SMM4月12日讯：
金属市场方面：
隔夜内外盘金属集体飘红，且外盘涨幅多在1%以上。伦锡以2.73%的涨幅领涨，伦铜涨2.18%。伦铝、伦铅以及伦镍一同涨逾1%，伦铝涨1.14%，伦铅涨1.03%，伦镍涨1.5%。内盘沪铜、沪锡以及沪镍一同涨逾1%，沪铜涨1.26%，沪锡涨1.52%，沪镍涨1.48%。其余金属涨跌幅均在1%以内。此外，氧化铝主连涨2.38%。
隔夜黑色系方面多上扬，不锈钢涨0.87%，铁矿涨0.07%，螺纹平于3126元/吨。双焦方面，焦煤涨0.11%，焦炭跌0.52%。
隔夜贵金属方面，因美元走软以及贸易纷争引发了对经济衰退的担忧，投资者纷纷涌向黄金避险，隔夜COMEX黄金涨2.44%，盘中一度攀升至3263美元/盎司的高位，续刷历史新高！COMEX白银涨4.67%。国内方面，沪金涨1.46%，盘中最高冲至764.38元/克，同样刷新其历史高位，沪银涨2.79%。
截至4月12日9:21分，隔夜收盘行情
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宏观面
国内方面：
国务院关税税则委员会发布公告，自2025年4月12日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%。
商务部新闻发言人就中方针对美方再次提高对华关税实施反制答记者问。商务部表示，美方对华轮番加征畸高关税已经沦为数字游戏，在经济上已无实际意义，只会更加暴露出美方将关税工具化、武器化，搞霸凌胁迫的伎俩，并沦为笑话。如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。但是，倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底。
商务部新闻发言人就中方在WTO追加起诉美关税措施答记者问。商务部表示，中方将坚定捍卫自身合法权益，坚定维护多边贸易体制和国际经贸秩序。中方敦促美方立即纠正错误做法，取消所有对华单边关税措施。
从商务部获悉，截至4月10日，消费者累计购买以旧换新家电产品达10035万台。
商务部表示， 下一步，商务部将深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，指导各地进一步加大工作力度，优化操作流程，强化宣传解读，推动家电以旧换新政策进一步落地落细，取得更大成效。
中国半导体行业协会4月11日发布关于半导体产品&ldquo;原产地&rdquo;认定规则的紧急通知，&ldquo;集成电路&rdquo;原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。
这意味着，部分在美国流片生产的半导体产品可能因关税影响而涨价。有芯片渠道商对记者表示，不少美系芯片公司的新增订单都暂停报价了。
美元方面：
隔夜美元指数下跌1.13%， 盘中最低下探至99的低位，录得四连跌的同时创2022年4月以来的新低，周线大跌2.99%。美国关税政策的反反复复动摇了投资者对美元作为避风港的信心，美元兑瑞郎跌至十年来最低水平，美元兑欧元汇率创下三年来新低。
数据显示，由于对贸易紧张局势的不安，4月份美国消费者信心急剧恶化，而12个月通胀预期飙升至1981年以来的最高水平。美国3月生产者价格意外下滑，因能源产品成本大幅下降，但进口关税料将在未来几个月推高通胀。数据方面，美国劳工部劳工统计局周五公布，3月份PPI环比下降0.4%，2月份数据上修至0.1%。3月PPI年率上涨了2.7%，而2月份为上涨3.2%。
美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至4月5日当周初请失业金人数为22.3万人，符合预期，前值为21.9万人。美国截至3月29日当周续请失业金人数为185万人，预期为188.2万人，前值由190.3万人修正为189.3万人。美国上周初请失业金人数小幅增加，随着公司应对进口关税计划，这一数字可能会呈上升趋势。虽然现在整体裁员人数仍处于历史低位，但招聘一直不温不火，导致失业者经历长时间的失业。同时，关税政策增加未来12个月经济衰退的可能性。
市场人士现在押注美联储将在6月恢复降息并在2025年底前大约90个基点的降息幅度。（文华综合）
其他货币方面：
美元兑瑞郎跌0.71%，报0.81795。
美元兑日元跌0.24%，报144.05 日元，此前曾触及2024年9月以来的最低水平。
欧元大涨0.85%至1.12970美元，此前曾触及2022年2月以来的最高水平。欧元兑英镑涨0.27%，英镑兑美元涨0.67%，报1.30540美元。
数据方面：
下周中国方面，将公布中国3月贸易帐、中国3月进出口年率、中国3月M2货币供应年率、中国3月社会融资规模-年初至今、中国3月新增人民币贷款-年初至今、中国4月15日中期借贷便利MLF操作规模、中国4月15日中期借贷便利MLF中标利率、中国3月城镇固定资产投资年率-年初至今、中国3月规模以上工业增加值年率-年初至今、中国3月社会消费品零售总额年率、中国第一季度GDP年率-单季度、中国第一季度GDP年率-年初至今、中国3月全社会用电量年率-每月等数据；
美国方面，将公布美国3月纽约联储1年通胀预期、美国3月纽约联储3年通胀预期、美国3月纽约联储1年黄金涨幅预期、美国4月纽约联储制造业指数、美国4月纽约联储制造业未来6个月预期指数、美国3月进口物价指数年率、美国3月核心零售销售月率、美国3月零售销售年率、美国3月关联GDP的零售额控制组月率-季调后、美国3月工业产出月率、美国3月制造业产出月率、美国3月制造业产能利用率、美国3月工业产出年率-季调后、美国3月营建许可年化总数初值、美国截至4月12日当周初请失业金人数、美国4月费城联储制造业指数等数据；欧元区方面，将公布欧元区4月ZEW经济景气指数、欧元区3月储备资产总额、欧元区3月核心调和CPI年率-未季调终值、欧元区4月欧洲央行主要再融资利率、欧元区4月欧洲央行存款机制利率、欧元区4月欧洲央行边际贷款利率等数据；英国方面，将公布英国2月失业率-按ILO标准、英国2月包括红利三个月平均工资年率、英国3月核心CPI年率、英国3月零售物价指数年率、英国3月未季调输入PPI年率等数据；澳大利亚方面将公布，澳大利亚截至4月13日当周ANZ消费者信心指数、澳大利亚3月季调后失业、澳大利亚3月就业人口变动等数据；加拿大方面，将公布加拿大3月央行核心CPI年率-未季调、加拿大2月制造业销售月率、加拿大2月制造业新订单月率、加拿大4月17日央行隔夜贷款利率等数据；日本3月季调后商品贸易帐、日本3月商品出口-未季调、日本3月全国核心CPI年率，德国4月ZEW经济景气指数，新西兰3月贸易帐、新西兰第一季度CPI年率等数据也将公布。
此外，
国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会，国家统计局将公布70个大中城市住宅销售价格月度报告
。
美联储鲍威尔将发表讲话
，欧洲央行公布利率决议，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会，澳洲联储将公布4月货币政策会议纪、加拿大央行公布利率决议和货币政策报告，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参与一场问答。
值得注意的是，4月18日，美国纽交所、澳大利亚悉尼证券交易所、德国法兰克福证券交易所、法国巴黎证券交易所、意大利米兰证券交易所、西班牙马德里证券交易所 英国伦敦证券交易所、中国香港交易所因耶稣受难日休市一日。美国芝商所（CME）因耶稣受难日旗下贵金属、美国原油、外汇和股指期货合约全天交易暂停，美国洲际交易所旗下布伦特原油期货合约全天交易暂停。
原油方面：
因伊朗石油出口可能受阻，隔夜两市油价一同上涨，美油涨2.35%，布油涨1.99%。尽管供应前景收紧，但市场仍然担心贸易争端可能会减少全球贸易量并扰乱贸易路线，从而拖累全球经济增长并减少对石油的需求。瑞银集团（UBS）分析师Giovanni Staunovo表示，贸易冲突对市场情绪造成影响，并拖累油价走低。
巴克莱（Barclays）表示，对近期油价仍持谨慎态度，因近期贸易紧张局势急剧升级所带来的不确定性增加。美国能源信息署（EIA）周四下调全球经济增长预期，并警告关税可能对油价造成沉重打击，同时下调今明两年美国和全球石油需求预估。
美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源公司的石油活跃钻机数录得2023年6月以来最大单周降幅，石油和天然气钻机总数连降第三周。数据显示，截至4月11日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少7座，至583座，创2024年6月以来最大单周降幅。其中活跃石油钻机数减少9座，至480座。（文华综合）

美元周线大跌近3% 金属集体上扬 伦铜伦锡涨逾2% 金价狂飙续刷新高【隔夜行情】

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上海有色现货价格（SMM价格）
受到行业高度、广泛认可。SMM价格多年来一直是行业进行交易结算时直接使用或参考使用的重要指标。
为了进一步完善报价体系，SMM经过一段时间的调研，对
2025年度SMM铅精矿加工费采标单位
再度扩充，并在
2025SMM（第二十届）铅锌大会暨产业博览会
上举行了隆重的授牌仪式！
2025年度SMM铅精矿加工费采标单位名单
（以下企业排名不分先后）
赤峰山金瑞鹏贸易有限公司
赤峰山金银铅有限公司
赤峰中色白音诺尔矿业有限公司
广西南丹南方金属有限公司
河南发恩德矿业有限公司
河南金利金铅集团有限公司
河南豫光金铅股份有限公司
葫芦岛锌业股份有限公司
湖南省桂阳银星有色冶炼有限公司
济源市万洋冶炼（集团）有限公司
辽宁海城诚信有色金属有限公司
灵宝市新凌铅业有限责任公司
蒙自矿冶有限责任公司
岷山环能高科股份公司
内蒙古兴安银铅冶炼有限公司
山东恒邦冶炼股份有限公司
水口山有色金属有限责任公司
云南驰宏锌锗股份有限公司
云南昊龙实业集团有限公司
云南振兴实业集团有限责任公司
中铁资源集团新鑫有限责任公司
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期待进一步的合作！
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2025 SMM (第二十届) 铅锌大会暨产业博览会
专题报道

2025年度SMM铅精矿加工费采标单位名单揭晓！

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SMM 4月11日
&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;今日11：30期货收盘价74450元/吨，较上一交易日下降520元/吨，现货升贴水均价-5元/吨，较上一交易日下降40元/吨，今日再生铜原料价格环比下降300元/吨，广东光亮铜价格68700-68900元/吨，较上一交易日下降300元/吨，精废价差1254元/吨，环比下降240元/吨。精废杆价差880元/吨。据SMM调研了解，由于再生铜原料采购量有限，绝大部分再生铜杆企业选择暂停生产，待囤积够足够的再生铜原料后再重新生产。

再生铜原料采购困难 再生铜杆企业临时停产【SMM再生铜日评】

在由SMM主办的
2025 SMM (第二十届) 铅锌大会暨产业博览会-铅锌市场高质量发展论坛
上，SMM铅锌组行研高级经理韩珍对2025年锌市场现状及未来价格作出展望！她表示，
国内锌精矿平衡方面，SMM预计矿端2025年整体处于紧平衡的状态，但精炼锌相对而言则偏向过剩。消费方面，从目前来看，除了房地产，其他消费板块多呈现正增长的态势，且在关税风波的影响下，后续国内也或将会出台一些促内需的政策拉动消费。价格方面，后续需要关注矿端和冶炼厂产量的增速情况以及消费表现，悲观情况下，关税政策若是导致消费出现崩塌，锌价重心或将明显下移，但若是矿端增速不及预期，加之下游消费有超预期的表现的话，锌价或维持高位震荡的态势。因此，后续需重点关注海外锌精矿实际增量兑现情况和增加关税后的全球消费表现对锌价的指引。
2024年海外锌矿产量增量不及预期 预计2025全年锌精矿产量同比增加5%以上
据SMM了解，因原矿品位下降、极端天气和新增产能释放不及预期等因素影响，2024年全球锌精矿产量不及预期，同比下降1%以上。
2025年因新增产能释放、复产增量和新增产能释放，2025年SMM乐观预计全球锌精矿产量同比增加5%以上，分大洲来看，增量相对集中，其中欧洲、独联体、拉丁美洲、非洲地区增幅明显。
2025年海外主要锌精矿增量相对集中
SM预计，2025年海外主要锌精矿增量相对集中在Ozernoye、Red Dog以及Antamina等矿山，增量表现相对集中。
随着锌价的下降+加工费的上涨国内矿山利润高位回落 但仍处历史高位
根据SMM测算，按照国内矿75%分位线来算，2024年国内矿生产成本在13000元/金属吨左右。
虽然现在国内矿加工费止跌反弹，但在现有的加工费和二八分成基础上，SMM按照国内矿山75%分位线13000元/金属吨的成本测算，国内矿山利润依然在4500元/金属吨左右，处于近3年高位。从锌价和加工费预计走势来看，
SMM预计，年内矿山利润仍有进一步回落空间。
2025年预计国内锌精矿同比增加10万吨主要集中在新疆和内蒙古地区
2024年因原矿品位下降和国内锌矿新增产能较少，国内锌精矿产量368.28万吨，同比下降8.3万吨。
2025年一季度因北方气温回升较快叠加矿山利润高企，国内锌精矿企业复工复产积极性较高，叠加新疆、内蒙古等地新增产能的继续释放，SMM预计全年产量同比增加10万吨左右。
国内七地锌精矿港口总库存维持30万吨以上高位 矿紧缺情况明显缓解
2025年国内锌精矿港口库存高企，总库存量依然维持在30万吨以上的高位，与年后锌精矿进口量高位相契合。据了解目前锌精矿港口库存多为冶炼厂2024年长单陆续到货所致，冶炼厂矿紧张的情况得到明显缓解。
2024年锌精矿进口量409万实物吨 预计2025年锌精矿进口量或增加至480万实物吨左右
2024年上半年，因极端事件扰动+海外矿增产不及预期，锌精矿进口量409万实物吨，降至近三年低位。
2024年下半年随着沪伦比值修复和到货节奏的改善，四季度末锌精矿进口量大增至45万实物吨以上；预计2025年海外矿增产预期较强+长单到货节奏改善，锌精矿进口量或继续增加至480万实物吨左右。
不过需要注意的是，美国的Red Dog在2024年对中国锌精矿的进口量在15万吨左右，考虑到目前关税问题的进一步发酵，后续来自该矿的进口量级或将有所下滑。
冶炼厂原料库存充足+进口矿增加 2025年锌精矿加工费低位反升至4000元/金属吨左右
2024年受国内矿增量有限叠加进口矿受极端天气、原矿品位下降等因素扰动增量不及预期，市场恐慌性担忧下，加工费从4800元/金属吨一路下滑至不足1500元/金属吨，冶炼厂原料库存降至14天以下，矿紧缺情况加剧；下半年随着贸易商库存的释放、冶炼厂减产和进口到货节奏改善，冶炼厂原料库存向上修复至28天以上。
2025年冶炼厂原料库存充足叠加进口长单补充，锌精矿加工费上涨明显，但考虑到国内冶炼厂产量释放明显，叠加2025年亚洲区Benchmark敲定80美元/干吨的历史低位，预计年内加工费上涨至4000元/金属吨以上的空间相对有限。
锌精矿加工费止跌反弹+硫酸价格高位冶炼厂利润向上修复
从精炼锌冶炼厂的利润来看，SMM测算冶炼厂不含硫酸、不含副产品利润从亏损2500元/吨左右一路反弹至亏损不足500元/吨左右。
全国98%硫酸出厂价格平均上涨至600元/吨左右，部分地区700元/吨以上，冶炼厂硫酸产出比例是1：1.8，按照硫酸制作成本150~200元/吨来算，冶炼厂硫酸利润700-900元/吨，外加小金属收益，如果按照当前的原料购买价格，冶炼厂小幅盈利。
2024年精炼锌产量619万吨 2025年或增加38万吨至657万吨
据SMM了解，2024年受加工费下行影响，冶炼厂利润倒挂，全年产量前高后低，2024年精炼锌产量总计619万吨。
2025年一季度，矿加工费加速上行叠加硫酸利润高企，冶炼厂生产积极性走高，产量上涨明显，然而随着新增产能的释放，加工费继续上涨空间相对有限，预计后续产量整体维持在54-57万吨左右，全年产量或同比增加38万吨至657万吨左右。
政策支持+产业延伸 2025年冶炼厂合金产能继续释放 其中压铸锌合金增量明显
众所周知，近年来冶炼厂合金化比例在逐步提升，据SMM了解，2024年冶炼厂压铸锌合金产能同比增加7万吨，2025年预计同比大增24万吨，同比增幅32%，主要增量集中在江西、陕西、广东、湖南、云南地区。
热镀锌合金方面，据SMM了解，2024年冶炼厂热镀锌合金产能同比增加15万吨，2025年预计同比继续增加8万吨，同比增幅6%，主要增量集中在四川、新疆和陕西地区，冶炼厂合金化逐年增加。
2024年再生锌为国内冶炼厂新增产能的主力军 2025年矿产锌增量明显
据SMM了解，2024年再生锌新增产能在17万吨左右，矿产锌新增产能在10万吨左右，但进入2025年，SMM预计矿产锌的新增产能将大幅增加至90万吨左右，再生锌新增产能在22万吨左右。
2024年精炼锌进口量44万吨以上 预计2025年进口量下降至30万吨以下
2024年沪伦比值高位，间接性给到了锌锭进口机会，锌锭进口量44万吨以上。其中进口前三的国家依然是哈萨克斯坦、澳大利亚和韩国，不过韩国下半年因减产进口量下降明显。
2025年虽然海外硫酸价格较高，但矿加工费低位运行，冶炼厂利润受到考验，同时国内冶炼产量预计增加38万吨，沪伦比值持续下修，SMM预计精炼锌进口量或下降至30万吨以下。
2025年全球锌冶炼厂预计增加40万吨左右 其中主要增量集中在国内
全球锌冶炼厂方面，SMM预计，2025年全球锌冶炼厂产量或将增加40万吨左右，其中主要增量来自国内。
虽有政策加持 但房地产数据弱势运行
从终端消费表现来看，虽然年内国家通过降准降息、增发超长期特别国债和安排4.4万亿元的地方政府专项债、多地调整公积金贷款政策，提高贷款额度、推出低首付、低利息、低月供、宽期限的特色化金融产品、&ldquo;因城施策调减限制性措施&rdquo;，各地根据实际情况灵活调整限购政策、推进100万套城中村改造计划等等各种举措并行，促进房地产市场止跌回升，但从实际的数据表现上来看，房地产前端拿地高峰已经过去，新开工施工面积进一步下跌至-30%左右。
同时房地产新开工面积前置30个月与房地产竣工数据匹配度较高，即房地产竣工数据进入下行周期，预计2025年房地产竣工依然有15%左右的降幅。
国家加大地方债发行规模 助力基建投资增速
2025年新增专项债4.4万亿元、特别国债8000亿元，财政赤字率提升至4%，叠加地方化债和货币政策适度宽松的政策支持，预计基建投资保持稳定增长，但
需关注地方债务压力和资金落地节奏等风险。
从数据上来看，2025年广义基建投资增速或仍可维持7%-10%的正增长，虽然目前水泥沥青、水泥磨机开工率表现较为一般，
但从实际市场了解来看锌开工项
目逐步增加，预计基建贡献增速将逐步显现。
2024年底基建发力尚可 2025年仍需时间验证
从目前水泥沥青的开工率来看，其数据表现相对薄弱，不过据SMM与企业沟通了解，4月份以后还有一些较大的施工项目，新增项目的投产情况，因此基建方面对锌消费的带动要略有延后，乐观预期下，SMM预计2025年基建方面有1.5%左右的消费增速。
2025年光伏新增装机量预计增加至250GW 国内电网投资依然维持高增长
虽然国内光伏新增装机量在2023年高峰已过，但光伏新增装机量依然维持在正增长，2024年中国光伏新增装机量240GW，预计2025年增加至250GW，同比增速4.2%，叠加集中式占比仍在54%的高位，测算2025年光伏中锌消费同比增长2.25%。
2024年国内电网投资累计同比增长15%，2025年开年累计同比增加33%，电网投资对镀锌铁塔的消费依然维持高增长。
新能源汽车逐步替代传统燃油车 对锌消费增速受限
2025年伊始，中国汽车产、销量累计同比增加10%以上，其中新能源汽车产量表现亮眼，累计同比增加59%，全年预计新能源汽车增速依然在20%左右。
锌消费主要应用在传统燃油车，新能源汽车讲究轻量化，部分部件被更轻量的锌铝镁产品或铝镁合金等替代，预计汽车方面的锌消费增速9%左右。
2025年因国内补贴作用下白色家电持续向好其中空调表现最为突出 后续关注家电出口情况
2025年，在国内家电以旧换新补贴的带动下，洗衣机、电冰箱以及空调数据表现均持续向好，尤以空调表现最为出色，其3月排产明显增加。不过今年考虑到出口方面的限制，预计今年家电出口或小幅下调，后续具体数据还需持续关注。
2024年铁塔、海上风电等项目 助力镀锌结构件企业开工
2025抢出口+光伏、铁塔订单助力，镀锌月度开工率回升。
钢铁和锌锭价格波动较大，企业抗风险意识增强，成品库存重心下移。
受房地产弱势影响，镀锌管加工费低位运行，企业利润不足。
抢出口+国内汽车、家电板助力镀锌板开工重心微升
2025年一季度，抢出口+国内汽车、家电板助力，镀锌板开工累计同比正增长。2024年镀锌板总出口量1274.62万吨，同比增长17.33%；2025年1-2月镀锌板累计出口209.72万吨，累计同比增加18.9%。
国内镀锌板出口以东南亚为主 关注后期关税和反倾销制裁以及禁止&ldquo;买单出口&rdquo;的影响
2025年1-2月镀锌板净出口累计196.36万吨，累计同比增加22%。其中主要出口国家以东亚、东南亚国家为主。关注关税增加后的出口情况。
2025年3月28日，国家税务总局、财政部、商务部、海关总署、国家市场监督管理总局五部门联合发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》，从法律层面上禁止钢铁&ldquo;买单出口&rdquo;； 美国实行关税&ldquo;一国一策&rdquo;政策后，转口贸易或有抑制，且美国商务部将对越南镀锌钢产品征收反倾销税，税率从40%-88.12%不等叠加越南、哥伦比亚、欧亚经济联盟等国家对镀锌板的反倾销政策
，一定程度上抑制镀锌板出口。
2025年一季度压铸锌合金表现超预期 其中门窗、锁具等订单有所助力
据SMM了解，2025年一季度压铸板块表现相较2024年更胜一筹，其中不乏出口订单的带动。而目前已经进入4、5月份，家装旺季到来，门锁、锁具订单也将持续为压铸锌合金的表现提供助力。
汽车半钢胎数据高位运行+陶瓷订单好转 支撑氧化锌企业开工
汽车数据表现良好，汽车半钢胎数据高位运行叠加陶瓷订单好转，支撑氧化锌企业开工相比去年同期呈现正增长的态势，不过此前因锌渣价格较高，氧化锌利润被进一步压缩。
冶炼厂增产背景下国内显性库存低位 关注合金产量和厂库库存变化
供应端增量背景下，社会显性库存持续走低，冶炼厂成品库存和下游原料库存均有累增，后续关注厂库库存变化情况。且需要注意的是，社会库存不包括合金库存，关注合金产量和库存的变化。冶炼厂厂提和直发比例增加，港口库存、在途库存和下游小型仓库量等隐性库存占比增加。
LME显性库存下降明显 注销仓单占比在60%左右高位 关注新加坡进出口情况
2025年LME库存从年初的23000吨左右一路下降10万吨至13000吨，LME显性库存下降明显。
同时LME新加坡注销仓单快速增长，注销仓单占比增加至60%左右，资金变动风险增加，关注新加坡进出口情况。
2025年关注海外锌精矿实际增量兑现情况和增加关税后的全球消费表现
SMM分别预测了悲观、中性以及乐观情况下，国内外锌精矿以及精炼锌的平衡情况，其中国内锌精矿平衡方面，SMM预计矿端2025年整体处于紧平衡的状态，但精炼锌相对而言则偏向过剩。
消费方面，从目前来看，除了房地产，其他消费板块多呈现正增长的态势，且在关税风波的影响下，后续国内也或将会出台一些促内需的政策拉动消费。价格方面，后续需要关注矿端和冶炼厂产量的增速情况以及消费表现，悲观情况下，关税政策若是导致消费出现崩塌，锌价重心或将明显下移，但若是矿端增速不及预期，加之下游消费有超预期的表现的话，锌价或维持高位震荡的态势。因此，后续需重点关注海外锌精矿实际增量兑现情况和增加关税后的全球消费表现对锌价的指引。
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2025 SMM (第二十届) 铅锌大会暨产业博览会
专题报道

SMM：2025年国内锌精矿市场或呈现紧平衡状态 锌价需关注这两方面指引！

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4月11日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

2025年4月11日国产铜精矿作价系数

2025年4月11日再生铜票点【SMM 数据】

4月11日（周五），德国商业银行（Commerzbank）预计今年年底铜价将达到每吨9,400美元。
德国商业银行表示，今年年底铝价可能升至每吨2,600美元，明年仅升至每吨2,800美元。
该行预计到今年年底，镍价预计只会涨至每吨18,000美元，并将其对锌价的预测下调至每吨2,600美元。
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德国商业银行预计今年年底铜价将达到每吨9400美元

伦敦金属交易所(LME)4月11日公布的库存数据显示，铜库存减少650吨或0.31%，至208,775吨。巴生港仓库变动最大，减少300吨。
以下为LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

4月11日LME铜库存减少650吨 巴生港仓库变动最大

据MiningNews.net网站报道，由于锂市场面临寒冬，加拿大锂矿勘查企业帕特里奥特电池金属公司（Patriot Battery Metals）希望扩大其在魁北克省的沙吉楚瓦纳（Shaakichiuwaanaan）锂矿价值，通过确认&ldquo;大型、高品位&rdquo;铯发现来吸引投资者。
该公司认为，铯是一种高价值的商品，广泛应用于工业和特殊领域（包括钻井液、原子钟和医药）。
资本公司加通贝祥（Canaccord Genuity）的数据显示，铯的市场容量不大，加拿大坦科（Tanco）铯矿产量占全球的90%以上。
加通贝祥公司认为，铯市场不透明，没有现成的指数/现货价格，产品一般按照合同供货。
&ldquo;根据USGS数据，我们估计碳酸铯价格一般为60-100美元/公斤。&rdquo;
由于变化范围大，公司质疑铯价的稳定性，并表示首先不清楚这对项目的经济性会带来什么影响。
尽管如此，该项目还是令人鼓舞。
&ldquo;这种规模和品位的铯矿，加上高品位的锂和钽，在世界上都很少见，表明沙吉楚瓦纳成矿系统巨大的关键矿产潜力&rdquo;。
公司表示，铯能够成为未来锂生产的重要副产品。
去年完成的概略研究表明，该项目可生产至少24年，可年产锂辉石精矿80万吨。
投资和运营成本分别为9.62亿美元和560美元/吨，最终可行性研究将在下个季度完成。
该公司一月份获得大众汽车6900万加元的战略投资。

加拿大沙吉楚瓦纳确认铯矿新发现

雷索罗战略金属公司（Resouro Strategic Metals）的蒂罗斯（Tiros）项目更新资源量，该项目钛资源量已经占巴西钛资源总量的一半以上。
通过本次更新，原先的推测资源量已经几乎全部升级为探明和推定资源量。
目前，该项目矿石资源量为14亿吨，钛品位12%，总稀土氧化物（TREO）品位0.4%。
按金属量计算为钛含量为1.65亿吨，TREO为550万吨，其中磁体稀土（镨钕镝铽）氧化物占比为27%。
总的资源量中，高品位的钛资源量为1.04亿吨，品位23%；TREO品位0.9%。
该公司称，蒂罗斯项目资源量已经远超竞争对手，包括澳交所上市的流星资源公司（
Meteoric Resources
）以及维里迪斯矿业公司（
Viridis Mining &amp; Minerals
）。该项目选冶试验即将完成。
蒂罗斯钛矿属锐钛矿型，而印度、澳大利亚、莫桑比克和加拿大多为钛铁矿-金红石型。

巴西蒂罗斯钛稀土矿更新资源量

据Mining.com网站援引路透社报道，巴拿马政府周三宣布，已经收到正式确认，加拿大第一量子矿产公司（First Quantum Minerals）已经撤回针对该国政府的一项国际仲裁请求。
2023年底，按照巴拿马高等法院下令，第一量子矿产公司被迫关闭在该国的铜矿山。
撤回仲裁请求是巴拿马政府与第一量子矿产公司进行谈判的前提。

第一量子矿产公司撤回国际仲裁请求

一、美全面关税推迟，金融市场恐慌暂时缓和
本周白宫关税政策引发全球恐慌和金融市场巨震荡。4月2日特朗普宣布按对美贸易顺差计算各国关税，中国、东南亚、东亚、欧盟等主要贸易国关税均超25%，其它国家普征10%关税。中国反制，双方再互加两轮至145%和84%。欧盟宣布反制但随后取消，其它多数国家已宣布接受美国关税不做报复。
超预期关税引发国际贸易停滞担忧，经济衰退预期大幅上调，金融市场恐慌性下跌。最终在周三特朗普宣布对不实施报复的国家暂时执行10%基础关税，原定关税推迟90天执行以逐一谈判，周四又表示可能推迟更长时间。至此美国已实施的关税包括：全部进口商品至少10%基础关税、汽车、钢、铝25%关税，对中国商品145%关税。笔者认为白宫推迟关税是承认现实或者说极限施压后的结果，受限于美国国内的通胀压力，对部分国家的关税可能暂时稳定。中期看关税提高和美国滞胀风险、不确定性阻碍投资等，全球经济预期下调，技术性衰退的可能性仍存在。
金融市场另一重要事件是美元与美债同跌，30年期美债利率由4.4%升至4.86%，美元指数由关税宣布前的104到跌破100。很多分析认为多国央行抛售美债导致利率急升，债券市场流动性承压是特朗普关税推迟的直接原因。美国在今年6月前有6万亿债券集中到期，需要卖新还旧，当前背景下金融市场开始担忧巨额债券发行找不到买家而引发债券收益率暴涨甚至引发流动性危机。因此不少交易者也押注美联府在6月降息或救市。债券市场是容量最大的单一市场，其对整体金融市场的影响非常大，值得引起注意。
当然短期看，由于高关税推迟，恐慌情绪修复，风险资产的剧烈抛售可能告一段落，暂时修复。
二、低价需求集中释放，现货短多长空
4.3美国关税引发风险资产的全面恐慌抛售，伦铜最低达到8100美元，沪铜最低72500元。3月因美国对铜加关税导致铜价长时间处于高位严重抑制终端消费，铜价大跌后迎来一波下游订单集中释放，此外废铜因亏损巨大退出流通，本周精废杆价差基本维持在500元附近，精铜对废铜的价格优势明显。供减需增导致去库加快，截至周四SMM报告国内社会库存26.7万吨较3月31日减少7万吨。现货一度升水150元。本周后两天铜价快速反弹，下游追高意愿减弱，现货升水回到-20元。伦铜急跌后国内现货进口窗口暂短打开，少量报关增加，保税库存10万吨停止增长。
需求端，截至3月国内电力投资、汽车、空调生产等都较好，只是高铜价高终端推迟采购，随着铜价下跌需求释放。但美关税政策导致出口暂时陷入停顿，4月以后新出口订单大幅萎缩，国内需求难以弥补，二季度需求预期大幅下修。
供应端，由于3月纽－伦套利操作吸引大量纽铜可交割货源发往美国，必然导致4月亚洲到货大幅减少。但在3月25号传出铜关税可能在数周后实施的消息，担心无法赶在关税实施前报关货可能重新转发亚洲，因此5月到货将明显增加，后期将有超额到货，因此4月是供应最紧张的时候，后期供应环比持续快速回升，供需矛盾明显转弱。
废铜方面，美国是中国最大的废铜来源国，约占进口总量的20%，以纽铜计价的美废铜自2月起已无利可图，如果实施关税将导致美国废铜出口几乎消失，国内长期废铜供应减量。卫星监测数据3月显示全球炼厂活动环比大幅下降创年内新低，说明海外炼厂因TC急剧下跌，生产已受到明显影响。
总之基本面最大变量还是美国关税对物流的干扰，预计4月供应紧张而低价需求释放，现货偏紧，铜价有反弹要求。但可能很快转向供增需减，预计下游会控制采购节奏，保持逢低买入不追高的策略，限制价格反弹高度。
三、结论
宏观方面关税引发的恐慌可能暂歇，但中期经济预期已大幅下调，加上国债流动性担忧升温，风险资产整体承压不变。基本面供需近多远空确定，限制反弹高度，技术上看76500-75500缺口是中期压力区，反弹抛空思路。预计下周主要波动区间75500-74000。
（来源：迈科期货）

关税恐慌结束，铜价反弹【机构评论】

4月11日（周五），伦敦金属交易所（LME）基本金属上涨，铜价有望录得周线上涨。
LME三个月指标期铜上涨1.56%报每吨9,128美元，与上周五收盘价相比已涨逾3%。
一位基本金属交易商称：&ldquo;市场不确定性依然存在，主要原因是贸易政策和关税的不可预测性。因此，投资者保持谨慎，持续担心贸易紧张局势可能导致经济衰退。&rdquo;
上海期货交易所(SHFE)主力期铜合约上涨1.8%，至每吨75,230元。
沪铝上涨0.41%，报每吨19,695元；沪锌涨1.25%，报每吨22,660元；沪铅上涨1.14%，报每吨16,825元；沪镍涨1.95%，报每吨121,300元；沪锡劲扬3.62%，报每吨257,450元。
LME三个月期铝涨1.05%，报每吨2,395美元；三个月期铅上涨0.9%，报每吨1,909美元；三个月期锡涨1.15%，报每吨31,010美元；三个月期锌涨1.38%，报每吨2,677.50美元；三个月期镍涨2.65%，报每吨15,190美元。

LME基本金属上涨，铜价有望录得周线上涨

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4月11日SMM江西地区再生铜制杆报价

2025年4月11日SHFE铜库存【SMM 数据】

2025年4月11日LME铜库存【SMM 数据】

4月11日  进口铁矿石成交价格汇总

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MMi 铁矿石港口现货指数报告（ 11日）

2025
年
4
月
11
日，内蒙地区高碳铬铁出厂价
8400-8500
元
/50
基吨，较前一交易日持平。本周铬铁市场偏强运行，节后铬铁价格延续上涨态势，涨幅达
200
元
/50
基吨，进入高位后开始平稳运行。市场零售货源紧缺状况不减，有价无市情况依旧，叠加铬矿可流通资源较少且价格迅速上升，工厂生产成本压力持续增强，挺价意愿强烈，不断抬高铬铁报价。铬铁涨价在一定程度上缓解了前期成本倒挂的局面，利润空间扩大，部分南方工厂选择开工复产。但是周内关税政策变动扰乱下游市场，不锈钢价格持续下跌，钢厂采购情绪不高，多以谨慎观望为主，铬铁实际成交量有限。预计短期内铬铁市场平稳运行。
铬矿方面，本周铬矿价格上涨后保持稳定，询盘情绪稍减。
40-42%
南非粉现货价格小幅上调
1
元
/
吨度，期货报盘出现
300
美金
/
吨的高价成交。南非粉货源集中且可售量较少，叠加铬矿价格高位运行，买方接受程度较低，因此铬铁厂家采买原料存在一定困难。同时，本周天津港铬矿库存有所减少，入库量偏低，支撑铬矿看涨情绪。此外，南非系和津巴布韦系铬矿价格上涨抬高主流系块矿价格，
40-42%
土耳其块矿涨至
65
元
/50
吨度，但是买方采买意愿一般，成交偏少。考虑到关税政策多变影响宏观局势，市场多加观望，预计短期内铬矿稳中偏强运行。

【SMM周评】铬铁市场偏强运行 铬矿价格看涨依旧

&nbsp;
&nbsp;
详见2025年4月11日SMM铜产业链常规报告-周报
点击了解报告内容

SMM铜产业链常规报告-周报（20250411）

今连铁先跌后涨。主力合约I2509最终收于708，全天涨幅0.71%。贸易商随行就市出货；临近周末，钢厂询盘减少，部分钢厂有招标计划；市场成交氛围一般。山东地区PB粉主流成交价格在760-762元/吨左右，较昨日价格上涨0-2元/吨；唐山地区PB粉成交价格在770元/吨附近，较昨日价格持稳运行；截至4月11日，SMM数据显示，35个港口的总库存为14062万吨，比上周减少118万吨，比节前减少140万吨。日均进口矿疏港量为305.9万吨，相较上周增加2.3万吨，比节前增加4.1万吨。疏港增长，一方面是铁水产量增长带动需求增加。另一方面周内铁矿价格大幅走低，钢厂低位补库积极，带动疏港量增长。下周来看，关税战暂告一段落，整体影响减弱，市场情绪好转，预计下周矿价有望小幅反弹。
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&nbsp;

关税战影响减弱 铁矿石价格午后大幅回升【SMM简评】

唐山铁粉市场价格小幅反弹，66品味干基含税到厂价格950-960元/吨，近期贸易商去库较为明显，个别剩有零星库存，精选方面因市场下挫，停产、减产情况增多，现有库存成本较高多数封库观望，个别心态松动加上资金需求，有少量出货情矿，但整体惜售情绪较浓，资源紧缺局面依旧；考虑到近期关税影响减弱，市场恐慌情绪减弱，预计短期内当地铁精粉价格或将有一定反弹空间。【SMM钢铁】

【国内铁矿简评】唐山区域铁精粉价格或将有一定反弹空间

SMM 4月11日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 本周受特朗普对中国征收关税升级，铜价大幅下挫，虽然周尾有所反弹，但周内铜价跌幅超6700元/吨，广东光亮铜价格同样迎来下跌，跌幅达4300元/吨。对于铜价的闪崩，再生铜原料持货商对后市铜价走势判断不一，周中前市场各地报价差别明显，有个别地区报价偏低主要是当地持货商担忧铜价仍会大跌，因而尽可能压低收货价格，保证库存不会造成重大减值损失。周四铜价迎来反弹，光亮铜价格同样回升至69000元/吨，但根据再生铜原料货场负责人反映，目前库存光亮铜货值约在73000-74000元/吨，铜价反弹有限之下，并不会选择出货，待价格继续回升后，再恢复正常出货量。
&nbsp; &nbsp;&nbsp; &nbsp; 另外铜价下跌也令再生铜原料货场收货量明显减少，周内几乎没有收到太多再生铜原料，受此影响，再生铜杆周度样本企业原料库存数据为3750吨，较上周减少550吨。进口方面，周内商务部宣布对所有美国进口商品额外征收34%关税，在5月14日前美国再生铜原料进口将维持现行关税政策，5月14日后按海关实际落实情况执行，不少贸易商选择观望态度，考虑到船期较为拥堵，进口贸易商已停止从美国进口再生铜原料。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;本周美国再生1#铜CIF报价为美精铜5月合约价格扣减40-42美分/磅，再生铜2#铜CIF报价为美精铜3月合约价格扣减42-45美分/磅，美国品质黄杂铜69-70.5%LME，固定价格6200-6300美元/吨（少量成交）；非美国98.5铜米CIF报价的LME系数为 96.5-97% 非美国光亮铜CIF报价的LME系数为98.25-98.75% LME。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;展望下周，铜价受中美贸易关系影响甚大，再生铜原料市场各地价格或将维持混乱状态。
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铜价大跌 再生铜原料贸易商持货待涨【SMM再生铜原料周评】

菲律宾镍矿基本面偏空
价格偏弱运行
本周菲律宾镍矿价格持稳。从供需角度出发，菲律宾南部雨季基本结束，
Surigao
地区矿山中品镍矿出货量持增加预期，需求方面，特朗普关税政策出台后，镍价大幅下行，国内
NPI
价格于周内下跌，下游铁厂对高价镍矿接受程度下降。从库存角度来看，国内镍铁厂库存相对较低水平，
刚需采购需求仍存，但对镍矿价格接受程度有限。成本方面，
Zambales
地区周内
NI1.25%
镍矿
FOB
报价
32
美金，
CIF
成本保持在
43
美金以上，后续随着出货地转移到
Surigo
地区，
FOB
价格或迎来小幅下调。海运费方面，周内海运费小幅下调，苏里高地区至中国连云港下调
10~10.5
美元
/
湿吨。整体来看，
SMM
预计，受到供应量增加及下游
NPI
价格下跌等综合因素影响，后续菲律宾镍矿价格或迎来小幅下调。
印尼矿短期内矛盾突出博弈明显
下跌空间有限
本周全球镍价大幅下跌，特朗普关税政策、
PNBP
政策再次炒作落地预期，多重因素扰动市场，但因
4
月上半月镍矿订单已经签订，本周成交价格暂时持稳。本周印尼市场成交价格：火法矿方面印尼内贸矿
1.6%
到厂价约为
51~52
美元
/
湿吨，湿法矿方面印尼内贸矿
1.3%
到厂价格约为
25~26
美金
/
湿吨，环比上周维持不变，
4
月大
K
岛园区镍矿采购主流升水仍延续
24~25
美元，湿法矿
CIF
价格暂时持稳偏弱运行。
从供应角度来看，火法矿方面：供应端，大
K
岛雨季延续时间较长，周内降水仍旧频繁，对于镍矿的开采及运输都产生了一定的影响，但总体来看，
4
月开始印尼降水将逐渐减少，镍矿供应或呈现增加预期，需求端，下游
NPI
价格受到特朗普关税政策带来的镍价下行的冲击，
NPI
价格周内下跌幅度较大，对镍矿价格支撑减弱。库存方面来看：印尼镍铁冶炼企业原料库存普遍较低，需刚需补库，叠加
NPI
存增量预期，需求支撑仍存，综合来看，
SMM
预计印尼火法矿的供应或仍延续偏紧的节奏。湿法矿方面：供应端，周内湿法矿供应紧张的情况暂不明显，需求方面，大
K
园区湿法项目的事故问题影响了
4
月
MHP
的需求，综合来看，湿法矿市场供应相对充足。
政策方面，特朗普关税政策冲击镍价，下游镍产品价格的下跌和利润空间的压缩或在将来传导至镍矿端，带来价格及升水的下调，但是，印尼再次炒作
PNBP
政策落地预期，若该政策于下周落地，版税的上调将带来镍矿销售成本的抬升，对镍矿价格产生一定支撑。
综合来看，镍矿端当前多空交织，但仍维持了供应紧张的主旋律，后续价格走势需关注
4
月企业与矿山就&ldquo;是否下调
4
月下旬升水&rdquo;的谈判情况及印尼雨季的延续情况，
SMM
预计印尼内贸镍矿价格短期内持稳运行，下跌空间有限。
&nbsp;
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【镍矿市场周评】印尼矿短期内矛盾突出博弈明显 下跌空间有限

2025
年
4
月
11
日，全国港口镍矿库存较
4
月
3
日继续去库
1
万湿吨至
568.6
万湿吨。总折合金属量
4.469
万金属吨。菲律宾方面
,
南部苏里高地区雨季逐渐结束，后续出货量将继续增加，预计后续国内港口库存将开始累库。
&nbsp;
&nbsp;
&nbsp;
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&nbsp;
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4月11日镍矿库存【SMM港口镍矿库存】

SMM 4月11日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 据SMM的调查数据显示，本周再生铜杆的开工率为29.82%，较上周下降了1.06个百分点，同比下降了19.38个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨589元，环比减少了450元。此外，江西再生铜杆的价格扣减平均为每吨-10元，环比缩小了474元。铜价铜价持续下探至71320元/吨，刺激了不少终端线缆企业的补库情绪，另外再生铜原料市场供应紧缺，令再生铜杆企业无法维持正常开工，因此再生铜杆企业成品库存从上周4050吨下降1250吨至2800吨。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 再生铜杆企业反映周内由于生产原料不足，主要以出货为主，待本周囤积够一定量再生铜原料后，下周再重新开工生产。同时，生产阳极板的再生铜杆企业尝试向冶炼厂协商上调阳极板加工费要求，但冶炼厂更偏向可减少4月交货量，在下月调高交货量，因此企业只能压低再生铜原料价格，保证4月阳极板产量不会出现大幅度下滑。
本周再生铜杆企业已囤积生产原料为主，展望下周再生铜杆生产恢复正常，开工率预计将回升至33.93%。
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原料采购不足 开工率小幅下跌【SMM再生铜杆周评】

2025年4月11日进口铬矿港口库存

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 今日国际铜 2505合约低开于66280元/吨，盘中振幅较大。夜盘盘初空平多入摸高至66860元/吨，而后快速下跌触及日内低点65820元/吨，日间开盘铜价于日均线下方宽幅震荡，午后空头离场直线上涨触碰日内最高66890元/吨，最终收于66830元/吨，涨幅达2.05%，成交量为12139，持仓量达4598手，较上一交易日减少491手。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;宏观方面，美国3月未季调CPI年率为2.4%，创半年低位，低于2.6%的市场预期。数据公布后，交易员押注美联储将在6月恢复降息，并可能在年底前将政策利率下调整整1个百分点，这对美元产生了一些拖累，日间美元指数持续下跌，利多铜价。当前，仍需关注贸易政策和关税的不确定性对市场情绪的干扰。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;上期所沪铜 2505 合约收于75230元/吨，若以国际铜 2505 合约66830元/吨来算，其税后价格约为75518元/吨。沪铜 2505 合约与国际铜 2505 合约之间价差为-288元/吨，价差维持倒挂。

美指大跌 BC铜收涨【SMM BC铜评论】

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&nbsp; &nbsp; &nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;
&nbsp;&nbsp;
宏观方面，美国特朗普政府于
4
月
2
日发布的
&ldquo;
对等关税
&rdquo;
政策超出市场预期
，政策落地后，市场对全球贸易成本抬升及供应链分化的担忧加剧，美股期货大幅下挫，纳斯达克指数期货跌幅超
4%
，
LME
铜价一度跌至
8100
美元
/
吨。
4
月
9
日关税生效前夕，特朗普突然宣布暂停额外对等关税
90
天此举缓解短期贸易摩擦升级风险，铜价迅速反弹至
8800
美元
/
吨上方。然而，政策仍存两大不确定性：一是针对中国的关税未暂停，且美方释放
&ldquo;125%
惩罚性关税
&rdquo;
信号；二是铜虽被暂时豁免，但特朗普称
&ldquo;
重大药品关税即将到来
&rdquo;
，暗示关键品类豁免或为临时性安排，后续调整风险仍存。
随着
CPI
数据不及预期，美元指数跌破
100
点大关，支撑伦铜周内逐渐回升至
8900
美元
/
吨以上。
基本面方面，本周铜精矿市场现货
TC
继续走跌，矿山对冶炼厂
TC
实盘成交于
-30
美元
/
吨以下。电解铜方面，随着周初比价大开进口活跃度明显增加，保税区连续两月垒库后首次去库。国内方面，周内因铜价下行下游订单暴增，社会库存亦大幅去化。沪铜近月合约
BACK
结构扩大，远月结构亦完全反转。
展望下周，宏观方面美经济指标持续回落，美联储降息压力持续增加。但关税造成的滞涨风险高悬，市场或加大美联储后续降息预期。美关税政策反复多变，预计将为铜价带来持续的不确定性波动。预计伦铜将在
8800-9200
美元
/
吨波动，沪铜将在
73500-76500
元
/
吨波动。现货方面，下周进入沪期铜
2504
合约最后交易日，仓单大幅注销预计将使现货供应明显充足，预计现货对沪铜
2504
合约在贴水
30
元
/
吨
-
升水
30
元
/
吨附近波动。
&nbsp;
&nbsp;
&nbsp; &nbsp;
&nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;
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美关税政策反复无常 美指暴跌铜价大起大落【SMM宏观周评】

沪铜早间小幅高开，午后涨幅有所扩大，收盘上涨1.79%。宏观情绪较为反复，不过悲观氛围并未继续发酵，国内精铜社会库存去化较多，沪铜继续企稳。
最近全球贸易局势较为反复，隔夜美股再度走弱，不过整体氛围较此前并未继续恶化。另外，隔夜公布的美国通胀超预期降温，市场对于后续美联储降息预期有所升温。光大期货表示，美国通胀超预期降温，市场本应处在美联储降息预期增强的利好中，但贸易冲突升级的威胁压倒了通胀放缓的利好，成为市场关注的焦点，在美政府对部分国家暂缓实施后，投资者担忧情绪不降反增，美股、美元遭抛售。国内方面，关注金融市场表现，股市是国内短线情绪风向标。
周内，国内精炼铜社会库存出现大幅去化一幕，主因最近铜价重心出现明显下移，下游逢低采购需求增加，且各地到货同样不多，社会库存去化明显。新湖期货表示，而且此轮铜价下跌，国内下游企业积极入市采购，国内库存大幅下降；另外LME库存也延续降库，基本面对铜价有所支撑。如果后续没有大的宏观风险事件冲击，预计铜价将延续偏强运行。

社库明显去化 沪铜继续企稳【4月11日SHFE市场收盘评论】

【直播】2025年全球铅锌精矿供需平衡分析 铅锌价格展望及交易机会

3月的全球工业金属市场，经历了一场令人惊异的资源迁徙。随着美国总统特朗普签署行政令，对进口铜启动国家安全调查，一场由关税恐慌驱动的&ldquo;抢铜潮&rdquo;席卷全球。纽约COMEX铜期货价格年内涨幅突破27%，伦敦金属交易所（LME）铜价站上1万美元/吨关口，两地溢价率飙升至12%的历史极值。贸易商将原定发往亚洲的10万&mdash;15万吨精炼铜紧急改道美国港口，港口仓储设施被迫扩容以应对激增的货物。这场风暴不仅暴露了全球化供应链的脆弱性，更揭示了政策干预对大宗商品市场的剧烈扰动，铜的流动轨迹正在被政策预期与套利动机彻底改写。
一、政策驱动：行政令触发市场避险逻辑
（一）行政令背后的保护主义逻辑
2月，特朗普援引《贸易扩展法》第232条款启动铜进口调查，覆盖原料铜、精炼铜及铜合金等全品类产品。美国政府宣称，本土铜业因&ldquo;不公平竞争&rdquo;陷入衰退，需通过关税、出口管制或生产激励重建产业壁垒。美国商务部长卢特尼克强调，铜作为国防和工业基础材料，必须通过贸易保护&ldquo;回归本土化生产&rdquo;。
（二）政策窗口期的市场应激反应
尽管正式关税决议需等待商务部270天的调查周期，但高盛与花旗均预测25%关税很有可能在2025年底前落地。这一预期直接触发贸易商的&ldquo;抢跑&rdquo;行为：托克、嘉能可等巨头将原计划运往亚洲的铜材改道美国，美国单月进口量从常规7万吨激增至50万吨。美国港口新奥尔良、巴尔的摩的仓储空间被迫紧急扩容，以容纳激增的货物。
二、市场异化：套利机制与价格体系扭曲
（一）跨洋套利的暴利空间
纽约COMEX铜价较LME基准价溢价一度突破1200美元/吨，创下历史极值。这一价差为贸易商创造了每吨超过1000美元的套利空间，托克前高管Kostas Bintas称之为&ldquo;史上最佳套利机会&rdquo;。套利行为导致全球库存分布失衡：美国铜库存激增至30万&mdash;40万吨（占全球库存45%&mdash;60%），而亚洲LME仓库的铜提取请求量飙升至2017年8月以来最高水平。
（二）制造业成本传导与行业冲击
美国铜消费量是本土产量的两倍，即便加征关税仍需高价进口满足需求，形成&ldquo;成本刚性传导&rdquo;链条。下游行业已出现显著冲击：新能源产业，电动汽车电池成本上涨15%，特斯拉等车企被迫推迟订单交付；建筑业，铜管报价月涨幅达15%，部分承包商暂停新项目投标；线缆行业，订单量同比腰斩，中小厂商面临库存积压与现金流危机。
三、全球供应链重构：从&ldquo;效率优先&rdquo;到&ldquo;区域割裂&rdquo;
（一）贸易流向的强制性调整
智利国营铜业公司Codelco作为美国最大供应商，正全力满足客户新增需求，其发往美国的铜材占比从常规30%提升至45%。墨西哥、加拿大铜矿则因美国潜在关税威胁，将部分资源转供欧洲市场，导致传统贸易路径断裂。
（二）区域性短缺风险加剧
美国市场的&ldquo;虹吸效应&rdquo;使亚洲市场与欧洲市场现货供应趋紧。高盛测算，全球铜缺口在2025年将达18万吨，主要源于绿色能源转型需求（如数据中心、电动汽车）的超预期增长。中国作为全球最大铜消费国（占56.2%），面临LME提货量激增与本土库存下降的双重压力，部分冶炼厂因原料短缺被迫减产。
四、结构性矛盾：资源稀缺与产业需求刚性
（一）铜矿&ldquo;老龄化&rdquo;与产能瓶颈
全球70%的顶级铜矿开采年限均已超过30年，平均矿石品位下降40%，而新矿投产周期长达6&mdash;8年。必和必拓警告，未来十年全球铜供应缺口可能达1000万吨，需1.8万亿美元资本投入方能弥补。
（二）绿色转型的&ldquo;铜依赖&rdquo;困境
根据估算，单台电动汽车铜用量达83公斤（传统燃油车的4倍），光伏电站每兆瓦装机需5.5吨铜，数据中心建设更推动铜需求年增6%。这种需求刚性使得铜价波动直接牵动全球能源转型进程。
五、结语：全球化退潮时代的资源警讯
特朗普政府政策引发的的&ldquo;抢铜潮&rdquo;本质是一场政策干预与市场规律的碰撞实验。当托克集团的货轮载着智利铜精矿驶向美国港口时，当LME仓库的铜库存曲线呈现&ldquo;北增南减&rdquo;的撕裂形态时，全球工业体系正被迫接受一个事实：资源流动的逻辑已从&ldquo;效率优先&rdquo;转向&ldquo;风险规避&rdquo;。对于企业而言，构建弹性供应链、技术创新与成本控制的三维防御体系，将成为穿越周期的生存法则。这场风暴不仅改写了铜的贸易版图，更昭示着大宗商品市场在政治经济变局中的深层演化逻辑。

美国市场“抢铜潮”的背后

4月10日（周四），印度Adani Enterprises Ltd主管金属业务的Felipe Williams周四表示，该公司准备在未来四周内启用一座冶炼厂，届时将提炼铜精矿。
他在圣地亚哥参加一场会议时表示：&ldquo;未来四周，我们将启用全球最大的铜及其他金属冶炼厂。&rdquo;
他称，这家名为Kutch Copper的冶炼厂将在未来几周内开始冶炼，这是第一阶段的一部分，该公司已经获得了提高产能的环境审批。
Williams表示，冶炼厂一个月前开始试运行，生产了第一批阳极铜。
随着印度致力于满足其工业和能源转型的需求，预计未来几年该国的铜需求将大幅增长。
Williams表示：&ldquo;冶炼厂面临巨大挑战，因为目前加工精炼费（TC/RCs）不佳。&rdquo;&ldquo;我们本来希望在一个完全不同的环境中投产，但我们需要面对现实，这是一个长期的机会。&rdquo;
欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的
CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会
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超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。
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印度Adani Enterprises计划未来四周内启用一座铜冶炼厂

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【SMM价格】2025年4月11日金龙黄铜棒价格

【SMM价格】2025年4月11日长振黄铜棒价格

我国是铅锌产业大国，无论是铅锌矿资源的储备、铅锌冶炼产能还是铅锌下游消费都在全球范围内占有重要比重。同时铅锌产业作为重要的有色金属行业，其持续、健康、和谐的发展对于整个国民经济具有重要意义。随着铅锌行业的快速发展，生产工艺和技术要求不断提高，环保标准也日益严格，其相关生产设备性能与供应商的表现直接影响到生产效率、产品质量和环保达标。
铅锌行业有如此迅猛的发展，离不开优质设备供应商的支持，同时随着市场竞争的加剧，优秀的供应商能够为铅锌矿山与冶炼企业提供更优质的解决方案，为铅锌行业提供强有力的技术和硬件支撑。
基于此，SMM携手铅锌产业链企业组成的专家评审团，对获提名企业进行专家评分，同时结合网络投票结果、SMM企业评级模型评分等多个维度，最终评选出了
2025SMM铅锌矿山及冶炼设备供应商评选&mdash;&mdash;卓越贡献奖
获奖企业名单，并在
2025SMM（第二十届）铅锌大会暨产业博览会
上
举行了隆重的颁奖仪式！
2025SMM铅锌矿山及冶炼设备供应商评选&mdash;&mdash;卓越贡献奖
（以下企业排名不分先后）
烟台金鹏矿业机械有限公司
黎明重工股份有限公司
深圳市希洛奥德科技有限公司
山东鑫海矿业技术装备股份有限公司
湖南锐异资环科技有限公司
福建省微柏工业机器人有限公司
河北长亮工程技术有限公司
新乡市中联富氧侧吹技术开发有限公司
北京瑞德克气力输送技术股份有限公司
株洲火炬工业炉有限责任公司
青岛宏仓科技有限公司
新乡市新封封头制造有限公司
盖亚（南京）矿山设备有限公司
浙矿重工股份有限公司
苏州杜尔制氧设备有限公司
浙江宜成环保设备有限公司
在此，SMM恭喜以上企业，
感谢各位行业同仁的支持！

2025SMM铅锌矿山及冶炼设备供应商评选——卓越贡献奖获奖名单出炉！

4月10日（周四），伦敦金属交易所（LME）公布的数据显示，3月份俄罗斯产地的可用铝库存在LME注册仓库中的份额从2月的75%增至88%，而印度产地的铝库存份额从24%降至11%。
LME禁止俄罗斯在2024年4月13日之后生产的金属进入其仓储系统，以遵守美国和英国因俄罗斯2022年对乌克兰发动特别军事行动而实施的制裁。不过在上述日期之前生产的金属仍可以交易。
截至3月末，俄罗斯产地的可用铝库存或注册库存增至200,700吨，2月末为155,125吨。
数据显示，印度产地铝库存从49,400吨降至25,050吨。
俄罗斯产地的铜在LME仓库中的可用库存份额从37%增至54%，数量相对稳定，为59,950吨，中国产地铜库存从80,950吨降至45,325吨。
3月末中国产地镍可用库存占LME仓库的一半份额。

俄罗斯产地的铜在LME仓库中可用库存份额从37%增至54%

在由SMM主办的
2025 SMM (第二十届) 铅锌大会暨产业博览会-铅锌冶炼综合回收技术及装备创新论坛
上，矿冶科技集团有限公司正高级工程师 宋振国针对&ldquo;选矿技术创新推动铅锌矿高效开发&rdquo;的相关话题。他
从铅锌矿产资源基因特性的角度探讨了不同类型铅锌开发利用过程中选矿工艺研发的思路，并分享了选矿技术创新促进铅锌矿资源高效开发利用的典型案例。
选矿技术简介
选矿是用物理或化学方法将矿物原料中的有用矿物与无用矿物或有害矿物分离，或将多种有用矿物分离的过程。
选矿为冶金、化工等行业提供原料。
我国现有选厂1万多座，直接从业人员数百万。
一、铅锌矿产资源概况
1.1 世界与中国铅锌资源
据美国地质调查局(USGS) Mineral Commodity Summary 2022年数据，全球铅储量8500万t，锌储量21000万t。
中国铅锌成矿区带主要集中分布在
扬子地台周缘地区、三江地区及其西延部分、冈底斯地区、秦岭-祁连山地区、内蒙古狼山-渣尔泰地区、大兴安岭区带以及南岭等。
以云南、内蒙古、广东、甘肃、湖南、四川、陕西、青海、广西、福建等省(区))为主，铅和锌储量分别占全国已查明总储量的77%和66%。
1.2 铅锌矿物与铅锌矿床
铅锌矿物是选矿富集分离的对象，铅锌资源是否能够利用，很大程度上取决于Pb、Zn的赋存状态。
铅锌矿床可划分为以下主要工业类型：
二、基于资源特性的铅锌选矿工艺研发思路
2.1 基因特性及其对铅锌选矿工艺流程制定的影响
矿石中有哪些基因信息，对于我们制定选矿工艺流程有何借鉴或帮助？
铅锌矿选矿工艺流程开发的核心问题
矿石基因特性决定选别工艺流程
金属矿物与脉石分离过程中需要重点关注的基因要素包括：
1、脉石矿物种类及含量；
2、脉石矿物与金属矿物嵌布关系。
金属矿物分离过程中重点关注的基因要素包括：
1、矿物间嵌布关系及粒度；
2、不同金属元素的赋存矿物种类；
3、有用矿物的相对含量；
4、磁黄铁矿、黄铁矿含量；
5、其他伴生有价元素（Au、Ag等）；
6、有害杂质。
选矿工艺流程方案：
抛尾方式（浮选？ 预选？ 重介质？ 光电？）；磨浮方案（细磨？ 阶段磨矿？）；易浮脉石处理工艺（反浮选脱除？ 直接抑制？ 精选脱除？）；顺序优先浮选；混合浮选再分离......
2.2 基于三矿基因特性的选矿工艺流程开发原则
梯级的磨选流程&mdash;&mdash;在最适宜的粒度进行矿物间的分离
三、选矿技术创新推动铅锌资源开发实践
案例
1
：沉积型铅锌矿
&ldquo;
细碎重介预选
-
铅锌浮选
-
重晶石重选抛尾回收
&rdquo;
案例2：栖霞铅锌矿绿色清洁生产技术
》点击跳转
2025 SMM (第二十届) 铅锌大会暨产业博览会
专题报道

名称	价格范围	均价	涨跌	单位	日期
进口铜精矿指数(周)	-30.89--30.89	-30.89	-4.49	美元/干吨	2025-04-11
进口铜精矿指数(月)	-21.03--21.03	-21.03	-11.89	美元/干吨	2025-03-31

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