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需求前景蒙阴，花旗调降2025年基本金属价格预测
4月3日（周四），花旗研究下调了对2025年基本金属价格的预测，理由是特朗普政府宣布的关税以及即将实施的关税将给需求带来巨大阻力。 据中国新闻网报道，美国总统特朗普2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。根据行政令，美国针对所有贸易伙伴的10%“最低基准关税”将于4月5日生效；对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收不同的、更高的所谓“对等关税”生效日为4月9日。 花旗分析师在一份报告中表示：“我们强调，由于仓位较高，铜、锌和铝是最容易受到下行影响的品种。” 花旗已将2025年铜价预测从每吨9,100美元下调至8,860美元。 LME三个月期铜周四收跌334美元，或3.44%，报每吨9,366.50美元，盘中一度触及9,340美元，为3月4日以来最低。 尽管金属基本上不受对等关税影响，但花旗仍预计针对铜的第232条款关税将在第二季度生效。 该行还将铝价预测从每吨2,615美元下调至2,480美元，将镍价预测从每吨16,000美元下调至15,500美元，将锌价预测从每吨2,750美元下调至2,630美元，将铅价预测从每吨1,975美元下调至1,950美元，将锡价预测从每吨33,750美元下调至33,700美元。 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！
2025-04-04 21:18:46白银、纽约金巨震，特朗普关税豁免终结800亿美元“贵金属大迁徙”
随着特朗普政府突然宣布对贵金属关税的豁免，一场席卷全球的、价值800亿美元的黄金白银“大迁徙”戛然而止。 过去几个月来，由于交易员担心贵金属可能受到关税影响的风险，纽约期金相对于全球基准价格出现了大幅溢价，这种异常溢价刺激了大规模的套利交易，促使银行和交易员将大量黄金通过飞机和轮船运往美国，甚至扭曲了美国的贸易数据。 然而， 据新华社周四报道 ，特朗普4月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，把黄金、白银、铂和钯等金属排除在关税之外。 美国贵金属市场上的溢价迅速蒸发， 周三纽约黄金期货与伦敦现货黄金之间的价差一度超过62美元/盎司。 但随着豁免政策的出台，这一差价迅速缩窄至23美元/盎司。 白银市场的“实物交割价差”（EFP）也从超过1美元/盎司跌至24美分。 截至目前，黄金、白金价格双双大跌，纽约期银日内重挫7%，现报32.22美元/盎司。现货白银日内大跌6%，现报31.89美元/盎司。现货黄金回落至3070美元/盎司下方，日内跌2.05%，现报3070.80美元/盎司。 特朗普关税豁免终结套利空间 在特朗普政府发布关税豁免之前，美国贵金属市场实际上并未完全消化主要关税的影响。 尽管如此，仅是实施关税的风险，就促使交易员纷纷回补在美国市场的空头头寸，从而导致了持续的价差，这反过来又刺激了将实物金属运往美国的行为。 运输黄金还一度令伦敦金库面临前所未有的物流挑战，自今年1月以来在伦敦市中心地下深处的英格兰银行金库中，一支15人小团队争分夺秒地满足交易员将金条运往纽约的需求。自美国总统大选以来，价值约600亿美元的2000多万盎司的黄金已进入纽约Comex交易所的仓库，其中大部分来自伦敦黄金市场。 大量黄金涌入美国，使得美国的贵金属库存飙升至历史最高水平。 自去年11月底以来，美国的黄金库存增加了2650万盎司，白银库存增加了1746亿盎司，这些流入的贵金属总价值超过800亿美元。 黄金进口推动美国贸易逆差在1月份创下历史新高，经济学家甚至在计算中排除了贵金属。 分析预计，2月和3月的黄金流入量仍将保持高位，由于套利交易仍在进行，4月份的流入可能还会持续一段时间。 在美国宣布对从英国和欧盟进口的贵金属将获得关税豁免后，纽约与伦敦间长达数月的黄金价格差异几乎瞬间消失。这一政策转变使得将实物黄金运往美国的紧迫性戛然而止，彻底改变了近几个月来主导市场的贸易动态。 此前，为了从交易中获得尽可能多的利润，摩根大通和汇丰控股等银行在过去几个月里一直在组织黄金运输，如今将不得不面对平仓的压力。 Metals Focus咨询公司的董事总经理Nikos Kavalis表示，当将黄金运往美国的动力消失时，交易方向很可能会发生逆转，因为已经抵达纽约的新金条将被运回海外市场，以补充伦敦的库存，或满足中东或亚洲的实物需求。
2025-04-04 09:57:27基本金属悉数下跌，期铜触及一个月低位【4月3日LME收盘】
伦敦金属交易所（LME）基本金属周四悉数下跌，期铜触及一个月低点，投资者担心美国新的广泛关税将阻碍全球经济增长并影响工业对金属的需求。 伦敦时间4月3日17:00(北京时间4月4日00:00)，LME三个月期铜收跌334美元，或3.44%，报每吨9,366.50美元，稍早一度触及9,340美元，为3月4日以来最低。 法国巴黎银行（BNP Paribas）分析师David Wilson称：“市场正在消化美国对等关税的负面需求影响，以及主要贸易伙伴可能做出的关税回应。我们预计跌势至少在短期内会持续下去。” 随着关税上调打击全球经济增长预期、铜消费前景和风险偏好，花旗（Citi）预计铜价到第三季度将回落至8,500美元。法国巴黎银行认为第二季度铜价将跌至这一水平。 据中国新闻网报道，美国总统特朗普2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。 特朗普此前已宣布对进口美国的钢铝产品、汽车及零部件征收25%关税。根据上述行政令，这些产品将不适用“对等关税”。铜、药品、半导体和木材等也不适用“对等关税”。 LME三个月期铝稍早触及2024年9月13日以来最低的2,445美元，收盘下跌42.50美元或1.71%，至每吨2,448美元。 三个月期锌下跌2.41%，至每吨2,713.50美元，盘中触及2月3日以来最低的2,707美元。 三个月期铅下跌0.71%，收报每吨1,955.50美元，盘中触及2月4日以来最低的1,946美元。 三个月期镍在稍早触及一个月最低后收跌1.45%，至每吨15,732美元。 三个月期锡收报每吨37,334美元，下跌587美元或1.55%。锡价上一交易日曾触及38,395美元，为2022年5月以来最强，因担心锡矿丰富的缅甸上周五发生地震导致供应中断而出现空头回补。
2025-04-04 08:30:20对等关税政策宣布，美国中西部升水与LME铝价双双承压【SMM分析】
4月2日，特朗普宣布新一轮对等关税政策，其中对铝的25%无豁免关税保持不变，并将范围扩大至进口啤酒和铝罐。废铝仍未被纳入关税范围。 4月3日，LME 3M价格日均价为2460美元/吨，25%关税本身带来的成本大约为615 美元/吨，叠加海运费和内陆运费，进口到美国的综合成本在800美元/吨以上。当前中西部升水已处于850美元/吨左右，基本对应进口成本，利润空间有限，难以形成价格虹吸效应, SMM认为当前价格走势和基本面情况显示，升水已接近阶段性稳定水平。 2月12日特朗普宣布将对钢铝普加25%的关税且不设豁免，该政策已于3月12日执行。在宣布该政策后美国中西部升水快速上涨，引起了关税落地前的抢运行为。当时套利空间较大，出口商集中发货。目前关税政策已经生效，利润被压缩，市场动力转弱。普加关税的前提下，供应端变动不大。同时，美国本地需求表现不及预期，2月制造业PMI指数环比下降2.5至50.2，且3月消费者信心指数下降7.2点至92.9（1985=100），需求前景低迷。在需求转弱、关税政策存在巨大不确定性的背景下，企业更倾向于按需采购而非备库，使得升水缺乏继续上行的基础，甚至存在回调压力。 在新的对等关税政策影响下，其他地区的需求预期也会受到较大影响，同时地区升水也难以获得美国中西部升水上涨带来的结构性支撑。若美国需求持续减弱，反而可能导致其他地区铝锭供应相对宽松，从而使欧洲和日本两地升水面临继续下行压力。 图1：美国3月消费者信心指数下跌 图2：美国3月制造业PMI指数环比下跌2.5（来源：S&P Global） LME 3M价格同样存在下行压力。LME三个月期铝价在关税政策发布后出现下行，反映出宏观市场对全球需求前景的担忧。市场普遍认为，高关税政策将扰乱东南亚等制成品出口国的对美销售，令原铝实际消费受到影响。此外，关税升级也增加了全球贸易不确定性，引发资金避险情绪，令部分多头平仓、价格回落。因此，短期内LME价格走势更多受到宏观情绪与全球需求预期主导。 图3：LME 3M铝价持续承压
2025-04-03 23:40:55跨季后资金面趋于宽松，外部经贸环境或波及4月流动性
跨季后资金面趋于宽松，本周，央行共进行6849亿元逆回购操作，因本周有11868亿元逆回购到期，本周实现净回笼5019亿元。展望后续4月份政府债供给规模预计环比下行，利好资金面流动性。 市场人士指出，4月中长期流动性有望稳中向宽，其中一个标志是1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率中枢继续上行的可能性不大。 但值得注意的是，关税落地带来外部经贸环境波动，也将成为影响4月流动性的一个重要因素。“美国超预期实施“对等关税”，无疑会加快国内货币政策对冲步伐。短期内降准和降息概率都将增加，并且节奏上可能会有所前置。”市场人士认为。 4月政府债供给规模下行 利好资金面 跨季后资金面趋于宽松，市场预计4月流动性缺口不大，政府债务净融资减少，特别是国债净偿还规模较大，未来关注央行对于资金面的调控。 今日，央行开展2234亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%，与此前持平。因今日有2185亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放49亿元。本周，央行共进行6849亿元逆回购操作，因本周有11868亿元逆回购到期，本周实现净回笼5019亿元。 截至4月3日，DR001报1.6153%；DR007报1.6791%；隔夜shibor报1.6170%,下跌13.9个基点 ，资金面整体均衡偏松。展望后续，4月资金面受多重因素影响，包括政府债供给、银行自身流动性情况以及货币政策态度。 东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，4月是财政收入大月、支出小月；与此同时，根据财政部公布中央金融机构注资安排，将于4月24日发行五年期特别国债，加之在“两会”政府工作报告确定今年新增赤字、新增超长期特别国债和新增专项债额度后，在财政靠前发力的政策取向下，4月国债和地方政府债净融资规模仍会较高。另外，4月隐债置换还会处于较高规模，这些都可能给资金面带来一定波动。 国海证券固收首席分析师靳毅认为，政府债务发行是影响资金面的重要因素，估算4月份国债发行规模或达到1.49万亿元，规模高于历史同期合计新增地方债3718亿元，环比3月份实际发行值下行657亿元。 4月份政府债供给规模预计环比下行，利好资金面宽松。另一方面，银行流动性也持续修复。华福固收数据显示，4月初大行净融出余额已经从低谷的1.32万亿元上涨至3.21万亿元，回到2025年1月10日左右水平。 民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，3月份MLF操作转为净投放，释放出央行呵护流动性的信号，也展现了适度宽松的货币政策取向。下阶段，为稳增长、宽信用、稳预期，货币政策目标预计将转向多目标平衡，并兼顾短期流动性。 “4月中长期流动性有望稳中向宽，其中一个标志是1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率中枢继续上行的可能性不大。我们预计，4月央行将结合买断式逆回购和MLF操作，保持中期流动性净投放。”王青表示。 美国关税超预期落地 降准降息时机渐熟 值得关注的是，美东时间4月2日，美国超预期宣布在全球范围内加征所谓“对等关税”，外部经贸环境波动也将成为影响4月流动性的一个重要因素。 “货币政策宽松必要性加大，政策态度有望从“择机”转向“应对”，短期内降准和降息概率都将增加，并且节奏上可能会有所前置。”兴银基金固收团队认为。 王青也指出，近期央行多次表态会据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。而美国超预期实施“对等关税”，无疑会加快国内货币政策对冲步伐。 “4月央行对资金面的态度也会更为积极。今日央行较早实施公开市场净投放，或许释放了相关信号。我们判断，综合考虑当前外部经贸环境变化、房地产市场走势及物价水平，二季度“择机降准降息”的时机趋于成熟，落地的可能比较大。这可能是当前资金面和债市走向的一个驱动因素。“王青指出。
2025-04-03 17:52:57
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