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贵金属板块继续走强 沪银七连涨 下游对银价波动“敏感”【SMM快讯】
SMM9月20日讯：随着美联储时隔四年多降息50个基点，贵金属期货市场中，黄金的表现更倾向于利好落地，市场交易美联储降息的情绪转弱，除了COMEX黄金在9月18日美联储利率决议公布后一度升高至2627.2美元/盎司的历史高点后，便陷入窄幅波动状态，截至9月20日11:19分，COMEX黄金报2617.1美元/盎司，涨0.1%；COMEX白银跌0.17%；沪金涨0.53%，报587.4元/克，刷新历史高点至588.6元/克；沪银延续前6个交易日的涨势继续涨1.96%。 股市方面：贵金属板块迎来了两个交易日的持续走强，截至9月20日11:07分，贵金属板块涨1.6%，个股方面，赤峰黄金涨超4%，山金国际、玉龙股份、紫金矿业以及中金黄金等涨幅居前。 银价上涨使得市场成交转弱 下游采购积极性受价格波动影响明显 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货方面，白银现货9月20日上午出现上涨。据SMM调研，SMM1# 白银9月20日上午出厂参考均价为7418元/千克，均价较前一交易日上涨152元/千克，涨幅为2.09%。据SMM了解，近来白银现货市场的成交对银价的波动十分敏感，9月19日上午，白银现货价格下调，下游补库备货积极，市场成交氛围较好。而9月20日白银现货价格出现上涨，市场成交十分清淡。从近段时间的现货市场成交来看，下游补库动作的多与少与银价波动密切相关，下游市场对银价波动十分敏感。 机构评论 瑞银分析师将2025年中期的金价目标定在2700美元/盎司，同时预计未来几个月黄金ETF需求将加快步伐。 华泰证券研报表示，美联储宣布9月降息50bp。鲍威尔在随后的发布会上发言偏鹰，强调美国经济仍然相对稳健。整体来看，“降息50bp”+“表态偏鹰”的组合对金价影响相对有限，叠加目前金价对于美国降息计价较为充分，因此降息幅度未明显超市场预期情况下，预计金价短期内大概率延续高位震荡。长期展望，降息后美国经济走势、美国大选将是驱动金价进一步上行的重要因素，基于美国“宽财政”+“高通胀”结构下的降息背景，判断金价长期或仍具上行空间。 民生证券研报表示，美联储降息即将落地背景下，近期金价再创新高。接下来，从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移。“最新经济数据方面，美国8月CPI同比上涨2.5%，前值2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，符合市场预期，环比上涨0.3%，高于预期的0.2%。就业市场上8月非农数据不及预期、6-7月数据下修。8月超预期的核心CPI虽然压制首降幅度，但降息即将开启，看好金价长牛机会。”民生证券称。此外，对于同为贵金属的白银，民生证券分析称，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高。 世界黄金协会发布报告称，截至8月31日，全球实物黄金ETF在整个8月份流入21亿美元，连续第四个月实现流入。亚洲地区方面，印度市场的流入量再次领跑，实现自2019年4月以来的最强跃度表现；而中国市场黄金ETF出现净流出，结束了其连续8个月的净流入态势。具体来看，西方市场流入量再度领跑，其中，北美地区8月份全球实物黄金ETF流入14亿美元。主要原因在于，首先，美联储将于9月降息的迹象明显，因此，美国10年期国债收益率和美元在8月大幅下跌，机会成本降低等因素推动金价再创新高；其次，强劲的金价表现引发主要黄金ETF价内看涨期权被行使，在期权到期日将出现大量黄金流入；最后，中东地缘政治紧张局势和俄乌冲突的迅速升级。总体来看，全球黄金市场交易仍然活跃。全球黄金市场日均交易额达到2410亿美元，较上月略环比下降3.2%。
2024-09-20 19:14:39强周期变“哑炮”？ 预售下滑、二手回收热度不及往年 iPhone 16系列首发遇
iPhone 16系列今起正式发售。作为苹果首款搭载苹果智能（Apple Intelligence）的手机，叠加恰逢曾大卖的iPhone12、iPhone13系列的换机周期，不少机构预期iPhone16系列销售将远超iPhone15系列，迎来“强周期”。但就目前而言，iPhone16系列的销售情况似乎未及预期。 财联社记者走访了解到，今年iPhone首发的二手回收热度远低于往年，有二手贩子向财联社记者无奈感叹“生意不好做，今年行情不如去年”。 此外，天风国际分析师郭明錤在近日表示iPhone16系列预售销量较15系列减少12.7%。目前，消费电子市场难言复苏，苹果迟迟未能推出能“惊艳”消费者的新功能，华为、小米等其他消费电子品牌却攻势凶猛，连推大卖产品。面对“前狼后虎”，苹果还能维持其一贯的手机霸主地位吗？ 今日上午10点左右，财联社记者于深圳益田假日广场的苹果直营店发现，店内仍有不少体验产品人士，现场取货队伍亦排起长龙。 该门店店员告诉记者，目前，iPhone 16及16 Plus在店内有现货，下单即可提货；Pro及Pro Max则需预定，提货时间或将等到10月。财联社记者浏览苹果官网发现，目前下单Pro约需等待10天，Pro Max则需等待2-3周。 相较于往年，iPhone16的热度似乎有所降低。iPhone15系列首发当日，财联社记者曾于益田假日广场苹果直营店了解到，15系列全系列均无现货。如在苹果官网预定，基础机型需等待一周左右，而Pro Max等待时间则接近两个月。 热度降低亦同时体现在二手收货价格方面。往年，首发当日的Pro及Pro Max系列几乎均能在二手回收处加价500元以上售出，热门机型甚至可加超千元。而今日11点左右，现场多位二手贩子表示，已拒绝接收iPhone 16、iPhone 16 plus及iPhone 16 Pro在内的多款机型，仅Pro Max金色256G可加价400左右接收。“生意不好做，Pro已经破发，今年行情不如去年。”一位“黄牛”表示。 实际上，18日，知名苹果分析师郭明錤就已作出预警。他发文表示，iPhone 16系列在首周末预购销量预估约3700万部，较去年iPhone 15系列首周末销量同比减少约12.7%，关键在于iPhone 16 Pro系列低于预期。 对于iPhone16系列目前销售低于预期的原因，CINNO Research 资深分析师刘雨实认为主要有三点。“首先是缺乏创新，相比上代整体参数和软件提升有限，部分关键技术功能未兑现。iPhone16所支持的AI功能未能全面落地，国内需2025年才能使用，对首发造成不利影响。” 据了解，苹果智能将在10月份开始测试美国英语版本，12月在澳大利亚、英国、加拿大、新西兰、南非等地区推出；中文、法语、日语、西班牙语则将于明年推出，但具体时间未定。目前，在中国大陆购买的iPhone机型不能使用苹果智能。 其次，刘雨实认为市场环境变化也是重要原因。“主要竞争对手在AI等功能方面先发优势明显，技术创新上不断发力，给苹果带来了较大的竞争压力”。 目前，华为、OPPO、Vivo等多手机品牌均已推出搭载大模型的机型。从AI功能上来看，苹果智能与其他厂商的AI功能类似，未能起到“惊艳”效果。 其三，刘雨实表示，“全球经济形势不太乐观的情况下，消费者更加谨慎地购买高价商品。”目前，消费电子行业仍处于缓慢复苏阶段，Counterpoint Research的最新预测显示，到2024年,全球智能手机出货量将达到12.3亿部,同比增长5%。尽管较上年有所增长，但距离2021年的13.9亿台仍有较大差距。 “在苹果销售不佳的情况下，主要竞争对手将趁机借助AI、折叠等领域上的先发优势谋求更高市场份额，增强自身在高端市场话语权。”刘雨实说道。 今日，除了苹果16系列首发外，华为的三折叠手机HUAWEI Mate XT非凡大师亦正式开售。在开始抢购后，Mate XT非凡大师全部型号被瞬间抢空，目前官网渠道已告无货，购买页面显示“排队中”。不过，财联社记者走访深圳万象天地华为旗舰店发现，店内体验人群并不多，工作人员表示，“不支持预定，现场仅供了解产品。” 供应链方面，iPhone 16的主要供应商变化较少，最大变化发生在代工格局。财联社记者从业内获悉，往年主要由富士康承担的Pro系列代工订单，今年立讯精密（002475.SZ）会承担更多。此外，财联社记者从供应链获悉蓝思科技（300433.SZ）承担了iPhone 16的前后玻璃盖板、摄像头保护盖板、金属中框+侧键、后盖组装，及侧键蓝宝石供应。郭明錤早前调研报告还指出歌尔股份（002241.SZ）如往年担任麦克风供应商。 在“前狼后虎”的夹击之下，苹果压力增加，“果链”亦难如往年“躺赢”。往年，苹果手机发售期间“果链”们在二级市场往往迎来热炒。但今年果链们却未能被提振。 “对于上游‘果链’厂商而言，寻找新的增长点和转型方向是非常必要的，特别是在面临苹果订单减少、市场竞争加剧等挑战的情况下。目前果链企业转型方向集中体现在新能源汽车与智能座舱、XR等其他消费电子领域以及其他智能手机品牌客户等。”刘雨实说道。
2024-09-20 18:21:41美联储四年来首次降息后 离岸人民币、纽银大涨 金属市场后市将如何走？【热议】
编者按：时隔四年多，美联储再次开启了降息的步伐，本次降息幅度为50个基点。从美联储历次利率调整来看，25个基点是常态，50个基点或更大幅度的调整一般被用在特殊或紧急情况。除2020年3月紧急降息外，美联储上次降息50个基点还是在2008年全球金融危机期间。而2020年3月的降息也是距离本次美联储降息最近的一次。本次美联储降息之前，市场多次交易了美联储的降息预期和降息幅度，甚至市场担忧的经济衰退预期，也在金融市场中有所体现。所以，在美联储降息落地之后，市场的反应相对比较平淡，金属市场多窄幅波动。不过，在9月19日下午，随着市场进入欧美交易时间段之后，美元出现了下跌，离岸人民币出现大涨，而金属市场的涨幅有所扩大。后市金属市场将如何表现成为市场关注的焦点。 离岸人民币大涨 盘中一度逼近7.06大关 随着美联储降息在市场持续发酵，离岸人民币出现了上涨，美元指数9月19日午后出现下跌，进入欧美交易时段美元指数跌幅扩大，截至9月19日18:26分，美元对离岸人民币报7.0661，跌0.4%，盘中最低跌至7.0603。而美联储降息之后，市场对国内货币政策的预期也有所上升，浙商证券、国金证券、财信证券等多家机构近来均有诸如央行近期或进行降准的类似观点发布。 本次美联储降息50个基点超出了不少机构的预期。高盛经济学家在周三的一份报告中表示，“在我们看来，今天降息50个基点显示出更大紧迫性，以及多数与会者预计到2025年将加快的降息步伐，使得更长时间的连续降息成为最有可能的路径。”中金公司在研报中直指本轮降息，美联储是“非常规”开局。中信证券认为，美联储此次50bps降息是一次提前发力的预防式降息，意在维持当前经济增长和就业市场的状态，同时保持后续政策灵活性，预计年内还有两次25bps降息。在隔夜交易降息预期兑现后，预计市场短期或重回“软着陆”交易，美债利率下行空间有限，美股或仍延续高波动状态，生物技术和房地产等板块往往在“软着陆”降息交易中表现较好。 从美联储以往的降息幅度来看，多为降息25个基点，50个基点或更大幅度的调整一般被用在特殊或紧急情况。除2020年3月紧急降息外，美联储上次降息50个基点还是在2008年全球金融危机期间。在新型冠状病毒疫情于全球快速蔓延之际，为了应对华尔街发生恐慌性抛售，并为美国经济提供支撑，美联储在当地时间2020年3月15日17:00(北京时间3月16日凌晨5:00)紧急降息100个基点至0-0.25%。美联储将利率区间下调100个基点至0-0.25%的目标区间，为半个月内第二次紧急降息，美联储已于3月3日在紧急会议上降息50个基点，当时也是2008年金融危机以来首度紧急降息。 有色金属 美联储9月19日凌晨降息的消息公布后，有色金属市场整体表现相对平静，多为窄幅震荡模式。9月18日隔夜行情收盘，外盘基本金属涨跌互现，波动幅度均不大。有色金属9月19日上午虽然整体处于上涨趋势，但是截至9月19日午间行情收盘，有色金属涨幅均在1%以内。进入9月19日午后，尤其是进入外盘交易活跃的时段，有色金属的涨幅有所扩大，截至9月19日19:39，伦铅涨1.72%，沪锡涨1.67%，沪铜涨1.61%，沪镍、沪锌、沪铝以及伦锌、伦铜等均涨超1%。 ►铜 》美联储首降50BP引市场衰退预期 后市铜价将如何演绎【SMM分析】 本次罕见的首降50BP却让投资者陷入担忧情绪。此番降息对铜价走势有何影响？以下为具体分析。 从历史上看，自上世纪80年代以来美联储首次降息50BP的情况仅有两次，一次是2001年互联网泡沫崩溃，消费零售业出现非线性走弱，美国经济进入衰退，美联储从2001年1月至2003年6月累计降息550BP。第二次为2007年次贷危机爆发，美股缩水再度引起经济衰退，美联储从2007年9月至2008年12月累计降息525BP。而从2024年情况来看，金融市场普遍对美经济衰退抱有担忧预期。虽然以美股“科技七巨头”为代表的AI科技股票表现坚挺，但从以下几点已可表现出市场正在交易美国衰退预期：1.现货黄金价格从2024年起便持续冲高，昨日降息前更是一度冲高至2600美元/盎司附近，创下历史新高。2. 美国国债规模受自身高利率影响加速膨胀，至2024年8月美债规模首次达到35万亿美元，受此影响上半年部分资产与美元指数关联性有所减弱。同时一年期美债与十年期美债收益率持续倒挂，表明市场对长期经济走势并不看好。3.在美疫情期间超额储蓄金存量消耗殆尽后，美国就业率及消费数据出现明显明显降温，自2024年起非农就业数据与CPI持续走低，2024年8月更是大幅下修此前非农就业新增数据。在失去超额储蓄托底后，美国当前低于历史平均的家庭储蓄率或另经济软着陆风险增加。 回到铜市，长期来看，基本面上铜精矿短缺局面难以得到显著改善，考虑粗炼新产能释放对铜矿需求消耗，矿端或将日趋紧张至2028年；新能源消费保持良好增速，供需端口继续支撑铜价于高位。 》点击查看详情 》美联储激进降息50个基点靴子落地！铜价后市将如何表现？【SMM评论】 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 本次美联储降息，铜价将如何表现，还需关注宏观和消费面上的情况变化。海外方面，需关注美国各项经济数据情况，看看美国经济究竟将出现软着陆还是硬着陆，进而影响铜价的表现。国内方面：随着美联储开启降息进入货币宽松政策周期，有望打开国内货币政策空间，后市需关注国内是否会出现降准降息之类的货币政策。目前美联储降息50基点对铜价的宏观影响偏中性，后市是否会发生转向，还需关注美国的通胀和就业等数据情况，此前美联储大幅调整非农数据曾一度引发市场恐慌，需警惕美联储数据“调整”对铜价的扰动。 铜基本面上，国内铜库存方面：据SMM最新调研，截至9月19日周四，SMM全国主流地区铜库存为19.26万吨，较上周四下降2.43万吨，连续11周周度去库。海外铜库存方面：LME铜库存近来也呈现高位回落态势，9月18日LME铜库存下降1250吨至305250吨。目前海内外铜库存整体呈现去库状态，市场预期国庆节前仍有一定的补库，不过，铜价重心来到74000元/吨附近之后，对铜下游消费有所抑制。不过，某铜冶炼厂突发事件将短期影响电解铜的产量，使得铜供应略有减少。随着铜供应减少而需求增加将给铜价带来基本面的支撑。后市还需关注台风过后带来的灾后重建预期对铜消费的影响。 黑色金属 9月19日凌晨的FOMC会议宣布了美联储降息50个基点，略超市场预期。美联储决议公布到鲍威尔讲话期间，海外市场普遍反应利多出尽，导致铁矿石期货开盘后略有回落。但短期看降息之后，利多房地产和制造业。也导致市场对于四季度宏观政策预期增强，推动盘面迅速拉升。 目前市场最关注的宏观信息已尘埃落定，市场逻辑将重新回归基本面。 供给方面，因前期价格低位，非主流矿山减少发运量，导致全球铁矿石发运量有所下降。同时，国内受到台风天气影响，到港量连续下滑，至季节性低位，供应压力暂时缓解。需求方面，随着产业进入旺季，钢厂陆续复产，铁水产量回升；加上国庆节假期临近，部分钢厂有补库需求，铁矿石需求显著增长，港口库存可能进一步减少，这为矿价提供了一定支撑。 综上所述，SMM认为，无论从宏观政策还是基本面来看，矿价在短期内都有较强支撑，铁矿石有一定的反弹机会。 贵金属 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 美联储9月19日凌晨公布降息50基点，超出市场预料，夜盘白银价格上涨后，9月19日早盘开盘后白银突然暴跌，随后白银开始缓慢爬升。现货白银的开盘价为30.055美元/盎司，SMM1# 白银9月19日上午出厂参考均价为7266元/千克，均价较昨日下跌127元/千克，跌幅为1.7%。现货市场方面，据SMM调研，9月19日早上由于价格下行，市场采购意愿尚可，市场进行了部分补货，且由于基差变化市场早上报价略低，随着成交量起来后，升贴水略有升高。 不过，随着贵金属市场进入外盘交易较为活跃的时间段，市场交易美联储降息、美元走弱、贵金属获得支撑的逻辑再度升温，COMEX黄金和COMEX白银均出现了明显的上涨。截至9月19日19:24分，COMEX黄金报2611.3美元/盎司，涨0.49%，逼近9月18 创下的历史新高至2627.2美元/盎司。COMEX白银涨2.45%；沪金跌0.28%，报582.2元/克；沪银涨0.42%。 对于贵金属的后市，不少机构发布了自己的观点。 Heraeus Metals Germany贵金属交易员Alexander Zumpfe称，进一步降息的前景使黄金具有吸引力，不排除价格再创新高的可能。Bullionvault研究主管Adrian Ash称，考虑到金价在美联储9月降息预期下上涨的幅度和速度，2,600美元大关目前被证明一个低阻力位。黄金的牛市还有很大的继续运行空间。 OANDA亚太区高级市场分析师Kelvin Wong表示：“黄金今年可能会在2,640美元至2,700美元之间创出新高。经济数据走弱可能成为金价上涨的催化剂。”中信证券继续看好降息交易下黄金的配置价值，工业金属则有望受益于需求回暖带来的价格温和上涨。瑞银在一份报告中表示：“我们维持白银将受益于金价上涨环境的观点，我们预计未来几年白银市场仍将处于短缺状态，这意味着地上库存将持续下降，这应有助于从根本上支撑白银价格，并吸引投资者兴趣。”
2024-09-20 08:27:43SMM：车用大宗商品——铜、铝、碳酸锂、热卷等后市价格展望【汽车供应链大会】
在由 上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、上海有色金属行业协会、苏州市压铸技术协会 主办， 广东鸿劲新材料集团股份有限公司 冠名， 沃尔沃，蔚来 特邀支持， 上海嘉朗实业有限公司 协办的 2024SMM汽车供应链大会暨汽车新材料应用高峰论坛-主论坛 上，SMM副总裁易彦婷介绍了电动车降本过程中，车用大宗商品的相关价格走势。 提及碳酸锂价格时，她表示，9月供需暂逆转至小幅去库，在正极厂低库存的状态下，旺季备库将对月内日度价格回弹提供一定动力；但现有上游及贸易商碳酸锂库存高企，将对价格上行程度形成制约；同时，蓄水池货源外流或将对现货流通产生冲击，而对现货价格产生影响；提及铜价未来走势时，她表示，中长期看，无论从货币层面看还是全球性铜矿短缺，铜牛市都可预期，SMM预计2024年铜价全年均价重心将大幅抬升；铝价方面，她表示，SMM预计2024年国内电解铝消费量收敛至4.4%，全年或呈现小幅过剩的状态，致使2024年铝价表现为前高后低的状态。 金属材料广泛应用于汽车零部件，价格波动与定价分析对汽车零部件的成本变化影响深刻 以一辆带电60度的中镍高压6系车为例，纯原料消耗约影响成本60%-80%。 2024年四季度-2025年碳酸锂走势 锂产业链结构 碳酸锂市场情况逻辑梳理（2024年8月） 供应端：碳酸锂现货价格持续下探，部分成本倒挂较为严重的锂盐厂已进行减产或停产，其余锂盐厂生产及销售策略已趋于稳定，产量未有较大波动。受9月下游需求持续上行驱动，部分锂盐厂预计恢复一定生产量级，碳酸锂总产量将稳中微增。进口方面：受国内价格持续下行及过剩压力下，进口至中国的碳酸锂量持续下行。 需求端：“金九银十”旺季生产周期，正极材料厂排产持续上行；电池板块， 下半年需求旺季来临，电芯以销定产，预计9月产出仍将环比增加。度过7月传统车市淡季，8月起新能源汽车市场需求有所恢复。 成本方面：受锂盐价格下跌影响，锂辉石与锂云母价格均有所下调。 部分非一体化锂盐厂因成本倒挂压力产量有所减少，叠加前期矿石价格仍处高位，使得对矿石的采买需求持续走弱。在此情形下，锂辉石与锂云母矿商挺价情绪有所松动，报价有所下调。 碳酸锂长期价格趋势预测 供应端：短期月产量及进口量小幅下滑，恰逢终端旺季备货，9月供需暂时回归紧平衡，10月供稳需减趋势下重回累库趋势；远期，国内产出仍居高位，叠加进口量对国内供应形成补充，供需过剩格局仍明确 1. 产量：受成本倒挂持续，非一体化锂盐厂产出继续下行，虽有部分氢转碳产能释放带来了小部分增量，但整体产量仍维持下滑；未来国内缺乏成本优势的非一体化及一体化盐企产量将受进口增量的持续冲击，国内产出趋势维持小幅下行趋势。 2. 进出口：国内过剩格局下近期进口量仍有下滑；头部盐企维持此前年度出货预期，叠加海外盐湖项目产能释放及H2终端需求旺季预期下，远期进口仍存增量预期，将对国内供应形成补充。 需求端：终端对“金九银十”旺季备货已逐步开启，8-9月正极及电池产出增加，10月随备货陆续完成后小幅回落；长期，储能市场需求持续向好，动力市场欧美方面受碳排政策刺激及延迟车型集中释放，上调2025年欧美市场车销预期 1. 终端市场：近期动力及储能市场需求持续向好；远期全球储能市场延续高景气；动力市场2024年需求维持此前预期，受碳排政策刺激及延迟车型集中释放，上调2025年欧美市场车销预期。 2. 正极及电芯：终端的“金九银十”备货火热推进，带动8-9月正极及电池产出维持增势，10月随备货陆续完成后小幅回落；后续随电池需求增量呈现周期性波动。 成本端：矿价跌速缓于锂盐，处于成本边际的云母及辉石企业面临成本倒挂压力，但因现阶段价格已濒临多家头部矿企现金成本线，整体矿价跌速略有放缓；后市资源过剩格局明确，随资源一体化程度加深，以及盐湖等低位成本资源供应比例提升预期明确，远期成本中心仍具显著下降空间。 市场因素：9月供需暂逆转至小幅去库，在正极厂低库存的状态下，旺季备库将对月内日度价格回弹提供一定动力；但现有上游及贸易商碳酸锂库存高企，将对价格上行程度形成制约；同时，蓄水池货源外流或将对现货流通产生冲击，而对现货价格产生影响。但现存碳酸锂库存中小部分品质欠佳，对实际可用库存量低于统计的总库存。此外，近期多家江西冶炼企业及某头部电池企业的锂盐厂有减产意向，但明确计划均在内部商议阶段。SMM将持续跟进变化情况。 注：因价格已持续逼近成本支撑点，远期或因价格持续承压，部分生产成本处于高位的企业或出现超预期减产，将对平衡数值产生影响。 2024年Q4-2025年铜价走势 铜价预测逻辑梳理 宏观方面： 海外宏观，美国7月PMI、非农数据显著不及预期，失业率更是触发衰退指标——“萨姆规则”，市场对美国经济衰退担忧再起，认为美联储预防式降息或许为时已晚，但也存在过度担忧之嫌。欧元区7月通胀虽超预期，但9月降息前景依然乐观，铜价上方压力增加。日本央行加息导致日元升值后其套息交易发生逆转，使得全球股市遭遇“黑色星期一”，市场犹如惊弓之鸟，信心不稳，市场交投更加谨慎，使得铜价难有宽幅变化，此外，中东地缘政治紧张局势加剧，市场避险情绪持续升温。国内宏观并未持续释放利好信号且7月制造业PMI仍位于荣枯线下方，未能给予铜价向上动力。但在上半年各项政策作用下，国内需求在铜价回落且稳定后初现修复迹象，为铜价提供支撑。 中长期看，无论从货币层面看还是全球性铜矿短缺，铜牛市都可预期，预计2024年铜价全年均价重心将大幅抬升。 2024年因铜精矿短缺叠加全球经济恢复预期下铜价重心大幅上抬 2024年3季度，美国降息概率持续抬升，美元指数受抑提振铜价，不过经济的不确定性或使市场风险偏好下降。Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单敲定价格高于市场预期，CSPT小组敲定2024年三季度现货TC指导价，铜精矿现货TC短期迎来回升，但随炼厂集中检修期结束，以及供应端干扰不断，铜精矿短缺局面难以得到显著改善，同时《公平竞争审查条例》为再生铜市场带来不确定性，铜价下方支撑较强。消费端逐步缓慢复苏，前期积压的需求等待兑现，国内开始转向消费旺季，库存呈现去化。2024年下半年随着铜矿供应收缩和新能源消费发力，全球各主要经济体宏观逐步明朗化，宏观和基本面或形成共振，给予铜价上移推动力。 2024年4季度，前期利好政策效果显现，国内经济稳增长或将继续支撑铜价；关注美国11月大选前后，美联储货币政策变化，短期内将对铜价产生影响。基本面考虑粗炼新产能释放对铜矿需求消耗，矿端或将日趋紧张至2028年；新能源消费保持良好增速，供需端口继续支撑铜价于高位。基准假设下，美国经济软着陆，国内经济在政策呵护下逐季复苏；矿端年度供需转缺口(23.4万金属吨) ，随着流动性宽松和市场信心修复预期走强，铜价再次启动上涨行情。 2025年1季度，铜矿紧张情绪加剧，将为铜价维持高位提供基础支撑。海外货币政策在经济软着陆或不着陆的背景下逐步放松，或可为铜价提供支撑；国内宏观情绪保持积极，利好铜价。基本面来看，进入2025年后，电解铜供应平衡转为紧平衡或短缺，铜价重心易涨难跌。 2025年2季度，进入国内冶炼厂传统检修期，基本面预期乐观，国内政策发力成效值得期待，铜价维持高位运行，但同时需注意美国进入降息周期后经济数据的表现可能为市场带来不确定性。 2024年Q4-2025年铝价走势 铝价预测逻辑梳理 国内宏观：7月份国内CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降0.8%；国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》；发改委指出要积极扩大内需，促进汽车、家电等大宗商品消费；发改委与国家能源局联合发布了《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》新设了2024~2025年各省电解铝行业绿电消费比例目标要求各省确定电解铝行业企业清单后按照用电量下达绿电消费量任务，电解铝行业企业绿色电力消费比例完成情况以绿证核算，2024年只监测不考核。《公平竞争审查条例》落地，市场进入观望状态，江西、安徽、湖北等地区再生铝加工企业大幅下调废铝采购价格。 海外宏观：7月份全球制造业采购经理指数连续4个月运行在50%以下，全球经济复苏动力继续趋弱。美国上周初请失业金人数下降1.7万至23.3万人，创一年来最大降幅，显示就业市场有所回暖。当周续请失业救济人数上升至187.5万人，再创2021年11月以来新高。美联储逆回购工具参与者降至2021年6月以来最少，使用规模降至2021年5月以来最低。美联储9月首次降息的可能性加大，波士顿联储主席柯林斯表示，如果通胀在劳动力市场强劲的背景下继续下行，美联储可能会开始放松政策。她预计未来几年利率会走低。经济学家预计，澳联储将于2025年2月首次降息，到明年年底，现金利率将降至3.6%。地缘政治不确定性加大，或对贵金属与大宗商品产生影响。 2025年国内电解铝供需呈现小幅缺口，但海外新增产能投产的压力仍在，中国外铝或出现小幅过剩。从全球的供需平衡来看，或难对铝价形成良好支撑 2024年三季度云南电解铝基本恢复至满产运行状态，国内其他地区产能维持高开工为主，但考虑到四季度云南等地区水电铝仍存在较大不确定，2024年下半年国内电解铝产量增速有望放缓至2%左右。同时，电解铝进口持续亏损的影响，下半年国内电解铝净进口量同比有望下降13.5%，表观消费量来看24年下半年压力减少。反观消费，2024年国内光伏及新能源版块增长符合预期，但下半年行业排产增量不及预期，SMM预计2024年国内电解铝消费量收敛至4.4%，全年或呈现小幅过剩的状态，致使2024年铝价表现为前高后低的状态。 纵览2025年全年来看，2025年国内供应端逐步逼近天花板，产量增幅收窄至2%附近，同时国内新能源等方面的发展还将持续推动原铝消费，但传统建筑版块用铝仍有下降预期，SMM预计2025年全年铝消费将有1.6%左右增幅，再考虑原铝净进口的问题，SMM预计明年的国内的电解铝供需是一个小缺口的状态。但海外来自东南亚新增产能投产的压力仍在，中国外铝或出现小幅过剩的情况。2025年从全球的供需平衡来看，或难对铝价形成良好支撑，但需要警惕全球针对电解铝行业碳排放等方面的政策调整带来刺激。 2025年热卷价格走势 热轧价格预测逻辑梳理 宏观方面： 1、国内三中全会结束，国内宏观交易进入短暂空窗期。但经济环境转弱导致整体市场信心在8月明显进一步转差。 2、海外方面，9月美联储大概率降息25bp。另一方面，全球经济增长压力较大，美国总统大选公布在即，各主要经济体观望情绪较浓。 基本面： 1 、供应 方面， 9月钢厂热卷产量有望大幅减少，主要由于热卷产量相对过高，导致其利润最差品种，钢厂开始主动减产热卷，增产其他品种。 2 、需求方面 ，9月为传统需求旺季，热卷需求有一定回升空间。 3 、成本方面 ，9月钢厂检修仍较为集中，热卷成本低位运行。 综合来看：后续来看，考虑到9月将进入传统旺季，制造业需求有望好转，加之钢厂产量降至较低水平，黑色系存在一定向上反弹动力。但考虑到下游消费弹性较小，且价格上涨过程中，钢材出口将再度面临压力。中长期看，产能过剩压力及成本下移背景下，黑色系仍有下跌空间。 中国热轧年度预测：供需格局及宏观环境难以发生本质变化，预计2024-2025年热卷价格整体承压运行 2024年一季度。宏观环境偏暖，成本支撑结合宏观预期，钢铁产业主要品种库存处于近年偏低水平，热卷价格将延续震荡上探走势，考虑到实际消费没有增长预期，此轮价格上涨高度有限，体现为周期长、幅度小的缓慢攀升行情。 2024年二季度。供应方面，钢厂进入开工旺季，预计热卷供应压力处于年内较高水平。需求方面，二季度热卷需求主要依赖汽车、基建行业需求增长，地产、机械行业表现难以期待，旺季不旺或加大热卷供需矛盾。考虑到二季度钢材主要原料基本面也有转弱预期，热卷价格趋弱运行。 2024年三季度。宏观预期中性；市场进入淡季，热卷消费在高温季节具备一定韧性，但整体市场难有亮点支撑行情上扬，热卷价格将维系震荡走势。 2024年四季度。宏观预期偏多，一方面国内政策性会议相对集中，另一方面国内经济未能如期恢复，更大力度的经济刺激政策仍将出台。基本面看，国内产能过剩矛盾超出预期，产能过剩大背景下，热卷价格上涨将对出口订单的稳定性产生影响，预计年末热卷价格反弹难以突破4000元/吨。 综合来看，由于产能过剩及宏观环境进一步转弱，2024年热卷价格表现较弱。 2025年，考虑到中国钢铁产能过剩现状难以扭转，海外出口面临反倾销风险，铁矿石供需格局趋于宽松将拉低热卷成本。 热卷成本拆解：钢材生产过程中，铁矿石、焦炭、废钢为三大主要原料。 焦钢博弈加剧 9月焦炭价格将窄幅震荡运行 8月准一级干熄焦现货月度平均价格为1980元/吨，环比下降212.8元/吨，降幅9.7%。 8月，焦炭市场基本面明显恶化。由于下游钢厂铁水产量迅速下降，导致焦炭需求急剧收缩。在供应方面，由于8月初大部分焦化企业处于盈亏平衡状态，减产速度慢于钢厂的需求减量，导致焦炭供应逐步宽松，价格连续下跌。 展望后市，9月焦炭基本面可能会有所改善。在需求方面，随着9月钢材消费旺季的到来，钢厂亏损有望得到修复，铁水产量有望企稳回升，从而推动焦炭需求回暖。在供应方面，由于焦化企业持续亏损，预计9月焦企开工率仍有可能下降，焦炭供应可能继续收紧。然而，需注意的是，当前终端市场信心依然不足，钢材消费市场尚未完全显现旺季特征。因此，钢厂复产的步伐可能会受到影响，这将对焦炭价格形成一定压制。预计9月，钢厂与焦企之间的博弈将加剧，需要重点关注钢材终端市场的消费表现，焦炭价格预计将保持稳定运行。 长期来看，国内炼焦煤供应较为宽松，2024年焦炭价格将震荡运行为主。 预计9月铁矿石价格走势先抑后扬 长周期看，铁矿石价格重心将跌破90美金 8月，钢材各品种大幅下跌。钢厂利润迅速缩减，高炉集中检修，铁水产量连续四周下降，铁矿石需求明显减少，拖累矿价大幅下跌。 展望9月，尽管8月国内外PMI数据表现平平，但9月作为传统的季节性旺季，终端需求预计会有所改善。在钢厂利润有所回升的背景下，生产积极性也会显著提升，从而带动铁水产量明显增加。此外，国庆节前的补库需求将进一步推升铁矿石的整体需求。从宏观层面来看，美联储预计在9月降息，这在短期内对大宗商品形成利好支撑。SMM认为，短期悲观情绪释放后，铁矿石价格有望企稳反弹。 长周期看，2024-2025年全球铁矿供需格局环比将进一步宽松，2025年，铁矿石价格重心或将跌破90美金低点，全年均价下移。进而拉低钢厂成本。 SMM汽车组介绍 与SMM汽车部合作理由
2024-09-19 18:24:53华尔街热议：美联储降息后 亚洲市场怎么走？
北京时间周四凌晨，美联储的降息“靴子”终于落地：美联储进行了近四年半以来首度降息，降息幅度达到50基点。 华尔街分析师总体上认为，美联储降息50基点的决定利好亚洲股市，因为这给了亚洲地区央行更多放松政策的空间，并有助于缓解人们对本币走软的担忧。 不过，杰富瑞全球外汇主管Brad Bechtel表示，尽管美联储降息对风险资产和高收益货币有利，但由于人民币起到锚定作用，亚洲的外汇走势可能较为温和。 亚洲股市有望受益 海峡投资管理公司首席执行官Manish Bhargava认为， 美联储降息可能会提振投资者对亚洲股市的风险偏好，在投资者寻求更高回报之际，推动资本流入新兴市场。 他还提到，由于美联储重新调整了其政策重点，以应对劳动力市场状态变化，美联储的货币政策正常化周期的初始阶段比预期更加坚定。尽管美国通胀仍是一个关键问题，但近期美国就业指标走软已促使美联储调整策略，强调短期内对就业市场的支持。 达尔马资本首席执行官杜根认为， 亚洲市场应该会对美联储的行动做出积极反应。 美联储降息后，减轻了亚洲货币政策的压力，而且在美元可能走软的情况下，它使亚洲各国央行能够放松货币政策，而不必担心引发本币贬值。 “我们预计金融类和房地产投资信托基金等对利率敏感的股票将进一步走强。我们还预计，在消费者信心增强的预期下，国内消费类股将表现良好。借贷成本一直居高不下，现在应该降低。” 市场短期可能反应不大？ 不过，尽管美联储降息对亚洲股市整体算是利好，但BetaShares Holdings固收主管Chamath De Silva认为，从短期反应来看，美联储降息对亚洲市场的影响有些难以判断： “其实谁都说不准。我预计不会有大的波动，如果亚洲股市收盘时没有什么变化，等待今晚美国市场的后续反应提供更多线索，我也不会感到意外。” 杰富瑞全球外汇主管Brad Bechtel预计， 美联储降息后，亚洲外汇市场走势会较为温和 ，亚洲可能会出现更多的美元买盘，尤其是兑日元、韩圆和人民币的美元交易，交易者还可能会在印尼盾、林吉特和泰铢反弹后获利了结。 尽管他也同意，美联储降息对风险资产有利，这意味着利好贝塔系数较高的货币，“ 但我不认为亚洲外汇市场会有太大的反应，因为人民币或多或少会起到锚定作用。 ” 富国银行新兴市场策略师布伦丹•麦肯纳（Brendan McKenna）认为，亚洲外汇市场将努力寻找方向，在最近的反弹之后可能会出现一些获利回吐。 “如果数据显示，从现在开始，美联储下次只会降息25个基点，那将使美元走强。市场可能必须看到美联储再降息50基点，才能推动亚洲外汇的涨势持续下去。就目前而言，本周三的美联储决议本身并没有为亚洲外汇甚至更广泛的市场提供太多的方向。” 澳元或仍将下跌 印尼PT Bahana Sekuritas 研究主管Satria Sambijantoro相对乐观，她认为，此次美联储的鸽派降息实际上为新兴市场货币提供了升值动力。 她预计，未来流入东盟和印尼的外资将积聚势头，印尼正处于GDP增长弹性和信贷扩张相对较高、货币政策提前放松的“金发姑娘”地带。” 而澳洲货币市场的预期就相对悲观了。澳大利亚联邦银行高级外汇策略师Kristina Clifton表示， 由于澳大利亚面临就业数据和失业率上升的风险，澳元兑美元和澳元兑新西兰元可能下跌。 她指出，如果澳大利亚失业率上升到4.3%，市场对澳洲联储在年底前降息25个基点的预期可能会上升，而且降息时间点可能会从12月提前到11月，这将持续对澳元构成下行压力。
2024-09-19 16:08:04
