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下游需求偏弱 铜库存“告别”九连降 铜市将如何“辞旧迎新”？【SMM评论】

SMM12月27日讯： 本周海外进入圣诞假期，伦铜仅交易了三个交易日，宏观面消息整体偏淡静，美元继续徘徊在高位，下游需求偏弱以及国内铜库存增加等均压制了铜价的表现，截至12月27日16:42分，伦铜涨0.02%，报8952.5美元/吨，其本周周线暂时涨0.13%；沪铜跌0.09%，报74090元/吨，其本周周线涨幅为0.49%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存结束9周连续下降 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至12月26日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一上升0.6万吨至10.54万吨，较上周四增加0.67万吨，周度库存结束连续9周下降出现小幅走高。相比周一库存的变化，全国各地区的库存多数是增加的，仅广东和江苏地区小幅下降，总库存较去年同期的6.64万吨高3.9万吨。具体来看，上海地区库存较周一增加0.88万吨至8.09万吨,近期进口铜仍在持续流入是导致上海库存增加的最主要原因。江苏地区库存下降0.19万吨至1.52万吨，广东地区库存同样下降0.19万吨至0.38万吨，不论进口铜还是国产铜到货量均较少，这是令上述两个地区库存下降的主要原因。而成渝和天津地区的库存增加，主要是因为下游消费减弱冶炼厂到货增加所致。 LME铜库存方面： LME铜库存12月27日的库存数据为272725吨。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存12月26日增至95638短吨，与12月19日的93193短吨相比，上升了2445吨。 本周精铜杆开工率超预期下滑 铜线缆开工如期走低 精铜杆： 国内主要精铜杆企业周度（12.20-12.26）开工率超预期下滑，环比下降明显，同比涨幅环比缩窄。临近2024年年末，市场新增订单略有下滑，同时有更多企业进入年底关账周期，陆续收紧资金或安排检修，在此带动下精铜杆周度开工率环比下滑。另外值得注意的是，虽新增订单略有走弱，但目前多家精铜杆大中型企业在手订单较稳定，预计稳定开工可延续至元旦后。 》点击查看详情 线缆： 本周（12.20-12.26）SMM铜线缆企业开工率环比下降。本周铜线缆企业新订单和生产均如预期走低，下游需求呈现为季节性走弱，多数企业也将重心转移至回款方面，虽有个别企业仍在赶制订单，本周用铜量表现回升，但这些企业也表示多为此前在手订单，待该订单完成交货后其用铜量也将下降。根据订单类型来看，中低压类订单走弱明显，高压类订单仍有需求。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 下周影响市场走向的重大宏观数据不多，重点关注中国以及欧美等PMI数据以及美国初请失业金人数情况。 基本面： 展望后市，据SMM了解，国内供应方面下周进口铜到货量仍较多，而且临近年末冶炼厂也有清库存的压力，料下周到货量将明显增加。而下游消费方面，年末终端企业有控两金的要求，消费将继续回落。因此，SMM预计下周将呈现供应增加需求减弱的局面，周度库存或将继续上升。LME铜库存依然徘徊在27万吨上方，COMEX铜库存本周出现累库，关注下周海外库存变化情况，倘若海内外库存均增加，将使得铜价承压。 综上，随着美国新当选总统1月份重返白宫，市场正在为2025年的重大政策转变做准备，包括关税、放松管制和税收改革。近来美元徘徊在高位限制了铜价的市场表现，后市还需关注影响美元走向的相关发言及数据。下周恰逢元旦，首先关注中美12月PMI数据情况，倘若数据没有特别超预期，预计宏观面对铜价的影响有限。基本面上，随着岁末年初的到来，下游消费或将继续回落，而供应增加或将使得铜库存继续出现上升。库存面临上升压力使得其对铜价的支撑减弱，在宏观面信息偏少的情况下，预计下周铜价或将继续窄幅震荡。 机构声音 正信期货表示，供需角度来看，过剩格局不改，全球铜市场仍然偏过剩，且这种供需格局将延续至明年。受海外宏观预期影响铜价再度回落，美元指数涨至新高，外盘价格压力更大，国内供需好于海外，从持仓水平来看，增仓空头资金不多，价格短期跌幅有限，承压震荡格局。 国投期货研报指出：周五沪铜盘中7.46万上方遇阻收阴。今日现铜74240元，上海铜迅速转为30元贴水，年底贸易转淡，广东铜升水缩至290元。今日伦敦恢复交易，亚洲盘时段短线阻力仍在9000美元。本周铜社库增加，空头背靠阻力区持有。 东吴期货表示：宏观面，欧美进入放假阶段，国内进入政策空窗期，短期宏观影响减弱，等待年后国内外政策预期落地。基本面，临近年尾下游开工面临持续下行的压力，库存逐步转向累增。CSPT小组召开2024年第四季度总经理办公会议，敲定2025年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为25美元/吨及2.5美分/磅，环比继续回落，原料供给不足依然支撑铜价，预计维持震荡运行。 花旗（Citi Research）表示，其对工业金属在2025年的表现持中性至偏空的展望，花旗预计未来三个月铜价将下行至每吨8500美元。 德国商业银行预测到2025年底，铜价将上涨至每吨9700美元。 推荐阅读： 》结束9连降 周内全国主流地区铜库存增加0.6万吨【SMM周度数据】 》精铜杆开工率超预期下滑 年末资金收紧但部分企业仍持稳【SMM分析】 》本周铜线缆开工率仍下滑 下周能否止跌？ 【SMM分析】

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走势平淡宛若一潭死水 沪铜行情将继续僵持吗？【文华观察】

近期不论是宏观面还是铜市供需面，并非没有重要事件落地，但是从走势来看，沪铜自11月中旬以来就在74000一线上下波动，重心变化十分有限，为何期价对于这些驱动因素反应如此平淡？沪铜较为僵持的走势还会继续吗？ 美联储明年降息次数预期减少 国内政策利好仍待检验 此前公布的美国通胀数据存在粘性，且制造业数据整体出现好转迹象，劳动力市场虽然降温，但仍然保持健康状态，鉴于上述情况，市场尽管仍在押注美联储12月小幅降息，但是普遍认为美联储明年降息路径不确定性增加，且有放缓降息的可能。直到上周万众瞩目的美联储12月议息会议落地，如期小幅降息了25bp，会议传递的态度果然整体偏鹰。点阵图显示，对2025年年底政策利率目标区间的中位数为3.9%，而9月预计为3.4%，鹰派程度甚至略超市场预期。会议过后，美元指数大幅走强，刷新逾两年高位，风险资产走势受抑，铜价重心出现下移。最近恰逢圣诞节假期，且11月核心PCE低于预期，市场对于美联储放缓降息有所消化，美元指数高位震荡并未继续上探，铜价暂时企稳。 前期国内政策面利好不断，传递了较为积极的态度，国内部分经济数据出现好转，不过中央经济工作会后暂时进入政策真空期，市场等待政策前置发力的情况和更多经济数据的检验。另外，美国相关关税政策对于国内需求的影响仍待观察。 铜矿明年长单和Q1加工费落地 精铜生产所受影响暂时有限 今年大部分时间国内铜精矿现货加工费都维持在个位数水平附近，暗示铜矿供需偏紧局面仍在延续。矿紧局面之所以长时间延续，一部分原因是受海外老矿山矿石品位下降且勘探成本上升新的大型矿山发现数量减少等供应因素影响，另一部分原因也要归咎于国内冶炼厂需求整体旺盛，尽管今年国内冶炼厂开会积极推进铜原料结构调整，但是再生可利用增量仍然有限，对铜矿替代作用难以快速提升。 在这样的背景下，市场对于年底国内冶炼厂和海外矿商的长单加工费谈判极为关注，谈判时间也相对较长，但是落地的加工费却低于市场提前预期的每吨25-35美元之间。12月初消息，智利矿商Antofagasta与江西铜业达成的2025年铜精矿加工费为每吨21.25美元，每磅2.125美分，较2024年行业基准下降73.4%，这样的加工费水平显然令国内铜冶炼厂生产压力陡增。另外据市场消息，其他中国冶炼厂有意协商自己的费用，不过从最近中国主要铜冶炼企业达成的明年第一季度铜精矿每吨25美元、每磅2.5美分的加工费来看，谈判空间较为有限。 尽管目前国内冶炼厂面临长单冶炼亏损的压力，但是从年底国内精铜产量来看，短期矿紧对锭端的影响仍然有限。smm数据显示11月国内精炼铜产量小幅增加，得益于近期冷料供应较之前充裕，且进入12月，之前检修的冶炼厂陆续复产，前期刚投产的冶炼厂也继续加快投产速度，另外年底部分冶炼厂也有追产需求。因此在国内精炼铜产量并未出现明显下滑的背景下，矿紧对于铜价的支撑仍然有限，但是明年冶炼厂如何应对极低加工费局面值得重点关注。 下游抢出口一度提振需求 精铜社会库存整体去化 11月中旬，财政部、税务总局发布公告内容显示，取消铝材、铜材等59种产品出口退税。政策的出台可能导致铜材和铝材出口成本出现不同程度的上涨，由于需求预期受累，沪铝一度出现明显下行，不过沪铜基本不为所动。据悉铜材之中，铜管与印刷电路基板的量较大，前者来料加工大、出海布局广，影响有限，而后者海外替代产能有限，因此相对铝材市场而言，铜材出口所受影响不大，铜价并未明显受挫。相反，由于担心后续出口成本增加，市场出现阶段性抢出口行为，此举提振了11月底铜材市场的开工率，从而令精铜需求出现阶段性增加情况。 受以上多因素影响，11月中旬至12月下旬附近，机构统计的国内精铜社会库存不断去化，且去化速度相对较快。不过随着时间来到年末，市场即将迎来生产调整期，一些企业陆续开始关停设备进行检修，等到元旦后再重启，因此12月末的生产表现预计将有所下降。因此最近国内精铜社库又出现回升一幕，但是幅度仍然有限，临近年底市场对于下游需求的预期不算乐观。 整体来看，海外方面，由于美联储明年可能放缓降息，美元指数高企，且美国关税对需求可能造成冲击，铜价迎来一定压力。国内方面，前期政策利多基本消化，市场仍在等待更多利好出炉，不过供需面对铜价有一定支撑。因此在宏观和供需面合力不大的情况下，前期铜价走势较为纠结，波动十分有限。当前来看，前期外围利空情绪已经有所宣泄，但是供需面又有边际转弱迹象，铜价区间震荡走势仍有延续的可能。

12月27日LME铜库存节后持稳 各地仓库无变动

文华财经据外电12月27日消息，以下为12月27日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

美元上涨拖累LME基本金属多数下滑 供应紧张支撑铜价

文华财经据外电12月27日消息，LME基本金属周五多数下跌，受美元走强打压，但精矿供应紧张支撑铜价。 北京时间17:41，LME三个月期铜上涨0.1%，至每吨8,962.50美元。 上海期货交易所主力期铜合约收跌0.1%，报每吨74,090元。 三位知情人士周四透露，中国主要铜冶炼企业就2025年第一季度铜精矿加工精炼费用(TC/RC)的指导价达成一致，即每吨25美元、每磅2.5美分。而第四季度的指导价为每吨35美元、每磅3.5美分。这反映出铜精矿持续短缺。 美元指数报108.15，接近近期创下的两年高点。 一期货公司在一份报告中称，“美国联邦储备理事会(美联储/FED)关于明年降息步伐的鹰派基调使美元保持强势。总体而言，宏观经济环境的不确定性对金属价格构成了上行限制。” 其他基本金属方面，LME三个月期铝下跌0.7%，至每吨2,547.50美元；LME三个月期锌下跌1.2%，至每吨3,012.50美元；LME三个月期铅下跌1.4%，至每吨1,956美元；LME三个月期镍下跌1.7%，至每吨15,215美元；LME三个月期锡上涨0.5%，至每吨28,955美元。 沪铝主力合约收跌0.1%，至每吨19,795元；沪镍主力合约收跌0.8%，收报每吨124,800元；沪锌主力合约收跌1.2%，收报每吨25,175元；沪铅主力合约下跌3%，收报每吨16,850元。沪锡收跌0.8%，报每吨242,930元。