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华创证券:五种极端情形下的金价推演
华创证券摘要: 面对百年未有之大变局,对于黄金价格的中长期上涨区间或应该更大胆一点。当前,全球旧秩序正逐渐式微,新秩序的建立仍面临诸多挑战,与前两轮类似,当前全球处于秩序重构期,华创证券判断黄金或存在十年维度的机会。根据当下线索,华创证券展开极端想象,分别假设五种极端情形对黄金的一些基本事实和可能的价格弹性进行了推演,关键不在于定量结果(计量是表达的艺术),而是发现思维打开后,真正的“动荡”下,黄金上涨空间是大概率超出想象的。 原文: 极端情形一:新兴市场增储 当前美元主导的全球货币体系正在出现裂痕:一是全球新兴市场对美国债务的可持续性出现担忧;二是俄乌冲突的催化触发新兴市场对冻结美元资产的担忧。目前全球新兴市场已经出现了系统性重构外汇储备格局的迹象:中国2024年的黄金购买量达44吨,达全球央行新增需求的13.2%;印度央行的黄金储备占比也在迅速提升,短短两年时间从8.09%提升到11.35%;2024年全球黄金购买量最多的是波兰央行(90吨)。 全球主要新兴市场储备资产中货币黄金比重为8.9%,远低于发达市场的平均水平26.9%。考虑到过去5年全球金矿产量均值约为3600吨, 如果新兴市场将储备资产中的黄金比重提高到与发达市场相同的水平,黄金的需求将增加1.5万吨,意味着发展中国家外汇储备调整将消耗约4-5年的黄金产量。 如果这一过程在未来十年间逐步实现,分摊到每年的增量需求约为40%。 极端情形二:加密资产崩塌 比特币或将面临量子计算革命以及政策变化带来的“纸牌屋”危机。一方面,量子革命倒计时令比特币技术基石松动。谷歌2024年发布的 Willow量子芯片,实现105量子比特运算,量子计算破解比特币的可能性逐渐增加。另一方面,比特币还可能受到政策变化的影响,例如特朗普发行个人数字货币的流动性冲击。总结来看,如果量子计算出现突破或者政策出现明显变化,可能会对比特币的价值基础产生显著影响。 比特币市值为1.7万亿美元,黄金市值为19.6万亿美元,黄金市值约为比特币的10倍。从比特币的历史看,2017年底比特币价格暴跌时,少量避险资金流向黄金资产,带来黄金价格突破1270美元/盎司。华创证券假设比特币市场因为系统性风险在短短5天的时间内下跌20%,期间比特币资金全部流入黄金市场, 相当于日均购买3800亿美元的黄金,而黄金日均交易量约为2500亿美元,将耗尽黄金市场的全部流动性。 极端情形三:储备货币易主 美元作为全球储备货币的统治地位或面临结构性瓦解。截至2024财年,美国公众持有的国债规模达28.2万亿美元;美债净利息支出达8810亿美元,已经超过国防支出。这种不可持续的债务路径引发各国央行对美元信用的担忧,美元储备货币地位或将迎来松动。尽管短期内美元指数维持强势,但是美元在中央银行和政府外汇储备配置中的比例正在逐渐下降,与之相伴地是人民币等“非传统储备货币”比例的上升。 考虑英镑全球储备货币权重的演进历程,1899-1930年间,英镑在国际储备中的占比从64%降至30%。华创证券假设美元储备权重用十年的时间从当前的55%降至30%, 考虑到过去两年中每年美元储备权重下降0.8个百分点的情况下全球央行购金合计约1000吨,那么线性推断下十年的时间全球央行的购金需求或将增加3万吨, 相当于全球央行黄金储备调整将消耗8-9年的金矿产量,分摊到每年的增量需求约为85%。 极端情形四:地缘冲突升级 假设地缘冲突升级为全球性军事对抗,黄金作为终极避险资产将经历价值重估。如果军事变局发酵,恐慌性买盘将推动金价上涨:一方面交战国的货币信用崩塌将催生民间囤金潮,另一方面军工产业链引发的恶性通胀,将迫使居民寻求实物保值。俄乌冲突显示出地缘冲突升级后黄金飙升的迹象:2022年3月俄罗斯民众黄金购买量同比激增234%,而当地缘冲突升级时,黄金供需缺口将进一步扩大,黄金是天生的热战赢家。 当地缘冲突升级为全球性军事对抗时,华创证券假设全球债务规模以每年10%的速度增长,且新增的债务通过货币化的手段来实现,意味着10年间全球将增发91.5万亿美元的货币。考虑到冲突升级情境下信用货币一定程度上失效,华创证券假设新增的货币化的债务最终以黄金进行偿付, 意味着新增的91.5万亿美元债务或将以目前21万吨黄金来进行支撑,相当于每盎司黄金支撑1.4万美元债务。 极端情形五:全球金本位恢复 货币锚定机制的重构是黄金上涨核心驱动力。金本位要求货币发行量与黄金储备挂钩,这将直接限制各国央行的货币超发能力。尽管目前全球贸易仍然以信用货币为主,但部分国家在特定场景下已开始探索或实践黄金结算,主要集中在面临金融制裁或推动去美元化的经济体。例如,因被排除在SWIFT系统外,俄罗斯在能源贸易中部分使用黄金结算;因长期受美国金融封锁,伊朗通过黄金和易货贸易完成国际贸易。 全球主要发达经济体和新兴经济体的债务规模以及广义货币分别为57和102万亿美元。如果全球主要国家将债务货币化,或将令全球重回金本位制时代, 那么当前合计159万亿美元货币或将以目前21万吨黄金来进行支撑,相当于每盎司黄金支撑2.4万美元货币。 风险提示: 1、极端情形的概率约束。 华创证券对黄金的极端想象,包括新兴市场增储、加密货币崩溃、储备货币易主、地缘冲突升级以及金本位制恢复,均属于极端情形推演,即小概率的“黑天鹅”事件。华创证券研究的核心目标在于提供非对称风险的分析视角,而非预测必然路径。此外,即使真的出现新兴市场迅速增储、加密货币突然崩溃等情形,情景发生的烈度也很可能低于华创证券的假设。 2、定量模型的机制局限。 华创证券所采用包括供需分析、流动性冲击等定量模型存在机制局限:一是黄金价格属于非正态分布,基于正态分布的价格模拟存在失真;二是黄金价格弹性的非线性机制难以把握,华创证券的模型难以捕捉结构性断点;三是对极端情形的推演存在明显主观判断,例如对地缘冲突升级情景下政府征收黄金的比例、加密货币崩溃后资金全部流入黄金市场等。 3、历史样本有限的约束。 历史上储备货币易主、地缘冲突升级等极端情形的历史样本极其有限,导致华创证券对极端情形的推演存在严重样本偏差。同时,即使是相似的情景,发生时期与当下也难以比较,例如金本位制或者布雷顿森林体系与当前的信用货币体系存在制度性的鸿沟。此外,加密货币崩溃、金本位制恢复等缺乏历史映射,极端推演可能存在方向性误判。
2025-04-01 16:03:45湖南金泓金属有限公司与您相约2025SMM(第二届)全球再生金属产业高峰论坛
自全球达成绿色、低碳发展共识以来,再生金属行业的战略地位日益凸显。随着工业化进程的加速推进,金属资源的需求持续增长,再生金属作为绿色、环保且经济可行的资源替代方案,成为全球关注的焦点。 近年来东南亚地区成为全球重要的再生资源集散和加工基地,同时随着新能源汽车等产业国际化布局不断深入,为拓宽海外资源、提升全球竞争力,作为材料端的再生铜铝以及电池行业加工企业也纷纷选择泰国等东南亚国家建厂,泰国作为东南亚地区的重要经济体,具备较为成熟的资源回收体系与优越的地理位置,为再生金属产业的区域协作与国际贸易提供了便利条件,目前已经发展为全球再生铝、再生铜等再生金属的回收、分选、再加工产业基地,每年向中国及其他国家输送大量的再生金属资源,另外泰国的制造业蓬勃发展,逐年扩张汽车制造、电子电器等领域为再生金属资源产业提供强劲的需求支撑。 2024年6月24-25日,SMM第一届全球再生金属产业论坛于马来西亚召开。此次会议聚集了各地回收协会、政府官员及再生知名企业共同探讨再生行业的现状及未来发展。2024-2025年间,再生金属政策不断更新,产业飞速发展,为助力企业应对再生行业变局,顺应行业规范化要求,提供商业交流平台,上海有色网信息科技股份有限公司计划于2025年6月12-13日于泰国召开2025SMM第二届全球再生金属产业链高峰论坛。峰会旨在汇聚全球再生金属领域的协会、顶尖企业、科研机构、行业专家与政策制定者,共同探讨再生金属行业发展的新趋势、新技术、新政策,搭建一个交流合作、资源共享、协同创新的国际化平台,助力全球资源循环利用体系的构建与完善,为实现全球绿色经济转型贡献力量。 在本届大会上, 湖南金泓金属有限公司 将盛装出席,与再生金属行业上下游同仁一起,对行业发展痛点、难点进行深度的思维碰撞,共同挖掘商机合作共赢,共同探讨推动行业高质量发展。 点击 报名表单 立即登记参会,低碳之音,全球共鸣,我们曼谷见。 湖南金泓金属有限公司成立于2014年,主要进口铝锭、再生铝原料、铅锌锭和铝渣、铅灰锌灰等,公司在马来西亚设有仓库,公司在北非筹备铝锭熔炼工厂。 其香港公司---金泓碳素有限公司长期采购和销售电解铝厂的残阳极、炭块和出口铸造焦、冶金焦、各类碳粉、无烟煤,电极糊等,业务覆盖非洲、中东和东南亚、日韩台等国家区域。 联系方式 向军13871034343 公司网站: www.jhmetal.cn www.jhcarbon.com 联系邮箱: info@jhmetal.cn info@jhcarbon.com 长按扫码立即报名 2025SMM(第二届)全球再生金属产业高峰论坛
2025-04-01 15:26:35全球金属市场4月重要报告公布日程
以下为金属市场4月重要报告公布日程:
2025-04-01 14:01:32IMF总裁:特朗普“关税乱拳”正拖累全球经济增长,但不至于衰退!
国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃(Kristalina Georgieva)周一表示,美国总统特朗普推动的全面关税正在造成巨大的不确定性,并削弱外界信心,但不太可能在近期引发经济衰退。 这是自特朗普上任以来,格奥尔基耶娃首次接受的重要采访,她强调了全球经济面临的挑战。格奥尔基耶娃指出,在受到新冠疫情的猛烈影响后,全球经济的增长仍然疲软,但她也同时提醒道,“不用过度紧张”。 格奥尔基耶娃在接受采访时表示, IMF可能会在大约三周后发布的下一份《世界经济展望》报告中略微下调经济前景,但“我们认为经济不会出现衰退。 ” 今年1月,IMF将今年的全球增长预测从去年10月份的3.2%上调至3.3%。 她说:“我们在高频指标中看到的情况确实表明,消费者信心和投资者信心在某种程度上有所减弱。我们知道,这会对经济增长前景产生影响。” 然而,格奥尔基耶娃表示,自特朗普重返白宫以来,国际货币基金组织 尚未看到特朗普实施和威胁征收的关税带来的“巨大影响”。 不过,虽然目前的影响是温和的,但格奥尔基耶娃警告说,许多国家在新冠病毒大流行期间已经用尽了财政和货币空间,现在债务水平很高,限制了它们应对未来冲击的能力。 她进一步解释称,贸易限制导致通胀上升,可能会使利率维持在高位,这对需要再融资的高负债国家构成挑战。 格奥尔基耶娃特别提到了美国经济,她说,贸易形势的发展可能会抑制美国的经济增长,但“影响不大”,整体前景仍然“不错”。 最后,格奥尔基耶娃还警告称, 特朗普关税政策的不确定性持续的时间越长,前景面临的风险就越大。 “越快、越清晰就越好,因为我们的研究表明,不确定性持续的时间越长,对经济增长的负面影响就越大。”她说。 格奥尔基耶娃还指出,全球贸易仍在继续增长,尽管全球各地的保护主义措施激增,改变了贸易模式,挑战了全球化,而且服务贸易的增长速度超过了货物贸易的增长。 她说,中小国家正在加强彼此之间的合作,在努力增强自身韧性的同时,把重点放在国内的结构性改革上,这是全球贸易动荡中的一线希望。
2025-04-01 13:55:21阿联酋能源巨头收购莫桑比克天然气项目股权 拓展全球能源投资版图
阿联酋能源巨头ADNOC旗下子公司XRG近日宣布,已完成对葡萄牙能源公司Galp在莫桑比克Rovuma盆地第4区块所持10%权益的收购。 这笔交易是XRG在莫桑比克的首项投资,也是其持续拓展全球天然气版图的重要一步。 Rovuma盆地是近年来全球油气勘探的热点之一,有着丰富的天然气资源。 通过此次收购,XRG将参与多个液化天然气(LNG)重点项目,包括Coral South浮式液化天然气生产储卸装置(FLNG)项目、Coral North FLNG项目,以及Rovuma LNG陆上开发项目。这些项目合计年产能有望超过2500万吨。 XRG首席运营官Khaled Salmeen表示:“我们很高兴参与Rovuma盆地的开发。通过这项投资,XRG将进一步提升向全球提供能源解决方案的能力。” 三个项目中,Coral South FLNG已投入运营,是首个部署在非洲海域的FLNG项目,年产能约340万吨LNG。Coral North FLNG项目即将进入最终投资决策(FID)阶段,预计将新增340万吨年产能。两个项目均由意大利埃尼集团(Eni)负责运营。 Coral South FLNG项目 (来源:Eni官网) Rovuma LNG陆上一期工程则由埃克森美孚(ExxonMobil)主导,预计今年完成前端工程设计(FEED)。该项目将采用模块化电驱动设计,预计达成1800万吨年产能的同时,显著降低碳排放强度。 此次收购进一步拓展了XRG在全球能源领域的投资组合。XRG成立于2024年底,估值超过800亿美元,重点布局全球化学品、国际天然气及低碳能源三大增长领域。 成立初期,XRG就与英国能源巨头bp宣布成立合资企业Arcius Energy,搭建国际天然气平台,初期业务集中于埃及。 此外,今年三月,在出席休斯顿全球能源论坛CERAWeek时,ADNOC首席执行官Sultan Al Jaber曾表示,XRG将在接下来几个月对美国的天然气领域投入巨资。
2025-04-01 13:53:31
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