徽商期货训练营，三天直播课程，陪伴式带您玩转期货，从技术分析到套期保值，助力产业规避价格波动风险，名额优先，＞＞点击预约

一、 行情回顾

今年上半年贵金属板块整体震荡偏强。在通胀维持高位、货币政策持续紧缩等因素影响下，今年 1 月份的时候市场普遍预期较差，市场对美联储暂停加息预期有所升温，1 月贵金属表现较强。但进入 2 月之后，市场发现美国经济表现并没有预期的那么差，特别是非农就业、零售销售等领域表现较强，市场交易逻辑由经济衰退预期转变为经济软着陆预期。这一过程中，美联储政策预期也在发生变化，市场预期由此前的放缓加息转变为再次紧缩预期，2 月份贵金属大幅下挫后维持震荡。进入 3 月份之后，欧美银行流动性风险事件持续发酵，市场避险情绪走高，此时，市场也开始出现美联储可能停止加息的声音，多重因素提振贵金属 3 月表现强劲。4 月推动贵金属价格上涨的因素再次发生转变，就业人数不及预期叠加制造业数据走弱，此外，3 月通胀超预期回落叠加美联储会议纪要触发经济衰退担忧，市场预期美联储加息或接近尾声，美元指数和美债收益率震荡回落，贵金属持续走强。5 月份，受宏观经济数据、美联储官员鹰派发言的影响，市场对美联储降息预期不断修正，美债收益率上行，美元指数走强，贵金属板块震荡回落。美国 6 月议息会议如期暂停加息，但点阵图及鲍威尔发言偏鹰派，年内可能还会有 2 次加息，贵金属震荡偏弱。截至 6 月 28 日，沪金年线收涨 8.8%，沪银年线收涨 1.55%。

二、美国经济仍具有韧性

在高通胀、高利率等因素影响下，美国经济虽面临一定压力但整体韧性较强，经济结构性特点比较明显，呈现出服务业表现偏强，而制造业相对较弱的特征。近期公布的数据显示就业、消费等数据偏强，美国经济软着陆预期升温。

今年以来虽然美国制造业持续走弱，但服务业以及与服务业相关的消费等均表现较强。美国 5 月 ISM 制造业 PMI 指数为 46.9，预期 47，4 月为 47.1，已连续七个月萎缩，持续时间创下 2009 年以来最长，表明美国制造业持续萎靡，分项数据来看，新订单指数 42.6，前值 45.7，单月下跌 3.1 个百分点，以更快的速度陷入萎缩。5 月产出指数为 51.5，创下去年10 月以来的最高水平，较 4 月的 48.9 回升 2.2 个点。最新数据显示，美国 6 月 Markit 制造业 PMI 初值 46.3，创 2022 年 12 月以来最低，不及预期的 48.5，5 月前值为 48.4。在高利率政策、信贷条件收紧以及物价高企的背景下，美国制造业企业仍面临挑战。

相较于制造业而言，美国服务业表现更为强劲，6 月 Markit 服务业 PMI 初值 54.1，略好于预期的 54，5 月 ISM 非制造业 PMI 指数为 50.3，较前值 51.9 有所下滑，但仍处于荣枯线上方。服务业表现较强主要由于疫情后人们的支出从商品转向服务，由于居民薪资增速仍在 4%以上叠加美国个人储蓄率（4 月为 4.1%）仍维持较高水平，短期美国服务业消费仍较强，在美联储持续紧缩政策影响下，预计下半年美国制造业或将进一步走弱。

欧元区也呈现出制造业弱、服务业偏强的特征，服务业的强劲增长与制造业产出的急剧下降形成鲜明对比，凸显出复苏的不均衡。最新数据显示，欧元区 6 月制造业 PMI 初值录得 43.6，较 5 月 44.8 进一步下滑，并创 37 个月新低。6 月服务业 PMI 录得 52.4，较 5月 55.1 进一步下滑，创 2023 年 2 月以来新低。尽管自去年年底以来能源危机和供应链的担忧有所缓解，但由于欧元区通胀仍在较高水平，欧央行加息动作仍未停止，对于经济增长担忧进一步升级。