文章引言

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[股指期货]

股指期货：6月经济数据景气度改善，A股指数集体收涨

【市场情况】

本周一，A股主要指数高开高走，截止收盘全线上涨：上证指数大涨1.31%创近两月最大单日涨幅，报3243.98点。深成指涨0.59%，创业板指涨0.60%，万得全A与万得双创各涨0.85%、0.12%。个股涨多跌少，当日总计3169只上涨（58涨停），1872只下跌（11跌停），166只持平。北向资金宁德时代获净买入4.47亿元，立讯精密遭净卖出5.04亿元。

分行业板块看，消费、金融股领涨，其中，餐饮旅游、保险、汽车涨幅居前，收盘分别涨4.54%、4.09%、4.01%，新能源加汽车主题火热上扬；少数下跌板块中，TMT回调，互联网、工业机械、软件、文化传媒跌幅居前，分别收跌3.91%、0.81%、0.81%、0.81%，AI应用相关主题下挫明显。

期指方面，四大期指主力合约昨日全部上涨：IF2307、IH2307分别上涨1.08%、1.37%；IC2307、IM2307分别收涨0.49%、0.13%。基差方面，四大股指主力合约基差均贴水：IF2307贴水21.08点，IH2307贴水22.07点，IC2307贴水21.91点，IM2307贴水29.28点。

【消息面】

国内要闻方面，财政部宣布，经中美双方协定，美国财政部长耶伦将于7月6日至7月9日访华，美国财政部发布声明说，预计耶伦将向中方提出两国“负责任地管理我们的关系，就关切领域进行直接沟通，以及共同应对全球挑战”的重要性。6月财新中国制造业PMI为50.5，低于5月0.4个百分点，但仍连续两个月处于扩张区间，与上周公布的官方PMI一致显示制造业景气度改善趋势。

海外方面，欧元区6月制造业PMI终值43.4，预期43.6，初值43.6。当月，德国制造业PMI终值为40.6，创2020年5月来新低；法国制造业PMI终值为46；英国制造业PMI终值为46.5，刷新去年12月以来新低。美国6月ISM制造业指数降至46，创2020年5月以来新低，预期升至47.1，前值46.9。主要发达经济体加息末期经济景气度均下降。

【资金面】

周一A股全天成交环比明显放量，重回万亿规模，总成交额1.02万亿元。北向资金昨日加仓26.85亿元，当日沪股通净流入18.67亿元，深股通净流入8.19亿元。7月3日央行以利率招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日4400亿元逆回购到期，因此单日净回笼4350亿元。

【操作建议】

当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差收益率分别为-9.02%、-14.51%、-6.04%与-7.38%。6月PMI改善提振市场信心，A股或将开启弱反弹，可逢低入场试多。

[国债期货]

国债期货：股市向好施压，期债略有走弱

【市场表现】

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率小幅上行，截至发稿，10年期国开活跃券“23国开05”收益率上行0.79bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率上行0.5bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行0.7bp。

【资金面】

公开市场方面，央行公开市场开展50亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。当日4400亿元逆回购到期，因此单日净回笼4350亿元。资金面方面，转入7月初央行在公开市场大举净回笼，银行间资金市场周一隔夜回购加权利率仍大幅下行逾36bp至1.1%下方。券商等非银机构借入隔夜及七天等资金，价格还多在2%以上，流动性宽松预期之下，应有回落空间。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价集在2.33%附近，相同类型一年期同业存单二级市场上最新成交也在2.32%附近，均较上日上行2bp左右。

【消息面】

国内股市方面，A股市场七月开门红，沪指单边上涨1.31%，创出近两个月来最大单日升幅。上证指数收涨1.31%报3243.98点，创业板指涨0.6%，万得全A涨0.85%，万得双创涨0.12%。市场成交额10261亿元，北向资金实际净买入26.85亿元。央行货币政策委员会二季度例会指出，国内经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加，但内生动力还不强，需求驱动仍不足。要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

【操作建议】

经过上半年的上涨和对经济弱现实的交易，债券估值较高，市场对三季度政策发力预期较强，强预期或阶段性重回交易主线，三季度债市可能呈现宽幅震荡走势，建议短期转攻为守，关键时点上关注7月政治局会议，届时或存在博弈政策预期差机会。单边策略上建议短期转向中性。套利策略上，TS主力合约CTD券IRR在2.14%左右相对偏高，关注TS合约上正套机会。空头套保策略上，鉴于三季度政策发力阶段调整压力不容忽视，建议投资者可关注近期基差收窄时点的建仓机会。

[贵金属]

贵金属：美国制造业持续萎缩PMI创3年新低 美元指数下跌贵金属冲高收涨

【行情回顾】

隔夜，美国公布7月第一个经济数据指标，6月ISM制造业PMI再度下降至46远低于预期47.1创2020年5月新低，尽管订单需求有所改善但生产和就业特别是库存分项的走低反映企业对经济前景的悲观，衰退的风险正进一步逼近。然而数据走弱难改美联储进一步加息的预期，美债收益率仍持续走高，美股低开走高小幅收涨，美元指数下跌则使贵金属冲高。COMEX黄金期货小幅低开后早段跌幅有所扩大但在美国PMI公布后价格快速拉升近20美元转涨但尾盘涨幅收窄，收盘报1929.2美元/盎司微涨0.07%创“二连阳”；COMEX白银期货与黄金同步冲高且涨幅更大并回到23美元上方，收盘报23.11美元/盎司涨幅0.54%。

【后市展望】

美联储6月暂停加息后从历史来看再次加息的情况不多，但从官员表态看7月加息仍有可能，或需要更多通胀反弹迹象作为依据，未来核心点在于薪资增速缓和使服务通胀回落。目前美国公布5月多项经济数据反映通胀就业等仍有韧性但经济就业降温的迹象越发显现，下半年或加速走弱，然而加息周期未结速将提振美债收益率和美元指数从而限制黄金价格的上涨。趋势上，金价短期利多因素减弱将承压并测试1900关口，若企稳则在1900-1985美元（国内445-455元）区间波动，国内金价在人民币贬值情况下表现更强。

对于白银来说，近期有色金属和原油等工业品价格波动相对活跃，印度等地需求增加使库存再度回落，工业属性的角度和供需缺口因素支撑银价或会和黄金短期回调形成共振，后市需关注国内制造业的弱复苏，当前价格22.5-24.5美元/盎司区间震荡，国内银价受人民币贬值支撑相对有韧性在5400-5700元/千克。

【技术面】

COMEX黄金前期回调并跌破100日均线的支撑，价格在1900美元关口企稳，MACD绿柱收敛，后期或有弱势反弹；COMEX白银目前在200日均线企稳，MACD绿柱转红多头力量增强。

【资金面】

贵金属价格总体维持高位震荡未能激发更多散户投资者和长期资金入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。

[有色金属]

铜：宏观强预期弱现实，产业现货资源偏紧，高位震荡

【现货】7月3日SMM1#电解铜均价69200元/吨，环比+1210元/吨；基差440元/吨，环比+75元/吨。广东1#电解铜均价68940元/吨，环比+1335元/吨；基差210元/吨，环比+65元/吨（对标07合约）。精废价差2331元/吨，环比+282元/吨。LME铜0-3升贴水报6.55美元/吨，环比+7.05美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数91.53美元/吨，周环比上涨0.43美元/吨。预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。

【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求，下游逢低采购。上周精铜制杆开工率65.20%，周环比上升2.52个百分点；再生铜杆开工率48.96%，周环比下跌0.61个百分点。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位有效阻击铜价深跌，国内小幅累库。6月30日SMM境内电解铜社会库存9.91万吨，周环比增加1.59万吨；保税区库存6.68万吨，周环比减少0.51万吨；LME铜库存72975吨，周环比减少6325吨；COMEX库存33929短吨，周环比增加3675短吨。

【逻辑】美国6月ISM制造业指数降至46，意外创三年多以来新低，制造业延续走弱，不过从前期公布的耐用品订单和地产数据来看，较难判断衰退何时到来、程度如何，衰退和加息交易存在反复性。国内央行人事发生变动，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，强政策预期有待兑现。现货方面，近期冶炼厂检修持续，进口资源流入后直接被下游消化，现货升水保持坚挺，对铜价具备支撑。往后看，7月刚果金进口铜资源流入，海外需求偏弱，国内需求渐入淡季，有助于缓解国内现货矛盾。前期铜价跌至67000附近中下游补库，反弹至目前偏高位置又受到抑制，目前矛盾的解决还需要跟踪现货情况，震荡运行，暂观望。

【操作建议】暂观望

【短期观点】中性

锌：预期与现实博弈，空单注意利润保护，主力关注19500支撑

【现货】：7月3日，SMM0#锌20470元/吨，环比+220元/吨，对主力+150元/吨，环比-10元/吨。

【供应】：2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%，略超过预期值。1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。其中5月国内锌合金产量为8.594万吨，环比减少245吨。部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。

【需求】：下游弱复苏。6月30日当周，镀锌开工率67.94%，环比+2.5个百分点；压铸锌合金开工率47.27%，环比+3.7个百分点；氧化锌开工率64.8%，环比+0.9个百分点。

【库存】：7月3日，国内锌锭社会库存11.64万吨，较上周四+0.41万吨；7月3日，LME锌库存约8万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：6月PMI环比好转，工业品库存低位，美国经济仍存韧性。需求端，地产数据偏弱，但保交楼带动竣工同比大幅走高或将带动地产后周期的有色。原料上，7月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨，加工费重心下移。部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。冶炼利润回落，预期与现实博弈，空单注意利润保护，主力关注19500支撑

【操作建议】：空单注意利润保护

【观点】：中性

氧化铝：市场传言河南铝土矿执行复垦要求，原料供应趋紧，价格存支撑，多氧化铝空电解铝套利

铝：云南电解铝复产启动，主力关注17500支撑

【现货】：7月3日，SMMA00铝现货均价18550元/吨，环比+10元/吨，对主力+220元/吨，环比-50元/吨。

【氧化铝供应】：SMM数据显示，5月中国冶金级氧化铝产量为668.2万吨，日均产量环比减少0.25万吨/天至21.6万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于五月集中检修，叠加部分新投产能放量缓慢，故日均产量出现下滑。同比-3.9%，主因山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至5月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7910万吨，全国开工率为78.9%。

【供应】：据SMM，2023年5月份国内电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%。5月份国内电解铝运行产能增幅放缓，仅贵州地区少量复产，其他地区整体持稳运行。国内电解铝日产量环比增长404吨至11.20万吨左右。1-5月份国内电解铝累计产量达1674.2万吨，同比增长3.36%。5月国内铝厂仍维持较高铝水比例，且西北及西南地区有新增铝加工项目投产，国内铝水比例再创新高，5月铝水比例环比增长月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.3个百分点至75.5%。

【需求】：下游开工整体弱复苏，6月29日当周，铝型材开工率65%，周环比-1个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率80.4%，周环比+0.7个百分点。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。

【库存】：7月3日，中国电解铝社会库存50.6万吨，较上周四-1.6万吨。7月3日，LME铝库存54.2吨，环比-0.1吨。

【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，或利多氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂除部分企业小幅亏损外，多数也仅为小幅盈利，当前氧化铝行业完全成本给2740元/吨，北方地区超2800元/吨。预计价格仍存支撑。操作上多氧化铝空电解铝套利。昨日市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，操作上多氧化铝空电解铝套利。

【操作建议】：多氧化铝空电解铝套利

【观点】：空电解铝利润

【电解铝观点】：美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，美联储如预期暂停加息。6月PMI环比好转，工业品库存低位，美国经济仍存韧性。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势。供应端，四川、广西、贵州复产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。尽管即将进入丰水期，但由于厄尔尼诺现象，铝厂考虑到夏季用电高峰是否会继续减产，复产谨慎，短期上规模复产可能性低，但市场对其复产仍有期待。

【操作建议】：主力关注17500支撑

【观点】：中性

镍：供需双旺，关注进口到货节奏，震荡盘整

【现货】7月3日，SMM1#电解镍均价167600元/吨，环比+2550元/吨。进口镍均价报163350元/吨，环比+2700元/吨；基差3250元/吨，环比+2600元/吨（对标07合约）。LME镍0-3升贴水-170美元/吨，环比+6美元/吨。

【供应】据SMM，5月全国精炼镍产量共计1.86万吨，环比上调5.67%，同比上升30.28%；预计6月产量1.95万吨。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月产量创新高，6月排产基本持平；三元前驱体订单回暖，硫酸镍价格企稳上涨；合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】6月30日SMM国内六地社会库存5265吨，周环比减少1168吨；保税区库存5100吨，周环比增加300吨；LME镍库存38508吨，周环比减少18吨。

【逻辑】电积镍新增产能投产放量，俄镍长协订单流入国内，同时国内合金和新能源行业迎来旺季，供需双增，中下游逢低采买、高价不采，国内趋势累库但难以大幅起量，全球显性库存维持低位。“高冰镍/MHP硫酸镍—精炼镍”条线给到的成本支撑在135000~145000元/吨一线。短期关注内外宏观指引，震荡盘整，反弹沽空思路，注意节奏；中期镍价向下仍有空间，其中隐含的两条产业利空是印尼精炼镍项目投产、LME可交割品扩充。

【操作建议】暂观望，延续反弹沽空思路，注意节奏

【短期观点】中性

不锈钢：供强需弱考验去库能力，区间震荡

【现货】据Mysteel，7月3日，无锡宏旺304冷轧价格14950元/吨，环比-50元/吨；基差415元/吨，环比-35元/吨。

【供应】生产利润改善，5月钢厂排产创新高，6月维持高排产，近期钢厂检修信息较多，关注检修面积和持续时间。据Mysteel，2023年5月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量162.08万吨，月环比增加14.7%，同比增加13.6%；6月163.27万吨，月环比增加0.7%，同比增加21.7%。

【需求】进入传统高温淡季，市场成交平淡。不过当下，贸易商手中资源不多，若信心企稳，或有集中补库行情。国内稳增长、扩内需政策预期增强，提振需求预期。

【库存】据Mysteel，6月29日，无锡+佛山300系社会库存44.39万吨，周环比减少0.53万吨。仓单目前去化至2.61万吨。

【逻辑】原料镍铁过剩、利润修复但可流通资源不足，价格存在走弱风险；铬矿港口库存回升，铬铁厂复产，铬铁价格走弱。钢厂成本支撑继续走弱，利润修复，6、7月基本维持高排产，淡季市场成交欠佳，供需边际走弱。300系社库小幅增加，但中下游库存水平仍然偏低。短期不锈钢价格区间震荡，缺乏流畅趋势，观望或倾向于择机逢高沽空；后市若再次探底破位，再行考虑低吸，届时需要看到原料见底形成向好预期导致供需错配。

【操作建议】暂观望

【短期观点】中性

锡：大厂检修及缅甸锡矿停产预期，叠加宏观回暖短期价格偏强运行

【现货】7月3日，SMM 1# 锡226500元/吨，环比上涨9500元/吨；现货升水200元/吨，环比不变。昨日早盘价格大幅拉涨，市场中的下游企业采购情绪基本被冲淡，多数贸易企业反馈今日上午为零成交或者零散成交状态。

【供应】5月锡矿进口18339吨，环比减少1.78%，同比增加92.19%，同比大幅增加主要由于去年同期缅甸佤邦锡矿抛储后库存较低且进口盈利锐减影响的低基数相关。1-5月累计进口92510吨，累计同比减少18.91%。其中缅甸地区进口锡矿13951吨，环比减少6%，累计进口锡矿69710吨，同比减少19.63%。5月精锡进口量3687吨，环比增加83.16%，同比减少33.22%。5月国内精炼锡产量15660吨，环比增加4.78%，同比减少4.1%，5月精锡企业开工率66.4%，环比增加3.03%，同比减少2.85%。5月产量稍高于预期，至5月下旬，多数企业反馈矿及废料均紧张，同时西南地区某大厂检修45天，预计6月产量将减少。

【需求及库存】焊锡企业5月开工率79%，月环比减少2%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率84.4%，环比减少1.7%，中型企业开工率67.3%，环比减少3.4%，小型企业开工率53.7%，环比上升1.5%。5月份国内焊料企业开工率下降，终端消费进入季节性淡季，部分焊料企业反馈，其了解到的终端企业生产状况不容乐观，且近几年部分终端制造企业逐步外迁至东南亚，订单有所流失。截止7月3日，LME库存3605吨，环比增加115吨；上期所库存周报8972吨，环比增加97吨；精锡社会库存11766吨，环比减少6吨。

【逻辑】宏观方面，美国经济数据再次超预期，市场反应美国经济软着陆预期，市场情绪向好。基本面方面，国内大厂检修预期叠加缅甸计划8月1日停止锡矿生产，供应端边际收缩，但5月进口量超预期增加，同时高库存水平下供应端维持宽松格局。需求方面，半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，5月焊锡开工率进一步下降，需求偏弱。综上所述，短期锡价波动受宏观回暖影响，不过预计难以延续大幅上涨趋势，还是以区间震荡为主，运行区间21-23万元/吨，下方供应低弹性存支撑，若回调至21万元附近可考虑择机做多，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰，同时缅甸锡矿政策的后续执行情况。

【操作建议】观望，若回调至21万元/吨一线可考虑做多

【短期观点】中性

[黑色金属]

钢材：高利润不可持续，钢价区间震荡走势

【现货和基差】

唐山钢坯+20至3560元每吨。华东螺纹-10至3760元每吨，10月合约基差-7元每吨。热轧+20至3890元每吨，10月合约基差32元每吨。夜盘期货价格上涨，期货已经升水现货。

【利润】

江苏螺纹转炉利润105元每吨，江苏电炉利润-168元每吨。转炉利润尚可，钢厂短期有增产意愿。盘面利润因原料更强，利润收敛。

【供给】                                  

钢厂铁水增产，产量环比+1.2万吨至247万吨。同比22年均值增长8%。近期利润走扩，钢厂增产。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比+7在940.7万吨，同比下降2%。螺纹产量+3.2至276.5万吨，热轧产量+2.4万吨至311万吨。

【需求】

本周五大品种表需-61至904.5万吨。螺纹钢表需-42.5万吨至255.8万吨，热轧表需-11.7至300万吨。本周去库放缓，需求下降。

【库存】

五大品种库存从去库转为累库（环比+36）。其中螺纹库存（+20.7），同时热卷库存库存（+11）。

【观点】

昨日唐山因环保压力临时限产，同时市场再次传出平控和减产“小作文”，盘面表现为利润走扩，往日较强的铁矿石也有转弱迹象。暂时了解到唐山停产高炉都为6月的检修计划中，7月铁水预计依然维持高位。目前钢价因成本推升而走强，在平控政策没明朗前，预计价格维持震荡走势为主。

铁矿石：盘面受汇率因素及宏观情绪扰动较大，预计短期价格维持高位震荡走势

【现货】

青岛港口PB粉环比-2元/吨至865元/吨，超特粉环比-5元/吨至730元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为933.9和916.5元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为90元/吨和9.82%。

【需求】

需求端日均铁水产量环比+1.03万吨至246.9万吨。钢厂主动去库，厂库去库幅度大于日耗增加，进口矿库存环比-29.9万吨，日耗环比+0.21万吨，库消比下降趋势未改。5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，5月铁矿石进口量9617.5万吨，环比+573.50万吨，同比+365.5万吨；1-5月铁矿石进口累计量为3389.80万吨，同比+3389.8万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2020.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨,同比-3253.15万吨。

【库存】

港口库存

12742万吨，环比上周四-28.4万吨；钢厂进口矿库存环比-29.85万吨至8544.52万吨。

【观点】

盘面受汇率因素及宏观情绪扰动较大，预计短期价格维持高位震荡走势。基本面上，供应端到港量维持中性水平，需求端日均铁水产量小幅上升，钢厂维持主动去库，港口库存小幅去库。供应来看，到港量环比+110.8万吨至2360.1万吨，澳巴发运环比-266.1万吨，考虑到发运量持续上升，接近全年高位，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅增加，钢厂主动去库，厂库去库幅度大于日耗增加，进口矿库存环比-29.9万吨，日耗环比+0.21万吨，库存消费比下降趋势未改。钢材周度数据来看，五大品种表观需求下降幅度较大，预计后期进入季节性累库趋势；目前铁水偏高，钢材需求偏弱运行，前期铁水产量增幅较大，钢材消费淡季矛盾进一步积累，考虑到前期盘面反弹幅度较大，强预期逻辑上方空间有限，叠加钢材需求未有超预期增加迹象，预计盘面逐步回归基本面逻辑。操作上，不建议追高，偏空操作为主，关注宏观政策变化。

焦炭：强预期仍在，预计盘面震荡偏强运行

【期现】

截至7月3日，主力合约收盘价2100元，环比下跌25元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1930元，环比持平，日照港仓单2123元，期货贴水23元。钢焦仍在博弈，市场情绪略有反复，但是整体向好。

【利润】

截至6月29日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-30元/吨，利润周环比下跌5元，山西准一级焦平均盈利-35元/吨，山东准一级焦平均盈利10元/吨，内蒙二级焦平均盈利-107元/吨，河北准一级焦平均盈利-9元/吨，焦企利润维持平稳，但是部分陷入亏损。

【供给】

截至6月29日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.2万吨，环比下降0.8万吨。唐山地区焦企要求限产30%-50%，当地前期受利润等因素影响已有不同程度限产。

【需求】

截至6月29日，247家钢厂日均铁水246.88万吨，环比增加1.03吨，利润好转下钢厂继续维持高开工，叠加焦炭产量回落，短期焦炭基本面略有改善。

【库存】

截至6月29日，全样本独立焦企焦炭库存94.6吨，环比下降1.3万吨，247家钢厂焦炭库存604.2万吨，环比增加3.3万吨。近期唐山地区受到环保因素影响，部分钢厂到货吃力。

【观点】

焦炭市场平稳运行，受到利润和环保因素制约，焦企开工回落，也影响部分钢厂到货下降，而目前钢厂开工维持高位，叠加投机环节的入场，支撑焦炭基本面改善。近期市场对粗钢压减多有预期，情绪略有反复，但是整体向好，且市场对政策也仍有一定期待，预计焦炭盘面仍会震荡偏强运行，建议多单持有。

焦煤：蒙煤长协价符合预期，关注粗钢压减动向

【期现】

截至6月29日，主力合约收盘价报1331元，环比下跌20元，主焦煤（介休）沙河驿报1390元，环比持平，期货贴水59元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1285元，环比下跌30元，主焦煤（蒙5）沙河驿报1309元，环比下跌10元，期货升水（蒙3）46元。蒙煤三季度长协价调价符合市场预期。

【供给】

截至6月29日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加0.13万吨至616.5万吨，精煤产量周环比减少2.81万吨至244.96万吨。110家洗煤厂日均产量为64.12万吨，周环比增加0.7万吨。进口蒙煤方面，通关再创新高。

【需求】

截至6月29日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.2万吨，环比下降0.8万吨。当前焦企受到利润和环保影响，又不同程度的减产情况。

【库存】

截至6月29日，全样本独立焦企焦煤库存832.7万吨，环比增加30.3万吨，247家钢厂焦煤库存728.5万，环比增加2.6万吨。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，库存继续回落。

【观点】

国内产地执行前期订单为主，下游焦钢厂补库叠加贸易进场拿货，影响煤矿库存持续回落，但是焦炭提涨受阻，涨价预期受限。蒙煤口岸通关不断上行，长协调价符合市场预期，如果盘面走势平稳，不排除下游阶段性补库可能，此外，近期汇率和运费变动，贸易商成本有所抬升，预计焦煤宽幅震荡为主。

动力煤：驱动不足，预计煤价宽幅震荡为主

【现货】

煤价继续探涨，内蒙5500大卡报价610元/吨，环比上涨10元；山西5500大卡报价为670元/吨，环比上涨10元；陕西5500大卡报价为630元/吨，环比上涨16元。港口5500报价850-860元，报价环比上涨10元。

【供给】

截至6月21日，“三西”地区煤矿产量777万吨，周环比增加3万吨，其中山西地区产量245万吨，周环比增加2万吨，陕西地区产量197万吨，周环比减少10万吨，内蒙产量334万吨，产量周环比增加10万吨。近期部分煤矿检修减产，但是由于煤矿库存下降，叠加煤价上涨带动，多数销定产煤矿生产积极性提升，产量有所增加。

【需求】

截至6月27日，内陆17省+沿海8省日耗558.6万吨，周环比下降2万吨，库存12507万吨，周环比增加228万吨，平均可用天数21.45天，周环比增加0.4天。迎峰度夏到来，部分地区日耗快速回升，高温天气持续，带动民用电量出现增加，但高温影响范围主要在北方，且是电厂库存充足，17省+8省终端库存仍在攀升，短期电厂补库意愿较弱。后市主要关注非电企业在政策带动下能否有效复苏。

【观点】

下游终端寻货增多，部分贸易商需求释放，港口成交活跃度有一定提升。供给上看，国内产量平稳，预计进口将继续环比回落，整体影响后市供给下降，而在需求端，迎峰度夏影响下，煤炭仍将去库为主，需求的边际增量主要观察政策以及非电企业需求变化。整体来看，当前煤价上涨和下跌的驱动都不足，预计价格宽幅震荡为主。

[农产品]

粕类：种植面积报告大幅利好，豆粕整体偏强

【现货市场】

沿海主流区域油厂报价为4120-4250元/吨，天津4200元/吨涨290元/吨，山东4120元/吨涨240元/吨，江苏4150元/吨涨230元/吨，广东4250元/吨涨260元/吨。

全国主要油厂豆粕成交41.82万吨，较上一交易日减少228.09万吨，其中现货成交39.17万吨，远月基差成交2.65万吨。开机方面，昨日全国123家油厂开机率下降至48.12%，昨日全国111家油厂开机率为53.88%。

【基本面消息】

调查显示，2023年5月份美国大豆压榨量可能增加达到1.898亿蒲（约569.3万短吨），高于4月份的1.87亿蒲，也高于2022年5月压榨的1.809亿蒲。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至6月28日的一周，阿根廷大豆收获进度为100%，比一周前的99.4%推进0.6%。本年度共计收获2100万吨大豆，比五年均值4500万吨减少2400万吨，比去年的4330万吨减少51.5%。

监测数据显示，截止到2023年第26周末，国内进口大豆库存总量为539.6万吨，较上周的514.8万吨增加24.8万吨，去年同期为637.6万吨，五周平均为519.3万吨。

监测数据显示，截止到2023年第26周末，国内豆粕库存量为74.8万吨，较上周的73.4万吨增加1.4万吨，环比增加1.88%；合同量为394.4万吨，较上周的269.2万吨增加125.2万吨，环比增加46.47%。

【行情展望】

美豆种植面积超预期下降，市场情绪大受提振， CBOT大豆大幅拉涨，市场看涨情绪较强。国内方面，尽管后期到港预期较大，但近期成交量激增，市场担忧年底供应，远月基差始终维持偏强格局，同时伴随人民币汇率持续贬值，进口成本上涨，国内连粕支撑较强，预计盘面近期持续偏强。

生猪：收储提振市场信心，现货阶段性见底

【现货情况】

昨日现货略有上涨，全国均价13.95元/公斤，较昨日上涨0.15元/公斤，其中河南均价为13.87元/公斤，较昨日上涨0.14元/公斤；辽宁均价为13.68元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤；四川均价为13.5元/公斤，较昨日上涨0.2元/公斤；广东均价为15元/公斤，较昨日上涨0.1元/公斤。

【市场数据】

涌益样本监测，

上周全国平均出栏体重为120.56公斤，周环比降幅0.27%，月环比降幅0.84%，年同比降幅3.91%。市场大猪交易量有所减少，反观部分区域小体重猪入市，加之零星二育补栏，本周生猪交易均重下滑。目前南方多地仍处猪病高发期，但目前天气炎热，养殖主体暂时维持顺势出栏，预计此状态继续带动下周生猪交易均重小幅走低。

上周样本屠宰企业屠宰量较上周下降4.96%。样本屠宰企业屠宰量呈下滑趋势，端午备货过后，终端消费迎来惯性低迷期，制约周中前期宰量快速下滑；周后期屠企鲜品走货虽有好转，但猪价延续弱势运行，屠宰在库存、资金双压力拖累下，主被动入库均有所收敛，制约屠宰量维持低位调整。

【行情展望】

昨日夜间发改委公布收储消息，对阶段性现货及盘面情绪或有提振，但因前期猪粮比下跌阶段市场已交易较多相关逻辑，预计提振空间有限。

7月出栏量预计下滑，体重偏向下行，现货继续下行空间不大。但需求不振，上方空间同样受限。当前09合约升水仍然较多。收储利好释放，前期空单平仓或减仓持有。

玉米：CBOT崩盘叠加国内贸易商上量，玉米承压

【现货价格】

7月3日，东北三省及内蒙主流报价2670-2780元/吨，局部较昨日上涨10元/吨；华北黄淮主流报价2800-2900元/吨，局部较昨日略有涨跌。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2820-2840元/吨，较昨日持平；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2820-2840元/吨，较昨日持平；蛇口港散粮玉米成交价2920元/吨，较昨日持平。一等玉米装箱进港2840-2860元/吨，二等新玉米平仓2820-2840元/吨，较昨日持平。

【基本面消息】

中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第26周末，广州港口谷物库存量为163.60万吨，较上周的151.30万吨增加12.3万吨，环比增加8.13%，较去年同期的242.90万吨减少79.3万吨，同比下降32.65%。其中：玉米库存量为75.50万吨，较上周的71.40万吨增加4.1万吨，环比增加5.74%，较去年同期的125.30万吨减少49.8万吨，同比下降39.74%；高粱库存量为34.50万吨，较上周的33.20万吨增加1.3万吨，环比增加3.92%，较去年同期的108.00万吨减少73.5万吨，同比下降68.06%；大麦库存量为53.60万吨，较上周的46.70万吨增加6.9万吨，环比增加14.78%，较去年同期的9.60万吨增加44.0万吨，同比增加458.33%。

【行情展望】

外盘方面，周五夜间公布的USDA种植面积报告显示，美玉米种植面积大增，CBOT大幅杀跌，市场情绪有所崩盘，对国内方面有所带动。国内现货方面，市场库存持续下降，但近期深加工门前到货增幅较大，或导致阶段性玉米行情见顶，建议前期多单平仓，激进投资者可轻仓试空。

白糖：原糖止跌企稳反弹，国内价格区间内偏多思路

【行情分析】

原糖跌至22美分/磅附近获得支撑，巴西产量逐步攀升或将遏制涨幅，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。预计原糖将维持高位震荡。市场等待6月产销数据，国内库存降至新低位，高基差支撑市场价格，目前现货下游贸易商拿货谨慎，市场阶段性消化前期采购库存。且预拌粉，替代等额外糖源增加有限。预计国内糖市或维持高位震荡格局。

【基本面消息】

国际方面：

6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4029.9万吨，较去年同期的3867.3万吨增加了162.6万吨，同比增幅达4.20%；甘蔗ATR为135.65kg/吨，较去年同期的131.02kg/吨增加了4.63kg/吨；制糖比为48.95%，较去年同期的44.49%增加了4.46%；产乙醇18.57亿升，较去年同期的18.25亿升增加了0.32亿升，同比增幅达1.75%；产糖量为255万吨，较去年同期的214.8万吨增加了40.2万吨，同比增幅达18.71%。　

印度糖厂协会（ISMA）预计印度2022/23榨季产糖量为3280万吨，较此前预估减少3.5%。下调产量预测理由是主要产区的不利天气条件导致甘蔗产量下降。

国内方面：

海关总署公布数据显示，2023年5月我国进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅84.73%。2023年1-5月累计进口食糖106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅34.64%。2022/23榨季截至5月累计进口食糖283.31万吨，同比减少62.01万吨，降幅17.96%。

海关总署公布的数据显示，5月我国税则号170290项下三类商品进口14.53万吨，同比增加3.71万吨，增幅34.29%，增幅收缓。2023年1-5月累计进口税则号170290项下三类商品63.5万吨，同比增加17.2万吨，增幅37.09%。

【操作建议】观望

【评级】谨慎偏空

棉花：宏观风险未彻底消除，关注新棉种植情况

【行情分析】

 目前国内市场关于抛储、增发配额等传言愈演愈烈，同时也有部分市场参与人士表示纺企有此诉求，但相关部门暂未表态。国内棉花供应端与需求端分歧仍存，供应端棉价目前在新疆新作产量预期下降及籽棉抢收预期下存在较强支撑，但下游淡季行情逐渐凸显，棉企挺价意愿强，需求端纺企利润亏损严重，对当前棉价承接能力较弱。综上，短期棉价或宽幅区间震荡，关注后续市场关于抛储等信息。

   【基本面消息】

USDA：截止6月25号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为95%，周环比增6个百分点，种植增速依然不太理想；去年同期水平为100%，较去年同期慢5个百分点；近五年同期平均水平在98%，较近五年同期平均水平慢3个百分点，德州方面种植进度周增9个百分点达到93%，同比慢6个百分点。

USDA：截至6月22日当周，2022/23美陆地棉周度签约2.85万吨，周增160.91%，较前四周平均水平降43.61%，其中中国签约1.76万吨，越南签约0.85万吨。本年度签约美棉累积取消0.46万吨22/23 年度的美棉订单，其中中国取消0.1 万吨，土耳其取消 0.31万吨。2022/23美陆地棉出口装运5.1吨，周降4.9%，较前四周平均水平降16.69%，其中运往中国1.28万吨，土耳其1.06万吨，越南1.01万吨。  

国内方面：

截至7月3日，郑棉注册仓单13242张，较上一交易日减少131张；有效预报539张，较上一交易日持平，仓单及预报总量13781张，折合棉花55.12万吨。

7月3日，全国3128皮棉到厂均价17465元/吨，上涨113元/吨；全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价24501元/吨，稳定；纺纱利润为289.5元/吨，减少124.3元/吨。郑棉上涨，纺企观望谨慎，棉纱销售缓慢，下游订单跟进乏力，纺纱即期利润减少。

【操作建议】逢低做多

【评级】中性

鸡蛋：蛋价降至低位，市场或逢低补库

  【现货市场】

 7月3日全国鸡蛋价格大致走稳，主产区鸡蛋均价为3.82元/斤，较昨日价格维持稳定。货源供应稳定，消化速度相对一般。

  【供应方面】

 受高温高湿天气影响，终端消费一般，业者参市心态谨慎，采购积极性不高，各环节多维持低位库存，部分或逢低补货，预计本周鸡蛋需求量仍低位整理。

  【需求方面】

 受高温高湿天气影响，市场流通一般，端午后下游补货，但产区外发有限，各环节多维持低位库存，采购谨慎，预计本周鸡蛋需求量仍低位整理。

  【价格展望】

受梅雨季节影响，市场整体交投气氛一般，终端采购积极性不高，短线蛋价或仍显弱势，各环节顺势购销；随着蛋价降至相对低位，下游或逢低补货，预计蛋价有上涨的可能，但幅度有限。

油脂：美豆种植面积报告利多，油脂大涨

   【现货市场】

现货方面，昨日豆油现货价格随盘波动，基差偏弱。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8500元/吨，较上日上涨450元，江苏地区豆油7月现货基差最低报2309+300。广东广州港地区24度棕榈油现货价格7920元/吨，较上日上涨380元，广东地区工厂7月基差最低报2309+200。

【基本面消息】

船运调查机构ITS周五发布的数据显示，马来西亚6月棕榈油产品出口量为1,085,920吨，较上月的1,166,880吨下降6.9%。Amspec周五发布的数据则显示同期出口增长0.6%。

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月马来西亚棕榈油产量环比下降4.5%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.01%，出油率（OER）环比下降0.1%。

监测数据显示，截止到2023年第26周末，国内棕榈油库存总量为45.8万吨，较上周的41.9万吨增加3.9万吨；合同量为3.0万吨，较上周的4.6万吨减少1.6万吨。其中24度及以下库存量为42.2万吨，较上周的38.4万吨增加3.8万吨；高度库存量为3.6万吨，较上周的3.5万吨增加0.1万吨。

【行情展望】

美国农业部称今年美国农民种植了8350万英亩大豆，比3月份的播种意向面积减少400万英亩，比分析师平均预期值低了417万英亩，豆油看涨引发市场采购，豆油库存增速放缓，建议油脂多单可轻仓持有。

花生：花生期货跟随油脂价格波动

【现货市场】

昨日国内花生价格平稳运行。进口米近期走货略有好转，两广走货居多。贸易商收购国内米有限，消化手中库存。港口进口米约3万吨左右，整体质量各有差异，成交区间在10400-10550元/吨，贸易商出货意愿增加。目前河南白沙通货米报价12400元/吨，东北白沙通货米12400元/吨，大花生产区基本收尾，零星货源交易。 油料米方面，油厂到货量有限，实际成交量已有明显减少。

7月2日，USDA种植面积报告和季度库存报告公布，美国大豆种植面积下降5%，成为近三年历史最低水平。美豆油大幅上涨，国内豆油期货价格涨停。受其影响下，花生油价格带动上涨。目前，国内一级普通花生油报价15300元/吨，上涨500元/吨。花生油成交量有限，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为17300元/吨，上涨500元/吨。花生粕价格坚挺，报价4000-4100元/吨。

【行情展望】

产区余粮见底，下游市场需求偏弱，以随购随销为主，新季花生种植面积预计增加10%，远月期价承压，花生期货短期跟随油脂价格走势，花生期货2311合约关注10300元一带的压力。

红枣：红枣消费处于淡季

【现货市场】

从新疆主产区温度来看，高温围绕在29℃-35℃，预报未有持续性高温，从枣树生长情况来看，部分地区出现坐果不佳情况，尤其是树势偏弱枣树。由于各产区环割进度不一，生理落果期高峰或在7月5日-7月10日前后，关注天气变化及坐果情况，初步预判产量或介于21-22产季之间。

河北市场周末到货以等外品为主，客商按需采购，市场出摊率下降，成交清淡。广州如意坊市场周末日均到货不足1车，质量较好，参考特级11.80元/公斤，一级参考10.00元/公斤，成交以质论价，客商按需拿货。

【行情展望】

销区市场货源充足，进入淡季天气转热，时令鲜果抢占市场份额，干制品消化速度放缓，现货价格稳中小幅波动。市场担忧高温天气影响红枣生长，但期货仓单较多，红枣期货2309关注在10700元一带的压力。

苹果：夏季时令水果对苹果销售有冲击

【现货市场】

库存苹果价格稳定运行，端午节后销区市场成交转淡，客商调货积极性减弱，产地走货有所放缓。早熟梨、苹果产地交易一般，客商按需采购，价格偏弱。

山东栖霞产区交易平稳，部分客商继续挑拣合适货源采购，购销随行进行，但受货源质量参差不齐影响，实际交易以质论价为主。当前库存果农纸袋富士80#以上一二级条纹价格在4.20-4.80元/斤，片红价格在3.80-4.20元/斤；库存客商纸袋富士80#以上一二级条纹价格在5.00-5.50元/斤，片红价格在4.20-4.50元/斤。  

【行情展望】

   夏季时令水果对苹果销售有冲击，客商继续按需补货，库存处于偏低水平，一般货随着货源质量以及存货商出货意愿而偏弱运行，苹果期货呈现区间运行态势，苹果期货2310关注在8750元一带的压力。

[能源化工]

原油：OPEC+接力减产VS需求前景疲弱，油价震荡收跌

【行情回顾】

7月3日，NYMEX原油期货08合约69.79跌0.85美元/桶或1.20%；ICE布油期货换月09合约74.65跌0.76美元/桶或1.01%。中国INE原油期货主力合约2308涨6.5至551.3元/桶，夜盘跌2.4至548.9元/桶。

【重要资讯】

1. 三位消息人士称，印度最大的俄罗斯原油买家--印度石油公司（IOC）在6月成为第一家以人民币支付部分款项的国有炼油厂。另外两名消息人士说，印度的三家民营炼油厂中，至少有两家也在用人民币支付一些从俄罗斯进口的产品。

2. 据沙特通讯社报道，除了欧佩克+同意的现有限制措施之外，沙特自愿减产100万桶/日的减产措施将持续到8月，并可能进一步延长。随后，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将自愿在8月份减少50万桶/日的供应。

3. 7月3日公布的6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.5，较5月小幅下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间。

4. 阿尔及利亚能源部：为了支持沙特阿拉伯和俄罗斯平衡和稳定石油市场的努力，将在8月1日至8月31日期间额外削减2万桶石油产量。

5. 俄罗斯财政部周一表示，俄罗斯乌拉尔原油6月均价为55.28美元/桶，低于上年同期的87.25美元/桶，且低于西方国家设定的价格上限。

【行情展望】

沙特7月份即落地100万桶/天量级的减产，且进一步表示将减产持续到8月份，俄罗斯方面也呼应在8月份减产50万桶/天。OPEC+联合调整产量一定程度上避免了供应过剩，但俄罗斯原油出口高位情况下，市场对其减产仍存疑虑，另一方面也暗示了下半年需求前景的弱势。海外高利率政策的情况下，经济走弱预期仍然存在，且国内弱复苏情况下，成品油需求稳定但增量受限，中美两国公布的制造业PMI数据均显示需求疲弱，拖累油价表现。供应收紧情况下油价下方支撑较强，但需求预期偏弱压制油价上方空间，油价或延续区间震荡走势，布油参考70-78美元/桶。

沥青：供应预期抬升，需求略显平稳

【现货方面】

7月3日，国内沥青均价为3866元/吨，较上一工作日价格下调2元/吨，今日国内中石化除华南地区上调50元/吨，其他地区持稳为主，但西北地区主力炼厂量价优惠带动疆内价格部分下调，整体带动国内沥青现货小幅下行。

【开工方面】

2023年第26周（20230622-20230628），国内沥青79家样本企业产能利用率为34.6%，环比增加0.8个百分点。

【库存方面】

截止2023年6月27日，新样本国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.3万吨，环比减少1.8万吨或1.7%。老样本54家沥青生产厂库库存共计98.9万吨，环比减少3万吨或2.9%。

截止2023年6月27日，新样本国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计163万吨，环比减少1.3万吨或0.8%。

【行情展望】

供应方面，随着原料问题取得部分进展，稀释沥青通关问题终将解决，沥青供应预期有一定提升，近期个别炼厂供应提升，部分套利以及远期合同低价资源冲击，供应压力有所显现。2023年7月份国内沥青总计划排产量为298.4万吨，环比排产增加27.8万吨或10.3%。需求方面，近期华南天气尚可，终端需求缓慢恢复，整体需求略显平稳，资金因素仍然制约需求恢复空间。整体而言，供应预期抬升叠加需求表现疲弱，沥青存一定累库预期，沥青走势或稍弱于成本端，建议沥青裂解空单继续持有，单边震荡思路，10合约区间参考3450-3700元/吨。

PTA：低加工费下PTA成本支撑偏强，但弱预期下反弹乏力

【现货方面】

昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈一般，聚酯工厂和贸易商均有采购，基差偏弱。本周及下周主港主流货源在09+55~60附近有成交，个别略低在09+50，价格成交区间在5650~5680附近。7月下在09+50~55附近有成交。主港主流货源基差在09+55。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨7美元/吨至984美元/吨，PXN扩大至450美元/吨附近；PTA现货加工费修复至296元/吨附近，TA09盘面加工费237元/吨。

【供需方面】

供应：三房巷120万吨PTA装置停车检修，海南逸盛200万吨PTA装置负荷提升，目前PTA负荷在80%附近。

需求：目前聚酯负荷维持在93%附近高位。江浙涤丝价格重心局部上移50-100，周末至昨日，局部工厂报价上调50，或优惠缩小50，产销整体表现一般。目前终端开工尚可，涤丝刚需维持，但下游倾向于阶段性采购为主，备货意愿有限，短期预计丝价区间震荡。

【行情展望】

沙特或将延长其减产措施至少一个月，同时俄罗斯承诺8月份将石油出口量减少50万桶/日，供应收缩预期对油价支撑进一步增强。周末成品油扩大消费税征税政策落地，短期对混合芳烃价格有一定影响，从而对PX有间接利好，短期PX支撑偏强。近期PTA重启和检修并存，开工维持在8成附近，但下游聚酯负荷维持高位，7月PTA供需压力不大，且加工费偏低，短期成本支撑下PTA走势偏强，但中长期PX和PTA供需预期偏弱，PTA反弹空间仍受压制。操作上，TA09短期观望，关注5600-5700压力；TA-SC价差做缩套利适当减仓。

乙二醇：供需预期偏弱，短期MEG低位震荡

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般。日内现货基差主流围绕09合约贴水75-80元/吨展开，贸易商换手成交为主，现货端口整体波动有限。美金方面，乙二醇外盘重心震荡整理，近期船货商谈在452-455美元/吨附近，8月船货商谈在455-460美元/吨附近，场内买气偏多，实质成交较少听闻。

【供需方面】

供应：乙二醇整体开工64.31%（+6.44%），其中煤制乙二醇开工66.05%（+0.33%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约102.8万吨附近，环比上期增加5.2万吨。

需求：目前聚酯负荷维持在93%附近高位。江浙涤丝价格重心局部上移50-100，周末至昨日，局部工厂报价上调50，或优惠缩小50，产销整体表现一般。目前终端开工尚可，涤丝刚需维持，但下游倾向于阶段性采购为主，备货意愿有限，短期预计丝价区间震荡。

【行情展望】

国内乙二醇负荷回升至64%附近高位，且近期到港预期逐步增加，7月开始MEG供需逐步转弱，3季度存累库预期，叠加成本端支撑有限，MEG反弹仍有压力。但因下游聚酯需求韧性较强，3季度MEG累库幅度不大，MEG低位相对抗跌，整体维持低位震荡走势，短期在3800-4100区间操作。

短纤：成本支撑偏强但供需格局偏弱，短纤反弹承压

【现货方面】

昨日因三房巷120万吨PTA 装置意外停车检修，原料上涨，带动直纺涤短期货走高，短纤工厂大多报价维稳，个别上调百元，成交重心逐步跟进，下游跟涨意愿不足，平均产销在44%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7100-7300元/吨，福建主流7250-7350元/吨附近，山东、河北主流7200-7400元/吨送到。

【供需方面】

供应：直纺涤短负荷至82.6%。

需求：纯涤纱及涤棉纱维持商谈走货，成交疲软，库存持续增加。

【行情展望】

短纤自身供需面偏弱，目前短纤开工率偏高，而传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及低现金流，负反馈下纱厂开工率维持偏低水平，不排除7月纱厂开工率进一步下降。短纤整体仍存累库预期，但因成本端偏强，预计短纤绝对价格受到支撑，但供需偏弱格局下反弹承压，加工费存压缩预期。策略上，PF08短期观望；PF08-TA08价差滚动做压缩为主。

苯乙烯：短期原料受混芳消费税政策提振，但弱预期下苯乙烯反弹空间有限

【现货方面】

昨日华东苯乙烯市场平稳运行，港口库存偏高运行，峻辰装置停车，期货走势坚挺，下游小单刚需采购，整体交投气氛偏弱，安庆石化顺利投料，浙江石化PS/SM提负运行，市场以逢高出货为主。至收盘现货7260-7340，7月下7300-7370，8月下7290-7360，9月下7270-7340，单位：元/吨。美金市场气氛冷清，市场货源供应有限，内外盘基差保持倒挂，合约进口为主，出口商谈临时性为主，8月纸货卖盘910，9月卖盘905，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场重心价格上涨。国内混合芳烃消费税征税政策落地，对甲苯二甲苯带来利好影响，甲苯与纯苯价差再扩大，同时苯乙烯盘面价格在供需面略好修复预期下上涨等利好推动，纯苯商谈重心上涨，截止收盘江苏港口纯苯现货商谈在6220/6250元/吨，7月下商谈6260/6285元/吨，8月下及9月下商谈6280/6310元/吨，FOB韩国8月商谈740对753美元/吨，CFR中国8月商谈755对770美元/吨。

【供需方面】

供应：目前苯乙烯负荷至62%附近。

需求：6月苯乙烯下游EPS工厂由于订单跟进有限，采购悲观谨慎，消化前期囤货，整体行业开工略有承压；ABS/PS开工平稳，在苯乙烯低位运行下，行业利润有所修复。

【行情展望】

尽管昨日峻辰苯乙烯装置停车，但月初万华苯乙烯装置计划重启，浙石化新装置量产，安庆石化新装置投料，7月苯乙烯供应压力仍较大，基差维持弱势。下游行业利润略有修复，但终端订单一般，目前下游整体开工偏低，7月苯乙烯供需预期偏弱。成本端来看，国内混合芳烃消费税征税政策落地，芳烃调油料受到提振，短期对纯苯有一定提振，加上下游苯乙烯新装置投产及检修装置重启对纯苯需求提升，纯苯支撑偏强，且目前苯乙烯非一体化装置现金流亏损扩大。短期苯乙烯受到提振走势偏强，但弱预期下苯乙烯反弹空间仍受限。策略上，EB08短期观望，关注7300以上压力；月差反套为主；EB08-BZ08价差在800-1200区间操作，逢高做缩。

PVC：宏观扰动加剧，强预期弱现实下PVC磨底运行

【PVC现货】

国内PVC市场小幅下行，部分低价货源价格优势显现，现货市场高价普遍仍难成交，部分一口价报盘有所下调。下游采购积极性不佳，观望意向较强，现货市场交投气氛偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提5620-5740元/吨，华南主流现汇自提5680-5720元/吨，河北现汇送到5540-5570元/吨，山东现汇送到5580-5630元/吨。

【电石】

周末至今电石价格延续区域性差异，乌海多数出厂价下调，其余暂时维持稳定。局部价格仍有下调主要因部分企业周边需求有所下降，所以继续降价促销，其余供需变化不大，延续稳定。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3170-3300元/吨；山西榆社陕西自提2750元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价2850元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至6月29日， PVC整体开工负荷率70.24%，环比略增2.34个百分点；其中电石法PVC开工负荷率68.73%，环比提升1.61个百分点；乙烯法PVC开工负荷率74.79%，环比提升4.54个百分点。

库存：截至6月30日，国内PVC社会库存在48.33万吨，环比减少0.63%，同比增加27.89%；其中华东地区在38.60万吨，环比增减少1.37%，同比增加25.16%；华南地区在9.73万吨，环比增加2.42%，同比增加40.00%。

【行情展望】

近期市场交易宏观政策预期为主，大宗商品整体看偏强走势。PVC供需当前双弱，本周期PVC开工小幅提升，同比开工低位；需求端内需差，采购刚需为主，驱动不足，据悉部分终端企业年中促销效果不佳。基差贴水运行，现货端跟涨暂看显乏力，PVC或再度走入强预期弱现实矛盾中。库存方面社库累库厂库去库，合计从绝对量看压力仍大。预计盘面底部震荡为主，暂看5600-6000区间运行。

甲醇：海外消息扰动引发进口缩量担忧，甲醇涨势偏强

【甲醇现货】

内蒙古甲醇主流意向价格在1760-1870元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格稳中有升。山东地区今日主流成交在2080-2250元/吨，价格震荡整理。广东市场稳中有升，主流商谈在2160-2180元/吨，成交尚可。太仓甲醇市场弱势整理，价格在2160-2175元/吨，现货成交中小单为主。

【甲醇开工、库存】

开工：截至6月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.99%，较上周下跌0.28个百分点，较去年同期下跌10.69个百分点；西北地区的开工负荷为70.83%，较上周上涨0.56个百分点，较去年同期下跌16.34个百分点。

库存：截至6月29日，沿海地区甲醇库存在92.2万吨，环比下降0.05万吨，跌幅为0.05%，同比下降14.94%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.9万吨附近。

【行情展望】

海外装置扰动引发进口缩量担忧。国内煤价方面，大方向上煤在高供给高库存下仍作为煤化工拖累项，但短期在迎峰度夏的旺季价格有支撑，价格偏强走势。国内供需当前双弱，甲醇企业启停均有；需求端传统下游处于淡季，MTO因兴兴停车整体开工率下滑。港口库存新一周期基本持平，需关注伊朗装置扰动对7-8月进口量实质缩减的效果。在海外动态刺激下预计甲醇短期震荡偏强，但也需关注港口成交的跟进情况，暂看关注2300一线压力。

尿素: 实际交投氛围较谨慎，超涨形态不建议过度追高

UR2309

【现货价格更新】：

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2240(60)，基差373(75)；山西市场主流价2130(30)，基差263(45)；山东市场主流价2260(40)，基差393(55)；河北市场主流价2230(0)；江苏市场主流价2290(40)。

【本周市场主要动态】

1. 玉米追肥备肥采购大约持续到七月中旬左右，随着终端逐步施用，备肥将会接近尾声。而对于稻区来说，虽然追肥需求区域性分散，但时间也大多集中于近两周；2.国际价格迎来上行阶段，不少国内厂家及贸易商发觉套利空间加大，集港流向需求增加3.下游跟进开始出现吃力迹象，因此短期内市场再度攀升空间不大；4. 周产量预计116万吨左右，本周有2-3家企业停车检修，4-5家停车企业恢复，在不考虑短时故障的基础上，产量增减计算，总产量小幅度波动；5. 预计本周尿素上游库存30-32万吨附近，库存小幅减少趋势，随着后市尿素企业库存向累库方向转变，短期继续降库趋势降将放缓；6. 煤制固定床工艺理论利润为14元/吨，较上周上调50元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为506元/吨，较上周上调30元/吨。气制工艺理论利润265元/吨，较上周持平。

【核心观点】

1.尿素基本面格局：阶段性农业需求旺盛但难以为继+成本偏弱（煤+天然气稳定）+国际出口订单预期偏好（但实际出口情况难言乐观）；2.结构矛盾上，尿素远期仍面临较大投产压力，但由于阶段性需求转暖这个弱现实被压制，且库存过去几周连续去化的情况下，7月初供应矛盾不大；中长期供应压力持续，需求空档期叠加逐渐累库预期可能会抑制8-9月反弹高度。

【策略】

中长期高空尿素策略不变，但当前正值农需尾声，加上库存仍有小幅去化以及国际套利预期，短期向下面临阻力，但往上又受到实际需求抵触高价和弱现实的压制，预计本周还是大概率维持偏震荡格局。考虑到基差已经缩窄，上方压力[1950,2000]，若前期已经有空单需考虑仓位问题谨慎加仓，倾向于在回落行情寻找合适机会将空单离场，预计全面的负反馈可能接近上旬引发。前期多单持有的建议在下游负反馈前波段操作，反弹博弈上方压制偏强，建议控制仓位择机离场。谨慎者可以考虑09-01正套，风险在于下游负反馈和成本、宏观小作文等。仅供参考。

LLDPE：进口压力仍有增加，短期进一步向上空间可能有限

L2309

【基本面情况】

1.供需面看，7月无新增装置，前期检修的大庆石化、兰州石化、上海赛科、抚顺石化计划7月重启。新增检修方面，延安能化42万吨HDPE有检修计划，计划在45天左右，其他多为月内小修，计划检修时长在3-15天左右。整体来看，7月检修损失量预估在26.76万吨，较6月份减少24.12%。管材样本企业整体平淡，进入传统淡季，加之各区域降雨频繁，下游订单跟进乏力，规模企业订单较为稳定，中小型企业以零星订单为主。短期PE管材市场窄幅波动，部分企业主要以消化库存为主。预计下周管材工厂开工负荷增加1%。大中空市场需求偏弱，订单基本为长协，企业开工略有变动，小中空需求较往年偏弱，企业订单累积一般，开工略有减少。周内国内企业拉丝排产量较上周有所减少，整体中性偏高；

2.现货端，LLDPE市场价格部分涨跌互现，华北大区线性部分涨跌10-30元/吨；华东大区线性部分松动10-20元/吨；华南大区线性部分涨50-150元/吨。国内LLDPE的主流价格在7800-8350元/吨。线性期货高开震荡下滑，部分石化上调出厂价，市场交投谨慎，商家报盘部分涨跌。终端需求跟进缓慢，采购积极性偏弱；

【观点和策略】

综合来看，现阶段供需双弱影响下，预计盘面价格震荡为主。操作策略上，LL单边建议偏多配，建议回落后可以择机进场[7650，7750]；关注L09-01近远月套利机会，仅供参考。

PP：现货端弹性相互对偏小，短期继续偏空思路对待

PP2309

【基本面情况】

1.供需面情况看，6月我国聚丙烯总产量在260.38万吨，较5月增加4.31万吨，环比+1.68%，同比+7.40%。月内巨正源二期正式开车量产，东华茂名继续推迟，安庆石化30万吨/年聚丙烯装置22日投料试车，7月正式销售。伴随部分装置经济性回归，检修装置陆续重启，市场供应量较5月份小幅上涨。下游仍处于季节性淡季，需求持续性不佳，成品去库难以维持。当前原料库存水平偏低，且地产政策短期炒作，对未来需求形成支撑，即将进入7月，旺季前逢低采购给予市场好转预期，下半年属于消费活跃阶段，汽车、家电类出口和国内需求依然旺盛，预计短期内支撑高熔共聚需求，预高熔共聚基差震荡偏强；

2.现货端，现货市场价格区间调整为主，月初生产企业挺价政策对价格形成底部支撑。7月第一个工作日市场交易情况一般，终端身处需求淡季刚需为主。以华东拉丝为例价格主流在7080-7200元/吨。

【观点和策略】

总体看，预计近期市场追随政策面变动下小幅抬升，但中长期看供应压力将加大。因此操作策略方面，单边建议空配思路为主，短期波动区间在[6950, 7150]；持续关注L-P价差短期收缩后扩大机会，仅供参考。

LPG：短期无明显驱动，LPG低位震荡

【现货方面】

国产主流：华南3600-3750元/吨，上海3750-3800元/吨，江苏3780-3900元/吨，浙江3700-3800元/吨，福建3820-3870元/吨，山东民用主流3850-3900元/吨左右，醚后碳四主流4600-4700元/吨；进口气主流：华南3650-3830元/吨，浙江3800-3900元/吨，江苏3800-3850元/吨。基差，华东126元/吨，华南37元/吨，山东232元/吨。最低可交割品定标地为华南。

【供应方面】

截至6月29日，国内液化气商品量总量为51.25万吨左右，较上周减少0.7万吨或 1.34%，日均商品量为7.32万吨左右。

【下游开工】

截至6月29日，烷基化开工率为48.74%，环比增加1.24%；MTBE开工率为60.46%；PDH开工率为76.59%。

【库存方面】

截至6月29日，中国液化气港口样本库存量：260.08万吨，减少10.5万吨或3.88%。

【行情展望】

当前，下游燃烧需求处于淡季，化工需求强劲，周度数据显示烷基化装置开工率有所上升， PDH开工率超过去年同期水平。巴拿马运河南线滞船天数减少，之前对货期延迟担忧有所缓解。美国丙烷超预期累库情况叠加中东高出口量，国内港口库存高位运行。总体来看，LPG弱势仍在延续，短期PG09低位震荡对待，运行区间参考3500-3900，关注多PG空PP套利。

[特殊商品]

橡胶：基本面偏弱压制胶价反弹

【原料及现货】截至昨日，杯胶39.95(+0.35)泰铢/千克，胶水43.3（0）泰珠/千克，云南胶水价11000（0）元/吨，海南胶水11100（0）元/吨，全乳胶现货11950（0），青岛保税区泰标1350(0)美元/吨，泰标混合胶10600（0）元/吨，顺丁胶山东报价10500(+150)元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为63.76%，环比-1.42% ，半钢胎样本厂家开工率70.85%，环比-0.28%。

【资讯】汽协最新公布的数据显示，我国5月汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。中汽协表示，汽车产业自4月以来有所好转，市场仍处于缓慢恢复阶段，汽车行业经济运行依然面临较大压力，行业企业效益水平处于低位。从目前看，全年实现稳增长目标任务艰巨，需要进一步恢复和扩大需求，综合施策加快释放消费潜力，推动行业平稳增长。

【分析】国内去库缓慢，压力较难缓解，供应端国内外上量期，上游工厂利润倒挂，胶价反弹乏力，需求端终端市场消费淡季，终端去库偏弱，经销商压力较大，基本面暂无明显利好。前期受收储事件提振，盘面多次反弹，但反弹缺乏支撑。收储事件落地前仍存在炒作预期，但短期受制于基本面炒作动力有限。预计胶价短期内依旧延续震荡，长线思路可把握逢低做多的机会。

【操作建议】关注逢低布局多单的机会

【短期观点】中性

纯碱：远兴顺利出碱，逢高布局远月空单

玻璃：产销有起色，关注持续性

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货最低送到1900-2000元/吨左右。

玻璃：贸易商报价1700-1800元/吨。

【供需】

纯碱:

截止到2023年6月29日，周内纯碱整体开工率90.30%，环比下降1.04%。

截止到20230629，全国浮法玻璃样本企业总库存5573.9万重箱，环比增加49.2万重箱，环比+0.89%，同比-30.65%。

玻璃:  

截至2023年6月29日，全国浮法玻璃日产量为16.54万吨，环比增长0.73%。本周（20230623-0629）全国浮法玻璃产量115.29万吨，环比+0.63%，同比-4.57%。

截止到20230629，全国浮法玻璃样本企业总库存5573.9万重箱，环比增加49.2万重箱，环比+0.89%，同比-30.65%。折库存天数24天，较上期增加0.2天。本周浮法玻璃日度平均产销率仍在90%以下水平，跟上周相比变化不大，行业依旧呈现小幅累库状态。

【分析】

纯碱：远兴一线顺利出碱，目前还处于设备调试阶段，二线处于预备投料生产的阶段，即将为市场注入供应压力， 7-8月出碱量有限，暂时压力尚小。虽然处于纯碱检修季，利多炒作增多，但天量增产下依然改变不了未来过剩的事实。远兴进度符合预期，可关注能否顺利投料出碱。短期内纯碱无大矛盾，利多消息对行情驱动较弱，9月以后纯碱库存压力极大，短期的阶段性利多扰动或已无法左右行情，依旧关注逢高做空远月的机会。

玻璃： 现货持续回调，昨日产销有所起色， 夜盘盘面反弹。2309合约1500点位附近的价格处于较低区间，但现货价格仍有较高升水，对应玻璃生产利润仍处高位区间，和当下的淡季实际需求情况不为匹配，现货短期内或还有回调空间。需密切关注市场所预期的地产宽松政策落地情况以及现货市场的情绪变化，下一轮集中备货需求的到来或将带动显性库存去库，驱动行情触底反弹。四季度还将关注地产端的市场情绪、宏观环境，以及玻璃产能的实际增长，存量保交楼短期内无法集中兑现，关注供需节奏差所带来的的结构性行情。

【操作建议】

纯碱：逢高布局远月空单

玻璃：09合约1450-1500逢低布局多单

【短期观点】

纯碱：中性

玻璃：中性

纸浆：加拿大港口罢工，短期偏强

【现货情况】昨日阔叶浆4250元/吨，环比+50元/吨。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5150元/吨，环比+50元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在5400元/吨，环比+50元/吨。

7月份银星外盘美金报价680美元/吨，环比持平，以人民币汇率7算进口成本为680*7*1.13+150约等于5500元/吨。巴西Suzano宣布亚洲市场2023年7月桉木浆（阔叶浆）报价较上一轮上涨30美元/吨（6月份报价也是上涨30美元/吨），自7月起生效。

【库存情况】截止2023年6月29日，中国纸浆主流港口样本库存量：199.0万吨，较上期下降0.4万吨，环比下降0.2%，库存量在上周期去库后继续呈现去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存再次呈现窄幅去库的趋势，港上出货速度较上周期小幅增快，到港量较上周期增加，港上整体呈现小幅去库的状态。本周期常熟港库存量较上周期呈现累库的情况，出货数量较上周期小幅减缓，周期内累计出货超过6万吨。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现窄幅去库的状态。

【行情分析】加拿大港口大罢工，而加国是我国漂针浆五大进口来源国之一，供应端出现扰动后盘面偏强震荡。历经2个月的震荡后技术形态有上攻势头，但需要注意的是大格局依旧是向下，难以直接反转向上。如我们前期所分析----市场处于磨底阶段，前期大跌的品种当下也不至于再大幅看空。纸浆产业端上看，阔叶浆连续2个月美金报价均上调30美金/吨，有效支撑漂针浆期货现货，加上7月份漂针浆价格环比持平，短期盘面和现货均难有大幅涨跌的驱动。况且9月份漂针浆或有新产能投放，当下操作难度较大，建议宽幅震荡思维参与、盘面围绕5100上下400点。

【投资策略】宽幅震荡

工业硅：硅厂挺价意愿较强，预计硅价震荡为主

【现货】7月3日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价13200元/吨，环比不变；不通氧Si5530工业硅市场均价13000元/吨，环比降低50元/吨。华东Si4210工业硅市场均价13950元/吨，环比不变；华东有机硅用Si4210市场均价14650元/吨，环比不变。目前云南产区421#硅低价货源流出少，多数硅厂按照盘面升水锁价出货，出货压力小，现货弱盘面强，贸易商端和下游企业对此价格接受意愿低，多数仍刚需采购为主。

【供应】5月工业硅共生产27.1万吨，环比减少6.8%，同比减少9.3%，5月份工业硅产量环比及同比表现均大幅减少，5月产量环比同比均减少，一方面因为西北高电价成本地区的硅厂被迫检修减产增加，一方面西南地区未到丰水期电价维持高位，低硅价情况下企业复产积极性较低。预计6月份全国工业硅产量环比增加至29万吨附近。但考虑到合盛减产或将带来约1万吨的减少量，预计6月供应量约为28万吨。

【需求】有机硅方面，虽行业依旧偏弱，但近期恒星、星火、新安等合计年产能百万吨单体产能开车，带动行业开工水平快速提升，对工业硅需求有回暖迹象。从多晶硅方面来看， 7 月份有大量新增产能或陆续投产，增加对工业硅需求增长。铝合金方面，6-8 月份为铝合金传统淡季，出口尚未有明显好转，但预期环比将逐步恢复。

【库存】SMM6月30日讯：SMM统计6月30日金属硅三地社会库存共计15.5万吨，较上周环比增加0.9万吨。周内三地金属硅社会仓库均出现不同程度累库，其中以黄埔港和天津港增量最多，主要因前期运送的待交割货物陆续到货。根据单月的供应量与需求量测算，现阶段处于去库过程中，而社会库存明显增加是由于原有隐性库存显性化原因。云南等部分硅厂陆续复产，以及随着第一次交割月临近，短期内社会库存或维持累库情况。

【逻辑】供应较此前预期减少，出口符合预期环比回升，西北地区大厂成本重心上移，硅厂挺价意愿较强，从成交情况来看，下游需求依旧偏疲弱，不过有边际回暖迹象，预计盘面区间震荡为主。后期需关注现货市场价格是否能在下游采购需求恢复下与期货市场价格同步，若套利窗口打开期货盘面上行压力较大。

【操作建议】观望

【短期观点】中性