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SMM 4月11日
&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;今日11：30期货收盘价74450元/吨，较上一交易日下降520元/吨，现货升贴水均价-5元/吨，较上一交易日下降40元/吨，今日再生铜原料价格环比下降300元/吨，广东光亮铜价格68700-68900元/吨，较上一交易日下降300元/吨，精废价差1254元/吨，环比下降240元/吨。精废杆价差880元/吨。据SMM调研了解，由于再生铜原料采购量有限，绝大部分再生铜杆企业选择暂停生产，待囤积够足够的再生铜原料后再重新生产。

再生铜原料采购困难 再生铜杆企业临时停产【SMM再生铜日评】

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4月11日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

2025年4月11日国产铜精矿作价系数

2025年4月11日再生铜票点【SMM 数据】

4月11日（周五），德国商业银行（Commerzbank）预计今年年底铜价将达到每吨9,400美元。
德国商业银行表示，今年年底铝价可能升至每吨2,600美元，明年仅升至每吨2,800美元。
该行预计到今年年底，镍价预计只会涨至每吨18,000美元，并将其对锌价的预测下调至每吨2,600美元。
欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的
CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会
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大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。
会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。
CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会
助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

德国商业银行预计今年年底铜价将达到每吨9400美元

伦敦金属交易所(LME)4月11日公布的库存数据显示，铜库存减少650吨或0.31%，至208,775吨。巴生港仓库变动最大，减少300吨。
以下为LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

4月11日LME铜库存减少650吨 巴生港仓库变动最大

一、美全面关税推迟，金融市场恐慌暂时缓和
本周白宫关税政策引发全球恐慌和金融市场巨震荡。4月2日特朗普宣布按对美贸易顺差计算各国关税，中国、东南亚、东亚、欧盟等主要贸易国关税均超25%，其它国家普征10%关税。中国反制，双方再互加两轮至145%和84%。欧盟宣布反制但随后取消，其它多数国家已宣布接受美国关税不做报复。
超预期关税引发国际贸易停滞担忧，经济衰退预期大幅上调，金融市场恐慌性下跌。最终在周三特朗普宣布对不实施报复的国家暂时执行10%基础关税，原定关税推迟90天执行以逐一谈判，周四又表示可能推迟更长时间。至此美国已实施的关税包括：全部进口商品至少10%基础关税、汽车、钢、铝25%关税，对中国商品145%关税。笔者认为白宫推迟关税是承认现实或者说极限施压后的结果，受限于美国国内的通胀压力，对部分国家的关税可能暂时稳定。中期看关税提高和美国滞胀风险、不确定性阻碍投资等，全球经济预期下调，技术性衰退的可能性仍存在。
金融市场另一重要事件是美元与美债同跌，30年期美债利率由4.4%升至4.86%，美元指数由关税宣布前的104到跌破100。很多分析认为多国央行抛售美债导致利率急升，债券市场流动性承压是特朗普关税推迟的直接原因。美国在今年6月前有6万亿债券集中到期，需要卖新还旧，当前背景下金融市场开始担忧巨额债券发行找不到买家而引发债券收益率暴涨甚至引发流动性危机。因此不少交易者也押注美联府在6月降息或救市。债券市场是容量最大的单一市场，其对整体金融市场的影响非常大，值得引起注意。
当然短期看，由于高关税推迟，恐慌情绪修复，风险资产的剧烈抛售可能告一段落，暂时修复。
二、低价需求集中释放，现货短多长空
4.3美国关税引发风险资产的全面恐慌抛售，伦铜最低达到8100美元，沪铜最低72500元。3月因美国对铜加关税导致铜价长时间处于高位严重抑制终端消费，铜价大跌后迎来一波下游订单集中释放，此外废铜因亏损巨大退出流通，本周精废杆价差基本维持在500元附近，精铜对废铜的价格优势明显。供减需增导致去库加快，截至周四SMM报告国内社会库存26.7万吨较3月31日减少7万吨。现货一度升水150元。本周后两天铜价快速反弹，下游追高意愿减弱，现货升水回到-20元。伦铜急跌后国内现货进口窗口暂短打开，少量报关增加，保税库存10万吨停止增长。
需求端，截至3月国内电力投资、汽车、空调生产等都较好，只是高铜价高终端推迟采购，随着铜价下跌需求释放。但美关税政策导致出口暂时陷入停顿，4月以后新出口订单大幅萎缩，国内需求难以弥补，二季度需求预期大幅下修。
供应端，由于3月纽－伦套利操作吸引大量纽铜可交割货源发往美国，必然导致4月亚洲到货大幅减少。但在3月25号传出铜关税可能在数周后实施的消息，担心无法赶在关税实施前报关货可能重新转发亚洲，因此5月到货将明显增加，后期将有超额到货，因此4月是供应最紧张的时候，后期供应环比持续快速回升，供需矛盾明显转弱。
废铜方面，美国是中国最大的废铜来源国，约占进口总量的20%，以纽铜计价的美废铜自2月起已无利可图，如果实施关税将导致美国废铜出口几乎消失，国内长期废铜供应减量。卫星监测数据3月显示全球炼厂活动环比大幅下降创年内新低，说明海外炼厂因TC急剧下跌，生产已受到明显影响。
总之基本面最大变量还是美国关税对物流的干扰，预计4月供应紧张而低价需求释放，现货偏紧，铜价有反弹要求。但可能很快转向供增需减，预计下游会控制采购节奏，保持逢低买入不追高的策略，限制价格反弹高度。
三、结论
宏观方面关税引发的恐慌可能暂歇，但中期经济预期已大幅下调，加上国债流动性担忧升温，风险资产整体承压不变。基本面供需近多远空确定，限制反弹高度，技术上看76500-75500缺口是中期压力区，反弹抛空思路。预计下周主要波动区间75500-74000。
（来源：迈科期货）

关税恐慌结束，铜价反弹【机构评论】

4月11日（周五），伦敦金属交易所（LME）基本金属上涨，铜价有望录得周线上涨。
LME三个月指标期铜上涨1.56%报每吨9,128美元，与上周五收盘价相比已涨逾3%。
一位基本金属交易商称：&ldquo;市场不确定性依然存在，主要原因是贸易政策和关税的不可预测性。因此，投资者保持谨慎，持续担心贸易紧张局势可能导致经济衰退。&rdquo;
上海期货交易所(SHFE)主力期铜合约上涨1.8%，至每吨75,230元。
沪铝上涨0.41%，报每吨19,695元；沪锌涨1.25%，报每吨22,660元；沪铅上涨1.14%，报每吨16,825元；沪镍涨1.95%，报每吨121,300元；沪锡劲扬3.62%，报每吨257,450元。
LME三个月期铝涨1.05%，报每吨2,395美元；三个月期铅上涨0.9%，报每吨1,909美元；三个月期锡涨1.15%，报每吨31,010美元；三个月期锌涨1.38%，报每吨2,677.50美元；三个月期镍涨2.65%，报每吨15,190美元。

LME基本金属上涨，铜价有望录得周线上涨

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4月11日SMM江西地区再生铜制杆报价

2025年4月11日SHFE铜库存【SMM 数据】

2025年4月11日LME铜库存【SMM 数据】

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详见2025年4月11日SMM铜产业链常规报告-周报
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SMM铜产业链常规报告-周报（20250411）

SMM 4月11日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 本周受特朗普对中国征收关税升级，铜价大幅下挫，虽然周尾有所反弹，但周内铜价跌幅超6700元/吨，广东光亮铜价格同样迎来下跌，跌幅达4300元/吨。对于铜价的闪崩，再生铜原料持货商对后市铜价走势判断不一，周中前市场各地报价差别明显，有个别地区报价偏低主要是当地持货商担忧铜价仍会大跌，因而尽可能压低收货价格，保证库存不会造成重大减值损失。周四铜价迎来反弹，光亮铜价格同样回升至69000元/吨，但根据再生铜原料货场负责人反映，目前库存光亮铜货值约在73000-74000元/吨，铜价反弹有限之下，并不会选择出货，待价格继续回升后，再恢复正常出货量。
&nbsp; &nbsp;&nbsp; &nbsp; 另外铜价下跌也令再生铜原料货场收货量明显减少，周内几乎没有收到太多再生铜原料，受此影响，再生铜杆周度样本企业原料库存数据为3750吨，较上周减少550吨。进口方面，周内商务部宣布对所有美国进口商品额外征收34%关税，在5月14日前美国再生铜原料进口将维持现行关税政策，5月14日后按海关实际落实情况执行，不少贸易商选择观望态度，考虑到船期较为拥堵，进口贸易商已停止从美国进口再生铜原料。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;本周美国再生1#铜CIF报价为美精铜5月合约价格扣减40-42美分/磅，再生铜2#铜CIF报价为美精铜3月合约价格扣减42-45美分/磅，美国品质黄杂铜69-70.5%LME，固定价格6200-6300美元/吨（少量成交）；非美国98.5铜米CIF报价的LME系数为 96.5-97% 非美国光亮铜CIF报价的LME系数为98.25-98.75% LME。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;展望下周，铜价受中美贸易关系影响甚大，再生铜原料市场各地价格或将维持混乱状态。
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铜价大跌 再生铜原料贸易商持货待涨【SMM再生铜原料周评】

SMM 4月11日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 据SMM的调查数据显示，本周再生铜杆的开工率为29.82%，较上周下降了1.06个百分点，同比下降了19.38个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨589元，环比减少了450元。此外，江西再生铜杆的价格扣减平均为每吨-10元，环比缩小了474元。铜价铜价持续下探至71320元/吨，刺激了不少终端线缆企业的补库情绪，另外再生铜原料市场供应紧缺，令再生铜杆企业无法维持正常开工，因此再生铜杆企业成品库存从上周4050吨下降1250吨至2800吨。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 再生铜杆企业反映周内由于生产原料不足，主要以出货为主，待本周囤积够一定量再生铜原料后，下周再重新开工生产。同时，生产阳极板的再生铜杆企业尝试向冶炼厂协商上调阳极板加工费要求，但冶炼厂更偏向可减少4月交货量，在下月调高交货量，因此企业只能压低再生铜原料价格，保证4月阳极板产量不会出现大幅度下滑。
本周再生铜杆企业已囤积生产原料为主，展望下周再生铜杆生产恢复正常，开工率预计将回升至33.93%。
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原料采购不足 开工率小幅下跌【SMM再生铜杆周评】

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 今日国际铜 2505合约低开于66280元/吨，盘中振幅较大。夜盘盘初空平多入摸高至66860元/吨，而后快速下跌触及日内低点65820元/吨，日间开盘铜价于日均线下方宽幅震荡，午后空头离场直线上涨触碰日内最高66890元/吨，最终收于66830元/吨，涨幅达2.05%，成交量为12139，持仓量达4598手，较上一交易日减少491手。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;宏观方面，美国3月未季调CPI年率为2.4%，创半年低位，低于2.6%的市场预期。数据公布后，交易员押注美联储将在6月恢复降息，并可能在年底前将政策利率下调整整1个百分点，这对美元产生了一些拖累，日间美元指数持续下跌，利多铜价。当前，仍需关注贸易政策和关税的不确定性对市场情绪的干扰。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;上期所沪铜 2505 合约收于75230元/吨，若以国际铜 2505 合约66830元/吨来算，其税后价格约为75518元/吨。沪铜 2505 合约与国际铜 2505 合约之间价差为-288元/吨，价差维持倒挂。

美指大跌 BC铜收涨【SMM BC铜评论】

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宏观方面，美国特朗普政府于
4
月
2
日发布的
&ldquo;
对等关税
&rdquo;
政策超出市场预期
，政策落地后，市场对全球贸易成本抬升及供应链分化的担忧加剧，美股期货大幅下挫，纳斯达克指数期货跌幅超
4%
，
LME
铜价一度跌至
8100
美元
/
吨。
4
月
9
日关税生效前夕，特朗普突然宣布暂停额外对等关税
90
天此举缓解短期贸易摩擦升级风险，铜价迅速反弹至
8800
美元
/
吨上方。然而，政策仍存两大不确定性：一是针对中国的关税未暂停，且美方释放
&ldquo;125%
惩罚性关税
&rdquo;
信号；二是铜虽被暂时豁免，但特朗普称
&ldquo;
重大药品关税即将到来
&rdquo;
，暗示关键品类豁免或为临时性安排，后续调整风险仍存。
随着
CPI
数据不及预期，美元指数跌破
100
点大关，支撑伦铜周内逐渐回升至
8900
美元
/
吨以上。
基本面方面，本周铜精矿市场现货
TC
继续走跌，矿山对冶炼厂
TC
实盘成交于
-30
美元
/
吨以下。电解铜方面，随着周初比价大开进口活跃度明显增加，保税区连续两月垒库后首次去库。国内方面，周内因铜价下行下游订单暴增，社会库存亦大幅去化。沪铜近月合约
BACK
结构扩大，远月结构亦完全反转。
展望下周，宏观方面美经济指标持续回落，美联储降息压力持续增加。但关税造成的滞涨风险高悬，市场或加大美联储后续降息预期。美关税政策反复多变，预计将为铜价带来持续的不确定性波动。预计伦铜将在
8800-9200
美元
/
吨波动，沪铜将在
73500-76500
元
/
吨波动。现货方面，下周进入沪期铜
2504
合约最后交易日，仓单大幅注销预计将使现货供应明显充足，预计现货对沪铜
2504
合约在贴水
30
元
/
吨
-
升水
30
元
/
吨附近波动。
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美关税政策反复无常 美指暴跌铜价大起大落【SMM宏观周评】

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2025年4月11日电解铜沪伦比值与进口盈亏【SMM价格】

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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;4月11日SMM进口铜精矿指数（周）报-30.89美元/干吨，较上一期的-26.4美元/干吨减少4.49美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为93%-95%。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;周内智利CESCO 会议召开，周内现货市场成交和询报盘活动冷清。周内某冶炼大厂以负30美元中位的加工费从贸易商采购4万吨南美干净矿，装期为下半年，QP为M+5。Los Pelambres招标结果出炉，某新晋贸易商以-60美元低位的价格从中标，1万吨装期为10月份，2万吨装期为11月份，QP为M+1。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;KGHM位于智利Sierra Gorda铜矿一名工人死亡，矿山的生产工作已停止，2024年Sierra Gorda铜产量为14.6万金属吨。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据SMM了解，本周一Matarani港口通往嘉能可Antapaccay、Hudbay和Las Bambas铜矿的道路已经解除封锁，道路封锁持续一周多的时间，并未对铜精矿生产、汽运物流和装船作业并未造成多大影响。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;SMM九港铜精矿库存4月11日为72.62万实物吨，较上一期增加7.86万实物吨，主要增量来自于防城港，本周防城港铜精矿库存环比增加7.49万实物吨。
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Sierra Gorda铜矿停产 成交加工费重心难以止跌【SMM铜精矿现货周评】

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本周（4月7日-4月11日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间99.2到109.2美元/吨，QP5月，均价为104.2美元/吨，周环比上涨8.2美元/吨，仓单85.2到91.2美元/吨，均价为88.2美元/吨，周环比上涨18.7美元/吨，QP4月。EQ铜CIF提单为50美元/吨到60美元/吨，均价为55美元/吨，周环比上涨18美元/吨，QP5月。截至3月28日，LME铜对沪铜2504合约沪伦比值为8.34，进口盈亏-500元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Apr为Back16.95美元/吨；4月date与5月date调期费差为Back2.73美元/吨。
目前火法好铜仓单实盘价格92美元/吨，主流火法88美元/吨，湿法86美元/吨；好铜提单110美元/吨，主流火法105美元/吨左右，湿法100美元/吨；CIF提单EQ铜55美元/吨到65美元/吨，均价为60美元/吨。
因特朗普对华关税政策在清明节发酵，周初有色大盘齐跌，伦铜低开于8100美元/吨，进口盈利窗口大开，周初持货商大量锁定比价建立正套头寸，保税区仓单大量进口。近港EQ与注册提单溢价水涨船高，特别是EQ提单溢价快速上行。至周中比价逐渐回落，但市场余温仍存，实盘价格坚挺。EQ提单与注册货源溢价差快速收窄。周五LME结构再度转为BACK，持货商积极出清手中现货降低移仓成本，市场报盘小幅回落。展望下周，国内快速去库与结构反转为比价提供支撑，国内主动出口后续增量零星，预计LME亚洲仓库库存将持续去化，仓单溢价短期上行空间较弱。因非洲地区发货量较往年减少，预计EQ提单与注册铜价差将持续收窄。
据SMM调研了解，本周四（4月10日）国内保税区铜库存环比上期（4月3日）下降0.4万吨至9.16万吨。其中上海保税保税库存环比下降0.45万吨至8.2万吨；广东保税环比上升0.05万吨至0.96万吨。保税区库存连续两月大幅增长后出现拐点，主要有以下几点因素：1.周初伦铜大幅下行进口比价大开，贸易商从保税区积极进口。2.前期高频流转的出口货源已陆续发往LME，后续新增量因出口窗口关闭而减少。展望后市，进口窗口逐渐打开，国内冶炼厂停止主动出口动作，并且国内社会库存快速去化，保税区库存预计将开始减少。
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周初伦铜暴跌进口窗口大开 洋山铜溢价大幅上行【SMM洋山铜周评】

沪铜早间小幅高开，午后涨幅有所扩大，收盘上涨1.79%。宏观情绪较为反复，不过悲观氛围并未继续发酵，国内精铜社会库存去化较多，沪铜继续企稳。
最近全球贸易局势较为反复，隔夜美股再度走弱，不过整体氛围较此前并未继续恶化。另外，隔夜公布的美国通胀超预期降温，市场对于后续美联储降息预期有所升温。光大期货表示，美国通胀超预期降温，市场本应处在美联储降息预期增强的利好中，但贸易冲突升级的威胁压倒了通胀放缓的利好，成为市场关注的焦点，在美政府对部分国家暂缓实施后，投资者担忧情绪不降反增，美股、美元遭抛售。国内方面，关注金融市场表现，股市是国内短线情绪风向标。
周内，国内精炼铜社会库存出现大幅去化一幕，主因最近铜价重心出现明显下移，下游逢低采购需求增加，且各地到货同样不多，社会库存去化明显。新湖期货表示，而且此轮铜价下跌，国内下游企业积极入市采购，国内库存大幅下降；另外LME库存也延续降库，基本面对铜价有所支撑。如果后续没有大的宏观风险事件冲击，预计铜价将延续偏强运行。

社库明显去化 沪铜继续企稳【4月11日SHFE市场收盘评论】

近期，美国总统特朗普的关税政策引发美国经济衰退担忧，并且令全球金融市场剧烈震荡。
当地时间周四，芝加哥联储主席、2025年FOMC票委古尔斯比对特朗普的政策做出了异常严厉的批评。
他将关税形容为&ldquo;滞胀性冲击&rdquo;，并称这可能会挑战美联储的应对能力。
&ldquo;关税就像负面的供应冲击。这是一场滞胀性冲击，&rdquo; 古尔斯比在纽约经济俱乐部举办的一场炉边谈话中表示。&ldquo;对于央行应该如何应对滞胀冲击，没有一个通用的范本。&rdquo;
滞涨是指&ldquo;增长放缓伴随着高通胀&rdquo;的经济环境，这对美联储来说是一种危险的局面，因为该央行缺乏同时应对这两个问题的工具。
古尔斯比曾是美国前总统奥巴马的高级经济顾问。他的上述言论尤其引人注目，因为美联储官员通常避免公开评论总统的决定。
特朗普周三宣布，美国将对数十个国家暂停征收高额&ldquo;对等关税&rdquo;90天，但10%的基本关税将继续有效。
古尔斯比指出，
新关税制度的力度要比芝加哥联储经济学家预期的强得多
。
目前美国经济稳定
尽管如此，古尔斯比表示，
通胀和失业的&ldquo;硬性数据&rdquo;表明，美国经济目前处于稳定状态
。
目前，美国失业率仍接近4%，接近历史最低水平。劳工部周四公布的数据表示，今年3月美国CPI通胀率降至2.4%。特朗普政府将此视为物价正在下降的迹象。
古尔斯比表示，目前的状况远未达到1970年代中期和1980年代初造成滞胀危机的失业率飙升和物价飙升。
尽管如此，他表示，
经济增长放缓、物价高企，以及对类似疫情期间物价飙升和供应中断可能卷土重来，这类的担忧日益加剧，这些因素共同构成了一个&ldquo;不确定性铁三角&rdquo;
。
他表示，他所在地区的企业&mdash;&mdash;其中包括大量的国内汽车企业&mdash;&mdash;&ldquo;从根本上担心，我们可能会回到通胀真正失控的阶段。&rdquo;他称，他正在密切关注对消费者和企业的调查，以及市场的长期通胀预期。
强调美联储独立性的重要性
古尔斯比还强调，
美联储缓解未来失业率或通胀飙升的能力，将取决于其不受民选官员影响的独立性
。
特朗普曾表示，他认为自己有权参与货币政策决定，并曾在他的第一总统任期内考虑解雇美联储主席鲍威尔，因为美联储当时不断提高利率。不过，鲍威尔曾表示，美国法律规定总统无权解雇美联储主席。
&ldquo;有时美联储不得不做艰难的工作，&rdquo; 古尔斯比表示。&ldquo;这就是他们建立货币独立体系的原因。如果美联储的运作受到政治干预，那么像沃尔克时期那样（应对高通胀等棘手情况）的时刻就会变得艰难得多。&rdquo;

美联储票委猛批特朗普政策：关税带来“滞胀性冲击”！

2025年4月11日再生铜进口盈亏

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2025年4月11日1#光亮铜线精废价差【SMM数据】

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2025年4月11日中国进口再生铜扣减【SMM价格】

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 2025
年4月11日讯：今日仓单价格86到92美元/吨，QP4月，均价较前一交易日持平；提单价格100到110美元/吨，QP5月，均价较前一交易日持平。EQ铜（CIF提单）55美元/吨到65美元/吨，QP5月，均价较前一交易日持平，报价参考4月中下旬到港货源
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 日内进口比价对沪铜2504合约-550元/吨附近，伦铜3M-Apr为Back16.95美元/吨，4月date与5月date调期费差至Back2.73美元/吨。早盘比价持续恶化，市场报盘寥寥成交并不活跃。仍有少量持货商抛售仓单。听闻4月下旬火法报于100-110$，QP5月。国产仓单报盘报于90-100$/5QP附近难闻成交。中下旬EQ提单难闻报盘。总体来看市场成交较前几日明显变差，报盘较前几日回落，比价恶化后新增需求有限。

注册铜报盘回落需求有限 比价恶化难寻成交【SMM洋山铜现货】

4月11日山东振华 废铜采购报价

4月11日临沂合信金属 废铜采购报价

3月的全球工业金属市场，经历了一场令人惊异的资源迁徙。随着美国总统特朗普签署行政令，对进口铜启动国家安全调查，一场由关税恐慌驱动的&ldquo;抢铜潮&rdquo;席卷全球。纽约COMEX铜期货价格年内涨幅突破27%，伦敦金属交易所（LME）铜价站上1万美元/吨关口，两地溢价率飙升至12%的历史极值。贸易商将原定发往亚洲的10万&mdash;15万吨精炼铜紧急改道美国港口，港口仓储设施被迫扩容以应对激增的货物。这场风暴不仅暴露了全球化供应链的脆弱性，更揭示了政策干预对大宗商品市场的剧烈扰动，铜的流动轨迹正在被政策预期与套利动机彻底改写。
一、政策驱动：行政令触发市场避险逻辑
（一）行政令背后的保护主义逻辑
2月，特朗普援引《贸易扩展法》第232条款启动铜进口调查，覆盖原料铜、精炼铜及铜合金等全品类产品。美国政府宣称，本土铜业因&ldquo;不公平竞争&rdquo;陷入衰退，需通过关税、出口管制或生产激励重建产业壁垒。美国商务部长卢特尼克强调，铜作为国防和工业基础材料，必须通过贸易保护&ldquo;回归本土化生产&rdquo;。
（二）政策窗口期的市场应激反应
尽管正式关税决议需等待商务部270天的调查周期，但高盛与花旗均预测25%关税很有可能在2025年底前落地。这一预期直接触发贸易商的&ldquo;抢跑&rdquo;行为：托克、嘉能可等巨头将原计划运往亚洲的铜材改道美国，美国单月进口量从常规7万吨激增至50万吨。美国港口新奥尔良、巴尔的摩的仓储空间被迫紧急扩容，以容纳激增的货物。
二、市场异化：套利机制与价格体系扭曲
（一）跨洋套利的暴利空间
纽约COMEX铜价较LME基准价溢价一度突破1200美元/吨，创下历史极值。这一价差为贸易商创造了每吨超过1000美元的套利空间，托克前高管Kostas Bintas称之为&ldquo;史上最佳套利机会&rdquo;。套利行为导致全球库存分布失衡：美国铜库存激增至30万&mdash;40万吨（占全球库存45%&mdash;60%），而亚洲LME仓库的铜提取请求量飙升至2017年8月以来最高水平。
（二）制造业成本传导与行业冲击
美国铜消费量是本土产量的两倍，即便加征关税仍需高价进口满足需求，形成&ldquo;成本刚性传导&rdquo;链条。下游行业已出现显著冲击：新能源产业，电动汽车电池成本上涨15%，特斯拉等车企被迫推迟订单交付；建筑业，铜管报价月涨幅达15%，部分承包商暂停新项目投标；线缆行业，订单量同比腰斩，中小厂商面临库存积压与现金流危机。
三、全球供应链重构：从&ldquo;效率优先&rdquo;到&ldquo;区域割裂&rdquo;
（一）贸易流向的强制性调整
智利国营铜业公司Codelco作为美国最大供应商，正全力满足客户新增需求，其发往美国的铜材占比从常规30%提升至45%。墨西哥、加拿大铜矿则因美国潜在关税威胁，将部分资源转供欧洲市场，导致传统贸易路径断裂。
（二）区域性短缺风险加剧
美国市场的&ldquo;虹吸效应&rdquo;使亚洲市场与欧洲市场现货供应趋紧。高盛测算，全球铜缺口在2025年将达18万吨，主要源于绿色能源转型需求（如数据中心、电动汽车）的超预期增长。中国作为全球最大铜消费国（占56.2%），面临LME提货量激增与本土库存下降的双重压力，部分冶炼厂因原料短缺被迫减产。
四、结构性矛盾：资源稀缺与产业需求刚性
（一）铜矿&ldquo;老龄化&rdquo;与产能瓶颈
全球70%的顶级铜矿开采年限均已超过30年，平均矿石品位下降40%，而新矿投产周期长达6&mdash;8年。必和必拓警告，未来十年全球铜供应缺口可能达1000万吨，需1.8万亿美元资本投入方能弥补。
（二）绿色转型的&ldquo;铜依赖&rdquo;困境
根据估算，单台电动汽车铜用量达83公斤（传统燃油车的4倍），光伏电站每兆瓦装机需5.5吨铜，数据中心建设更推动铜需求年增6%。这种需求刚性使得铜价波动直接牵动全球能源转型进程。
五、结语：全球化退潮时代的资源警讯
特朗普政府政策引发的的&ldquo;抢铜潮&rdquo;本质是一场政策干预与市场规律的碰撞实验。当托克集团的货轮载着智利铜精矿驶向美国港口时，当LME仓库的铜库存曲线呈现&ldquo;北增南减&rdquo;的撕裂形态时，全球工业体系正被迫接受一个事实：资源流动的逻辑已从&ldquo;效率优先&rdquo;转向&ldquo;风险规避&rdquo;。对于企业而言，构建弹性供应链、技术创新与成本控制的三维防御体系，将成为穿越周期的生存法则。这场风暴不仅改写了铜的贸易版图，更昭示着大宗商品市场在政治经济变局中的深层演化逻辑。

美国市场“抢铜潮”的背后

4月10日（周四），印度Adani Enterprises Ltd主管金属业务的Felipe Williams周四表示，该公司准备在未来四周内启用一座冶炼厂，届时将提炼铜精矿。
他在圣地亚哥参加一场会议时表示：&ldquo;未来四周，我们将启用全球最大的铜及其他金属冶炼厂。&rdquo;
他称，这家名为Kutch Copper的冶炼厂将在未来几周内开始冶炼，这是第一阶段的一部分，该公司已经获得了提高产能的环境审批。
Williams表示，冶炼厂一个月前开始试运行，生产了第一批阳极铜。
随着印度致力于满足其工业和能源转型的需求，预计未来几年该国的铜需求将大幅增长。
Williams表示：&ldquo;冶炼厂面临巨大挑战，因为目前加工精炼费（TC/RCs）不佳。&rdquo;&ldquo;我们本来希望在一个完全不同的环境中投产，但我们需要面对现实，这是一个长期的机会。&rdquo;
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印度Adani Enterprises计划未来四周内启用一座铜冶炼厂

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【SMM价格】2025年4月11日金龙黄铜棒价格

【SMM价格】2025年4月11日长振黄铜棒价格

4月10日（周四），伦敦金属交易所（LME）公布的数据显示，3月份俄罗斯产地的可用铝库存在LME注册仓库中的份额从2月的75%增至88%，而印度产地的铝库存份额从24%降至11%。
LME禁止俄罗斯在2024年4月13日之后生产的金属进入其仓储系统，以遵守美国和英国因俄罗斯2022年对乌克兰发动特别军事行动而实施的制裁。不过在上述日期之前生产的金属仍可以交易。
截至3月末，俄罗斯产地的可用铝库存或注册库存增至200,700吨，2月末为155,125吨。
数据显示，印度产地铝库存从49,400吨降至25,050吨。
俄罗斯产地的铜在LME仓库中的可用库存份额从37%增至54%，数量相对稳定，为59,950吨，中国产地铜库存从80,950吨降至45,325吨。
3月末中国产地镍可用库存占LME仓库的一半份额。

俄罗斯产地的铜在LME仓库中可用库存份额从37%增至54%

4月10日（周四），智利国家铜业公司（Codelco）公布的数据显示，该公司2月份的铜产量同比下降6%，至98,100吨。
Codelco是全球最大的铜生产商，近年来一直在努力提振不断下降的产量。
必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida的产量同比增长16%，至113,400吨。
由嘉能可（Glencore）和英美资源集团（Anglo American）联合运营的Collahuasi铜矿的铜产量下降62%，至17,000吨。
英美资源智利负责人Patricio Hidalgo本周早些时候称，该公司预计该矿产出将偏向在今年下半年。
他说：&ldquo;由于矿山生命周期所处阶段，2025年的开发将集中在铜含量较低的矿物上。&rdquo;
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2月智利Codelco铜产量同比下滑6%

4月10日（周四），卫星监测数据周四显示，3月全球铜冶炼活动大幅减少至今年迄今最低水平。
Earth-i在一份声明中称，上个月，在受监测的全球铜冶炼厂产能中，平均有12.6%处于不活跃状态，高于2月份的8.8%。
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Earth-i：3月全球铜冶炼活动大幅减少

周四沪铜主力2505合约偏强震荡，伦铜昨夜最高反弹至9000美金一线，国内近月维持B结构，周四电解铜现货市场成交清淡，铜价反弹后下游补库意愿转弱，现货回落至升水95元/吨，昨日LME库存降至20.9万吨。宏观方面：美国前财长耶伦表示，新一届美国政府的经济政策是严重的自我伤害行为，关税政策背景下美国经济衰退风险已经上升，关税对消费者支出带来不利影响外，对经济将产生一定冲击。达拉斯联储主席洛根认为，美联储目前必须保证任何由关税引发的通胀不会形成持久性的通胀，美国民众对未来物价上涨的预期变得越来越不稳定，美联储需要维持限制性利率。柯林斯认为，短期货币政策处于良好的状态但美联储今年仍有降息空间，关税造成美国对内通胀上行，可能延缓美联储的宽松节奏。美国3月核心CPI同比 2.8%低于预期但仍高于美联储长期目标。人民日报发声，美方的一意孤行将加剧其供应链断裂和产业空心化的风险，难以达到其重振制造业的目的。产业方面：秘鲁国家矿能协会会长表示，秘鲁2025年铜产量将增长2%-4%至279-285万吨，2024年秘鲁铜产量为274万吨。
因美国延缓关税期限市场情绪得以修复，中方姿态强硬无惧正面较量凸显大国本色，中欧积极磋商建立贸易救济对话机制，共同维护全球供应链稳定，美元指数跌幅扩大提振金属市场，基本面铜矿趋紧格局未变，中国内贸铜维持升水，预计铜价短期将确认支撑后企稳向上，关注全球贸易局势变化。

美元指数跌幅扩大，铜价强震荡【机构评论】

4月10日COMEX铜库存增加5,460短吨，达到117,131短吨，创2018年12月以来最高水平，今年已累计增加25.7%。
COMEX铜库存变动情况如下（单位：短吨）

4月10日COMEX铜库存续增至117131短吨 创2018年12月以来新高

SMM4月11日讯：
金属市场方面：
隔夜内盘基本金属全线飘红，沪锡涨1.67%。沪铜涨0.73%。沪镍涨1.31%。沪铅涨0.96%。沪铝涨0.56%，沪锌涨0.89%。此外，氧化铝跌1.99%。
隔夜黑色系涨跌互现，铁矿涨0.57%，不锈钢跌0.59%，螺纹钢涨0.44%，热卷涨0.22%。双焦方面：焦煤跌1.85%，焦炭跌0.58%。
隔夜LME金属全线上涨，伦铜涨4.23%。伦锌涨2.76%，伦锡涨2.27%，伦铅涨2.63%，伦铝涨2.29%。伦镍涨4.2%。
隔夜贵金属方面：隔夜COMEX黄金涨3.73%，COMEX黄金4月11日延续涨势，11日盘中刷新历史新高至3212美元/盎司；COMEX白银涨2.3%。隔夜沪金涨1.55%，盘中刷新历史新高至749.96元/克；沪银涨1.08%。
截至4月11日7:16分，隔夜收盘行情
》点击查看SMM期货数据看板
宏观面
国内方面：
【中方是否就关税问题与美展开谈判？是否会继续对美加征更高关税？商务部回应】
①商务部新闻发言人表示，美国对包括中国在内的所有贸易伙伴滥施关税，严重侵犯中方企业正当权益，中方对此强烈谴责、坚决反对。 ②商务部已组织有关商协会、大型商超和流通企业座谈，研究帮助外贸企业扩宽内销渠道。（财联社）
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【国家外汇局官员：展望未来 我国经济基本面和外汇市场韧性较强】
中国外汇发表国家外汇管理局国际收支司司长贾宁署名文章称，展望未来，我国经济基本面和外汇市场韧性较强，外汇市场有条件保持基本平衡。一是我国将实施更加积极有为的宏观政策，未来经济回升向好将对人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行形成重要支撑。二是经常账户有望保持合理顺差格局。我国制造业发展水平全球领先，制造业增加值在全球占比上升至30%，在全球生产供给中的作用不可替代。三是资本项下跨境资金流动有望更加稳定。我国创新驱动发展战略加快推进，外资投资中国科技产业、增持中国资产的意愿增强。四是我国外汇市场韧性总体增强，抵御外部冲击能力提升。人民币汇率保持适当弹性，可以有序释放压力，促进市场自我平衡。
【2025年全国出口管制工作会议在京召开】
4月9&mdash;10日，2025年全国出口管制工作会议在北京召开。会议指出，党中央、国务院高度重视出口管制工作，党的二十届三中全会对完善出口管制体系作出重要部署。当前国际形势复杂严峻，商务部深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，会同各有关部门、各地方加快完善现代化国家出口管制体系，持续提升出口管制效能，统筹好发展和安全，以高水平安全保障高质量发展。会议要求，全面贯彻党的二十届三中全会精神，从完善法律法规、加强物项列管、强化许可执法、加强多双边出口管制对话交流、推进合规建设等方面，进一步完善现代化国家出口管制体系，更好维护国家主权、安全、发展利益，为建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴作出积极贡献。
【中指研究院：今年以来各地已公示拟用专项债收购存量土地总额超1000亿元】
中指研究院的最新数据显示，截至4月10日，广东、四川、湖南发行的用于收购存量闲置土地的专项债总金额约为402亿元，涉及166个项目。其中，广东省涉及金额304亿元，居首位；湖南、四川分别涉及94.15亿、3.3亿元。整体来看，今年以来已有多地公示拟使用专项债收购闲置存量土地情况，据中指研究院不完全统计，各地拟使用专项债收购存量土地的总金额已超1000亿元，3月公示节奏有所加快。
美元方面：
隔夜美元指数延续前两个交易日的跌势继续跌1.97%，报100.94。美国劳工部周四公布的数据显示，3月份美国消费者物价意外下降，但受关税影响，通胀的改善不太可能持续。数据公布后，交易员押注美国联邦储备理事会(美联储/FED)将在6月恢复降息，并可能在年底前将政策利率下调整整1个百分点。
其他货币方面：
【欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天 进一步反制措施的准备工作仍在继续】
欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天；进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。（财联社）
德国经济研究机构周四将2025年经济增长预期从此前的0.8%下调至0.1%，已考虑美国对钢铁、铝和汽车的初步关税。德国是唯一连续两年经济萎缩的G7国家，特朗普宣布的进一步&ldquo;对等&rdquo;关税可能使德国经济面临更大冲击，甚至可能使德国首次在战后连续三年陷入衰退。德国保守派与中左翼社民党周三达成联合执政协议，计划通过5000亿欧元的基础设施基金和改革借贷规则来刺激经济增长。研究机构预计，2026年德国经济增长率为1.3%，与此前预测持平。2025年德国失业率预计将从2024年的6.0%上升至6.3%，2026年回落至6.2%。德国2025年通胀率预计为2.2%，2026年降至2.1%。（汇通财经）
英国利率掉期显示，英国央行2025年底前将降息68个基点，周三为83个基点。交易员下调对英国央行押注，预计今年降息次数不到三次。（财联社）
数据方面：
今日将公布英国2月GDP月率、英国2月工业产出月率、英国2月工业产出年率、英国2月商品贸易帐-季调后、英国2月季调后贸易帐、德国4月CPI年率初值、瑞士3月消费者信心指数-季调后、中国3月M2货币供应年率(0411-0417几点不定)、中国3月社会融资规模-年初至今、中国3月新增人民币贷款-年初至今、美国3月PPI年率、美国3月核心PPI年率、美国4月密歇根大学消费者信心指数初值等数据。
此外，值得关注的是：2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比在纽约经济俱乐部发表讲话；欧洲央行行长拉加德在欧元集团的新闻发布会上发表讲话；2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景和货币政策发表讲话。
原油方面：
隔夜两油期货均大幅下跌，美油跌3.4%，布油跌3.18%。因市场对经济成长和需求前景忧虑挥之不去，油价承压。美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油库存增加260万桶，几乎是分析师预测的140万桶增幅的两倍。
瑞银下调了对布伦特原油的价格预测，称价格存在下行风险。　&ldquo;欧佩克 正在加速增产，在美国关税和全球GDP下降的背景下，我们可能会看到石油需求疲软。&rdquo;该行将2025年布伦特原油价格预测下调6美元至每桶66美元，将2026年价格预测下调7美元至66美元，将2027年价格预测下调3美元至70美元。
EIA周四表示，关税正在给全球经济前景蒙上阴影，并可能在未来数月严重拖累油价。该机构同时下调了直至2026年的石油需求增长预测。EIA还下调了今明两年的油价预测，凸显出全球经济增长可能放缓和石油供应增加给能源市场带来的巨大不确定性。（文华财经）

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SMM 4月10日讯：
金属市场：
截至日间收盘，内盘基本金属除沪锡外集体飘红，沪铜以高达3.86%的涨幅领涨，沪锌、沪镍一同涨逾2%，沪锌涨2.92%，沪镍涨2.26%。沪铝、沪铅一同涨逾1%，沪铝涨1.85%，沪铅涨1.97%。氧化铝主连涨1.27%。
此外，碳酸锂主连涨1.53%，多晶硅主连涨1.01%，工业硅主连涨0.84%。欧线集运主连大涨14.47%。
外盘方面，截至15：03分，外盘金属集体拉涨，伦锡以高达5.23%的涨幅领涨，伦镍涨4.62%，伦铜涨4.35%。伦铅、伦锌一同涨逾3%，伦铅涨3.15%，伦锌涨3.38%。伦铝涨2.98%。
黑色系方面除不锈钢外均上涨，不锈钢跌0.28%。铁矿涨3.06%，热卷、螺纹一同涨2.01%。双焦方面，焦煤跌0.38%，焦炭涨1.91%。
贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金涨1.85%，COMEX白银涨2.5%。国内方面，沪金涨3.21%，沪银涨3.44%。Marex分析师Edward Meir表示：&ldquo;如果进入缓慢增长期（这是我们的基本假设情境），我们认为利率最终会走低，并推高黄金，而受到关税影响，今年大部分时间通胀忧虑仍将存在。最终的确有可能在月底前看到3,200美元，甚至可能更早。&rdquo;
截至今日15:03分行情
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宏观面
国内方面：
【国家统计局：3月CPI同比下降0.1% 同比降幅明显收窄 PPI同比下降2.5%】
国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年3月份CPI和PPI数据：3月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。
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【一季度中国中小企业发展指数为89.5 为2020年来最高】
中国中小企业协会今天（10日）发布，2025年一季度，中国中小企业发展指数大幅上升，为2020年以来最高。 一季度，中国中小企业发展指数为89.5，较去年四季度上升0.5点。社会服务业、工业、交通运输业以及信息传输软件业中小企业表现最好。中小企业开工率继续上升，完全开工的企业占比相比去年四季度上升11个百分点。
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4月10日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.2092元
美元方面：
截至15:03分，美元指数下跌0.2%，4月9日公布的美联储会议纪要显示，在3月份联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议上，美联储官员指出经济存在滞胀风险。根据3月18-19日的FOMC会议纪要，几乎所有美联储官员都认为通胀风险倾向于上行，就业风险倾向于下行。目前，交易商正在等待今日稍晚公布的美国消费者物价指数(CPI)，以及周五公布的生产者物价指数(PPI)。
数据方面：
今日将公布中国3月M2货币供应年率(0410-0417几点不定)、中国3月社会融资规模-年初至今、中国3月新增人民币贷款-年初至今、美国3月CPI年率未季调、美国3月核心CPI年率未季调、美国截至4月5日当周初请失业金人数、美国截至3月29日当周续请失业金人数等数据。此外，值得关注的是：2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金参加华盛顿经济俱乐部的对话活动；美联储公布3月货币政策会议纪要；澳洲联储主席布洛克发表讲话；德国央行公布月度报告；2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济和货币政策发表讲话；2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金在一个峰会上发表题为&ldquo;穿越经济迷雾&rdquo;的演讲，并参加答问环节。
原油方面：
截至15:03分，两市油价一同下跌，美油跌0.43%，布油跌0.53%，因贸易担忧挥之不散，且行业报告显示美原油库存增加。美国能源信息署(EIA)周三公布库存报告显示，在截至4月4日当周，美国商业原油库存增加260万桶，至4.423亿桶，增幅为市场此前预期的140万桶的近两倍。
IG的市场策略师Yeap Jun Rong表示：&ldquo;我们预期，围绕近期关税暂缓的乐观情绪一旦消退，油价将重拾下行趋势。需求面的阻力仍在。&rdquo;投资者也关注好坏不一的供应面因素。澳新研究分析师周四表示：&ldquo;Keystone宣布石油发运遭遇不可抗力后，价格获得一定的支撑。&rdquo;但其提醒称，欧佩克供应增加的迹象给油市带来下行风险。里海管道联盟（CPC）周三表示，之前被关闭的两个黑海系泊点中的一个已经重新装运原油。（文华综合）
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4月10日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

伦敦金属交易所(LME)4月10日公布的库存数据显示，铜库存减少2,500吨或1.18%，至209,425吨。高雄仓库变动最大，减少1,650吨。
以下为LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

名称	价格范围	均价	单位	日期
T2紫铜板带加工费（浙江）	3500-4200	3850	元/吨	2025-04-11
T2紫铜板带加工费（江西）	2800-3800	3300	元/吨	2025-04-11
T2紫铜板带加工费（安徽）	3300-4000	3650	元/吨	2025-04-11
H65黄铜板带加工费（浙江）	2000-3200	2600	元/吨	2025-04-11
H65黄铜板带加工费（江西）	2000-3000	2500	元/吨	2025-04-11
H65黄铜板带加工费（安徽）	1600-2000	1800	元/吨	2025-04-11

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钛网	锌铜合金棒	电镀锌板	锰青铜带	碳素钢管	白铜板
密封铅酸蓄电池	高线	低硅铁粉	精密铝管	无铅低温锡膏	铝铆钉
柠檬酸铋	七钼酸钠	电工圆铝杆	次硝酸铋	无铅易切削铜	氢氧化镍
铝锰铁	仲钼酸铵	锌基合金	硅铝钡合金	硅铁钙	汽车铅酸蓄电池
阳极磷铜板	冷轧钢板	黄铜排	铝幕墙	硅化钼丝	镍铝钛合金

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