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天成一丰包装 携手SMM共同制作《2024版中国铝板带箔行业采购指南》
中国作为全球铝生产消费大国,其铝板带箔产业已构筑起一条完备的产业链与产业集群。这一产业贯穿了从原材料提炼到精细加工,再到产品广泛销售与应用的整个流程,已然成为中国经济体系中不可或缺的一部分。 在产业发展与市场竞争的激烈格局中,深入了解企业分布显得尤为重要。鉴于此,编制一份详尽的铝板带箔行业采购指南成为了当务之急。此指南将助力于掌握产业集聚现状、资源优化配置、挖掘市场潜力及有效分散风险。同时,它还能促进企业间的交流与合作,推动产业升级。 为了打破板带箔上下游企业间的信息壁垒,为下游采购企业全面揭示原材料的供应能力, 天成一丰包装科技有限公司 与上海有色网(SMM)强强联手,充分发挥各自在行业内的专业优势,共同联合打造了 《2024版中国铝板带箔行业采购指南》 。这份指南将助力企业洞悉行业动态、优化采购策略,共同推动铝板带箔产业的蓬勃发展。 天成一丰包装科技有限公司,注册资金5000万元,位于河南省灵宝市川口乡产业园区杜仲产业园区2号厂,占地面积12000平米,建筑面积4800平米。本公司专业生产3英寸、6英寸、12英寸、20、英寸普通纸管,高强度纸管、挤压管、抛光纸管、无缝树脂管、有缝管.纸护角、环绕纸护角等,在包装产品市场享有很好声誉,可根据客户需求定制设计及生产。 在铜箔和铝箔市场方面,公司已与与华鑫铜箔、宝鑫电子、金宝电子、金都电子、海亮科技、德福股份、亿日铜箔、铜冠铜箔、光远新材、金源朝辉、高义钢铁、鼎盛新材、日盛铜箔、天工膜材、豫光金铅…等知名企业建立了长期稳定的业务合作关系,公司在2019年至2021年已与华鑫铜箔和山东合盛已有300余万纸管业务,质量稳定,服务及时。 规范管理,严苛要求,我公司深知产品的质量是企业的生命线,不仅从自身员工群体牢固树立起严苛的质量观,还通过第三方评测机构取得了ISO9001,2008质量体系认证,ISO14001环境管理体系体系认证、ISO45001职业健康安全管理体系认证、并获得相关证书,原材料方面也通过第三方检测机构取得了ROHS、Reach SVHC 及欧标卤素合格,并已获得相关检测报告。并进一步通过第三方质检机构取得了相应的检测报告。 我公司有很明显的区域优势,能够显著降低贵公司10%以上的采购成本(运费),原材料采购不收疫情影响,我公司可以及时供货,尽最大可能减少贵公司原材料库存占比,进一步降低贵公司的生产成本。 我公司着力于提高售前、售后服务规范、能够响应及时,解决客户后顾之忧,确保每一批每一根纸管交到客户手中都是满意的产品。 欢迎新老客户来我厂参观考察,指导工作。 •“精工敬业,不断进取”,是我们每一个天成一丰生产线人的基本职业操守。 •“锐意进取,不断突破”是我们每一个天成一丰研发线人的基本职业态度。 •“一丝不苟,不厌其烦”使我们每一个天成一丰质检线人的基本职业准则。 每一个天成一丰人各尽其职,通力协作。愿与各界新老客户共图前进,共同发展。 联系方式 姚文斌 18911655336 孙梓发 13319244328 》》点击链接立即领取“2024版中国铝板带箔行业采购指南”《《 联系我们 管昌魁 18715173598 guanchangkui@smm.cn 长按扫码立即领取
2024-09-30 17:15:569月30日LME铝库存减少2500吨 巴生港贡献全部降幅
据外电9月30日消息,以下为9月30日LME铝库存在全球主要仓库的分布变动情况:(单位 吨)
2024-09-30 17:12:00节前铜铝减仓 反弹受阻【机构评论】
【盘面】铜夜盘震荡,白天盘快速拉升后震荡,午后持续减仓,盘面偏弱,主力11月收78830,涨0.29%,成交略减,总仓减少超过1.2万手。铝的表现与铜相似,主力11月收20460,涨0.52%,成交略减,总仓减少超过6千手。 【分析】今日是国内国庆长假前的最后交易日,主要有色均呈减仓局面,主要原因是,国内7天长假,外盘有6个交易日,市场交易谨慎,而国内主导的商品如黑色和玻璃-纯碱产业链表现明显强势,这也符合市场交易逻辑,即国内目前持续的宏观利好措施,对国内主导的商品更为有利,特别是房地产产业链。维持有色的反弹思路,关注假日期间外盘动向。 【估值】中性 【风险】宏观
2024-09-30 17:05:049月30日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土
► 节前“狂欢”!金属迎近全线上涨 双焦螺纹热卷一同封死涨停板!【SMM日评】 ► 国庆节前最后一交易日 美金铜市场已进入休息状态【SMM洋山铜现货】 ► 下游完成节前补货持货商为求出货只能大幅降价 整体交投十分冷清【SMM华南铜现货】 ► 节前最后一个交易日 市场冷清现货升贴水走低【SMM华北铜现货】 ► 9月30日上海市场铜现货升贴水(第四时段)【SMM价格】 ► 9月30日广东铜现货市场各时段升贴水(第四时段10:45)【SMM价格】 ► SMM 上海及其他1#铅市场:沪铅延续偏强震荡 市场节日氛围浓交投转淡【SMM午评】 ► 再生铅:今日精铅报价差异较大 假期临近现货交易转淡【SMM铅午评】 ► SMM 2024/9/30 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌:国庆前夕 市场交投两淡【SMM午评】 ► 天津锌:受黑色提振 下游补货增加【SMM午评】 ► 宁波锌:国庆节前最后一个交易日 市场放假氛围浓厚【SMM午评】 ► 广东锌:锌价高位运行 市场成交一般【SMM午评】 ► 镍价提振上行 镍盐较镍豆价差拉大【SMM镍现货午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 (建议电脑端查看)
2024-09-30 17:00:03铝价 10月有望冲高
三季度以来,沪铝经历了下跌—反弹—回调—再反弹的震荡走势,截至9月25日,沪铝仍处于宏观利多情绪推动的新一轮反弹态势中。近期,在内外多重利好政策推动下,铝价向上运行,表现较为强势。 行业利润得到修复 随着铝价的回暖,目前电解铝行业平均成本已修复至2000元/吨左右。据上海有色网数据,截至9月19日,三季度电解铝完全平均成本约为17747元/吨,7—9月成本虽有下降,但整体仍高于二季度行业平均成本。究其原因在于,一方面,7—9月正值云南丰水季,水电价格处于全年最低水平,而火电价格也因煤价弱势有所降低,带动电解铝冶炼成本下移。但另一方面,氧化铝价格长期稳定维持在3900元/吨一线,并在近一个月内再度强势上破4000元/吨,限制了电解铝成本的下降空间,成本水平仍处于历史较高区间。进入10月后,云南水电价格将逐渐走高,整个四季度水电成本有望持续上涨。火电方面,10月后正式进入秋冬季,北方地区开始供暖,动力煤需求将回暖,煤价弱势或有所转变。整体来看,电解铝冶炼成本或随电力成本的上涨而有所抬升,宏观利多情绪以及需求旺季加持下,铝价仍有一定期待,行业利润将继续得到修复。 自7月云南大规模复产基本结束以来,国内电解铝维持较高的产能运行率。据统计,截至8月底,全国电解铝产能运行率达到95.88%。根据国家统计局公布的数据,2024年1—8月中国原铝产量为2891万吨,同比增长5.1%。其中,8月原铝产量为373万吨,同比增长2.5%,创下20多年来单月最高产量。未来,在利润水平有一定的保障下,火电产能预计维持稳定运行,而供应端最大不确定性因素在于云南水电产能的运行情况。受云南降水减少、水电供应能力下降影响,云南产能存在停产风险,四季度电解铝供应或面临收紧。但考虑到2024年降水情况好于2023年,减产规模或不及2023年同期的115万吨,10月中旬至11月将是重要时间节点,需重点关注。 旺季效应延续 三季度整体仍处于传统消费淡季,至9月中旬才缓慢切换至需求旺季,整体三季度铝下游需求较弱,主要依靠电网用铝及工业型材的用铝需求支撑。据SMM数据,7月、8月铝加工行业PMI环比持续回升,但均处于荣枯线以下,8月铝加工行业PMI为43.6。据SMM数据,截至9月20日,国内铝下游加工龙头企业开工率为63.5%,连续7周回升,基本持平于去年同期水平,旺季需求逐渐兑现。终端需求依旧依靠新能源汽车、光伏及电网建设的支撑,建筑用铝需求仍是拖累项。据海关总署最新数据显示, 2024年8月全国未锻轧铝及铝材出口量59.4万吨,环比增加1.19%,同比增加21.2%;1—8月份累计出口量达435.2万吨,累计同比增加15.0%,出口继续有所改善。进入旺季后,行业铝水比回升,据SMM数据,截至8月底,行业铝水比已回升至73.06%,较7月上涨约2.3个百分点,叠加需求边际回暖,共同带动铝锭去库,10月铝下游需求有望继续回暖,铝锭的季节性去库仍可期待。另一方面,考虑到当前面临着海外多国的反倾销调查,以及多国对重要消费终端新能源汽车的加征关税政策等,未来相关板块的订单等需求或受到一定影响,成为拖累消费端的隐患。 展望后市,10月中旬至11月将是供应端重要的时间节点。需求旺季将在10月延续,在基本面支撑下,铝锭季节性去库仍值得期待,但是随着旺季结束,铝价将再度面临需求疲软压力。整体上,在内外宏观面利好情绪带动下,铝市空头力量减弱,叠加旺季基本面支撑,10月铝价有望冲高,但需谨防冲高后的回落风险。
2024-09-30 13:36:01铝:供应待减产 需求有预期
征稿(作者:国海良时期货 陈怡)--从前三季度的情况来看,有色产业整体呈现出一定的波动性,但其中也不乏亮点。特别是氧化铝,其价格一度在高位徘徊,显示出强劲的基本面支撑。尽管期间受到了一些宏观因素的影响,如美联储可能提前降息的预期,但氧化铝价格并未出现大幅下挫,显示出其较强的抗跌性。 这背后,主要得益于氧化铝供需两端的紧张格局。一方面,铝土矿供应受限,特别是外矿供应受到较大影响,导致氧化铝生产原料紧张;另一方面,下游需求却维持旺盛,特别是电解铝行业的高盈利状态,使得其对氧化铝的需求持续不减。 但氧化铝的基本面强势并非不可动摇,而铝也是迎来了基本面的春天,这也是我们认为四季度铝产业链有机会的原因。此前氧化铝一直交易的是矿端不足的问题。现在外矿已然不缺,但内矿还是不足。那内矿若显不足,就意味着有一部分产能难以顺利开启。8月,国内矿石的总供应量是加速上升的但生产方面的实际反映却并不是那么乐观。可以说,八月份生产出来的氧化铝刚刚好能够满足下游电解铝的需求。目前,氧化铝的利润状况依然相当可观,排除掉2021年能耗双控的特殊因素,当前的利润水平已经达到了历年来的最高点。然而,即便在这样的利润驱使下,氧化铝的运行产能也未能大幅提升。国内铝土矿的产量需要尽快恢复到去年十一月减产之前的水平,才能对产能的释放形成有力支撑。但遗憾的是,从目前的情况来看还存在着五十万吨的产能差距。再加上四季度环保督查力度的加大,以及明年一季度春节等因素的影响,国内铝土矿产量的迅速恢复是比较难看到的。 另外,由于澳大利亚的几家氧化铝厂永久减产,导致全球氧化铝市场供应短缺了至少220万吨的产能。这一事件引发了海外氧化铝价格的迅速上涨,并进一步带动了国内氧化铝价格的跟涨。同时,由于海外市场本身也缺少氧化铝,因此,无法通过进口来弥补国内的供应不足。即便不考虑各项进口成本,当前的进口利润也依然微薄,难以支撑大规模的进口活动。 再从氧化铝的下游——电解铝这一端来看,由于我国是全球电解铝的主产国,产量占到全球总量的60%左右,因此,海外电解铝对于国内市场的补充作用十分有限。国内电解铝行业在很大程度上需要依靠自身的产能来满足市场需求。据我们对除中国外全球电解铝产量增速的测算,海外电解铝的增速基本上为零,且在2024年并无新投产能释放,仅在2025年有51万吨(预估值)的新增产能释放。由于电力合同一年一签的特性,今年海外电解铝产能的变动相对较小。在欧美国家对俄铝实施制裁的背景下,他们更需要寻找新的铝锭来源以替代俄铝,因此不太可能有多余的铝锭出口到中国。这意味着,我国除了可能接纳低价流入的俄铝外,基本上只能依靠自己的生产来满足下游的需求。从当前国内电解铝的利润情况来看,虽然相较于氧化铝有所收缩,但仍保持在2000元/吨的水平上。对于铝厂而言,由于重启电解槽的成本高昂,只要有利润,铝厂基本上都会将产能打满。 从当前国内电解铝的运行产能来看,已经达到了年内的最大值。展望四季度,除了正常的设备检修外,唯一可能影响产能的因素是云南地区将在11月份进入枯水期。由于电解铝的生产对电力有很高的依赖,云南地区的电解铝产能可能会受到一定影响,大概在110-115万吨左右。 所以从交易策略上来看,进入四季度氧化铝的基本面支撑将逐渐转弱。首先,外矿方面,随着几内亚雨季的结束,进口矿石的量将迎来进一步的修复,只增不减。这将缓解国内铝土矿供应紧张的局面,对氧化铝价格构成一定的压力。国产矿石方面,虽然仍在缓慢的修复过程中,但八月份已经达到氧化铝自身的供需平衡。这意味着,即使国产矿石产能不完全开工,生产出来的氧化铝也完全能够满足下游电解铝的需求。因此,国产矿石的供应情况对氧化铝价格的影响将逐渐减弱。 然而,进入十一月之后,电解铝将进入到季节性减产阶段,这将导致氧化铝的需求减少。同时,由于前期几内亚雨季导致的进口矿石减少的情况得到改善,氧化铝的供应将增加。因此,四季度氧化铝市场将出现供应增加、需求减少的基本面转折。在此背景下,四季度可以尝试单边做空氧化铝,下方的支撑位依然看到3500-3600元/吨附近,因为这个位置仓单卖得非常好,说明贸易商和下游铝厂对这个价格都是非常认可的。 与氧化铝不同,电解铝在四季度向上的概率比向下的概率要更大一些。从基本面来看,供应端将在十一月出现减产,这将减少市场的供应压力。同时,现在市场普遍预期我国将在十一月初放出比较强力的刺激政策,这将提振市场信心,推动电解铝价格上涨。 此外,四季度还面临着美国大选以及中东事件升级等不确定因素。这些因素可能对市场情绪产生较大影响,进而推动电解铝价格波动。但从基本面上来看,目前并没有明显的利空因素出现。因此,在四季度可以先行走一波预期交易,看好电解铝价格上涨。价格方面,我们向上还是能够看到22500-23000元/吨左右的位置。 作者简介:陈怡,国海良时期货基本金属研究主管,金融系硕士。善于着眼于宏观政策,把握经济大势,同时深入有色产业链理解产业链演化的根本逻辑,对有色产业链形成了自己的研究框架与研究方法,曾多次担任公司内外有色产业研究框架主讲人,并为多家工业硅行业相关公司提供基本面分析资料。
2024-09-30 13:34:10中金公司:新一轮政策下的市场空间
中金公司研报指出,经过上周令人瞠目结舌的报复反弹、市场情绪明显亢奋甚至“超买”后,在本文中重点回答以下问题: 1、本轮政策的核心变化在哪?直接鼓励股市和房产,强调民生消费传递不同的政策思路 2、政策多少算够?财政仍是关键,降息45-70bp,财政扩张7-8万亿可扭转利差倒挂 3、市场还有多少空间?当前计入的情绪与5月高点相当,若情绪回到2023年高点对应恒指22500点 4、谁在买入?外资是否回流?交易与被动资金为主,长线主动外资尚未大举回流 5、短期博弈和长期配置的方向?短期1倍PB 以下和落后板块。财政发力转向顺周期与核心资产。否则科技成长互联网、出口链与本地股 9月最后一周,金融三部委政策和中央政治局会议超预期提振市场情绪,A股和港股市场迎来强劲反弹,领涨全球市场。上证指数大涨12.8%,为2008年底以来最大单周涨幅,收复3,000点关口;港股市场弹性更大,恒生指数收涨13.0%,为2000年以来最大单周涨幅,重回20,000点以上,恒生国企和MSCI中国分别上涨14.4%和16.8%,恒生科技更是大涨20.2%。高涨的情绪推动两地市场成交也创新高,周五港股主板成交额突破4,000亿港币,创历史新高,A股成交额也达到1.46万亿人民币,为2021年9月以来最高。板块层面,直接受益于积极政策预期的房地产(+34.1%)、多元金融(+25.5%)涨幅居前,食品零售(+27.1%)、食品饮料(+25.3%)、零售(+24.0%)、保险(+23.5%)、互联网(+20.6%)也表现不俗,而电信(+1.1%)、银行(+8.8%)、能源(+9.6%)等传统高分红板块落后。 图表:A股和港股市场迎来强劲反弹 图表:中国市场领跑全球市场 资料来源:FactSet,中金公司研究部 图表:房地产、多元金融等板块领涨,电信涨幅较小 资料来源:FactSet,中金公司研究部 不过,踏空担忧(FOMO)也使得情绪计入得非常迅速,甚至多项技术指标短期都有一定“透支”。 例如,当前恒指6日RSI(相对强弱指标)已达到96.5,为2018年底以来最高,上证指数也达94.1,表明短期“超买”。同时,与以往不同的是,港股卖空成交规模伴随市场上涨反而增加,卖空占比也一度走高,说明市场对后续走势仍存在一定分歧。 那么,经历了过去一周大涨后,后续还有多少空间,建议配置哪些板块?如何看待新一轮政策的影响,市场计入了多少预期?哪些资金是买入主力? Q1、本轮政策的核心变化在哪?鼓励私人部门加杠杆(股市与房地产),更多强调民生与消费传递不同的信号与思路 在此前多篇报告中,我们从信用周期的视角,分析当前中国增长和通胀压力问题的根源是持续的信用收缩,尤其是私人部门持续的去杠杆,而本可以作为对冲的政府部门信用扩张偏慢偏小未能起到有效对冲。造成这一局面的原因有二:1)投资回报率预期太低,直接体现为资产价格下行,尤其是地产和股市价格的低迷;2)融资成本还不够低,尤其是扣掉价格因素的实际利率,甚至要高于大幅加息的美国。 9月24日金融政策“组合拳”和9月26日政治局会议在内接连的政策调整和表态,均是沿着降低融资成本(下调多项利率)和提振投资回报预期(稳房价与提供股市流动性支持)两条思路展开。我们认为本轮政策变化的核心,也是市场反应积极的原因:一是通过诸多金融政策直接鼓励私人部门加杠杆(股市与房地产),二是更多强调民生与消费,传递了与以往不完全相同的信号与思路。 ► 一方面 ,继续推动降低融资成本与加杠杆门槛,具体政策举措包括:1)降息20bp,7天逆回购操作利率下调20bp,从1.7%下降至1.5%,10月LPR大概率同步下降20bp。居民信贷中住房抵押贷款占比最高(75%),企业融资以间接融资为主(70%),无论是居民按揭利率,还是企业借贷利率都与LPR息息相关,我们测算当前居民新增按揭利率(3.35%)高于以一线城市租金回报率衡量的投资回报(约为1.74%),企业贷款加权平均利率(3.63%)高于企业ROA水平(2.87 %),LPR的调降有助于推动居民和企业融资成本的下行;2)降低首付比例至15%,首套房、二套房首付比例统一,二套房首付比例25%下调到15%,降低居民按揭贷款门槛;3)降低存量按揭利率至新发放水平,平均降幅50bps,潘行长表示有望帮5000万家庭每年平均减少3000元利息支出,同时缓解居民提前还贷压力;4)降准50bp,提供长期流动性1万亿元。视流动性状况,未来有可能进一步下调25-50bp。 ► 另一方面 ,着力稳定资产价格与投资回报预期。降息降准政策整体还是延续以前宽松思路,幅度也基本在预期之内,更超预期的增量变化在于稳定资产价格和投资回报预期,体现在政策创新与目标表述:1)央行创设两个新的结构性货币政策工具稳定股市价格,一是证券基金保险公司互换便利工具,鼓励非银金融机构股市投资加杠杆,首期操作规模是5,000亿元,后续规模可能追加5,000-10,000亿元;二是股票回购增持专项再贷款,并且利率仅为2.25%,此举相当于央行为股市注入增量资金,首期额度是3,000亿元,后续规模同样可追加至3,000-6,000亿元。2)目标性表述明确稳定地产价格,政治局会议首次提出明确目标性表述“促进房地产市场止跌回稳”,大幅超出市场预期,地产需求端与供给端的接续政策或加速发力; ► 此外 ,政治局会议关于财政政策、以及对民生与消费领域倾斜的表态,传递了与以往不完全相同的思路与信号,若能落地,将带来更大影响。会议通稿中最超预期的表述在于对消费与民生的关注,指出“把促消费和惠民生结合起来,促进中低收入群体增收”。财政政策部署上,提出要加大财政政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出;要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用。市场预期财政政策有加力的可能,尤其在投向上可能转向需求侧、居民侧等财政乘数更高的领域。 Q2、后续还有哪些期待,政策多大算大?我们静态测算降息45-70bp和财政扩张7-8万亿元,有望扭转利差倒挂 政策思路的积极变化非常重要,不过更关键的是促成这一变化的根本手段,即财政,步伐是否够快,力度是否够大。否则,可能在情绪和流动性驱动后难以找到较为明确的支撑。 基于这一考虑,仍从上文中投资回报率与融资成本的差距入手,我们更新测算多大的政策力度可以解决这一倒挂问题。需要说明的是,这一测算仅从静态角度出发,有较强的假设,其目的在于给投资者提供观察政策力度的参照。具体来看, ► 降息45-70bp可解决融资成本过高问题。我们静态测算,5年期LPR(10月大概率降至3.65%)再降45-70bp至2.95%-3.2%有助于解决当前投资回报不及融资成本的问题:1)居民地产投资方面,按揭利率(3.35%,10月大概率降至3.15%)与一线城市租金回报(1.74%)打平需要按揭利率下降约140bp,根据按揭利率与5年期LPR的历史关系,对应5年期LPR下行约45-70bp;2)企业投资方面,金融机构企业贷款加权平均利率(3.63%,10月大概率降至3.43%)与A股非金融上市企业ROA(2.87%)打平需要企业贷款加权平均利率下降60bp,考虑到中小企业可能面临更高的民间借贷成本、更弱的盈利能力,基准利率或下行更多才能满足需要。 图表:政策密集出台,稳增长、稳市场信心力度超预期 资料来源:中国政府网,中金公司研究部 ► 财政增量7-8万亿元或提振投资回报预期。相比降息推动私人部门各类融资成本广泛下行,更重要的是推动投资回报回升。否则,单一的货币宽松反而带来“流动性陷阱”,即虽然融资成本快速下降,但因投资回报预期更低,私人部门也不愿意“加杠杆”,这也是财政发力的必要性所在。 当前财政规模和速度都待加强。从财政脉冲角度,尽管7月在基数效应下升至1.4%,但8月再度走弱,并且距离历轮高点(4%)仍有差距,若按照两会的赤字率与特别国债、政府专项债安排进行支出,我们测算广义财政赤字脉冲或于年底降至0.4%。若要让财政脉冲回到历史高点,或者让整体社融增速由当前8.1%回到2023年初的10%,我们更新测算需要7-8万亿元新增发债。 从这一角度看,当前市场预期仍有差距。市场预期近期可能有一定规模的财政刺激,在方向上“对症”应对低通胀和内需疲弱的压力,但幅度上或难以对冲持续的私人信用下行。此外,财政发力速度也尤为重要,今年5月我们测算需新增4-5万亿元发债规模,但财政发债与支出进度偏慢,私人部门信用收缩加速背景下,所需增量规模进一步扩大。 因此,后续观察的重点在于:1)财政发力的力度与速度;2)直接鼓励私人部门股市加杠杆的两个创新金融工具的具体条款细节,以及资金到位情况。 Q3、市场计入了多少预期,还有多大空间?乐观情绪已接近今年5月,达到2023年初情绪或对应恒指22,500左右 相比市场情绪的“抢跑”,无风险利率相对固定而盈利则反应较慢,因此股权风险溢价成为刻画短期市场预期的最佳指标,不管是政策乐观预期又或是流动性直接注入。9月29日当周MSCI中国指数16.8%的上涨中,基本完全由股权风险溢价回落贡献,无风险利率不降反升,EPS也仅小幅贡献。当前恒生指数风险溢价自9月11日9.5%的高点已快速回落2.3ppt至7.3%,接近2018年以来历史均值,为2024年6月以来新低。因此粗略地看,当前计入的乐观情绪与5月下旬市场高点时相当,可能尚不及2023年初的情绪。 图表:风险溢价快速修复为本轮市场反弹主要贡献 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 图表:恒生指数风险溢价回落至7.4% 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 那后续还有多少空间?假设中美无风险利率短期维持不变,同时盈利改善仍待时日:1)如果风险溢价降至2024年5月市场高点时的6.7%,或支撑恒指到21,000点左右;2)如果情绪继续改善至2023年初疫情放开后高点对应的6.1%,恒指或达22,500点左右。在此基础上,更大的空间则需要财政发力下的盈利修复,当前我们自下而上测算2024年全年盈利增长2-3%,假若盈利增速能修复到10%,恒指点位或达到24,000点附近。 图表:风险溢价降至5月低点或支撑恒指达到约21,000点,更大空间需要盈利修复 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 短期市场计入预期较为充分,一方面风险溢价快速回落,另一方面技术指标上也显示短期可能“超买”:1)当前恒生指数相对强弱指标6日RSI已达到96.5,为2018年底以来最高,上证指数也达到94.1,为2020年底以来最高。2)反弹中港股卖空成交占比反而抬升,卖空成交规模也持续增加,当前港股卖空占比5日平均达17.5%,较上周的15.6%走高。历史上卖空比例与市场往往呈反向走势,同向上行可能表明市场对持续性存在分歧,也说明后续基本面和政策进展对于市场走势的重要性。 图表:卖空占比与市场走势通常呈现负相关性,但此前也出现过市场上涨但卖空占比却自低点走高的情形 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 Q4、谁是买入的主力?交易与被动型资金主导,长线外资尚未大幅流入,南向资金部分获利调仓 上涨中资金的属性,对后续反弹持续性也有重要影响。我们综合各口径数据(EPFR、沪港通等)并结合客户交流情况,发现:1)长线外资尚未大幅流入。我们在《如何刻画并分析外资?》中曾详细拆解外资构成与观察方法,EPFR的主动资金可以作为刻画长线机构投资者(Long Only)的重要窗口,9月29日当周延续流出。同时,我们与客户的交流反馈也基本验证这一点,即长线外资更多是减少低配以防止大幅跑输,尚未大举加仓。2)交易和被动型资金可能是主导。对冲基金等交易性资金行动更快更灵活,与4-5月港股大涨时情形类似,而上文提到的市场大涨中卖空规模同样走高,也侧面说明资金的多空博弈。此外,EPFR被动型资金流入激增,可能更多体现为非机构投资者的行为,也解释了指数中权重股的大涨。3)南向资金流入收窄甚至一度流出,部分涨势较好的龙头标的南向反而整体净卖出,不排除存在获利了结或调仓行为。 复盘历史经验,交易和被动型资金由于更为灵活,往往都会在反弹初期先行流入,但也存在持续性不强的问题。最典型的如今年4-5月大涨中,也是交易型资金快速流入,但EPFR主动外资始终未见明显回流,市场也转为震荡。相反,如果基本面修复带动更多主动长线资金回流,那市场空间也会更大。2022年底,市场10月底起连续反弹3个月,期间MSCI中国大涨接近60%,被动外资9月下旬逐步流入,主动外资则在市场上涨2个月即1月初、涨幅40%后开始流入,一直流入到3月初,市场则在1月底见顶。 图表:资金流入暂时或以部分对冲基金等交易型资金以及被动资金为主 资料来源:EPFR,中金公司研究部 图表:被动外资先行同样出现在2022年底的市场反弹中,主动外资存在一定滞后性 资料来源:EPFR,Bloomberg,中金公司研究部 足以见得,长线资金存在滞后性,但也更为关键。当前EPFR全球各主要主动基金对中资股的配置比例从2021年初14.6%的高点降至今年8月的5.0%,较被动资金低配1个百分点。我们测算,若从当低配转为标配,有望带来近400亿美元流入,相当于2023年3月以来流出资金的总额。 图表:EPFR全球各主要主动基金对中资股的配置比例降至8月的5.0%,较被动资金低配1个百分点 资料来源:EPFR,中金公司研究部 Q5、如何交易反弹?短期关注破净央国企和落后板块;若财政发力利好顺周期,反之关注结构性机会 短期看,破净央国企和前期超跌板块仍是市场反弹博弈方向。一方面,央行金融创新工具或直接使破净企业尤其是央国企受益,我们在报告原文中筛选了相关个股供投资者参考。另一方面,依然落后的板块,如互联网软件(2024年初至今-24.8%)、食品零售(-16.6%)、医疗服务设备(-14.8%)等,可能也是情绪驱动反弹中的博弈方向。 如果政策不断兑现、财政力度超预期,直接受益的顺周期板块有望跑赢,包括消费、地产链和非银行金融等。此外,我们继续建议关注对利率敏感的成长股(互联网、科技成长,生物科技等),港股本地分红和地产、以及受美国地产需求拉动的出口链等。但若财政力度不足或慢于预期,市场可能需要震荡消化。这种情况下,高分红仍有具有长期配置价值,可以借近期回调再择机介入,只不过内部跟随经济环境沿着周期分红、银行分红、防御分红、国债和现金的顺序依次传导。其次,部分政策支持或景气向上板块仍有望受到利好提振而体现出较大弹性,如具有自身行业景气度(互联网、游戏、教培)或者政策支持的科技成长(科技硬件与半导体)。详见原文报告中筛选。 图表:互联网软件、食品零售、医疗服务设备等板块今年以来表现落后 资料来源:FactSet,中金公司研究部
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2024-09-30 09:23:46越南对华铝型材作出反倾销日落复审终裁
2024年9月23日,越南工贸部发布第2531/QD-BCT号公告,对原产于中国的铝型材作出反倾销第一次日落复审肯定性终裁,决定继续对涉案产品征收2.85%~35.58%的反倾销税(详见附表),措施自2024年10月3日起生效,有效期为五年,至2029年10月2日。涉案产品的越南税号为7604.10.10、7604.10.90、7604.21.90、7604.29.10和7604.29.90。 2019年1月11日,越南工贸部对原产于中国的铝型材启动反倾销调查。2019年9月28日,越南工贸部对该案作出肯定性终裁,开始征收2.49%~35.58%的反倾销税。2020年11月18日,越南工贸部对该案启动第一次期中复审调查。2021年4月20日,越南工贸部对该案作出第一次期中复审终裁,将涉案产品的反倾销税率调整为4.39%~35.58%。2022年6月10日,越南工贸部对该案启动第二次期中复审调查。2023年1月19日,越南工贸部对该案作出第二次期中复审终裁,将涉案产品的反倾销税率调整为2.85%~35.58%。2023年10月3日,越南工贸部对该案启动第一次日落复审调查。 附表:越南对华铝型材反倾销案第一次日落复审终裁征税表
2024-09-30 09:19:29