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SMM 2月21日
&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;今日11：30期货收盘价77250元/吨，较上一交易日下降80元/吨，现货升贴水均价-110元/吨，较上一交易日下降20元/吨，今日再生铜原料价格环比上升100元/吨，广东光亮铜价格70900-71100元/吨，较上一交易日上升100元/吨，精废价差1608元/吨，环比下降206元/吨。精废杆价差955元/吨，据SMM调研了解，宁波进口贸易商表示北仑港中大榭码头由于准备建造一个集装箱泊位，工程为期一年，施工时期内将会影响查验场地及集装箱堆场，造成大榭码头堵港，并且也将影响查验通关时效。

北仑港大榭码头改造 施工期内将会造成货柜堵港影响【SMM再生铜日评】

SMM2月21日讯：随着全球贸易前景的不确定性扰动铜价走势，铜库存节后的累库幅度高于多年同期施压铜价，且铜价波动使得本就处于需求淡季的企业采购愈发谨慎，即使矿端供应偏紧给予铜价较强支撑，但沪铜本周依然出现下跌，截至2月21日16:37分，伦铜跌0.99%，报9469美元/吨，其周线微跌0.08%；沪铜跌0.47%，报77020元/吨，本周跌幅为1.02%。
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基本面
本周铜精矿现货TC成交重心继续下移
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本周铜精矿现货TC成交重心继续下移， 2月21日SMM进口铜精矿指数（周）报-10.8美元/吨，较上一期的-8.67美元/吨减少2.13美元/吨。20%品位内贸矿计价系数为93%-95%。
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节后前两周累库幅度为过去7年中累库量最多的一年
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国内库存方面：
截至2月20日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.73万吨至35.76万吨，较上周四增加3.14万吨，较春节前增加19.18万吨，节后前两周累库幅度较去年同期多5.44万吨，为过去7年中累库量最多的一年。 具体来看，上海地区库存较周一增加0.57万吨至21.21万吨，江苏地区库存增加0.50万吨至6.4万吨。国产铜到货量增加是主因，周初交割货集中到货是主因，据统计目前上海仓单量为7.29万吨较上周五增加1.92万吨。广东地区库存持平周一，尽管近期广东消费量有所下降，但到货量也在减少，令该地区总库存变化不大。
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海外库存方面：
本周LME铜库存和COMEX铜库存：LME铜库存2月21日的库存数据为267750吨，与2月14日的库存数据255225吨相比，增加了12525吨；COMEX铜库存2月20日的库存数据为97658短吨，与2月13日的库存数据100664短吨相比，下降了3006短吨。随着跨市套利的进行，COMEX铜库存或将继续维持高位。
铜价波动&amp;终端疲软使得精铜杆&ldquo;去库不畅&rdquo;
精铜杆：
本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率环比上升，按农历时间春节后第三周开工率同比小幅下滑。随着排除春节假期停产影响，精铜杆企业周度开工率环比回升，但本周消费仍明显受制于铜价的波动和终端消费的疲软，仅在周一至周二铜价走低时，下游提货有较明显恢复，但铜价抬升后新增订单再度受抑，同时终端消费恢复缓慢，抑制精铜杆下游企业提货节奏，因此精铜杆企业去库过程仍不顺畅。
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后市
宏观方面：
下周重点关注中美PMI数据、美国四季度GDP以及欧洲央行公布1月货币政策会议纪要等的情况。随着两会召开的临近，市场对两会政策预期升温，关注两会国内政策端的信号指引。此外，仍需关注影响市场预判铜等金属需求前景的美国关税落地情况。
基本面：
展望后市，因没有交割影响预计下周国产铜到货量将较上周减少，进口铜到货量也因比价不佳而减少。而下游消费方面，临近月末且目前铜价仍较高，料下周消费量也会较本周减少。因此，SMM预计下周将呈现供需双弱的局面，周度库存料将继续增加。随着出口窗口的打开，部分国内冶炼厂已有计划布局增加出口量。目前现货市场成交并不活跃，不过，市场垒库速度有所放缓，后市需关注终端消费能否出现明显改善。
综上：
宏观方面：市场进入两会前的政策等待期，关注是否有相关宏观利好，给予铜价需求前景带来较强的支撑。随着美国关税政策的反反复复，市场对其交易情绪有所减弱，这从美元指数徘徊在106.6附近也有所体现。基本面上，铜矿偏紧局面未见改善，原料供应端对铜价依然有较强的支撑。短期进口铜到货量将减少，关注冶炼厂的铜出口落地情况，供需双弱背景下，国内累库趋势或将放缓，不过，铜库存的累库将压制铜价的市场表现。目前，基本面多空交织，宏观不确定因素较多，市场在等待更明确的宏观面或者基本面信号给予铜价以方向指引。倘若两会有超预期的利好，或将提振铜价；而倘若美国更早宣布新的关税，市场对贸易前景的担忧或将继续扰动铜价走向；而倘若地缘政治冲突发生改变，市场风险偏好发生变化，也将给铜价不同的方向指引。目前铜市在等&ldquo;风&rdquo;来，在更明确的信号出现之前，预计铜价波动幅度或有限。
机构声音
渣打银行金属及矿业全球主管Richard Horrocks-Taylor称，展望2050年，全球经济对铜的需求可能会比目前的产量高出80%至90%，到2050年，每年的需求将达到5,000万-6,000万吨。未来10年铜价将&ldquo;非常高&rdquo;，有时还会伴随着市场疲软。
中信证券研报表示，我国发布《铜产业高质量发展实施方案（2025&mdash;2027年）》。方案的实施将推进国内铜冶炼产能出清和结构优化，促进长期TC的合理回升以及冶炼企业的盈利修复；同时，增储上产以及项目建设的加速推进有助于提升我国原料保障程度，拥有相应资源布局的企业将充分受益。看好方案对铜产业链优化的积极作用，维持铜板块&ldquo;强于大市&rdquo;评级。
花旗集团最新报告认为，未来三个月铜价将下跌约10%，4月初之后铜价将回落至每吨8500美元，届时美国进口关税的实施将开始影响现货市场。该行分析师将0-3个月的目标价设在8,500美元，但表示铜价可以维持在当前水平附近直到4月。
华鑫期货分析：午后工业品包括有色的铜铝出现回落，存在一定的周末因素，3月上旬将召开两会，下周市场将逐步聚焦两会政策预期，市场关注2025年我国经济增速目标、赤字率、超长期国债发行量和刺激内需等政策。继续维持积极策略，维持铜铝中期看涨观点。
瑞达期货研报认为：基本面上，铜精矿端加工费现货指数快速下行至新低点，铜精矿供应预期紧张。供给方面，虽然铜精矿方面供应趋紧势头加剧，但冶炼厂复工复产进度暂维持稳定，整体产量仍将有所增长，暂未受原料供应问题影响。需求方面，下游需求因长假后复工较迟以及淡季节点的影响，需求有所抑制。加之近期铜价表现受海外带动偏强运行，下游企业对高价铜持谨慎观望态度，采买意愿不高，多以消耗节前储备库存为主，令现货市场成交偏淡。库存方面，国内社会库存出现季节性累库，库存积累速率较快。综上所述，沪铜基本面或处于，供给稳定、需求谨慎阶段。
混沌天成期货表示，矿端的紧张状况延续，上周现货铜精矿TC延续负值，冶炼处于亏损的状态并未改观，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，现货贴水延续，国内铜库仍在累积，供需上的矛盾暂不突出。
国投期货指出：继续关注国内阶段供求。隔夜美国费城联储制造业指数低于预期，市场仍不确定关税对美国通胀及投资的影响，晚间关注欧美新一轮制造业PMI。铜价高位区间波动，逢低短多或观望。
光大期货表示，昨晚美元指数快速回落，推动铜价走高，总体来看国内经济修复预期与美政府关税政策影响并行，铜市表现并未过于亢奋和悲观，节后在两种预期下铜整体保持偏强走势，特别是美关税政策影响渐趋弱下，市场或转向国内经济修复的一面，但到目前为止也未完全落地在铜消费端，总体来看仍铜维持区间震荡走势。
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本周沪铜下跌 累库趋势或将放缓 铜市更明确方向指引需等“风”来【SMM评论】

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详见2025年2月21日SMM铜产业链常规报告-周报
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SMM铜产业链常规报告-周报（20250221）

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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 自2025年2月14日LME&nbsp;3M铜合约2月date与3月date短期Shock后，2月19日晚LME&nbsp;铜3月date与4月date再度转为BACK结构。受此影响电解铜进口窗口急速恶化，至2月21日沪铜2503合约进口亏损已经超过1300元/吨，这也意味着自2024年5月以来电解铜出口窗口再次大幅打开。回顾2024年5月出口窗口打开时进口亏损最高达2000元/吨，5-6月累计出口量达23万吨，6月单月出口15万吨更是创下历史新高。那么此次比价坍塌是否会再次引发大量出口？对国内冶炼厂又有怎样的机遇？以下为具体分析。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 从结果来看，此次窗口大开出口增长仍是必然情况。因铜精矿原料紧张，当前铜精矿现货TC已跌至负数。而国内现货因春节季节性垒库短期也被压制在贴水。而目前铜精矿现货作价期多为M+5或M+6，从目前时间点看，沪铜2507合约进口亏损在550元/吨，沪铜2508合约进口亏损在450元/吨。若以对沪铜2503合约正套计算，单吨电解铜出口在盘面上可扭转750-850元/吨的铜精矿亏损。在加工费恶化的2025年，出口止损或将成为国内冶炼厂的重要一部分。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 然而，此次出口增量则难有大幅度增加。从长单结构来看，受2024年铜材出口退税新政影响，加工材企业对保税库美金铜需求增加。国内主要冶炼厂纷纷增加美金铜长单签出量。而美金铜长单签出就意味着在期货上存在对应量的正套头寸（即多头SHFE空头LME）。故对国内冶炼厂而言，因2025年美金铜长单头寸增长，盘面套利自由度更大，部分现货不必要发至LME亚洲仓库即可锁定套利空间，同时还能减少物流、航运和资金占用成本。此外因铜精矿原料紧缺问题，冶炼厂现货临时调配的能力较2024年也有所下降。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 综上所述，本次比价恶化必然导致电解铜出口增长，但因长单结构与可调配产量有限的原因，预计增长量难如2024年庞大。从目的地来看，更多货源应发往中国保税区。据SMM了解，当前计划离境电解铜约为1-1.5万吨，后续新增量尚未确定。SMM将持续关注本次行情进行后续报道。
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比价坍塌电解铜出口窗口迅速打开 环境与2024年有何不同【SMM分析】

SMM 2月21日讯：
金属市场：
截至日间收盘，内盘金属涨跌互现，沪锡以1.01%的涨幅领涨，沪铅涨0.23%，沪铜跌0.47%，其余金属涨跌幅波动均不大。氧化铝主连跌0.46%。
此外，碳酸锂主连跌0.91%，工业硅主连跌0.85%，多晶硅主连涨0.05%。欧线集运主连跌2.17%。
外盘方面，截至15:03分，外盘基本金属普跌，仅伦铅唯一飘红，涨幅达0.03%。伦镍以1.02%的跌幅领跌，其余金属跌幅均在1%以内。
黑色系方面全线飘红，铁矿涨1.51%，螺纹、热卷以及不锈钢涨幅均在1%以内。双焦方面，焦煤涨2.12%，焦炭涨1.77%。
贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金跌0.39%，COMEX白银跌0.53%。国内方面，沪金跌0.54%，沪银跌0.2%。
截至今日15:03分行情
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宏观面
国内方面：
【证监会副主席李明：资本市场生态出现了积极向好的诸多变化】
证监会副主席李明2月21日在&ldquo;依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展&rdquo;发布会上表示， 严监严管的目的是强本强基，在坚持依法严厉打击各类违法行为的同时，证监会也注重发挥法治固根本、稳预期、利长远的保障作用，着力推动市场生态的不断优化。随着近年来监管执法效果的不断显现，资本市场生态出现了积极向好的诸多变化，&ldquo;愿意来、留得住&rdquo;的市场氛围日益浓厚。
【李强：要大力促进科技消费 释放人工智能终端产品等消费潜力】
2月20日，国务院总理李强在主持专题学习时指出，要把消费放在更加突出的位置，更多依靠提振消费扩大国内需求、畅通经济循环、拉动经济增长。要大力促进科技消费，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广，释放人工智能终端产品等消费潜力。
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【预告：国新办将就进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴有关情况举行发布会】
国务院新闻办公室定于2025年2月24日（星期一）下午3时举行新闻发布会，请中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任、中央农村工作领导小组办公室主任韩文秀，中央财经委员会办公室副主任、中央农村工作领导小组办公室副主任祝卫东介绍进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴有关情况，并答记者问。
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2月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1696元
美元方面：
截至15:03分，美元指数上涨0.13%，美国上周初请失业金人数仅略有增加，暗示2月劳动力市场仍然稳固。截至2月15日当周，经季节性调整后，初请州政府失业金的人数增加5,000人，达到21.9万人。市场预测为21.5万人。劳工部发布的报告中尚未显示任何迹象表明，政府大规模裁员和大幅削减开支对经济产生影响。
亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，他的&ldquo;基本预测&rdquo;是今年晚些时候将有两次各25个基点的降息，但&ldquo;围绕这一预测的不确定性相当大&rdquo;。圣路易斯联储总裁穆萨莱姆认为，政策变化增加了通胀可能停滞在2%目标之上或进一步上升的风险，这可能要求美联储维持现有政策更长时间。芝加哥联储总裁古尔斯比表示担心关税对通胀的潜在影响。美联储理事库格勒表示，美联储应在&ldquo;一段时间内&rdquo;维持利率不变，通胀风险依然存在，政策效应存在不确定性。（文华财经）
数据方面：
今日将公布美国2月SPGI制造业PMI初值、美国1月成屋销售年化总数、美国2月密歇根大学消费者信心指数终值，新西兰1月贸易帐，英国1月季调后核心零售销售月率，加拿大12月核心零售销售月率，日本1月全国核心CPI年率，英国2月Gfk消费者信心指数，法国2月SPGI制造业PMI初值、德国2月SPGI制造业PMI初值、欧元区2月SPGI制造业PMI初值、英国2月SPGI服务业PMI初值、英国2月SPGI制造业PMI初值等数据。
此外，美联储理事库格勒将发表讲话。
原油方面：
截至15:03分，两市油价一同下跌，美油跌0.3%，布油跌0.26%，但周线有望收高。主因市场需求改善，此外，对俄罗斯供应中断的担忧也为油价提供支撑。
摩根大通分析师在周五的一份报告中说，截至2月19日，全球石油需求平均为1.034亿桶/日，增加了140万桶/日。他们预计，美国的寒冷天气和中国因人们假期归来而增加的工业活动将在未来一周带动需求增加。
美国能源信息署(EIA)周四称，由于炼油厂季节性检修导致加工量下降，上周美国原油库存上升，而汽油和馏分油库存下降。EIA数据显示，截至2月14日当周，美国原油库存增加460万桶，至4.3249亿桶，此前受访分析师预期为增加310万桶。汽油库存减少15.1万桶，至2.479亿桶，而分析师预期下滑0.6万桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存减少210万桶，至1.1656亿桶，此前市场预期为减少约160万桶。
Fujitomi Securities分析师Toshitaka Tazawa称：&ldquo;美国汽油和馏分油库存减少，加上对俄罗斯供应紧张的担忧，支撑油价。&rdquo;
与此同时，石油供应中断继续抬高价格。俄罗斯称，在乌克兰无人机袭击一个泵站后，哈萨克斯坦原油出口的主要通道--里海石油管线(CPC)的流量在周二减少了30%-40%。行业人士周四称，尽管哈萨克斯坦经由俄罗斯的主要出口路线--里海石油管线(Caspian Pipeline Consortium/CPC)--遭到破坏，但其石油产量仍创下历史新高。目前尚不清楚哈萨克斯坦是如何实现创纪录产量。（文华财经）
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2025年2月21日LME铜库存【SMM 数据】

SMM2月21日讯：
&nbsp; &nbsp; 据海关总署数据，2024年1-12月中国阳极铜进口量共计89.60万吨，同比减少10.62%；2024年1-12月中国废铜锭（红/紫铜锭）进口量共计27.42万吨，同比增长49.77%。
&nbsp; &nbsp;&nbsp;按照进口国分布来看，中国阳极铜的进口主要来自于非洲、南美洲及亚洲地区，2024年赞比亚进口量占比47.20%；刚果民主共和国进口量占比14.07%；智利进口量占比12.18%；南非进口量占比7.06%。
&nbsp; &nbsp;&nbsp;中国废铜锭（红/紫铜锭）的进口主要来自于亚洲及非洲地区，2024年巴基斯坦进口量占比20.74%；刚果民主共和国进口量占比12.81%；赞比亚进口量占比10.76%；南非进口量占比7.25%。
&nbsp; &nbsp; 回顾近五年来进口数据，2020-2024年，中国阳极铜进口量分别为：103.00万吨、93.77万吨、116.64万吨、100.25万吨、89.60万吨，受到铜精矿原料转向紧缺和海外铜冶炼精炼产能扩张的影响，近两年进口阳极铜供应下滑显著。反观2020-2024年中国废铜锭（红/紫铜锭）进口量快速增长，分别为： 10.57万吨、12.06万吨、15.32万吨、18.31万吨、27.42万吨。
&nbsp; &nbsp; 二者近年来进口量的变化差异，也反馈出我国铜原料市场的改变。我国精炼铜产能的逐年扩张，但对于铜精矿原料进口的依赖度较高，随着2023年末矿端事件频发，2024年全球铜精矿平衡结构转为短缺，TC价格迅速下跌，冶炼厂在面临亏损与原料紧张的情况下对于废铜和阳极铜原料的需求显著增长，而海外矿产阳极铜供给有限，这也极大的推升了进口废铜与废铜锭的增量。
&nbsp; &nbsp;&nbsp;2025年 ，因刚果（金）有大型矿山的粗炼项目即将投产，预计中国阳极铜进口量将出现回升，但其根本是铜元素的转移，因而对于国内冶炼厂而言，废铜原料的需求仍将呈现扩大趋势。
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中国阳极铜与废铜锭进口对比：铜原料市场的改变【SMM分析】

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;SMM为了更好地服务产业客户，更紧密地贴合市场，现新增8mm无氧铜杆出口加工费（FOB）于2025年3月7日正式上线。
1.上海有色网（SMM）8mm无氧铜杆出口加工费（FOB）报价方法论
1.1SMM价格方法论通则
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;上海有色网（以下简称SMM）是完全独立的第三方服务机构，不参与任何实际交易，而是以市场观察者或组织者的身份与交易的买方或者卖方保持密切的沟通，并为市场提供有关服务。本文件规定了SMM8mm无氧铜杆出口加工费（FOB）报价的制定标准，SMM制定本标准的目的是为了建立透明、可核实的SMM价格制定机制。
2. SMM8mm无氧铜杆出口加工费（FOB）报价的形成 &nbsp;
2.1 报价的意义
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;随着铜材一般贸易出口退税的取消，电解铜杆（T1）随着出口贸易方式的改变，虽加工费重心抬升，但实际出口利润有所压缩，因加工费被迫上涨国内T1铜杆出口优势有一定下滑，而无氧铜杆（TU1、TU2）因产能过剩程度较轻，加工费尚有优势，随着国内无氧杆产能持续增加，而海外市场尚未饱和，未来无氧铜杆出口市场的拓展将有助于进一步消化国内产能，提升我国铜材产业的国际竞争力，提高企业效益。加工费价格的透明化和市场化，有助于企业根据市场变化及时调整生产计划和销售策略，降低经营风险。SMM拟新增8mm无氧铜杆出口加工费（FOB），经调研FOB的贸易方式被无氧铜杆实体企业广泛参考和应用，现按方法论采集出口加工费的价格面向市场公开报价，供上下游企业参考，为企业提供决策依据，帮助企业降低交易成本。&nbsp;
2.2 SMM8mm无氧铜杆出口加工费（FOB）的报价方法论
2.2.1 产品规格与标准
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;新增8mm无氧铜杆出口加工费（FOB），产品规格分别为8mm电解铜杆（TU1、TU2），产品标准为含氧量低于20ppm，同时应遵守出口地及中国海关相关产品规定。
2.2.2价格条款
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;价格是离岸自提价格，以美元每吨为单位。 &nbsp;
2.2.3 付款方式
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;银行现汇
2.2.4报价形式及报价时间 &nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;所报加工费为区间形式，分别为最低和最高价。譬如：8mm无氧铜杆出口加工费（FOB）区间价为：290-320美元/吨，均价：305美元/吨。新增8mm无氧铜杆出口加工费（FOB），报价频率为周度。每周五上午11点50分，SMM将在网站前台发布价格。
2.2.5采标的方法 &nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;SMM将依据采标确认协议书，由价格分析师通过电话、QQ、微信、传真和邮件等方式定期向无氧铜杆出口市场的采标联络人采集价格信息，该价格信息包括已成交的价格、该企业预期最有可能的待成交价格等，所有即时通讯内容、电子邮件沟通内容及任何面对面沟通的记录都将存档；电话沟通的细节将被记录下来并录入数据库。SMM分析师在向其主管报告市场人士任何经强迫或受威胁的沟通内容，或任何一种试图影响评估的任何诱导报盘时，都要遵守《合规制度》。该价格发布后，SMM当日不会再进行修正或调整。
&nbsp;2.2.6数据的标准化 &nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;虽然SMM对我们的价格进行了标准化的定义，但在市场中交易存在多样性。每一笔交易的价格是受众多因素所影响的，包括订单大小，货物品牌，交货时间，付款条件等。SMM将会综合考虑市场上的报价、出价和交易信息，并将其与我们的标准所吻合。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;欢迎产业链更多相关企业参与、支持SMM更好服务于铜产业链相关企业。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;如有疑义可致电咨询
&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;上海有色网 铜研究团队 张桐栩 联系方式：021-20707929，13295353556

关于新增8mm无氧铜杆出口加工费（FOB）报价公告【SMM价格发布公告】

2025年2月21日SHFE铜库存【SMM 数据】

文华财经据外电2月21日消息，伦敦期铜周五下跌，因美元走强，且美国本周初的关税威胁令人们担心金属需求前景。
北京时间11:08，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜下跌11美元或0.12%，报每吨9,552.50美元。
沪铜主力3月合约最新下跌30元或0.04%，报每吨77,350元。
美元上涨0.2%，令以美元计价的商品对于海外买家而言更加昂贵。
美国周三表示将在未来一个月或更早宣布新的关税，这表明对贸易争端的担忧只得到短期缓解。
澳新银行（ANZ）在一份报告中表示：&ldquo;美国提议的关税将限制需求增长&hellip;&hellip;激进的进口关税可能拖累资本支出增长，因商业信心将持续低迷。&rdquo;
&ldquo;中国刺激举措对工业金属来说是个好兆头，但市场将依赖数据来证实其积极影响。&rdquo;
与此同时，智利国有铜业巨头Codelco和伦敦上市的矿业公司英美资源集团（Anglo American）周四宣布，两公司已签署一份谅解备忘录，将共同经营智利中部的毗邻铜矿。
其他金属中，LME三个月期铝持稳于周四触及的三个月高点，此前欧盟外交官表示，俄罗斯原铝进口禁令将在正式通过一年后逐步实施。
三个月期锌持稳于2,919美元；三个月期镍下跌0.4%，报每吨15,605美元；三个月期锡下滑0.2%，报每吨33,335美元；三个月期铅走坚0.5%，报每吨2,003美元。
上海市场方面，沪铝4月合约上涨135元或0.63%，报每吨20,925元；沪锌3月合约上涨150元或0.63%，至每吨24,115元；沪铅4月合约上涨80元或0.47%，至每吨17,160元；沪镍3月合约上涨220元或0.18%，报每吨124,850元；沪锡3月合约上涨3,070元或1.18%，至每吨264,030元。

伦铜回落 受美元走强和美国关税威胁推动

沪铜早间偏强震荡，日内行情出现回落，收盘下跌0.47%。美元指数持续回落一度提振沪铜走势，不过供需面难以提供更多支撑，伴随着乐观情绪回落，沪铜小幅走软。
最近美元指数出现不断回落姿态，今日继续下行，已经落至年内低点，主因日元走强，且投资者退一步评估最新关税计划。美元指数的持续走弱一定程度提振有色走势，不过铜价日内行情出现回落。对于宏观面，光大期货表示，昨晚美元指数快速回落，推动铜价走高，总体来看国内经济修复预期与美政府关税政策影响并行，铜市表现并未过于亢奋和悲观，节后在两种预期下铜整体保持偏强走势，特别是美关税政策影响渐趋弱下，市场或转向国内经济修复的一面，但到目前为止也未完全落地在铜消费端，总体来看仍铜维持区间震荡走势。
本周LME铜库存出现回升姿态，昨日库存略有回落，但注册仓单仍在增加且注销仓单仍在下滑，后续或仍有增加空间。国内方面，社会库存仍在累积，且今年累库幅度高于多年同期，最近现货市场下游刚需采购，现货价格维持贴水局面。对于供需面，混沌天成期货表示，矿端的紧张状况延续，上周现货铜精矿TC延续负值，冶炼处于亏损的状态并未改观，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，现货贴水延续，国内铜库仍在累积，供需上的矛盾暂不突出。

供需面支撑不强 沪铜小幅飘绿【2月21日SHFE市场收盘评论】

2月21日江西东承 废铜采购报价

2月21日高诺（衡阳）铜业 废铜采购报价

2月21日广东宜兴 废铜采购报价

2月21日江西泰和 废铜采购报价

2月21日江西宝祺 废铜采购报价

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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2月21日SMM进口铜精矿指数（周）报-10.8美元/吨，较上一期的-8.67美元/吨减少2.13美元/吨。20%品位内贸矿计价系数为93%-95%。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;周内铜精矿现货成交TC重心迅速恶化，据SMM了解，上周的铜精矿现货成交重心还维持于负个位数中位左右，有贸易商以负数中高位的价格向冶炼厂出售1万吨Package铜精矿，装期为一季度末二季度初，贵金属计价条款正常，QP为M+5。时至本周，在周初有多家贸易商开始对外报一季度末现货头寸。在周初有冶炼厂以负数个位数中位的加工费从贸易商采购3万吨干净矿，作价期为M+5。但是在周二矿企招标结果出来以后，一切都戛然而止，许多预报盘开始撤回，计划下周再报。本次矿企的招标结果为，冶炼厂中标价为负数10美元中低位，贸易商中标价为负数30美元中低位，本次招标结果令市场大跌眼镜，远超大家的心里预期。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;近日有外媒报道，Freeport-McMoRan要求印尼政府允许其出口130万矿吨铜精矿直到今年年底。印度尼西亚允许Freeport-McMoRan出口铜精矿，但会征收更高的出口税作为惩罚。据SMM了解，从某贸易商处反馈，截至今日，印尼仍未批准铜精矿出口许可，贸易商仍在等待出口许可；另外从某矿企处了解，印尼铜精矿出口许可仍未批准，但是有很大概率在近期有进展。SMM认为，从去年开始印尼有很多铜精矿库存积压，被压着无法出口，这对矿企和贸易商来说业务成本和资金成本都十分高昂，同时本国需求端的冶炼厂建设项目不仅拖延而且遭遇生产事故令需求迟迟得不到释放，印尼政府可能在双重压力下不得不暂时放开原料出口许可，或等到三座冶炼厂全部投产时再禁止铜精矿出口。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;SMM九港铜精矿库存2月21日为78.32万吨，较上一期减少5.86万吨，主要减量来自于南京港，本周南京港铜精矿库存环比减少4万吨。
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印尼铜精矿出口许可批准在即 远水能否解近渴？【SMM铜精矿现货周评】

SMM2月21日讯：今日BC铜主力2503合约高开低走，开于69190元/吨，日内收阴，整体运行于日均线之下。隔夜BC铜主力03合约开盘摸高69190元/吨后震荡调整，测试69000元/吨关口；上午交易时段，随空头增仓盘面重心走弱；下午交易时段，BC铜主力03合约继续震荡下行，期间随多头减仓触底于68450元/吨，最终收于68520元/吨，跌280元/吨，跌幅达0.41%，主要表现为空头增仓，持仓量至5168手，较上一交易日增加159手，成交量达7093手，较上一交易减少732手。
宏观方面，关税的不确定性仍然反复影响着市场的情绪，美联储对于通胀持谨慎态度，隔夜美元指数走弱后于日内回升，对有色金属产生抑制，日内期铜盘面走弱。
上期所沪铜2503合约收于77020元/吨，若以BC铜2503合约68520元/吨来算，其税后价格约为77428元/吨，沪铜2503合约与BC铜2503合约之间价差为-408元/吨，价差维持倒挂且较上一个交易日扩大。

日内铜价走弱 BC铜主力收跌【SMM BC铜评论】

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2025年2月21日电解铜沪伦比值与进口盈亏【SMM价格】

SMM 2月21日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 本周铜价在高位回落后出现止跌反弹，尽管周内整体跌幅约为400元/吨，但广东光亮铜价格不降反升，上涨了100元/吨。这一价格趋势主要源于市场供应不足，难以满足持续增长的需求。再生铜杆和阳极板企业纷纷复工复产，对原料的需求显著增加。然而，由于铜价走低，货场采购负责人反映采购量仍未达到前期水平。同时，拆解企业的再生铜原料产出有限，导致供给端压力增大，因此持货商纷纷选择挺价出货。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 再生铜杆企业的原料库存本周达到了9750吨，环比上升5450吨，这主要是由于公司此前订货陆续到货所致。进口方面，宁波大榭码头近期加强了对欧洲黄铜的清关检查，尤其针对未拆解的水龙头，再生黄铜原料中灰尘泥土多且品质较差的情况将面临严格查验。此外，大榭码头正在建造集装箱泊位，预计为期一年，这可能会造成查验和堆场的堵塞，从而进一步影响进口再生铜原料的供应。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;本周再生1#铜CIF报价为美精铜3月合约价格扣减55-60美分/磅，再生铜2#铜CIF报价为美精铜3月合约价格扣减65-70美分/磅，美国黄杂铜CIF报价的LME系数为67-67.5%，固定价格6050-6100美元/吨（少量成交）；非美国98.5铜米CIF报价的LME系数为&nbsp; 96.25-96.5%，非美国光亮铜CIF报价的LME系数为98.5-99% LME。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;展望下周，再生铜杆企业原料库存尚算充足的情况下，短期内不会引起原料紧缺导致的减产，但加价抢货的现象会将会越来越多。
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再生铜原料供应紧张 甚至出现加价抢货【SMM再生铜原料周评】

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2月21日SMM河南地区再生铜制杆报价

2月21日SMM河北地区再生铜制杆报价

SMM 2月21日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp;根据SMM的调查数据显示，本周再生铜杆的开工率为30.75%，比上周提高了11.79个百分点，同比增加了22.5个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为921元/吨，环比减少了232元/吨。此外，江西再生铜杆的价格扣减平均为580元/吨，环比缩小了198元/吨。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;再生铜杆企业全面恢复生产，推动了开工率的回升。由于假期结束后，贸易商的发货订单增多，而终端线缆企业在春节前的备货量较少，加上今年终端复工时间缓慢，导致元宵节后工人陆续到岗。因此，周内终端补库需求显著增加，而市场上大量再生铜杆货源集中在贸易商手中。周初再生铜杆企业挺价出货，贸易商则趁高出货，随后周尾江西再生铜杆价格扣减扩大，几乎与上周持平。总体来看，尽管终端消费疲软影响线缆企业对再生铜杆的需求，但由于原料库存低和开工刚性需求，线缆企业集中补库导致市场再生铜杆供应短期紧张。本周再生铜杆成品库存为3100吨，环比上周增加了300吨。根据再生铜杆企业的反馈，虽然成品库存有所增加，但多数属于待发订单，自有成品库存几乎没有。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 展望下周，终端线缆企业补库工作逐步完成，低订单量将会降低再生铜杆需求，再生铜杆价格对盘面扣减值有可能继续走扩。
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迎来终端线缆企业补库周期 再生铜杆持货商挺价出货【SMM再生铜杆周评】

2025年2月21日国产铜精矿作价系数

SMM2月21日讯：
金属市场方面:
截至午间收盘，内盘基本金属普涨，沪锡涨1.18%，沪铅涨0.53%，沪锌涨0.56%，沪铜跌0.17%，沪铝涨0.48%。沪镍微跌。
此外，氧化铝微跌。碳酸锂跌0.62%，工业硅跌0.61%。多晶硅主力期货跌0.1%。
黑色系均飘红，铁矿涨1.69%，螺纹涨1.05%，热卷涨0.96%，不锈钢涨0.95%。双焦方面，焦煤涨2.3%，焦炭涨1.63%。
外盘金属方面，截至11:40分，外盘基本金属涨跌互现。伦锌涨0.29%，伦铅涨0.43%，伦铜跌0.26%，伦锡跌0.15%，伦铝涨0.24%，伦镍跌0.35%。
贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金跌0.32%；COMEX白银跌0.54%。国内方面，沪金跌0.73%，沪银跌0.38%。瑞士海关周四公布的数据显示，1月瑞士黄金出口同比增长，因对美国的供应量飙升至至少13年来的最高水平，抵消对主要消费国中国和印度的出口量下降的影响。
截至午间收盘，欧线集运主力合约跌1.03%，报2014.7点。
截至2月21日11:40分，部分期货午间行情:
》2月21日SMM金属现货价格
现货及基本面
锌：
2025年氧化锌企业春节放假多集中于1月26日前后，多数企业选择于初八至元宵节附近开工，平均放假天数约20天。从数据来看节后企业开工率逐步增长，那下游当前各板块订单情况如何......
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宏观面
国内方面:
【李强：要大力促进科技消费 释放人工智能终端产品等消费潜力】
2月20日，国务院总理李强在主持专题学习时指出，要把消费放在更加突出的位置，更多依靠提振消费扩大国内需求、畅通经济循环、拉动经济增长。要大力促进科技消费，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广，释放人工智能终端产品等消费潜力。
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【预告：国新办将就进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴有关情况举行发布会】
国务院新闻办公室定于2025年2月24日（星期一）下午3时举行新闻发布会，请中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任、中央农村工作领导小组办公室主任韩文秀，中央财经委员会办公室副主任、中央农村工作领导小组办公室副主任祝卫东介绍进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴有关情况，并答记者问。
央行今日进行1825亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有985亿元7天期逆回购到期，实现净投放840亿元。
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2月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1696元
美元方面:
截至11:40分，美元指数涨0.05%，报106.41。美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至2月15日当周初请失业金人数为21.9万人，市场预期为21.5万人。美国截至2月8日当周续请失业金人数186.9万人，预期187.1万人，前值由185万人修正为184.5万人。美国上周初请失业金人数仅略有增加，暗示2月劳动力市场仍然稳固。然而，一些经济学家和市场观察人士警告称，联邦政府裁员的影响尚未完全显现，下周将公布的续请失业金人数将为2月劳动力市场的状况提供更多线索。美联储官员担忧美国政策不确定性影响降息前景。美联储理事库格勒认为，美联储应在&quot;一段时间内&quot;维持利率不变。
其他货币方面：
日本央行行长植田和男表示，如果市场出现异常波动，我们将随时准备采取灵活应对措施，例如通过市场操作来平缓市场波动。如果经济如预期发展，日本央行将加息。（财联社）
澳洲联储高级官员周五（2月21日）表示，尽管央行已启动降息，但对进一步放松政策持谨慎态度，强调一切决策将取决于经济数据表现。澳洲联储主席布洛克指出，就业市场的强劲表现可能延缓通胀回落，央行将保持耐心，避免过早或过度降息。受官员鹰派讲话等因素支撑，澳元兑美元周四守住隔夜涨幅，并一度刷新12月12日以来高点至0.6408。（汇通财经）
数据方面:
今日将公布美国2月SPGI制造业PMI初值、美国1月成屋销售年化总数、美国2月密歇根大学消费者信心指数终值，新西兰1月贸易帐，英国1月季调后核心零售销售月率，加拿大12月核心零售销售月率，日本1月全国核心CPI年率，英国2月Gfk消费者信心指数，法国2月SPGI制造业PMI初值、德国2月SPGI制造业PMI初值、欧元区2月SPGI制造业PMI初值、英国2月SPGI服务业PMI初值、英国2月SPGI制造业PMI初值等数据。
此外，美联储理事库格勒将发表讲话。
原油方面:
截至11:40分，原油期货窄幅波动，其中，美油跌0.06%，布油跌0.08%。油价周线有望收高，美国汽油和馏分油库存下降引发对需求稳健的预期，同时对俄罗斯供应中断的担忧也给油价提供了支撑。
美国能源信息署(EIA)周四称，由于炼油厂季节性检修导致加工量下降，上周美国原油库存增加，而汽油和馏分油库存下降。EIA数据显示，截至2月14日当周，美国原油库存增加460万桶，至4.3249亿桶，此前受访分析师预期为增加310万桶。当周美国俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加150万桶至2,330万桶。当周美国炼厂原油加工量减少1.5万桶。产能利用率减少0.1个百分点至84.9%。EIA表示，汽油库存减少15.1万桶，至2.479亿桶，而分析师预期下滑0.6万桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存减少210万桶，至1.1656亿桶，此前市场预期为减少约160万桶。
美国主要炼油企业的高管们表示，由于美国威胁对从美国最大的原油供应国加拿大和墨西哥进口的原油征收关税，美国顶级炼油商准备寻找重质含硫原油的替代来源，包括使用更多的国产原油。（文华财经）
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金属普涨 沪锡、螺纹、铁矿等均涨逾1% 焦炭涨2.3%【SMM午评】

2025年年初起铜价走强，COMEX铜涨幅在全球商品中颇为亮眼，2月13日最高涨幅接近20%。探究COMEX铜价上涨缘由，美元指数回调、美国PMI重回扩张的宏观环境虽利好铜价，但难以解释其与LME铜、SHFE铜的分化涨幅，特别是COMEX铜与LME铜间出现的历史性高位价差。这意味着除了宏观因素外，可能还有其他特殊因素影响COMEX铜价走势，导致其与其他交易所铜价走势产生明显差异。
本轮COMEX铜价上涨的原因
自2025年年初开始，铜价走势强劲。其中，COMEX铜在全球商品中的涨幅尤为引人注目，截至2月13日，其最高涨幅一度接近20%，并且相对LME铜产生了显著的溢价。这一现象带动了全球铜价的上扬。
探究本轮COMEX铜价上涨的缘由，可以发现，美元指数的回调以及美国PMI重回扩张区间的宏观环境或许对铜价构成利好。年初以来，市场对前期特朗普激进关税政策的担忧情绪有所减轻，美元指数从109小幅回落至107左右，这一变化使得美元对铜价的压制效果得到缓解。1月，美国ISM制造业PMI达到50.90，重新进入扩张区间，并且实现了连续4个月的上升。与此同时，下游终端制造业的复苏同样对铜价起到了利好作用。
尽管上述因素对铜价起到利多作用，然而，它们或许都无法解释1月1日至2月17日期间COMEX铜、LME铜以及SHFE铜之间涨幅的分化情况（在此期间，COMEX铜涨幅为14.18%，LME铜涨幅为6.84%，SHFE铜涨幅为4.42%），特别是COMEX铜与LME铜之间出现的处于历史性高位的价差。
我们认为，本轮COMEX铜价上涨的直接原因或许在于，市场出于对美国加征进口关税政策的担忧，提前对美国铜进口价差预期进行交易。倘若不存在关税预期，那么本轮铜价上涨过程中，三大交易所铜价的分化性涨幅便难以出现。
关税政策对铜价的影响可从狭义和广义两个维度进行分析：狭义维度方面，美国对铜等商品加征进口关税时，为应对关税加征导致的成本上升风险，下游需求方倾向于建立多单套保，投资资金提前对价差预期进行交易，纷纷将铜运往美国本土，利用关税带来的溢价获利。广义维度方面，美国对外加征进口商品关税会使全球贸易局势持续紧张，从而挫伤全球经济景气度，导致铜的下游需求受损、价格承压。广义维度的影响范围较广，属于中长期变量，狭义维度则是近期铜价的交易主线。
图为COMEX铜与LME铜库存
1月6日，据《华盛顿邮报》报道，美国总统可能会对铜等美国进口商品征收高达10%或者20%的关税。不仅如此，美国总统近期还提出要实施全球关税计划，计划对钢铁、制药、石油以及金属等进口商品征收关税。由于市场对美国进口金属加征关税存在担忧，所以纷纷将铜运往美国本土，COMEX铜与LME铜的分化表现、全球铜贸易流向以及COMEX铜与LME铜的价差都反映出了上述关税的影响预期。
库存方面，自年初起COMEX铜处于累库状态，LME铜则处于去库状态。贸易流方面，据机构消息，1月，LME亚洲仓库中可交割的COMEX电解铜不断被注销，注销仓单陆续发往北美，南美、非洲地区的部分铜货源也纷纷被发往北美，发往亚洲的数量减少，全球铜货源趋于紧张状态。价差方面，COMEX-LME铜价差自年初开始不断扩大，最高溢价率大体维持在市场预期的10%关税税率上下。
如何理解铜价的分化性涨幅
从历史数据来看，一般情况下，三大交易所铜价的涨跌幅度大体上保持相近水平。COMEX铜与LME铜的价格近乎相同。由于中国主要依赖铜进口，所以SHFE铜和前两者相比存在一定的价差。三大交易所在所服务的地区、定价所涉及的因素等方面存在一些差异：
一是SHFE市场重点服务于中国，中国的铜需求在全球铜需求中占据主导性地位，该市场的交易价格受中国国内需求、政策、库存等因素的影响较为显著，并且也会受到国际市场价格波动传导的影响。
二是COMEX市场主要为北美地区提供服务，其价格的波动反映出北美市场的供需情况，同时还会对全球投资者的情绪产生影响。
三是LME市场属于全球化程度更高的市场，全球供需平衡、宏观经济数据、美元汇率、国际事件等诸多因素都会对其产生影响。其价格被视作全球铜市场的基准价，在全球铜产业链中占据着重要地位，对整个铜产业链有着深远的影响。
1月1日至2月17日，COMEX铜、LME铜以及SHFE铜分别取得了14.18%、6.84%、4.42%的涨幅，其中COMEX铜的涨幅明显高于LME铜和SHFE铜。COMEX铜价格的大幅上涨是直接受到美国加征进口关税预期的驱动，所以涨幅最为显著。
关于COMEX铜上涨对LME铜价的驱动作用，可以从套利的角度进行阐释。COMEX铜和LME铜的交割品存在重叠部分，在以往的一般情况下，二者的价格接近。然而自今年年初以来，由于美国拟对进口铜加征关税这一预期的出现，套利者开始从LME采购铜并运往美国，这种行为在一定程度上助推了LME铜价的上涨。
SHFE铜的涨幅低于COMEX铜和LME铜，可以基于以下原因：
一是在交割品方面，SHFE铜与COMEX铜并不一致，而LME铜和COMEX铜的交割品存在重叠部分。由于COMEX铜的直接套利对象为LME铜，所以SHFE铜受COMEX铜套利驱动的影响程度要弱于LME铜。
二是春节假期之后，国内铜的基本面呈现供需双弱的态势，这对铜价大幅上涨的驱动力较为有限。据机构消息，节后铜下游的需求尚未全面复产复工，在短期内，国内铜现货市场的活跃度较低。并且，节后铜的累库情况也略高于往年同期，需求以及库存这两个因素为SHFE铜提供的价格弹性十分有限。
SHFE铜价格上行的驱动力更多是源于供给端原材料的供应偏紧状况。南美和非洲地区的部分铜货源纷纷被运往北美，这使得全球铜矿现货货源处于紧张状态，中国铜矿现货加工费（TC）也随之下降至历史低位。
除此之外，由于COMEX铜价处于高位，那些以COMEX合约计价的废铜进口商从美国进口废铜的数量有所减少，这进一步加剧了国内铜原料紧缺的局面。
图为年初以来三大交易所铜价涨幅情况
关税政策是铜市的重要变量
展望后市，铜价在短期内会受到关税政策预期变化的较大影响，接下来分别对关税预期变化的几种情形展开讨论：
其一，倘若关税预期持续存在，COMEX铜价或继续保持强势。美国下游的需求方为了应对因加征关税而导致成本上升的风险，往往倾向于建立多头套期保值订单。多头力量的介入会推动COMEX铜价大幅上涨，而COMEX铜价高涨之后，就会与海外的LME铜形成价差。受关税套利因素的驱动，套利者会在海外购入铜，然后运往美国本土，这会使海外市场的铜货源趋于紧张，进而对铜价形成进一步的支撑。
其二，若关税预期成为现实（落地）或者关税预期未能实现（落空），铜价将会回归到依据基本面进行定价的模式，但套利需求减弱可能使价格在短期内面临调整压力。
具体而言，如果关税预期落地，COMEX铜相对于LME铜将会形成相对稳定的溢价，其理论上的溢价上限即为美国对铜进口加征的关税税率。而若是关税预期落空，COMEX铜价就需要向下回调以靠近LME铜价，从而修复二者之间一定的溢价空间。到那个时候，跨市套利需求会减弱，投机性的多头可能会选择获利离场，空头也会进行回补操作，铜价在短期内或许存在调整的压力。
在微观层面应如何捕捉关税预期的变化呢？或许可以参考2020年因新冠疫情引发供应链断裂担忧时，COMEX黄金与伦敦金出现溢价以及COMEX黄金持续累库这一情况所带来的启示。
2020年3月下旬起，新冠疫情致使全球众多国家封城，美国与欧洲之间的航班被迫取消，实物黄金无法在欧美之间正常运输流转。在这种情况下，临近交割月份时产生的逼仓压力，使得持有空头持仓的投资者不得不选择提前买入平仓，进而导致COMEX黄金相对于伦敦金现货出现了较为明显的溢价。由于市场担忧疫情扩散以及全球供应链断裂，大量的实物黄金被转移至COMEX仓库，这使得黄金价格一路攀升。随着黄金在COMEX仓库的累积速度逐渐放缓，黄金价格也慢慢到达顶部。
在本轮行情中，COMEX铜与LME铜之间出现价差，并且COMEX铜出现累库现象，这是源于市场对美国加征进口商品关税的担忧。参照2020年COMEX黄金库存与价格一同上涨的情况带来的启示，如果套利者也像当时那样暂缓将铜运送到美国本土，那么COMEX铜的库存可能会陆续被释放出来。
在后续的市场观察中，可以关注COMEX铜的累库速度。如果其累库的斜率开始放缓，则意味着COMEX铜受到关税套利驱动的情况正在暂缓。
综上所述，在关税是否落地还处于不确定状态之前，由关税预期套利所产生的驱动力对铜价的支撑作用十分明显。倘若关税落地或者关税预期未能实现（落空），铜价将会回归到依据基本面进行定价的模式，并且由于短期内套利驱动力的减弱，铜价可能面临一定的调整压力。需要重点关注特朗普关税政策的变动情况以及国内宏观预期的变化。
在微观层面上，可以对COMEX铜与LME铜之间的价差变化，还有COMEX铜以及LME铜的库存变化给予关注。
（来源：期货日报）
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COMEX铜价走强的原因

文华财经据外电2月20日消息，智利国有铜业巨头Codelco和伦敦上市的矿业公司英美资源集团（Anglo American）周四宣布，两公司已签署一份谅解备忘录，将共同经营智利中部的毗邻铜矿。
Codelco在给当地监管机构的一封信中表示，其董事会批准了一项交易，将其在智利中部首都圣地亚哥外的Andina矿与英美资源集团的旗舰矿Los Bronces矿一起运营。
Codelco的董事长Maximo Pachecoo在圣地亚哥的新闻发布会上对记者说：&ldquo;这份谅解备忘录将允许我们共同制定一个两个毗邻铜矿的联合采矿计划。&rdquo;
他补充说，该协议将使产量增加12万吨/年，持续时间21年，而不需要额外的投资。
Andina在2023年生产16.45万吨铜。与此同时，Los Bronces是英美资源集团的一个关键矿，2023年产量为21.5万吨。
Codelco拥有Anglo American Sur 20%的股份，Anglo American Sur是运营Los Bronces铜矿的英美资源集团子公司。
英美资源集团证实了该协议，并表示产量将于2030年开始上升。Pachecoo补充说，这笔交易将迫使该公司重新评估其Andina矿的开发计划。
铜和矿业研究中心（CESCO）分析师Cristian Cifuentes说，&ldquo;两家公司在很多方面都实现共赢。&rdquo;他指出，细节仍有待最终确定。
Cifuentes指出，在没有可行的短期或中期解决方案的情况下，Andina没有能力加工它提取的所有矿物，而Los Bronces的加工能力几乎是Andina的两倍，其中一部分是闲置的。
Codelco表示，该公司希望在今年下半年签署交易的最终细节。该项目还需要环境许可。
由于位于安第斯山脉，矿山项目扩张一直受到环保组织的反对，因为它可能会对遭受旱灾的智利的冰川和水资源供应产生影响。
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Codelco将与Anglo American联合经营智利中部毗邻铜矿

文华财经据外电2月20日消息，加拿大矿产商--泰克资源（Teck Resources）周四公布，第四季度利润超过分析师预期，因位于智利的铜矿产量增加。
该公司表示，第四季度铜的总产量达到122,100吨，同比增长19%，其中智利Quebrada Blanca (QB)矿产量为60,700吨。
公司首席执行官Jonathan Price在一份声明中表示：&ldquo;由于Quebrada Blanca矿表现强劲，第四季度我们的铜产量创下了季度新高。&rdquo;
销量强劲和铜价良好也提供支撑。
该公司一直在投资QB的去瓶颈项目，预计将使加工量进一步提高10-15%。
泰克资源预计，2025年铜产量将介于49-56.5万吨。
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泰克资源四季度获利超预期 因智利铜矿产量增加

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【SMM价格】2025年2月21日金龙黄铜棒价格

【SMM价格】2025年2月21日长振黄铜棒价格

周四沪锡主力震荡走强，夜间高开低走，伦锡延续涨势。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水200-600元/吨，小牌贴水200元/吨，进口锡贴水700元/吨。WBMS：2024年12月，全球精炼锡产量为3.15万吨，消费量为3万吨，供应过剩0.15万吨。2024年1-12月，全球精炼锡产量为36.88万吨，消费量为34.06万吨，供应过剩2.82万吨。
整体来看，美元高位回落，伦锡大幅上涨，沪锡冲高回落，略显乏力。基本面增量信息有限，锡价维持高位，下游多以消化库存为主，采买谨慎，库存或保持增加态势。短期在消费未有效回暖前，锡价上涨阻力边际增加。

基本面增量信息有限 沪锡跟随伦锡波动【机构评论】

宏观方面，美联储1月会议纪要显示，与会官员们认为，在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，但美国关税等政策让通胀存在上行风险。不过，文中提到考虑暂停或放缓资产负债表的缩减，这也意味着美联储无法完全逆转新冠以来的QE规模。国内方面，中国央行行长表示要实施好适度宽松的货币政策，强化民营企业债券风险分担，关注国内两会稳增长预期。库存方面，LME库存下降2150吨至268750吨；Comex库存下降795.61吨至88594.75吨；SHFE铜仓单下降4869吨至152463吨；BC铜下降3322吨至20281吨。昨晚美元指数快速回落，推动铜价走高，总体来看国内经济修复预期与美政府关税政策影响并行，铜市表现并未过于亢奋和悲观，节后在两种预期下铜整体保持偏强走势，特别是美关税政策影响渐趋弱下，市场或转向国内经济修复的一面，但到目前为止也未完全落地在铜消费端，总体来看仍铜维持区间震荡走势，继续关注内外政策的变动以及节后国内基建及房地产等行业的复工情况。

美元指数快速回落 推动铜价走高【机构评论】

在即将到来的2025年，我们预见到全球经济将面临一系列复杂多变的挑战。随着美国大选的尘埃落定，全球贸易政策的不确定性将进一步增加，为国际贸易合作带来新的课题。在地缘政治领域，持续的冲突和紧张局势未见明显缓解，这不仅对全球安全构成威胁，也对资源分配和产业布局产生了重要影响。在此宏观背景下，产业转移和供应链重组成为我们必须密切关注的关键话题。在产业层面，矿产资源的保护主义趋势正在上升，直接影响到了全球铜精矿加工费的稳定性。随着全球粗炼产能的快速扩张，铜冶炼厂的利润空间受到进一步压缩，行业面临的挑战日益严峻。在再生铜原料领域，环境、社会和治理（ESG）标准以及&ldquo;双碳&rdquo;目标的推进，使得市场对再生铜的关注度显著提升。然而，2024年实施的&ldquo;反向开票&rdquo;政策和《公平竞争条例》对再生铜行业产生了深远的影响。展望2025年，再生铜行业的格局变化将对整个铜产业链产生关键性的影响。此外，随着税收补贴等激励措施的取消，电解铜贸易的空间将进一步收窄。我们预计，铜加工材在贸易商和冶炼厂之间的采购比重将出现更加明显的分化。
在此背景下，SMM精心筹备的
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（创新板挂牌代码781659）成立近30年（原北仑电炉厂），是高端感应电炉制造研发企业，高新科技技术企业，专精特新企业，上海世博会民企馆联合企业A3-25。同时通过宁波市节能中心检测被列为&ldquo;宁波市重点推广节能产品&rdquo;，还被评为&ldquo;重质量守诚信优秀示范单位&rdquo;，公司产品广泛应用于冶金行业、铸造行业、锻压行业、热处理行业、机械行业、管材行业等。
公司产品包括：最新一代熔铜中频电炉、快速节能VIP串联逆变中频炉、IGBT串联中频电炉50KG-60T、KGPS并联逆变中频炉、带浇铸炉头箱C型中频炉、中频感应保温炉、半连铸中频炉、工频炉、锻造加热炉、冷却设备等。其保护可靠、性能稳定、故障率低、功率因素高,并且操作简单、维护方便，深受用户的信任。公司以质量第一、用户至上为宗旨，热忱欢迎广大客户洽谈合作!
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周四沪铜主力合约延续上行，伦铜9400-9500美金区间偏强运行，国内近月C结构收敛，周四电解铜现货市场成交平平，下游畏高零单成交匮乏，现货维持贴水90元/吨。昨日LME库存升至26.9万吨。
宏观方面：中美近期可能达成新的贸易协议以缓和此前紧张局势，美国总统强调其与中方领导人的良好关系。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，美国正面临通胀和滞涨并存风险，美联储对未来政策路径的选择愈发艰难，在强劲的经济增长、稳定的就业市场以及支持性的金融条件背景下，通胀预期脱钩的风险比经济存在过剩产能且消费者未经历过的高通胀时期时还要高。博斯蒂克预计，2025年美联储仍将降息两次，但美国政策对前景影响存在很大不确定性。国内方面，财政部长蓝佛安表示中央财政要加大对科技产业的投入，全力支持关键核心技术攻关，加快推动产业转型升级，我们认为AI基建发展将成为我国经济未来的新增长点。
产业方面：根据WBMS数据，2024年全球精炼铜产量为2802.3万吨，消费量达2857.7万吨，供应短缺55.4万吨。
中美近期可能达成新的贸易协议以缓和紧张局势，美联储官员维持谨慎宽松立场并警惕美国政策的不确定性，美元指数下行，我国中央财政将加大对科技产业的投入支持核心技术攻关，AI基建的蓬勃发展将成为我国经济新引擎；基本面上，主要矿山中断持续，现货TC维持负区间，国内累库放缓，预计铜价短期将维持强震荡。

宏观情绪向好 铜价延续上行【机构评论】

在即将到来的2025年，我们预见到全球经济将面临一系列复杂多变的挑战。随着美国大选的尘埃落定，全球贸易政策的不确定性将进一步增加，为国际贸易合作带来新的课题。在地缘政治领域，持续的冲突和紧张局势未见明显缓解，这不仅对全球安全构成威胁，也对资源分配和产业布局产生了重要影响。在此宏观背景下，产业转移和供应链重组成为我们必须密切关注的关键话题。在产业层面，矿产资源的保护主义趋势正在上升，直接影响到了全球铜精矿加工费的稳定性。随着全球粗炼产能的快速扩张，铜冶炼厂的利润空间受到进一步压缩，行业面临的挑战日益严峻。在再生铜原料领域，环境、社会和治理（ESG）标准以及&ldquo;双碳&rdquo;目标的推进，使得市场对再生铜的关注度显著提升。然而，2024年实施的&ldquo;反向开票&rdquo;政策和《公平竞争条例》对再生铜行业产生了深远的影响。展望2025年，再生铜行业的格局变化将对整个铜产业链产生关键性的影响。此外，随着税收补贴等激励措施的取消，电解铜贸易的空间将进一步收窄。我们预计，铜加工材在贸易商和冶炼厂之间的采购比重将出现更加明显的分化。
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是一家专业致力于有色金属冶炼用坩埚的研发、设计、生产的企业。百顿由国外引进先进的生产工艺，采用优质的原材料，应用最先进的等静压成型技术生产多种类型的坩埚产品。公司主导产品为碳化硅石墨坩埚和石墨粘土坩埚，产品广泛应用于纯铝、铝合金、铜、铅、锌、金、银等有色金属的熔炼。
青岛百顿特种陶瓷技术有限公司厂区总面积 40000 多平方米，拥有多台大型冷等静压机，是我国能提供等静压成型的碳化硅石墨坩埚和石墨粘土坩埚的大型生产厂家之一。百顿现有职工 150 多人，并有多名硕士以上学历的研究人员和管理人员，百顿的技术团队经过多年的研发及现场试验，克服种种技术难题，成功试制了具有国际领先水平的碳化硅石墨坩埚和石墨粘土坩埚，该产品抗氧化、导热性好、使用寿命长节能显著，大大节省了企业的生产成本。
青岛百顿特种陶瓷技术有限公司秉承质量第一、客户至上的经营宗旨，愿竭诚为广大客户提供优质的产品和服务，共同促进中国有色金属铸造行业的快速发展!
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河北物流集团金属材料有限公司
是经河北省人民政府批准成立、省国资委所属大型国有流通企业河北省物流产业集团有限公司（2024中国企业500强325位）的全资子公司，是中国金属材料流通协会联席会长单位、河北省金属材料流通协会会长单位、国家AAAAA级综合物流企业、首批全国供应链创新与应用示范企业、河北省先进制造业和现代服务业深度融合试点单位，被省国资委列入&ldquo;全省上市后备企业资源库&rdquo;，荣获2024年度&ldquo;河北省先进集体&rdquo;荣誉称号。
公司积极践行&ldquo;物联世界、产业兴冀&rdquo;的历史使命，以全省加快建设&ldquo;物流强省&rdquo;为契机，以&ldquo;新物流、新征程&rdquo;为理念，抓党建、重经营、提质量、增效益，主营业务稳步推进、项目建设取得实效、内控管理有序提升，搭建起覆盖全国，辐射东南亚、南美、中东、非洲等海外市场的国际化营销网络，共设有境内外子、分公司及部门60余个，全年经营钢材、煤焦炭、铁矿石、有色化工产品、农产品、消费品等各类物资3000多万吨，向国内领先的大宗商品供应链集成服务商目标坚实迈进。
SMM会议联系人
任杰
18655033505
renjie@smm.cn

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SMM2月21日讯：
金属市场方面：
隔夜内外盘金属集体飘红，伦锡以2.22%的涨幅领涨，伦铝、伦锌、伦镍以及沪锡一同涨逾1%，伦铝涨1.6%，伦锌涨1.63%，伦镍涨1.92%。沪锡涨1.49%。其余金属涨跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.81%。
黑色系方面集体飘红且多涨逾1%，铁矿涨1.57%，不锈钢涨1.1%，螺纹涨1.17%，热卷涨0.99%。双焦方面，焦煤涨2.35%，焦炭涨1.45%。
贵金属方面，COMEX黄金隔夜上涨0.66%，盘中最高一度上探至2973.4美元/盎司，再度刷新其上市以来的历史新高，主因市场担忧美国关税威胁会引发全球贸易战，这刺激了对黄金的避险需求。COMEX白银涨1.25%。国内方面，沪金跌0.3%，沪银涨0.33%。
截至2月21日8:15分隔夜收盘行情
》2月20日SMM金属现货价格
宏观面
国内方面：
2月20日，国务院以&ldquo;坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求&rdquo;为主题，进行第十二次专题学习。而国务院总理李强在主持学习时强调，要深入贯彻落实习近平总书记和党中央关于扩大国内需求的决策部署，把经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费，以更大力度和更精准措施提振消费，持续增强消费对经济发展的基础性作用。
中国人民银行党委传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，会议要求，要实施好适度宽松的货币政策，落实落细金融支持民营经济25条各项举措。会议强调，进一步畅通股、债、贷三种融资渠道，加大各类金融资源要素投入，着力解决民营企业融资难融资贵问题，为民营经济健康发展和民营企业做强做优做大提供有力的金融支持。
中国人民银行召开2025年宏观审慎工作会议。会议要求，健全宏观审慎政策体系，创新宏观审慎政策工具，推动经济持续回升向好，维护金融市场稳健运行。完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳，支持构建房地产发展新模式。
2月20日下午，商务部举行例行新闻发布会，回应美方拟实施所谓对等关税。商务部新闻发言人何亚东表示，中方敦促美方不要动辄挥舞&ldquo;关税大棒&rdquo;，把关税作为工具，四处搞胁迫。关税战没有出路，也不会有赢家。美方应纠正错误做法，与各国一道，通过平等磋商找到解决问题的办法。
美元方面：
美元隔夜下跌0.78%，美国初请失业金人数符合预期，2月美国大西洋沿岸中部地区制造业产出增长放缓。这两份报告对汇市影响甚微，且并未改变对美联储将在数月内维持利率不变的预期。尽管关税影响目前已经减弱，但这仍然是汇市投资者关注的重点。
早前公布的数据显示，截至2月15日当周美国初请失业金的人数经季节性调整后增加5,000人，至21.9万人，美元应声下跌。调查的经济学家此前预计为21.5万人。（文华财经）
其他货币方面：
日元兑美元升至11周最高，对日本央行将进一步加息的押注增加。午后交易中，欧元兑美元上涨0.7%，至1.0499美元，此前曾连续三天下跌。美元兑瑞郎下跌0.7%，至0.8979瑞郎。
与此同时，日元兑美元一度升至11周最高的149.40日元。美元兑日元纽约盘尾下跌至149.77日元，主要受避险买盘推1.1%。
欧元兑日元跌至一周多以来最低，纽约盘尾下跌0.5%，至157.21日元。
澳元和新西兰元受中国消息推动上涨。两国有巨大的中国贸易敞口。澳元纽约盘尾上涨0.9%，至0.6401美元也受到一份好坏参半的就业报告的影响。该报告显示，澳洲1月就业连续第二个月超过预期，但失业率仍然小幅上升。
新西兰元上涨1%，至0.5764美元。
英镑兑美元上涨0.6%，至1.2664美元。（文华财经）
数据方面：
今日将公布美国2月SPGI制造业PMI初值、美国1月成屋销售年化总数、美国2月密歇根大学消费者信心指数终值，新西兰1月贸易帐，英国1月季调后核心零售销售月率，加拿大12月核心零售销售月率，日本1月全国核心CPI年率，英国2月Gfk消费者信心指数，法国2月SPGI制造业PMI初值、德国2月SPGI制造业PMI初值、欧元区2月SPGI制造业PMI初值、英国2月SPGI服务业PMI初值、英国2月SPGI制造业PMI初值等数据。
此外，美联储理事库格勒将发表讲话。
原油方面：
隔夜两市油价一同上涨，美油涨0.67%，布油涨0.76%，一同录得四连阳。此前数据显示美国汽油和馏分油减少，同时对俄罗斯供应中断的担忧也支撑了油价。
美国能源信息署(EIA)周四表示，由于炼油厂的季节性维护导致加工量下降，上周美国原油库存增幅略高于预期，而成品油库存则有所下降。EIA数据显示，截至2月14日当周，美国原油库存增加460万桶，至4.3249亿桶，此前受访分析师预期为增加310万桶；汽油库存减少15.1万桶，至2.479亿桶，而分析师预期下滑0.6万桶；当周，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少210万桶，至1.1656亿桶，此前市场预期为减少约160万桶。
瑞银集团分析师Giovanni Staunovo称：&ldquo;原油库存增幅略高于预期，但汽油库存略有减少，馏分油库存减少幅度较大，使得总库存水平持平。&rdquo;报告发布后，原油期货涨幅略有扩大。
瑞穗证券（Mizuho Securities）大宗商品分析师Robert Yawger在一份报告中表示，交易商似乎关注原油进出口动态。他写道，数据显示进口量减少48.8万桶/日，出口量增加47.2万桶/日，&ldquo;这周总进口量为96万桶/日，或进出口进口量为672万桶。&rdquo;Yawger表示，石油交易商&ldquo;似乎想要忽视原油库存的增加等&rdquo;，而&ldquo;专注于那些令人印象深刻的进出口动态&rdquo;。（文华财经）

美元下跌 金属近全线上涨 伦锡涨逾2%  纽金“再再再创新高”！【隔夜行情】

据芝商所网站2月20日消息，COMEX市场铜库存变动情况如下（单位：短吨）

名称	价格范围	均价	涨跌	单位	日期
锡口铜(90-91%)	64300-64600	64450	+100	元/吨	2025-02-21
锂电铜箔加工费(周)	17000-20000	18500	0	元/吨	2025-02-21
锂电铜箔加工费(周)	24000-28000	26000	0	元/吨	2025-02-21
锂电铜箔加工费 (周)	24000-30000	27000	0	元/吨	2025-02-21
锂电铜箔加工费 (周)	17000-21000	19000	0	元/吨	2025-02-21
干净镀锡铜线	68800-69000	68900	+100	元/吨	2025-02-21
RTF铜箔加工费 (周) (70μm)	16000-18000	17000	0	元/吨	2025-02-21
RTF铜箔加工费 (周) (35μm)	15000-17000	16000	0	元/吨	2025-02-21
RTF铜箔加工费 (周) (18μm)	17000-19000	18000	0	元/吨	2025-02-21
HTE铜箔加工费 (周)	13000-17000	15000	0	元/吨	2025-02-21

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