就重要资源原料，直接增加进口关税的概率不大。相反应注意美国废铜出口可能的政策变动。晚间关注美国非农就业数据，空头暂持。
【铝&amp;氧化铝】
今日沪铝强势反弹，华东现货维持贴水40元，华南升水25元。昨日铝锭社库较周一大幅下降3.6万吨，需求与铝材出口退税取消后承压前景形成一定预期差。今日沪铝突破两万关口和布林线中轨阻力技术上形成一定偏强信号，继续关注春节前夕累库节奏，暂保持谨慎。今日氧化铝期货偏弱震荡，山西河南现货成交回落至4800元附近，近一个月成交价已下跌千元，2502接近高位成本，矿端坚挺情况下近月合约下方空间有限，关注现货下跌速度能否放缓带来反弹机会，但远期存在矿价松动打开下方空间可能。
【锌】
LME锌库存进一步回落至21.69万吨，0-3月贴水34.32美元；上期所锌仓单库存853吨极低位，SMM锌社库回调至5.8万吨，海外锌锭流入国内补充，叠加美元偏强，盘面以空头止盈为主。炼厂未根本扭亏，市场充分计价美国相关交易后需警惕宏观情绪的反复。沪锌存在阶段性反弹的动能。矿紧转松，年底需求逐步走弱，中线仍以反弹空为主，但短期需关注交投节奏。
【铅】
沪铅下探1.63万元/吨，多头逢低少量吸筹支撑沪铅反弹。SMM1#铅对近月盘面升水35元/吨报价，精废价差-50元/吨，电解铅区域性供应存差异，部分持货商挺价惜售，部分持货商积极出货回款。春节前下游备货需求短时支撑铅价，SMM铅社库继续走低至4.6万吨，但春节假期存在阶段性供大于求，铅反弹空间预计有限，维持1.65-1.69万元/吨区间震荡看待。
【镍及不锈钢】
沪镍反弹，市场交投回暖。金川镍升水3550元，俄镍平水，电积镍升水50元，结构性供应结构有所平缓，整体现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价继续下滑至938元每镍点，镍铁库存再降0.18万吨至2.4万吨，不锈钢厂拿货较为积极，纯镍库存持平在4.1万吨，不锈钢库存降2万吨至89.8万吨。进入1月后，随着企业备货完成，市场需求趋于平淡。空头策略注意风控。
【锡】
沪锡日内震荡收阳，今日现锡略微下调200元至25.22万元，对交割月实时升水缩窄到370元。锡市虽处强现实中，但预计接近去库尾声。沪锡上方阻力25.3-25.5万，建议空配。

美伦铜价差超400美元 等待非农就业【机构评论】

康密劳2025年2月对华锰矿装船加蓬块报价为4.3美元/吨度（涨0.2美元/吨度）。

康密劳2024年2月对华锰矿报价【海外锰矿报价】

本届会议将有100+展商，扫码立即报名！
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鹰潭陆港、新煌实业、金叶大铜、金佳异型铜业……SMM铜业大会首批展商登场！

2025年1月10日SHFE铜库存【SMM 数据】

2025年1月10日国产铜精矿作价系数

2025年1月10日再生铜票点【SMM 数据】

SMM1月10日讯：今日BC铜主力2502合约，开于66770元/吨，日内收阳，下影线穿过60日线。隔夜BC铜主力区间震荡运行，期间探底于66600元/吨；上午交易时段，盘面震荡运行于66700-66940元/吨区间；下午交易时段，BC铜主力02合约随多头增仓触顶于66980元/吨后，随多头离场盘尾重心回落，最终收于66820元/吨，涨500元/吨，涨幅达0.75%，主要表现为多头增仓，持仓量至5576手，较上一交易日增加10手，成交量达6638手，较上一交易减少776手。
宏观方面，特朗普正式上任美国总统前夕，其可能执行的关税政策带来众多不确定行，关注晚间将公布12月美国非农和失业率数据。因欧美部分地区天气寒冷，刺激了原油价格走高，铜价偏强震荡日内收涨。
上期所沪铜2502合约收于75270元/吨，若以BC铜2502合约66820元/吨来算，其税后价格约为75507元/吨，沪铜2502合约与BC铜2502合约之间价差为-237元/吨，价差维持倒挂且较上一个交易日收窄。

宏观不确定性较强 日内BC铜主力上行【SMM BC铜评论】

1月10日讯：SM2505合约开于6056元/吨，早盘后震荡上行，最终收于6286元/吨，涨幅3.70%。日最高价6304元/吨，最低价6040元/吨。成交量361361手，持仓量320270。原料端，目前加蓬矿流通现货紧张，矿商挺价情绪浓厚，加蓬矿现货价格小幅上涨，其余锰矿市场暂稳运行。现货端，硅锰厂低价出货意愿偏弱，下游钢厂需求疲软，多等待钢招定价情况。
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盘面偏强震荡 现货市场持续盘整【SMM锰硅期评】

截至本周五，北方港口：澳块41.5-42元/吨度，环比持平；澳籽38 -38.5元/吨度，环比持平；南非半碳酸33.5-34元/吨度，环比持平；加蓬39-39.5元/吨度，环比上涨2.61%；南非高铁28.5-29元/吨度，环比持平。南方港口：澳块43.50-44元/吨度，环比持平；澳籽39-39.50元/吨度，环比持平；南非半碳酸34-34.5元/吨度，环比持平；加蓬41.5-42元/吨度，环比上涨2.45%；南非高铁29-29.5元/吨度，环比持平。
周内加蓬锰矿货源较为集中，矿商报价坚挺，其他锰矿暂时波动不大。北方港口锰矿库存去库较多，南方港口锰矿库存持续低位，南北方锰矿现货价差较大。其余锰矿跟涨加蓬锰矿情绪浓厚，但市场成交冷清，锰矿现货价格上行承压。需求端，下游合金厂周内采购谨慎，春节前多数合金厂锰矿备货较为充足，对高价锰矿接受度较低，需关注后市合金厂对锰矿备货采购情况。

【SMM锰矿周评】市场流通现货紧缺 锰矿价格小幅上涨

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2025年1月10日电解铜沪伦比值与进口盈亏【SMM价格】

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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在宏观经济方面，本周关于特朗普政府上台后的关税政策方向再度成为市场热议，美元指数周初大跌至108点附近。周中美公布的劳动力数据表现经济韧性仍然较强，美元指数至周尾重新攀回到109点上方。美联储货币政策会议纪要显示2025年对于降息仍将保持谨慎态度。然铜价受基本面支撑表现亦坚挺，伦铜周内自8900美元/吨附近一路上行至9100美元/吨附近。SMM关注到因美国关税政策的不确定性影响，LME0-3合约与COMEX主力合约价差周内持续拉大，周五盘中最高扩大至600美元/吨以上。国内方面，中国12月CPI低于市场预期，但核心CPI环比增长。基本面总体保持稳定。沪铜周内自73500元/吨冲高至75000元/吨。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;基本面方面，本周铜精矿市场交易活跃度增加，买方需求仍使加工费持续承压。电解铜方面，进口盈利窗口因铜价上行关闭，现货买卖双方供需错配。国内市场方面，贸易商重新建立库存需求推动升水大幅上行，可交单货源周内大量紧缺，沪粤两地价差再度拉大。展望下周，因外盘持续拉涨铜价仍持上行预期，美非农就业数据若低于市场预期将给予铜价持续上行动力。伦铜预计在8900-9200美元/吨区间波动，沪铜预计在74000-76000元/吨区间波动。现货市场方面，进口铜短期到港量减少，上海地区流通货源趋紧升水易涨难跌。预计现货对沪期铜2501合约维持在升水100元/吨-升水220元/吨。
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对美关税担忧再起外盘走强 美精铜主力合约大幅拉涨【SMM宏观周评】

SMM1月10日讯：
&nbsp; &nbsp; 据SMM数据显示，2024年12月中国铜箔月度产量为9.55万吨，环比增加0.22%。其中，12月中国锂电铜箔月度产量为6.06万吨，环比减少0.57%；12月中国电子电路铜箔月度产量为3.49万吨，环比增加1.62%。2024年12月锂电铜箔出货量为5.34万吨，环比增加1.23%；电子电路铜箔出货量为3.15万吨，环比增加1.68%。
&nbsp; &nbsp; 12月铜箔整体产销量走高，终端需求表现乐观。锂电铜箔方面，根据SMM数据，2024年12月中国负极材料产量环比减少5%，主要是因为终端企业此前冲量已积累了一定的原材料和成品库存。不过动力端口在以旧换新政策的刺激下，新能源汽车行情延续火热；储能端口正值年末并网的节点，需求同样较高。电子电路铜箔方面，终端汽车与高端服务器行业订单表现相对亮眼。
&nbsp; &nbsp; 相对12月铜箔产量而言，出货量增长更为明显。除终端刚需表现乐观外，一方面，由于特朗普将于1月正式上任美国总统，其可能施行的关税政策令市场感到担忧，产业链内出现提前出货的情况；另一方面，海外圣诞假期、元旦与国内春节假期先后来临，下游有备货需求，上游降低成品库存。另外，四季度随锂电铜箔与电子电路铜箔加工费的全面回升，企业出货情绪较高。
&nbsp; &nbsp; 展望后市，SMM预计2025年1月铜箔的总体产量将下滑至9.16万吨。其中，锂电铜箔预计产量为5.81万吨，环比减少4.21%；电子电路铜箔预计产量为3.36万吨，环比减少3.90%；锂电铜箔预计出货量为5.05万吨，环比减少5.44%，电子电路铜箔预计出货量3.00万吨，环比减少4.50%。
&nbsp; &nbsp; 1月将迎来国内春节假期，下游部分企业将于下旬陆续放假，因此预计铜箔产销量将有所下滑。不过当前下游的备货情绪表现相对积极，订单量与加工费同比均要好于去年同期，对电解铜箔行业而言，对比2024年初的&ldquo;凛冬&rdquo;局面，2025春节将不会再次出现大量停机减产的情况。
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12月铜箔出货量处高位 25年初“凛冬”不再【SMM分析】

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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1月10日SMM进口铜精矿指数（周）报4.36美元/吨，较上一期的5.85美元/吨减少1.49美元/吨。20%品位内贸矿计价系数为93%-95%。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;近期现货市场成交活动较为活跃，有贸易商向冶炼厂出售1万吨Constancia铜精矿，加工费为个位数中高，装期为2月份，作价期为M+5。有贸易商计划以个位数中低位的价格对冶炼厂报盘2万吨打包矿，作价期为M+5，装期为2/3月份。周内印度MCP矿山对贸易商招标1.2-1.5万矿吨的铜精矿，装期为2/3月份。SPCC招标旗下1万吨Cuajone铜矿，1月中旬截标，作价期为M+5。周内有贸易商-冶炼厂有三票货成交，其中一票货为南美混矿高金矿干散货船，以个位数中高位成交，装期为2/3月，作价期为M+5，另外两票货为集装箱混矿，每票4-5千吨，加工费为10美元低位，装期为一季度，作价期为M+5。有冶炼厂以个位数中低位从贸易商处采购2万吨Las Bambas，作价期为M+5，一季度发运1万吨，二季度发运1万吨。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据SMM了解1月底，Freeprot将找印尼政府开启第二轮的铜精矿出口许可证谈判。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据外媒报道，Taseko Mines表示旗下Gibraltar铜矿的球磨机可用性提高铜产量可达到5.4万至5.9万吨，相比2024年大幅增加。西部矿业集团在近日举行的2025年工作会议中提出，力争2025年矿山铜年产量突破18.5万吨，矿产锌年产量突破13万吨，矿产铅年产量突破6万吨。Hudbay Minerals正在寻求扩建其位于秘鲁库斯科地区的Constancia铜矿，扩建计划包括扩大Constancia矿坑（自2014年开始运营）、安装新的加工设备以及增加尾矿坝墙的高度。预计施工将于2025年第四季度开始。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;SMM九港铜精矿库存1月10日为93.69万吨，较上一期减少16.78万吨，主要减量来自于防城港，本周防城港铜精矿库存环比减少11万吨。
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印尼铜精矿出口许可再次谈判 铜精矿现货TC重心持续下移【SMM铜精矿现货周评】

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本周（1月6日-1月10日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间57到71美元/吨，QP2月，均价为64美元/吨，周环比下降0.5美元/吨；仓单64.8-78.8到80美元/吨，均价为71.8美元/吨，周环比下降3.8美元/吨，QP1月。EQ铜CIF提单为7.8美元吨到21.8美元/吨，均价为14.8美元/吨，周环比下降5.2美元/吨，QP2月。截至1月10日15：00收盘，对沪铜2501合约沪伦比值为8.26，进口盈亏-177元/吨附近。对沪铜2502合约沪伦比至为8.26，进口盈亏-517元/吨附近。截至到周四，伦铜3M-Jan为C104.31美元/吨，1月date与2月date为C47美元/吨。
目前火法好铜仓单实盘价格80美元/吨，主流火法73美元/吨，湿法66美元 /吨；好铜提单72美元/吨，主流火法65美元/吨左右，湿法58美元/吨；CIF提单EQ铜6美元/吨到20美元/吨，均价为13美元/吨。
本周进口盈利窗口逐渐关闭，但现货报盘仍维持高位。因农历春节假期期间资金成本与港口滞货成本，买卖双方供需呈现较大分歧：卖方报盘集中于1月中下旬到港货源，而买方需求主要集中于春节后到港货源。LME高雄仓库本周注销仓单5350吨，因沪粤两地内贸升贴水出现价差，部分货源预计将发往广东地区。EQ方面，1月下旬到港货源本周需求亦偏弱，受比价影响溢价下行较快。SMM注意到当前LME0-3合约于COMEX主力合约之间价差超过450美元/吨引起市场关注。若节前价差持续高位，预计将有部分南美货源转至北美。展望后市，铜价走高下比价窗口逐渐恶化，近期到港提单，特别是EQ货源预计成交重心将逐渐走低。因保税区库存持续低位，注册火法价格预计相对坚挺。
据SMM调研了解，本周四（1月9日）国内保税区铜库存环比（1月2日）上升0.35万吨至2.24万吨。其中上海保税保税库存环比上升0.35万吨至1.89万吨；广东保税环比持平。本周保税库存止跌回涨，但供应来源主要来自关内，境外入保税量较上周有所减少。展望后市，进口盈利窗口虽然关闭，但仓单价格维持坚挺。假设国内冶炼厂发货量不变，预计下周保税区库存仍将小幅增加。
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周内比价持续走弱 供需错配市场成交平平【SMM洋山铜周评】

截至本周五，国内电解锰现货均价12300-12400元/吨，较上周五环比下跌50元/吨；FOB价格1690-1730美元/吨，较上周五环比持平。据SMM了解，供应端，电解锰厂主动报价意愿偏弱，多交付长协订单，散单出货意愿偏弱，多数锰厂报价坚挺。贸易商同样维持挺价态势，低价出货意愿偏弱。需求端，下游需求方采购谨慎，对高价电解锰接受度较低，需关注钢厂年前备货采购情况。
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周内电解锰供需博弈 现货市场暂稳运行【SMM电解锰周评】

在上月，我们曾介绍过国际黄金期现价差&ldquo;狂飙&rdquo;的诡异现象，而如今这股&ldquo;妖风&rdquo;似乎正迅速蔓延至白银、铜等其他金属市场上&hellip;&hellip;
不少业内人士或许已经发现，随着交易员加大对特朗普将对金属征收高额进口关税的押注，纽约市场上铜和白银期货价格，近来也已纷纷拉大了与国际基准伦敦市场间的价差。类似去年四季度黄金市场的&ldquo;美涨欧落&rdquo;现象，已出现了向更多金属品种扩散的苗头。
行情数据显示，由于交易商对特朗普承诺对来自所有国家的所有商品普遍征收关税做出了反应，
周四Comex白银即月期货交易价格较伦敦现货白银价格的溢价，已达到了每盎司逾0.90美元
，接近了12月份时的峰值。
Comex铜合约的即月交易价格也比LME的同类期货价格高出了约623美元/吨，接近去年震撼全球铜市的纽铜历史性轧空时的创纪录水平。
自去年以来，交易商们纷纷将铜运往美国仓库，以利用价格飙升的机会获利。
而自纽约期银价格开始拉大溢价以来，类似的尝试也在进行中。
分析人士表示，在特朗普于1月20日就职之前，整个金融市场对其贸易政策可能涉及的范围的不确定性和焦虑情绪升温，因此出现了上述新一轮的溢价飙升。
盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示。今年伊始，全球投资者都在寻求保护，以防通胀持续且可能上升、财政债务忧虑以及特朗普的不可预测性。Comex价格的井喷 &ldquo;无疑是特朗普不可预测性叙事的一部分&rdquo;。
商品套利的机会与风险
对此，有业内人士表示，尽管价格的混乱给手头有金属可以运入纽约商品交易所仓库的交易商带来了巨大的机会，但也给没有金属的投资者带来了巨大的风险。
纽约和伦敦金属市场的价格通常是几乎同步的，许多程序化交易商和对冲基金会试图通过押注&ldquo;价格缺口会很快重新弥合&rdquo;来赚钱。
就铜而言，这可能涉及买入LME铜合约，同时卖出Comex铜期货。通常，类似的套利交易会使价格迅速恢复一致。但如果价格差距不断扩大，投资者可能会面临巨大损失。这种动态其实是去年造成Comex铜市场发生轧空行情背后的一个关键因素，当时套利交易商因押注Comex价格将相对于LME期货下跌，而遭遇了持续膨胀的损失。
现在，一些交易商和分析师表示，由于可以随时交割的白银金属有限，白银市场也有可能重演这一局面。
道明证券高级商品策略师Daniel Ghali在接受采访时表示，&ldquo;市场目前正处于一种无意识的挤压状态。人们完全无视了这种风险。&rdquo;
在白银市场上，主要交易商可以将金属从伦敦运到纽约仓库，以完成套利交易，在过去的五周时间里，Comex白银库存已经增加了1500万盎司白银。通常情况下，白银由船只运输，交货期为30至45天。
但Ghali表示，在全球白银产量连续四年严重不足之后，伦敦市场的库存其实也已经大量流失，进一步外流有可能导致价格飙升。他说，&ldquo;我们预计白银外流的规模会很大。这将是你可以买进的白银挤压（轧空）机会。&rdquo;

从黄金蔓延至银和铜！特朗普关税威胁掀起金属市场一阵“妖风”

据艾芬豪矿业消息：南非约翰内斯堡 &mdash; 艾芬豪矿业执行联席董事长罗伯特&middot;弗里兰德 (Robert Friedland) 、联席董事长郝维宝 (Weibao Hao) 与总裁玛娜&middot;克洛特 (Marna Cloete)1 月9日宣布，
公司位于刚果民主共和国 (以下简称&ldquo;刚果(金)&rdquo;) 的卡莫阿&ndash;卡库拉 (Kamoa-Kakula) 铜矿项目及同样位于刚果(金)的基普什 (Kipushi) 超高品位锌矿项目2024年第四季度及全年生产业绩，并公布卡莫阿&ndash;卡库拉及基普什2025年生产指导目标，以及2025年集团资本性开支的指导目标更新版。
卡莫阿&ndash;卡库拉2024年再创纪录共生产43.7万吨铜，同比增长12%
卡莫阿&ndash;卡库拉 III 期选厂于2024年下半年实现产量爬坡，2024年全年总产量达43.7万吨铜，创下全新纪录，同比增长12%。
2024年第四季度破纪录生产精矿含铜13.4万吨，比第三季度高出15%。第四季度期间，I 期和 II 期选厂表现强劲，产量创下历史新高，品位和回收率均有所提高，且 III 期选厂已实现并不时超过设计产能。
卡莫阿&ndash;卡库拉铜矿于12月份产铜4.7万吨，创下全新月度生产纪录。III 期选厂的年化处理能力达到570万吨/年，比设计产能高出13%，平均回收率 86.6%，达到设计指标。
卡莫阿&ndash;卡库拉地表已堆存约419万吨高品位和中品位矿石，平均铜品位约3.18%。截至2024年12月底，地表矿堆中含铜13.3万吨。
截至2024年底，约有3万吨铜库存待售，第三季度末则有1.6万吨铜库存待售，正在卢阿拉巴铜冶炼厂加工后出售，预计库存量于2025年第一季度将会减少。
火灾导致卡莫阿&ndash;卡库拉矿山现场部分备用电力系统损坏，目前正加快修复
2025年1月2日，卡库拉矿山附近的发电机组起火。卡莫阿&ndash;卡库拉应急小组迅速控制火势并将其扑灭，幸运的是并未造成人员伤亡及其它基础设施受损，对矿山运营也没有造成影响。
火灾发生之前，现场柴油发电机组总功率约190兆瓦，作为国家电网和进口水电的补充电力。第四季度新增48 兆瓦柴发供电能力。
火灾导致卡莫阿&ndash;卡库拉矿山现场 36 兆瓦的柴油发电机组受损。初步估计，其中的34兆瓦机组可以修复，大约3至6个月后才能恢复运营。公司将根据现有保单提出偿付。预计未来数周内可完成全面的评估。
卡莫阿&ndash;卡库拉的工程团队正全面调查起火原因，以评估是否需要对发电机组增加额外预防措施，同时加强监控，包括在每个柴油发电分厂增设消防力量。
矿山现场仍可使用的备用电力约160兆瓦，向卡库拉和卡莫阿矿山现场供电。目前，卡莫阿&ndash;卡库拉使用来自国家电网及南部非洲进口的90兆瓦水电。卡莫阿&ndash;卡库拉的管理层正进行讨论，尽快增加境内和进口水电。即使在电网供电完全中断的极端情况下，矿山现场的备用供电系统仍能满足当前卡莫阿&ndash;卡库拉 I 期、 II 期和 III 期运营所需的电力需求，但不包括冶炼厂。
I 期、 II 期和 III 期选厂以及冶炼厂全面运行所需的总电力需求约240兆瓦。卡莫阿&ndash;卡库拉的冶炼厂运营团队正考虑将矿山现场铜冶炼厂推迟3个月点火烘炉，以全力修复受损的发电机组，以及增加境内或进口的水电供应。
预计2025年第二季度将开展英加二期水电站5号涡轮机组 (178兆瓦) 的试车工作。卡莫阿&ndash;卡库拉将于第二季度先从电网增容70兆瓦水电，到电网升级改造完成后将逐渐增容至178兆瓦。
艾芬豪矿业正研究从安哥拉进口水电的方案
2024年7月4日，瑞士日内瓦托克集团及安哥拉罗安达ProMarks公司与安哥拉政府签署一份谅解备忘录，就建设2,000兆瓦的高压电力&ldquo;洲际输电项目&rdquo; (高压直流输电线) 开展技术和经济可行性的研究；计划向刚果(金)铜矿带和赞比亚出口环保水电。通过该项目，安哥拉北部水电站生产的电力将可连接南部非洲电力联盟。ProMarks 和托克集团将成立合资企业，负责开发、融资、建设和运营 &ldquo;洲际输电项目&rdquo;，并计划通过股权资本和第三方债权相结合的形式进行投资。最终投资决策落实后，项目规划、审批和建设为期约四年。
基普什于投产第一年共生产5万吨锌，产量爬坡接近设计指标，于12 月份创下1.5万吨锌的月度生产纪录
基普什选厂于2024年共处理22.8万吨矿石，平均入选锌品位29%，生产精矿含锌5万吨，锌品位约50%。
第三季度的产量爬坡进度比预期缓慢，基普什选厂在第四季度奋起直追，创下多项处理纪录。第四季度共处理13.5万吨矿石，平均入选品位28%，破纪录生产3.2万吨锌，其中包括12月份破纪录生产1.5万吨锌，相当于年化17.5万吨锌的产能。
选厂于2024年12月31日创下单日累计产锌750吨的新纪录，超过设计产能。选厂于同日处理 2,200吨矿石，达到设计指标。预计基普什选厂将于第一季度持续实现设计指标。
截至12月底，基普什地表已堆存约34.4万吨高品位和中品位矿石，平均锌品位约23%，地表堆场矿石中含锌8万吨。
2025年生产指导目标
艾芬豪矿业2025年生产指导目标以截至2024年12月31日的假设和估算为基础，指导目标涉及对已知和未知风险、不确定性和其它因素的估计，可能与实际业绩出现重大差异。
赞比亚和莫桑比克最近几个月出现旱灾，对水力发电造成影响，卡莫阿&ndash;卡库拉进口的水电因而减少。虽然雨季已至，但赞比亚和莫桑比克的水电库将恢复到什么程度仍然是未知之数。鉴于这种不确定性，公司将于第二季度雨季结束时对2025 年的生产指导目标再作评估。
卡莫阿&ndash;卡库拉正进行发电和电网升级改造计划，同时实施优化方案将 I 期和 II 期选厂的回收率提高 (&ldquo;项目95计划&rdquo; )以及增加 III 期选厂的产能，旨在于2026年达到约60万吨/年的铜产量。
基普什将于2025年第三季度完成产量爬坡和扩产方案，旨在于2026年达到25万吨/年的锌产量。
艾芬豪矿业将在公司的2024年全年财报中提供 2025年的每磅计价铜及计价锌C1现金成本的指导目标。预计普拉特瑞夫 (Platreef) 项目在2025 年下半年实现产量爬坡后将提供生产及C1现金成本的指导目标。
艾芬豪矿业提供2025年资本性开支的指导目标更新版
公司资本性开支的指导目标更新版摘要如下﹕
这些指导目标范围反映了卡莫阿&ndash;卡库拉 III 期扩建的时间点和普拉特瑞夫 II 期的资本在2024年至2025年两个历年期间存在的不确定性。2024年的指导目标保持不变，维持于截至2024年9月30日的数值；其后预计到卡莫阿&ndash;卡库拉的资本性开支将处于2024年指导目标范围的上限，维持性资本将超过指导目标范围，而普拉特瑞夫的资本性开支将接近指导目标范围的下限。
卡莫阿&ndash;卡库拉 III 期选厂已于2024年5月26日竣工，预计冶炼厂项目也快将完工。
预计卡莫阿&ndash;卡库拉 I 期、II 期和 III 期运营将产生大量的现金流，加上合资企业的融资贷款，以当前铜价计算，将足以继续支撑项目的资本性开支。
普拉特瑞夫 I 期选厂如期于2024年7月竣工，带料试车和产能爬坡将推迟至2025年下半年进行。普拉特瑞夫2024年的指导目标 (见上表) 保持不变，2025年的指导目标只是临时性，将在2025 年第一季度可行性研究完成后进行更新。预计 2025年的资本性开支将保持在指导目标范围之内 (见上表)。
基普什选厂已施工完成，并已实现产量爬坡达到设计产量。基普什2025年资本性开支的指导目标增加了2,000万美元，将用于选厂的扩产方案，预计从2025年第三季度起将处理能力提升约20%，以及增容矿山现场的备用电能。
艾芬豪矿业将在公司的2024年全年财报中提供 2026 年资本性开支的指导目标。
卡莫阿&ndash;卡库拉就矿山现场冶炼厂生产的阳极铜签署包销及预付款协议
中信金属有限公司及紫金矿业的子公司金山国际矿业有限公司 (以下简称 &ldquo;金山&rdquo;) 已与卡莫阿铜业签署包销合同，共承揽冶炼厂80%阳极铜产量的包销。包销合同为期三年，按公平竞争条款议定。冶炼厂实现爬坡达产后，预计年产50万吨 99.7%的阳极铜。包销合同包括标准的国际商业条款，以及基于年度行业基准的铜产品精炼费。
中信金属和金山将以FCA矿山交货 (货交承运人) 方式购买卡莫阿&ndash;卡库拉矿山的阳极铜。中信金属将委托艾芬豪旗下子公司（Ivanhoe Trading），承担阳极铜的内陆运输到非洲的装货港口。
此外，中信金属和金山已根据包销合同各提供2.5亿美元，共5亿美元的预付款，款项已全额收取，利息为SOFR +3.75%。
同时，卡莫阿铜业正在开展冶炼厂剩余 20% 产量的第三份包销合同的详细商谈，将于未来数周内完成谈判。
继2023年1月30日发布的综合开发方案之后，卡莫阿的工程团队正在编制2025年综合开发方案的更新版 (以下简称 &ldquo;2025 IDP&rdquo;)，预计将于2025 年第二季度发表。2025 IDP将包括各项举措，旨在提升 I 期、II 期和 III 期选厂的处理回收率和产能，以及推进 IV 期扩建计划。
卡莫阿工程团队旨在通过&ldquo;项目95计划&rdquo;等举措，将 I 期和 II 期选厂以及 III 期选厂的回收率从87%和86%分别提升至95%和92%，并计划将I 期、II 期和III 期选厂的综合处理能力从当前1,420 万吨/年提升20%至1,700 万吨/年。
IV 期扩建计划包括将毗邻 III 期的磨矿和浮选设施处理能力翻倍。与 I 期当时进行 II 期扩建的情况相同，III 期前端流程的破碎车间已经预留足够冗余以配合 IV 期扩建的需求。
卡莫阿&ndash;卡库拉的新采区将实现产量爬坡，向IV 期选厂供矿，有关时间点将纳入2025 IDP的研究范围内。
普拉特瑞夫 II 期优化方案的可行性报告更新版及 III 期初步经济评价将于2025年第一季度发布，预计普拉特瑞夫将成为全球规模最大的贵金属和基本金属生产商之一
艾芬豪的工程师于2023年已就普拉特瑞夫项目分期扩建计划完成了内部优化研究方案。在直径10米、提升能力800万吨/年的2号竖井投产之前，依靠提升能力100万吨/年的1号竖井支持地下开拓和采矿作业。研究显示，加快 II 期投产将为项目创造巨大的价值。
优化研究方案完成后，公司委托南非约翰内斯堡的 DRA Global 负责更新普拉特瑞夫 2022年可行性研究，涵盖优化方案和加快 II 期扩建的计划。研究工作即将完成，预计于 2025 年第一季度发布报告。
艾芬豪正同步进行 II 期可行性研究更新版和 III 期扩建将项目综合处理产能提升至约1,000万吨/年的初步经济评价。III 期扩建将在 I 期和 II 期选厂附近建设两座330万吨/年的新选厂。预计 III 期扩建将使普拉特瑞夫成为全球规模最大且成本最低的铂族金属、镍、铜和金生产商之一。III 期扩建完成后的综合处理产能高达1,000万吨/年，相比 I 期高出12.5倍，相比优化后的 II 期扩建高出2.5倍。III 期初步经济评价结果和 II 期可行性研究更新版将会同时发布。
艾芬豪矿业成功完成经洛比托走廊出口试运
2024年2月，卡莫阿铜业与洛大国际 (Lobito Atlantic Railway) 签署了保留承运协议的条款协议，约定了从洛比托大西洋铁路走廊出口卡莫阿&ndash;卡库拉铜矿的矿产品。2024年经洛比托走廊出口首批1万吨铜精矿完成试运后，条款协议约定卡莫阿&ndash;卡库拉从2025 年起至少五年，从洛比托走廊每年出口不少于12万吨及不超过24万吨精矿。2023年8月16日公布首批精矿试运，期后于2024 年4月30日追加至2万吨。
洛大国际是由全球领先的新加坡大宗商品贸易集团托克公司 (Trafigura Pte Ltd.)、葡萄牙建筑和基础设施管理公司 Mota-Engil 以及比利时Vecturis SA 公司组成的联合体，拥有洛比托走廊铁路服务和物流项目为期30年的特许经营权。洛大国际已承诺在安哥拉投资4.55亿美元，在刚果(金)投资多达1亿美元的资金，以改善洛比托走廊的铁路基础设施、承运能力和安全标准以及机车。
2024年12月3日，美国政府宣布向洛比托大西洋铁路注入5.6亿美元的额外资金，美国的总投资额达40亿美元以上，加上与七国集团合作伙伴和区域性开发银行的合作，洛比托走廊的国际投资额已超过60亿美元。白宫新闻稿详文﹕https://www.whitehouse.gov/briefing-room/statements-releases/2024/12/03/fact-sheet-partnership-for-global-infrastructure-and-investment-in-the-lobito-trans-africa-corridor/
洛大国际计划将年化承运能力从2025年的16万吨/年提高到2030年的200万吨/年，相当于每天行使六轮满载矿产品的列车。2024年至今试运期间，从卢韦齐到洛比托的平均行使时间为6至8 天，而卡车从陆路运输到南非德班则需要20至25 天。随着承运能力逐步提高，预计行使周期将进一步缩短，洛大国际旨在将西行路程缩短至3.5 至4天。
此外，托克集团估计，从科卢韦齐经铁路行使 1,716公里到安哥拉洛比托港口所排放的温室气体，相比卡车行使3,000公里到德班港的排放量显着减少。初步计量表示，运送每吨铜到港口的柴油消耗量(包括航运) 已从37.50公升(从科卢韦齐到德班) 下降到12.46公升(从科卢韦齐到洛比托)，排放量减少了66%，相当于运送每吨铜的碳排放量下降至少75 公斤(未计卡车空转时间)。
关于艾芬豪矿业
艾芬豪矿业是一家加拿大的矿业公司，正在推进旗下位于南部非洲的三大旗舰项目：位于刚果(金)的卡莫阿&ndash;卡库拉铜矿的扩产建设项目、位于南非的普拉特瑞夫 (Platreef) 顶级钯&ndash;镍&ndash;铂&ndash;铑&ndash;铜&ndash;金矿的建设项目；以及同样位于刚果(金)、久负盛名的基普什 (Kipushi) 超高品位锌&ndash;铜&ndash;锗&ndash;银矿的复产建设项目。
同时，艾芬豪矿业正在刚果(金)境内、毗邻卡莫阿&ndash;卡库拉铜矿项目的西部前沿 (Western Foreland) 探矿权内寻找新的铜矿资源。西部前沿探矿权由艾芬豪矿业持有60-100%权益，勘查前景可观的范围占地1,808平方公里。艾芬豪正寻找新的沉积铜矿资源，并计划扩大和圈定公司下一大型开发项目Makoko, Kiala及Kitoko高品位铜矿资源范围。

艾芬豪公布2025年生产指引 卡莫阿–卡库拉2024年再创纪录产43.7万吨铜

中州期货研报表示：
美债收益率与长短端利差
美国与欧元区制造业PMI
截至2024年12月31日，2024年12月份沪铜指数月度收跌0.03%。得益于2024年11月份国内制造业PMI好转与国内重要会议带来的积极预期，2024年12月份，沪铜主力合约最高涨至75860元/吨，较12月初上涨1660元/吨；进入12月下半月，海外市场开始转向交易美联储&ldquo;鹰派&rdquo;预期，美元指数连续走强对铜价形成压制，沪铜价格再度回落至2024年11月份的震荡区间，主力合约最低触及73560元/吨。进入2025年1月份，来自海外宏观的不确定因素开始增多，而国内临近传统长假，暂时处在政策的空窗期，铜消费也逐步转入淡季，铜市场交易更偏谨慎。
2024年12月19日，美联储议息会议如期降息25个基点，但削减了2025年的降息预期，点阵图预估降息次数从4次下调至2次，2025年利率中枢上提50个基点，至3.9%。美联储主席鲍威尔表示，&ldquo;接近或已到达&rdquo;放缓、暂停降息的节点，未来降息需要通胀取得新的进展。这也表明美联储货币政策的目标，从侧重稳定劳动力市场重新回到平衡通胀与就业。
美国通胀预期再度提高
美联储发出&ldquo;鹰派&rdquo;指引
本次美联储上调了2024年和2025年美国经济增长预期和通胀预期。2024年GDP增速预期上调0.5%，至2.5%；2025年GDP增速预期上调0.1%，至2.1%；2024年通胀预期上调0.1%，至2.4%；2025年通胀预期上调0.4%，至2.5%。结合市场表现来看，截至2024年12月31日，10年期美债收益率与2年期美债收益率利差达到0.32%，再次创下2024年的年内新高；10年期美债隐含通胀率达到2.34%，较2024年9月初创下的年内新低（2%）有所上移。因此，美联储仍然忌惮于通胀的韧性与通胀反弹的风险。
通胀来源可能是特朗普的移民政策和关税政策。根据美国人口普查局的数据，2024年，美国人口增长约330万，其中，移民占比接近85%，净国际移民正推动美国人口实现2001年以来的最快增长。净移民的增长缓解了美国劳动力市场的&ldquo;用工荒&rdquo;，对薪资增速和通胀压力起到了缓和作用。截至2024年10月份，美国职位空缺数7744万个，较2024年年初减少1004万个；美国非农就业平均时薪同比增速也从2023年的年均4.52%下降至2024年的4%。特朗普曾多次表示计划收紧美国移民政策，美国劳动力市场可能重新面临&ldquo;用工荒&rdquo;的困境，这为美联储的降息路径增添了更多不确定性。
美欧制造业景气度回升之路坎坷
投机资金较谨慎
美欧制造业景气度的回升仍一波三折。2024年12月2日，标普全球公布的美国2024年11月份制造业PMI终值达到49.7，已经接近荣枯线水平；2024年12月16日，标普全球公布美国2024年12月份制造业PMI，再度回落至48.3，低于前值的49.7和预期的49.5。其中，制造业企业产出下滑明显，创下近4年以来新低。美国2024年12月份制造业景气度再度回落，而服务业PMI却录得58.5，创下2021年10月份以来新高。美国内部经济结构持续分化，制造业景气度回升仍一波三折。此外，欧元区制造业景气度同样低迷。2024年12月份，欧元区制造业PMI初值为45.2，略低于预期的45.3，持平于前值。
海外投机资金仍表现谨慎。截至2024年12月底，COMEX非商业净多持仓1804张，较2024年11月底下降8121张；LME基金净多持仓20095手，较2024年11月底下降1598手。历史上投机资金的走向受美欧制造业PMI的影响较大，在制造业景气度仍相对低迷的情况下，投机资金依旧谨慎，风险偏好有所不足。
特朗普就职前后
关注宏观交易主题变化
1月20日，特朗普将宣誓就职，预计特朗普就职后将很快发起边境政策和移民驱逐政策，并宣布对非美经济体加征关税。其中，移民驱逐政策可能导致美国就业薪资上涨，从而强化服务业通胀的黏性，这也是海外担忧美国再通胀风险的主要原因。对非美经济体加征关税可能会带来美国商品通胀上升，非美经济体也可能会采取主动贬值的货币政策对冲出口压力的上行。同时，关税政策的实施也对非美经济体的经济增速预期形成向下压力。美国本土的通胀预期上行与非美经济体经济预期的下修，可能导致美国与非美经济体利差扩大，促成美元维持强势。因此，特朗普1月下旬就职前后，关税与再通胀是否会成为宏观交易主题并驱动美元进一步走强，是铜市场1月份面临的又一个不确定性因素。
国内铜消费将转入淡季
现货市场面临季节性累库
受春节假期影响，1&mdash;2月份，通常为国内铜消费的季节性淡季，铜库存的季节性积累通常也从1月份开始，到3月份结束，在此期间现货市场升贴水多表现为重心下移。2019年至今，中国1#电解铜平均升贴水为138.6元/吨，其中，1月份平均升贴水为89.12元/吨，2月份平均升贴水进一步下降至7.37元/吨，随后在3&mdash;4月份分别回升至124.71元/吨和78.47元/吨，节奏上表现为先降后升，这也意味着春节假期前后来自现货消费的驱动较为有限。此外，从沪铜价格的季节性表现来看，2015&mdash;2024年，1月份，沪铜价格下跌次数为7次，涨跌均值为-1.39%。
留意海外宏观面风险
中长期铜价表现值得期待
综上所述，进入1月份后，铜市场不确定因素逐渐增多。一方面，2024年12月份以来，长端美债隐含的通胀预期逐步提高，美联储也在2024年12月份议息会议中上调了2024年和2025年的通胀预期，点阵图对2025年的预估降息次数从4次下调至2次；另一方面，美欧制造业景气度的回升仍一波三折，2024年12月份美国和欧元区制造业PMI仍处在收缩区间，海外投机资金也比较谨慎。同时，1月20日特朗普将宣誓就职，就职后关税政策和移民政策可能会快速落地，届时，美元可能会面临进一步走强的风险。此外，进入1月份，国内铜消费也逐步转入消费淡季，微观消费对铜价的驱动将较为有限。因此，1月份海外宏观环境带来的不确定性有所增加，企业仍需警惕短期风险释放对市场的影响。
从中长期视角来看，铜价仍可期待。一方面，国内提振经济的政策正在相继推出，货币政策和财政政策定调更加积极，并且首次提出&ldquo;超常规逆周期调节&rdquo;，这也为2025年的宏观调控政策提供了更多想象空间，为经济发展注入更加强大的动力，有利于提振铜的消费需求。另一方面，供应约束同样驱动铜价中长期重心上移。2024年12月5&mdash;6日，国内大型冶炼企业与Antofagasta敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅。2025年长单TC已经降至冶炼厂盈亏平衡线以下，预计全球铜精矿缺口将扩大至80万吨，缺矿对冶炼厂的影响可能才刚刚开始。此外，以印度和东盟国家为代表的新兴经济体投资基础设施建设，同样对铜消费起到拉动作用，ICSG预计，2025年新兴经济体的基础设施建设将贡献超过30万吨的铜消费增量，2025年全球消费增速将从2024年的2.2%进一步升至2.7%，在供应有约束、消费有增长的基准预期下，铜价中长期表现值得期待。
（作者单位：中州期货）

全球铜市场不确定因素渐增

洛阳铜加工依托河南省铜基新材料链长龙头企业地位，立足自身国家级科技创新研发平台优势和高端定制化产品特色，聚焦&ldquo;四个特强&rdquo;、锚定&ldquo;四条主线&rdquo;、攻坚&ldquo;四大战役&rdquo;，坚持极致经营理念，打造铜基新材料企业改革发展引擎，推动形成龙头引领、产销联动、强强联合、上下游协同的现代化铜基新材料发展优势，转化为企业高质量发展源源不断的内生动力。
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洛阳铜加工转变观念、主动求变，秉承&ldquo;开发一个产品、合作一个企业、进入一个行业&rdquo;理念，精准实施客户分级分类管理，变&ldquo;市场营销&rdquo;为&ldquo;市场赢销&rdquo;。
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目前，洛阳铜加工以获评国务院国资委&ldquo;科改行动&rdquo;优秀企业和再次获评河南省&ldquo;头雁企业&rdquo;为契机，坚定信心、乘势而上、抢抓机遇，确保企业生产经营业绩再攀新高峰。
项目为基 推动风口转型
作为铜基新材料行业龙头企业，洛阳铜加工充分发挥技术积淀雄厚、市场认同度高等优势，加快实施高端化数字化绿色化改造，落实中央巡视整改要求和中铝集团党组工作要求，扛牢政治责任，聚焦&ldquo;四个特强&rdquo;，以大规模设备更新为抓手，以数字化转型和绿色化升级为重点，编制了《2024&mdash;2027年设备更新实施方案》，投资总额超5亿元。2024年6月11日，洛阳铜加工成立提质扩能及设备升级改造项目指挥部，设立5个项目组。同年8月3日，洛阳铜加工党委、团委分别在铜及铜合金宽厚板生产线项目和供电系统改造项目组建了&ldquo;党员突击队&rdquo;和&ldquo;青年突击队&rdquo;，队员们全天24小时轮流值岗，夜以继日地奋战在项目一线，为加快推动企业老旧产线转型升级提供了强有力支撑。
洛阳铜加工聚焦新生产线建设要素保障，持续优化施工方案，在项目建设&ldquo;加速跑&rdquo;中加快转型升级步伐，目前，所有项目都已完成企业内部决策，进入设备制作阶段，助推洛阳铜加工转型跨越。
创新为本 聚力进口替代
洛阳铜加工立足国家所需、产业链供应链所困，聚焦高强高导抗应力松弛铜合金、高强高弹铜合金、高端连接器用微合金化铜带等高性能铜基新材料研发，加强关键核心技术攻关，持续提升企业科技创新能力和核心竞争力；围绕国家关键材料自主可控，重点布局、聚力攻关，实现了关键技术国产化，有力地保障了国家重点领域关键材料安全。凭借着国家级企业技术研发中心的雄厚积淀，洛阳铜加工从加强基础性、紧迫性、前沿性原创技术研究入手，持续优化研发经费投入结构，不断推动科技成果转化，争做百亿元级铜基新材料企业&ldquo;排头兵&rdquo;。
改革创新，双轮驱动。乘着&ldquo;科改行动&rdquo;政策东风，洛阳铜加工对改革方案重点任务台账进行再次优化完善、挂图作战，持续深化&ldquo;三项制度&rdquo;改革，开展&ldquo;四定&rdquo;工作，加强科技人才引进、培养和使用，加快科技创新激励机制和中试平台建设，为打造科技特强、材料特强&ldquo;新中铝&rdquo;贡献力量。

洛阳铜加工深化改革推动铜基新材料高质量发展

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【SMM价格】2025年1月10日金龙黄铜棒价格

【SMM价格】2025年1月10日长振黄铜棒价格

据mining.com消息：塔西斯科矿业公司（Taseko Mines）称，其直布罗陀（Gibraltar）铜矿的磨机利用率提高意味着年产量将达到 1.2-1.3 亿磅，比 2024 年大幅增加。不过，该公司强调，增产将在今年下半年出现。
Taseko 拥有并经营着位于不列颠哥伦比亚省中南部的直布罗陀铜钼矿。该矿是加拿大第二大露天铜矿，也是卡里布地区最大的雇主。
Taseko 于1999 年收购了直布罗陀矿，并于 2004 年重新开始运营。该公司目前将该矿视为其基础资产。分析师称，直布罗陀至少能够支持铜和钼的生产直到2044年。
本周四，该公司发布了直布罗陀矿2024 年的生产数据。该公司官员称，2024年的铜和钼产量分别为1.06亿磅和140万磅，而该年度的铜销售量为1.08亿磅，钼销售量为140万磅。
Taseko 首席执行官Stuart McDonald在一份新闻稿中说：&quot;自7月份完成计划中的主要检修维护活动以来，直布罗陀的磨矿作业一直在顺利进行。第四季度磨机吞吐量平均每天超过8.9万吨，超出设计产能5%，本期间铜产量为2900万磅。&rdquo;
去年12 月底，Taseko 完成了与 Osisko Gold Royalties 的交易，修订了直布罗陀银蒸汽协议，将应占银比例从 87.5% 提高到 100%。作为交换，Taseko 获得了 额外的1270万美元现金付款。
此次银蒸汽协议修订是在 Taseko 于今年 3 月收购直布罗陀合资企业剩余的 12.5% 权益之后进行的。
据 McDonald 称，额外的现金收益将有助于在亚利桑那州佛罗伦萨铜矿项目的建设期间进一步增强公司的资产负债表。

Taseko预计Gibraltar铜钼矿2025年产量将会增加

【投资逻辑】宏观：美国2024年12月ADP就业人数12.2万人，创2024年8月以来最低水平，预期14万人，前值14.6万人。供需：2024年中国精炼铜产量1206万吨，同比增加5.4%；2024年中国精炼铜净进口328万吨，同比增加1.4%。2024年中国精炼铜消费1517万吨，同期增加2.5%。期末库存增加16.9万吨。冶炼TC：2025年第一季度铜精矿现货TC为25美元/吨，环比下降40%。周度TC为5.85美元/吨，环比继续走低，精矿更趋紧张。库存：截至1月9日周四，SMM全国主流地区铜库存较上周四下降0.86万吨，总库存较去年同期的7.20万吨高3.37万吨。
【投资策略】铜矿紧张支撑铜价，现货升水，库存再度走低带动铜价重心小幅上移。

库存再度走低带动铜价重心小幅上移【机构评论】

周四沪铜主力2502合约震荡上行，伦铜站上9100美金偏强运行，国内近月C结构走扩，周四电解铜现货市场成交向好，企业节前积极补库，现货升水上行至145元/吨。昨日LME库存小幅降至26.4万吨。
宏观方面：波士顿联储主席柯林斯表示，其倾向于2025年继续降息但就业市场稳健以及通胀持续存在的压力，预计今年降息幅度将低于此前预期，其对今年的利率预期与美联储会议纪要预测的中值基本一致，即到2025年年末联邦基金利率区间将在3.75%-4%。美联储理事鲍曼认为，去年12月的降息是美联储货币政策调整的最后一步，美联储应避免预判新政府上任后的政策预期，同时等待更明确的消息并需求对经济活动、劳动力市场和通胀方面的影响。
产业方面：全球最大矿企Codelco(智利国家铜业公司)2024年铜总产量达132.8万吨。
美联储官员表达支持降息但需放缓节奏，中国宏观政策调控预期继续托底经济基本盘；因部分船期延误令洋山铜近期溢价高企，国内市场现货偏紧，累库进程相对缓慢，与此同时，伦铜周线技术性支撑有效确认，预计铜价短期将维持反弹走势。

国内库存偏低 铜延续反弹【机构评论】

昨日日内铜价重心上移，贴近75000一线，小幅增仓，现货维持较高升水，社库去化。海外方面美国ADP就业不及预期，关注非农和失业率数据，经济预期的不确定性依然较大，欧元区制造业持续收缩，欧弱美强格局强化，同时贸易摩擦升级担忧导致海外宏观氛围持续偏空，宏观层面可能不会有过多的强烈预期，美国软着陆预期的现实是经济增速在进一步回落。基本面来看，需求的季节性转淡，铜杆开工率连续三周下滑，国内库存开始逐渐累升，我们预计2025年季节性累库强度不低，在25万吨左右，这会给目前好转的现货交投带来一定压力，现货难以维持大幅升水；海外方面，深度贴水略有扩大，美金铜的现货需求仍然偏弱，LME铜库存维持高位。从交易角度看，铜价减仓反弹，但减仓幅度不大，前期空头增仓量回落幅度有限，铜价反弹后维持区间震荡，关注75500一线压力。

节前补库尚可 铜价重心上移【机构评论】

据芝商所网站1月9日消息，COMEX市场铜库存变动情况如下（单位：短吨）

名称	价格范围	均价	涨跌	单位	日期
铜铝水箱管	66400-67800	67100	+400	元/吨	2025-01-10
R410A专用紫铜管	80520-80520	80520	+670	元/吨	2025-01-10

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全塑钢板	锌合金棒	铟锡合金	装饰铝型材	钨铜电极	水锰矿
钼铼矿	覆铜钢带	偏锡酸	冷轧铝卷	碲酸铜	锌铜合金杆
喷涂钼丝	镀锌瓦楞板	漆包线材	硅铝镁合金	异形弹簧钢丝	钒钛精粉

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