文章引言

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[股指期货]

股指期货：2023年以来外资持续流入国内市场，机构普遍看好并中国市场

【市场情况】

A股震荡攀升，上证指数罕见6连阳，市场人气持续回暖，北向资金连续多日大手笔抢筹。黄金、教育、白酒、券商涨幅居前，工业金属题材活跃；军工深度回调，地产、电力表现不振。上证指数收盘涨0.58%报3176.08点，深证成指涨0.73%，创业板指涨0.75%，科创50指数跌0.25%，万得全A涨0.67%，万得双创涨0.48%。宁德时代、贵州茅台、中国平安分别获净买入14.49亿元、13.23亿元、9.89亿元。

期指方面，四大股指期货主力合约均有所上涨，其中IF2301上涨0.53%，IH2301上涨0.84%，IC2301上涨0.14%，IM2301上涨0.31%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日大幅收敛，其中，IF2301贴水1.52点，IH2301升水1.20点，IC2301升水6.42点，IM2301贴水17.55点。

【消息面】

昨日A股市场震荡走高。两市上涨家数共计2959家，涨停家数为46家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应偏好。

人社部表示2022年我国就业局势总体保持稳定，全国城镇新增就业人数1206万人，提前超额完成1100万人的全年目标任务。2023年的高校毕业生或达1158万人次的历史新高，将高校毕业生就业作为重中之重为明年的就业方向的主要工作目标。资金方面，从数据端显示，2023年以来北向资金已持续净买入接近300亿元，市场对中国经济的复苏预期不断走高，助推了资金的回流，从行业来看，以消费为代表的大盘指数回暖态势较为明显，外资普遍表示对中国资产的投资持乐观态度。

【资金面】

市场成交额8074.9亿元；北向资金实际净买入77亿元；DR007为1.99%。资金面来看，整体偏多。

【操作建议】

年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM的年化基差率分别为-1.26%、1.45%、-3.53%以及-9.83%，预计基差将随市场的上行陆续回归贴水区间。短期由新增病例达峰而带来的阵痛并不会阻碍经济中长期向好的趋势，国内基本面或将进一步改善，需重点关注由补偿性消费带来的增长板块。

[国债期货]

国债期货：资金面宽裕，期债走势震荡

【市场表现】

国债期货窄幅震荡多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数上行，短券上行幅度较大，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.05bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行0.65bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率上行1bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行1.75bp，1年期国开活跃券“19国开03”收益率上行3bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展20亿元7天期逆回购操作，当日有430亿元逆回购到期，净回笼410亿元。资金面，银行间市场周一资金供给持续充裕，隔夜回购加权利率即使反弹超过12bp，但仍处于0.7%下方低位。可以跨春节的资金价格目前也不高，形势暂时较为乐观。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价继续抬升至2.45%至2.55%附近，二级全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在2.50%-2.51%%附近。

【消息面】

交通银行分别与绿城中国、越秀地产、华发股份、龙湖集团、金地集团、大华集团、新希望地产以及君一控股集团（原海尔产城创）八家房企签署战略合作协议。这是交行继11月23日率先与万科集团、美的置业签约后，扩大支持房企的又一举措。在多项政策支持下，房企融资在2022年年底出现翘尾行情，12月单月融资总量2022年年内首次突破千亿元，环比大涨超过八成。依据2022年底出台的金融支持房地产政策，金融机构支持房企融资举措明显增加，逐步稳定房企信用端。

【操作建议】

央行建立房贷利率动态调整机制，为房地产需求端松绑，提振地产情绪，1月存在一定降息可能以带动LPR下调，叠加开年配置需求、弱现实对债市仍有支撑，预计1月MLF到期前，期债下跌风险可控，建议多单短期可以继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。

[贵金属]

贵金属：市场预期美国通胀持续回落，美元走低黄金冲高回落收涨

【行情回顾】

隔夜，在美国公布通胀数据前夕，美联储官员包括主席鲍威尔将陆续发声表态，总体上仍坚持高利率需维持更长时间。尽管美股乐观情绪有所压制但市场对于通胀回落使美联储提前停止加息甚至转向宽松仍有博弈，美元持续走低贵金属冲高回落。COMEX黄金期货高开后快速拉升突破1880美元尽管随后涨幅收窄，收盘价为1876.3美元/盎司续创半年新高，涨幅0.31%；COMEX白银期货在工业属性和金融属性共振下未能延续涨势，盘中冲高回落转跌并失守24美元，收盘报23.79美元/盎司跌0.79%。

【后市展望】

当前美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等，更反映到非农薪资增速持续回落带动通胀预期逐步下行。尽管美联储维持鹰派立场但随着加息步伐放缓紧缩压力基本消化，进入1月正值美联储会议空窗期，市场随着美国经济数据和央行货政等因素变化围绕美元指数和美债收益率而波动。在即将公布的CPI有望持续回落的背景下，总体上多头优势相对更大驱动金价在支撑位1780美元/盎司（403元/克）上方有持续摸高的机会。

白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，但来自印度等低的实物投资需求有所减少，使白银库存出现见底回升，受到工业品价格走弱的拖累使白银表现和黄金出现错位，总体上在23美元/盎司（国内银价5100元/克）上方中枢逐步抬升。

【技术面】

COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD红柱扩散多头力量增强，行情仍有上涨空间；白白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元遇到阻力，MACD绿柱扩张价格短期承压。

【资金面】

贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，未来随着上行趋势进一步确定持仓有望逐步回升。

【操作建议】

金价在1780美元/盎司（403元/克）上方，多单继续持有。

[有色金属]

铜：美元指数下挫，提振铜价

【现货】1月9日SMM1#电解铜均价66190元/吨，环比+1020元/吨；基差20元/吨，环比-35元/吨。广东1#电解铜均价66210元/吨，环比+975元/吨；基差100元/吨，环比-40元/吨。

【供应】矿端干扰不断但供应过剩，年末废铜供应趋松。据SMM，12月国内电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比基本持平。进口窗口维持关闭。

【需求】加工企业订单平淡，北方部分省份阳康后陆续到岗，赶制订单；南方疫情较为严重，下游补库动能不足。传统终端需求受到抑制，新兴领域表现亦有边际下滑。

【库存】全球显性库存回升。1月6日SMM境内电解铜社会库存11.75万吨，较上周增加1.95万吨。SHFE电解铜库存8.04万吨，周环比增加1.11万吨。保税区库存5.75万吨，较上周增加0.28万吨。LME库存8.64万吨，较上周减少0.25万吨。全球显性库存29.30万吨，较上周增加1.96万吨。

【逻辑】美联储放缓加息步伐预期升温，美元指数下挫，人民币汇率升值，关注本周四12月美国通胀数据。供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，部分中小企业陆续放假，时间均较往年早4-6天，终端消费走弱，节前备货意愿整体不强。现货升水回落，全球显性库存上升，维持区间震荡。

【操作建议】区间操作，主力参考64000~67000

【短期观点】谨慎偏多

锌：需求偏弱，库存低位，关注24000压力

【现货】：1月9日，SMM0#锌23740元/吨，环比+270元/吨，对主力升水200元/吨，环比-40元/吨。

【宏观】：隔夜美联储联储公布的12月货币政策会议纪要显示，在2022年12月14日结束的最近一次货币政策会议上，美联储决策者确认需要放慢加息的步伐，可是并没有流露2023年要降息的想法，给转向的希望泼冷水。

【供应】：2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。

【需求】：下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。12月30日当周，镀锌开工率51.33%，环比-4.69个百分点；压铸锌合金开工率37.92%，环比-6.36个百分点；氧化锌开工率51.6%，环比-2.6个百分点。

【库存】：1月9日，国内锌锭社会库存7.06万吨，周环比+0.34万吨；1月9日，LME锌库存约2.3万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，短期库存低位，主力关注24000压力。

【操作建议】：高位空单持有，关注24000压力

铝：疫情放松，需求偏弱，短期关注18500压力

【现货】：1月9日，SMMA00 铝现货均价17860元/吨，环比+160元/吨，对主力-60元/吨，环比持平。

【行业】：1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。

【供应】：SMM数据显示，2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产，贵州受限电降负荷影响减产。

【需求】：据海关，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增长21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。下游开工走弱，1月5日当周，铝型材开工率59.3%，周环比-3个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率79.9%，周环比-0.5个百分点；铝材开工率62.8%，环比-0.6个百分点。

【库存】：1月9日，中国电解铝社会库存62.2万吨，较上周四+4.6万吨；1月9日，LME铝库存42.2万吨，环比-0.6万吨。

【逻辑】：美联储近日公布的会议纪要仍偏鹰派。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当下下游处于淡季，部分下游提前春节放假，需求仍偏弱，订单走弱，库存大增，预期转向现实，主力关注18500压力。

【操作建议】：高位空单持有，关注18500压力

镍：现货升水上涨，内外库存去化，关注21w附近表现

【现货】1月9日，SMM1#电解镍均价222300元/吨，环比+6150元/吨。进口镍均价报219300元/吨，环比+4650元/吨；基差6900元/吨，环比+250元/吨。

【供应】进口延续亏损，但沪伦比值上升，上周少量俄镍清关，关注进口窗口能否打开。12月国内产量超过月初排产，青山电积镍顺利产出缓解市场对纯镍供应紧张压力，部分持货商出货意愿增强。据SMM，12月全国电解镍产量1.67万吨，环比增长11.52%，同比增长10.91%。

【需求】镍价下跌后，现货成交明显好转。部分下游年前存在备货需求。终端来看，不锈钢厂基本不采用纯镍；合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。

【库存】内外均去库。1月6日，LME镍库存54822吨，周环比减少654吨。SMM国内六地社会库存4084吨，周环比减少955吨。SHFE镍库存2930吨，周环比增加434吨。保税区镍库存8400吨，周环比增加600吨。全球显性库存67306吨，周环比减少1009吨。

【逻辑】12月国内精炼镍产量1.67万吨，超过月初排产。沪伦比值回升，关注进口窗口。镍价下跌后现货成交转好，部分下游存在节前补库需求。现货升贴水上调，内外库存去化。青山委托代产的电积镍暂时不可用于交仓，短期对交割品的挤出作用有限，交割品问题并未根本性解决。但供需面转弱，且估值偏高，挤仓情绪有所消退。前期空单建议保持谨慎，主力关注21w附近表现。中长线纯镍垒库预期较为一致，交割品问题或逐步化解，可在镍价冲高时分批布局空单。

【操作建议】空单谨慎持有，主力关注21w附近表现

【短期观点】谨慎偏空

不锈钢：钢厂陆续检修减产，库存高企压制，区间操作

【现货】据Mysteel，1月9日无锡宏旺304冷轧价格17050元/吨，环比+50元/吨；基差190元/吨，环比-275元/吨。

【供应】原料价格持稳，钢厂即期生产成本亏损收窄，成品冶炼方面多有减停产，在途资源减少。国内41家钢厂300 系不锈钢12月产量 154.94 万吨，环比减少 4.12%，同比增加 9.55%；1月排产131.66 万吨，环比减少 15%，同比减少 1.2%。印尼方面，12 月份不锈钢产量 32.5 万吨，月环比减少 12.28%，同比减少 27.78%；1 月排产预计 35.2 万吨，环比增加 8.3%，同比减少 21.8%。

【需求】临近春节，部分终端放假，需求疲软，钢厂盘价下调、贸易商降价出货，部分下游入市少量采购，但整体买兴不强。11月出口印度的量再现翘尾行情，主因：国内疫情放开，叠加今年春节较早，印度商户采购备货提前；担忧2月财政预算会议恢复对进口不锈钢的反倾销/反补贴税； 恰逢11月印度不锈钢15%出口税取消，部分商户为后续出口而加大备货需求等。出口韩国不锈钢量环比大幅提升1.9倍，主因因韩国POSCO供应受限及由国内代工影响。但出口欧盟的量仍处于低位。

【成本】按即时原料采购价算，钢厂成本约17000~17200元/吨，钢厂亏损收窄，成本支撑弱化。

【库存】截止1月5日，全国主流市场300系库存总量62.13万吨，周环比上升11.62%，高于季节性水平；其中300系冷轧40.61万吨，周环比上升14.41%（旧口径）。期货库存迅速增加至6.91万吨，周环比增加3.09万吨。

【逻辑】1月300系粗钢排产131.66万吨，环比减少15%，同比减少1.2%。下游需求淡季，现货成交平淡，期单尚可；年后需求改善预期暂时无法证伪。库存和仓单高企，且明显高于季节性。原料价格持稳，即期生产亏损缩窄。基差有所修复。短期区间震荡对待，后市关注需求情况，主力参考16300~17200元/吨。

【操作建议】区间操作，主力参考16300~17200

【短期观点】中性

锡：临近假期，基本面供需双弱，窄幅震荡为主

【现货】1月9日，SMM 1# 锡206000元/吨，环比上涨3500元/吨；现货升水175元/吨，环比下跌25元/吨。冶炼厂延续之前挺价力度，盘中价格回落带动市场成交回暖。

【供应】据SMM统计，国内锡矿11月生产7556.25吨，累计生产73381.59吨，同比增加4.05%。11月份锡矿进口26552吨，环比增加15268吨，其中缅甸进口21996吨，环比增加12239吨，缅甸锡矿进口大幅回升，近期部分炼厂反映锡矿供应偏紧，预计12月锡矿进口大幅降低。12月精炼锡国内产量15040吨，环比减少7.16%，同比增长7.43%，企业开工率68.7%，环比减少2.32%，同比增长10.32%。11月国内精锡进口5174吨，环比增加1662吨，与我们预期一致，预计12月进口环比大幅降低。

【需求及库存】焊锡企业12月开工率82.2%，环比增加0.9%，受元旦与春节假期备货带动，开工率出现一定回升，从企业规模来看，大型企业保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显回暖。截止1月9日，LME库存3055吨，环比增加25吨；上期所仓单库存5325吨，环比增加106吨；精锡社会库存6708吨，环比减少56吨；11月企业库存4060吨，环比增加1215吨。

【逻辑】基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，12月产量小幅减少，但进口窗口重新开启及库存高位，预计供应端保持宽松。下游方面，随着年前备货采购完成，同时假期临近，企业有放假安排，需求短期难有明显起色。基于以上情况，目前锡基本面供需双弱，资金避险意愿增加，预计短期价格窄幅震荡为主，运行区间20-21万元/吨。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

[黑色金属]

钢材：低库存和强预期组合，等待节后需求明朗，维持3800-4200区间走势

【现货和基差】

唐山钢坯维稳至3780元每吨，现货维稳，卷螺差收敛。螺纹维稳至4120元每吨，基差27元；热轧-10至4180元每吨，基差34元。

【利润】

现货价格小幅上涨，焦炭现货价格调降，钢厂亏损收敛。盘面利润维稳。

【供给】

钢厂产量环比下降。铁水产量环比-1.7万吨至221万吨。五大品种产量环比-33.6万吨至883.7万吨。其中螺纹产量-24万吨至247.8万吨，热轧-7.9万吨至301万吨。

【需求】

需求维持弱现实，强预期格局。需求转入淡季，现货需求维持弱势。近日东莞首套首付比例最低降至2成。预计近期多地放松楼市销售政策出台。

【库存】

五大品种库存环比增加60万吨至1385.7万吨，其中螺纹环比+36万吨，热轧环比+11万吨。总库存转为季节性累库。

【观点】

近日地产政策利好不断，首先是住建部表示对于购买第一套房要大力支持，首付比和首套利率改降的都要降下来。其次是人行和银保监会发布首套房贷款利率政策动态调整机制。需求预期依然较好。基本面数据显示，钢厂产量维持低位，并且环比下降，由于产量下降，库存环比累库中性偏低。节前强预期无法政伪，低库存对价格有一定支撑，钢材价格维持高位震荡走势，节前波动参考3800-4200区间。考虑地产需求释放没那么快，操作上多单可逢高止盈部分仓位，轻仓过节。

铁矿石：国家发改委价格司对市场释放打压矿价信号，市场情绪走弱

【现货】

青岛港口PB粉-23元/吨至825元/吨，超特粉-16元/吨至685元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为890元/吨和868元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为36.1元/吨和4.16%。

【需求】

需求端日均铁水产量环比-1.8万吨至220.7万吨。据Mysteel披露，秦皇岛部分钢厂均烧结限产50%，预计限产3-5天，对铁矿石需求形成压制作用，但考虑到持续时间较短，预计对高炉生产的影响有限。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+452.1万吨（+4.8%）至9956.30万吨，钢厂库消比+2.01%至36.55%。11月粗钢产量7454万吨，环比下降521.9万吨，同比下降522.70万吨；11月粗钢产量累计值9.35亿吨，同比下降1124.9万吨。11月生铁产量6799万吨，环比下降283.90万吨，同比上升626万吨；11月生铁累计产量7.95万吨，同比下降117万吨。

【供给】

全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产精粉产量偏低，但国产矿库存偏高，春节后有供应有修复预期。周度数据来看，到港量环比下降199.9万吨至2482.4万吨，其均值环比上升18.5万吨至2443.1万吨；发运量环比下降548.6万吨至2267.4万吨，其均值环比下降39.8万吨至2644.7万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。

【库存】

港口库存环比下降55.1万吨至13130.5万吨。

【观点】

国家发改委价格司对市场释放打压矿价信号，市场情绪走弱。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量冲高后回落，发运量降幅较大，两者均值高于季节性水平。发运结构来看，澳洲发往中国比例环比上升10%至87%；巴西发运量环比下降，减量主要来源于淡水河谷。需求端铁水产量环比下降1.8万吨至220.7万吨，处在较低水平。本周补库幅度较大，钢厂进口矿库存环比+452.1万吨（+4.8%）至9956.30万吨，钢厂库消比+2%至36.55%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。国家发改委价格司对市场释放打压矿价的信号，盘面承压。但在宏观预期好转与库存水平偏低背景下，矿价易涨难跌，考虑到发改委对矿价打压，预计节前价格维持800-870区间宽幅震荡。

焦炭：建议节前观望为主，节后再寻布空机会

【期现】

截至1月9日，主力合约收盘价2727元，环比上涨49元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2720元，环比持平，日照港仓单2982元，期货贴水255元。焦炭第一轮提降落地，市场情绪有所转弱，节前仍有继续提降可能。

【利润】

截至1月6日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-14元/吨，利润周环比下降57元/吨，其中，山西准一级焦平均盈利-28元/吨，山东准一级焦平均盈利12元/吨，内蒙二级焦平均盈利-29元/吨，河北准一级焦平均盈利45元/吨。首轮提降落地后，焦化利润再度承压，年前仍有提降可能，而煤矿端由于供给回落价格相对坚挺，焦化厂利润仍将继续回落。

【供给】

截至1月6日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比增加0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量66.6万吨，环比回升0.93万吨。焦化厂盈利回落但是生产保持了相对的平稳。

【需求】

截至1月6日，247家钢厂日均铁水220.7万吨，环比下降1.8万吨，铁水再度回落，检修的钢厂有所增加。焦炭供过于求的情况进一步加剧，主要原因是焦企尚未减产，但是铁水有所回落，后市随着焦炭利润承压，供给或开始有所回落，节前整体供需情缺口或有缩小。

【库存】

截至1月6日，全样本焦化厂焦炭库存78.5万吨，环比下降0.54万吨，247家钢厂焦炭库存633.39万吨，环比增加27.3万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为13.07天，环比上周增加0.66天。下游冬储补库接近尾声，采购积极性明显回落，部分钢厂开始控制到货情况。

【观点】

焦企利润承压但是生产保持稳定，市场开启焦炭第二轮提降，预计后市盈利将进一步承压。下游钢厂补库接近尾声，按需采购为主，部分钢厂开始控制到货情况，节前焦炭仍有继续提降可能。短期宏观和焦煤节前供给回落仍有支撑，但基差大幅收窄，进一步上涨可能性较低，节前现货大幅下跌的概率也较小，预计区间震荡为主，建议节前观望为主，节后再寻布空机会。

焦煤：多螺纹空焦煤，单边节后再寻布空机会

【期现】

截至1月9日，主力合约收盘价报1858元，环比上涨35元，主焦煤（山西煤）介休报2175元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1845元，环比持平，期货升水13元。随着情绪走弱，煤矿线上竞拍的流拍比例不断增加，竞拍价格不断回落。临汾地区低硫主焦煤价格下调50元/吨，晋中灵石地区高硫肥煤价格下调 100元/吨，内蒙乌海地区肥煤价格累计下调100元/吨 。但是部分煤矿考虑到供给回落影响，报价较为坚挺。口岸市场交投氛围冷清，蒙煤价格延续跌势。

【供给】

近日产地部分前期井下停产检修的煤矿生产逐步恢复，焦煤供应端小幅增量，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加6.41万吨至877.15万吨，产能利用率周环比上涨0.64%至87.12%。临近过年，后市煤矿产量将开始逐步回落。

【需求】

截至1月6日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比增加0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量66.6万吨，环比回升0.93万吨。焦化厂盈利回落但是生产保持了相对的平稳。

【库存】

截至1月6日，全样本独立焦企焦煤库存1184.98，环比增加26万吨，247家钢厂焦煤库存886.2万吨，环比上升22.5万吨，焦钢企业前期冬储补库基本结束，对原料煤采购节奏明显放缓。

【观点】

煤矿以安全生产为主，叠加煤矿放假影响，后市产量将继续回落。下游焦企提降之后，利润承压下采购意愿大幅降低，煤矿出货有一定压力。此外澳煤通关预期再起，市场传言已有央企采购澳洲焦煤，并将于2月份到港，因此今年进口煤增加是大概率的情况，叠加国内产量的小幅增长，焦煤供需将逐步走向过剩，高估值的定价也将逐步回落。短期受到供给减少和宏观政策影响，建议参与多螺纹空焦煤，入场点位-35000至-30000，目标位-5000，单边节后再寻布空机会。

动力煤：供给持续回落，煤价小幅上行

【现货】

坑口销售小幅好转，叠加煤矿停产增加，报价有所上行，其中内蒙5500大卡报价980元，环比上涨10元，山西5500大卡报价1070元，环比上涨20元，陕西5500大卡报价1069元，环比持平。港口市场企稳回升，5500大卡报价1200-1220元，低价资源环比上涨15元。

【供给】

至1月4日，汾渭数据显示，“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期下降1.16个百分点，其中山西地区产能利用率较上期减少0.96个百分点；陕西地区产能利用率较上期减少1.79个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少0.86个百分点。春节临近和疫情影响部分小矿陆续安排停产放假，产地煤矿供应逐步缩减。

【需求】

截至1月9日，六大电厂日耗80.74万吨，周环比上升0.81万吨，电厂库存1184.8万吨，周环比下降23万吨，可用天数周环比减0.5天。电厂目前仍以中长协采购为主，市场采购较少。非电企业刚需为主，但是考虑到部分下游提前放假，化工企业整体提产难度较大，需求有限。

【观点】

临近春节，煤矿开始放假，供给有所减少，预计节前供给将持续偏弱，节后澳煤进口或使得整体供给开始逐步增加。需求方面，电厂目前仍以中长协采购为主，中小电厂开始补库，化工企业刚需补库为主，近期补库力度略有增加。整体来看短期煤炭供弱需强，预计煤价继续小幅上涨。

[农产品]

豆粕：豆粕跟随美豆下跌，关注1月美农报告

【现货市场】

昨日沿海地区油厂报价上调0-20元/吨，主流报价在4520-4570元/吨，其中天津报价4530元/吨涨10元/吨，山东报价4520元/吨涨10元/吨 ，江苏报价4530元/吨涨20元/吨 ，广东报价4570元/吨稳定。全国主要油厂豆粕成交14.08万吨，较上一交易日增加3.53万吨，其中现货成交13.36万吨，远月基差成交0.72万吨。开机方面，全国开机率小幅下降至73.35%。

【基本面消息】

监测数据显示，截止到2023年第1周末，国内进口大豆库存总量为481.9万吨，较上周的443.5万吨增加38.4万吨，去年同期为358.9万吨，五周平均为453.7万吨。其中：沿海库存量为392.6万吨，较上周的365.7万吨增加26.9万吨，去年同期为291.8万吨，五周平均为370.3万吨。

监测数据显示，截止到2023年第1周末，国内豆粕库存量为62.3万吨，较上周的59.3万吨增加3.0万吨，环比增加4.99%；合同量为401.5万吨，较上周的367.2万吨增加34.3万吨，环比增加9.36%。其中：沿海库存量为57.5万吨，较上周的55.3万吨增加2.2万吨，环比增加3.90%；合同量为358.8万吨，较上周的320.9万吨增加37.9万吨，环比增加11.83%。

美国农业部（USDA）将于1月12日（北京时间1月13日凌晨1:00）公布季度谷物库存报告。分析机构平均预估，该报告料显示截至2022年12月1日美国大豆库存为31.32亿蒲式耳，较上一年同期下滑0.6%。

分析师平均预计美国2022-23年度大豆年末库存为2.36亿蒲式耳，高于美国农业部在12月报告公布的2.2亿蒲式，分析师预估区间介于2.05-2.89亿蒲式耳。

分析机构平均预估，USDA1月报告料显示阿根廷2022/23年度大豆产量为4,671万吨，低于USDA 12月预估的4,950万吨，分析师预估区间介于4,450万吨-4,900万吨。

分析机构平均预估，USDA1月报告料显示巴西2022/23年度大豆产量料为1.5228亿吨，高于USDA 12月预估的1.52亿吨，分析机构预估区间介于1.51-1.54亿吨。

【行情展望】

当前阿根廷天气隐忧仍未排除，关注12日USDA月度报告中对产量及库存的调整，盘面阶段性震荡为主。近期豆粕供应预期持续好转，开机率持续回升，到港增加，库存持续回暖，豆粕重心下移，成交量不佳，基差回调较大，但4月之后到港仍在低位，存在一定支撑，关注国内需求预期变化，阶段性观望为主。

生猪：养殖端惜售抗价，小年提振需求

【现货情况】

昨日现货价格继续回落，全国均价14.97元/公斤，较昨日下跌0.35元/公斤，其中河南均价为14.9元/公斤，较昨日下跌0.4元/公斤；辽宁均价为14.7元/公斤，较昨日持平；广东均价为15.6元/公斤，较昨日下跌0.3元/公斤。

根据市场预估，今日生猪现货有上涨预期。

【市场数据】

涌益数据显示，2021年12月全国能繁母猪存栏环比减少1.1%，上个月为减少0.05% 。其中，华北（河北，河南，山东，天津，华北）环比减少1.12%；东北（内蒙古，辽宁，吉林，黑龙江）环比减少1.4%；华中（湖南，湖北，安徽，江西）环比减少1.72%；华东（浙江，江苏）环比减少0.71%；华南（广东，广西，福建）环比减少0.46%；西南（云南，贵州，四川）环比减少1.13%；西北（甘肃，陕西）环比减少2.39%。

截至1月5日当周自繁自养养殖利润均值为-267.04 元/头，较上周-63.65元/头-203.39元/头；外购仔猪育肥为-376.92 元/头，较上周-128.57元/头-248.35元/头；放养利润为-600.05 元/头，较上周-352.62元/头-247.43元/头。

【行情展望】

价格触及低位，市场再现抗价情绪，且小年有备货需求，猪价再度受提振。但散户大猪体量仍在，供应宽松，后续预计仍会承压下跌。

当前大肥出栏量仍然较高，供应压力消化需要时间。受新冠疫情爆发影响，市场需求较往年同期明显恶化，节前利空因子始终存在，关注大猪去化程度及节前杀年猪提振。03、05合约对应时间点供应量下滑，后期供应压力或下滑，有利于价格反弹。但03合约需关注年前大肥是否会压栏至年后，短期受先后提振，但后续仍存在不确定性，05合约可继续持有，目标价在18000-20000区间。

玉米：弱现实强预期，期价上方空间有限

【现货价格】

1月9日，东北三省及内蒙主流报价2665-2830元/吨，局部较昨日基本持平；华北黄淮主流报价2780-2850元/吨，较昨日基本持平。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2890-2910元/吨，较上周上涨30元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2890-2910元/吨，较上周上涨30元/吨；蛇口港散粮玉米成交价3000元/吨，较上周上涨40元/吨。一等新玉米装箱进港2860-2880元/吨，二等新玉米平仓2890-2910元/吨，均较上周上涨20-30元/吨。

【基本面消息】

中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第1周末，广州港口谷物库存量为121.40万吨，较上周的133.70万吨减少12.3万吨，环比下降9.20%，较去年同期的214.00万吨减少92.6万吨，同比下降43.27%。其中：玉米库存量为96.10万吨，较上周的101.60万吨减少5.5万吨，环比下降5.41%，较去年同期的110.90万吨减少14.8万吨，同比下降13.35%；高粱库存量为17.10万吨，较上周的22.90万吨减少5.8万吨，环比下降25.33%，较去年同期的72.90万吨减少55.8万吨，同比下降76.54%；大麦库存量为8.20万吨，较上周的9.20万吨减少1.0万吨，环比下降10.87%，较去年同期的30.20万吨减少22.0万吨，同比下降72.85%。

【行情展望】

东北前期售粮小高峰，基层压力逐渐减弱，终端仍有刚性需求，农户挺价情绪再起，价格存支撑，但节前备货需求已逐渐减弱，现货基本持平；华北售粮进度正常，供需博弈，价格先跌后稳。

年前价格趋于平淡，但年度供需缺口及进口成本高企支撑玉米基本面，叠加渠道库存低位，中长期上涨逻辑仍在，关注需求兑现情况，短期不建议追高，等待回调再布局多单。淀粉受受原料价格影响较大，方向上继续关注玉米走势，操作上建议观望为主。

白糖：维持宽幅震荡格局，短线偏空交易

【行情分析】

巴西中南部压榨进入收尾阶段，糖产量相比去年仍然强劲，预计中南部22/23榨季糖产量将在3350万吨上下，同比增加约150万吨。产量高于预期下，12月原糖价格高位刺激巴西糖厂加快出口，12月出口量维持强劲。印度截至12月底的糖产量同比增加3.6%，进度符合增产预期。泰国截至12月底累计产糖同比增加10%，整体来看，原糖市场后期供应偏紧格局或将有一定程度缓解，原糖跌破19美分/磅支撑。关注18.5美分阻力位。本周12月产销数据发布，但对盘面推动有限，目前各大产区出糖率同比均较大幅度提高,产糖量同比增加，榨季生产高峰期，加上原糖回落,市场压力较大。临近年关，市场采购较为谨慎，信心仍待恢复。前期5700附近短空持有。

【基本面消息】

国际方面：

巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，12月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗561.3万吨，同比增加6.3倍;产糖29.8万吨，去年同期为2.4万吨;乙醇产量同比增加145%，至4.84亿升。糖厂使用39.04%的甘蔗比例产糖，上榨季同期的24.73%。2022/23榨季截至12月16日中南部累计压榨甘蔗5.39亿吨，同比增加3.13%，累计产糖3329.2万吨，同比增加3.84%，累计产乙醇271.46亿公升，同比增加2.52%。

1月3号当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1089101手，较前一周增加减少11666手。投机多头持仓319453手，较前一周减少23882手；投机空头持仓117143手，较前一周减少2601手；投机净多持仓为202310手，较前一周减少21281手。

国内方面：

海关总署公布数据显示，2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%。2022年1-11月累计进口食糖475.2万吨，同比减少51.81万吨，降幅9.83%。2022/23榨季截至11月累计进口食糖124.74万吨，同比减少18.69万吨，降幅13.03%。

海关总署公布数据显示，税则号170290项下三类商品11月合计进口量为6.62万吨，同比减少0.57万吨，降幅7.98%；2022年1-11月糖浆三项共累计进口100.71万吨，同比增加43.6万吨，增幅76.34%。

【操作建议】前期空单持有

【评级】中性

棉花：纺企陆续进入放假状态，关注后期实际情况

【行情分析】

 上周纺企补库好于前期，不过临近春节纺企也将逐步进入假期，产业目前而言主要为备库行情，终端消费仍待验证，短期上行驱动仍不够强，不过棉花供应端中大型棉企惜售，纺企棉纱、棉花库存仍暂双低对棉价也存较强支撑。综上，短期棉价或区间震荡。

  【基本面消息】

国际方面：

USDA：截至2023年1月5日当周，美陆地棉累计检验量282.73万吨，同比降6.8%，占年陆地棉产量预估值的95.84%（2022/23年度陆地棉产量预估值为295.26 万吨）；皮马棉合计检验量7.82 万吨，同比增22.9%，占年皮马棉产量预估值的 76.4%（2022/23年度陆地棉产量预估值为10.23 万吨）。 周度可交割比例在78.8%，环比上周增1.5，季度可交割比例在82.8%，环比上周降低0.1个百分点，同比低1.6个百分点，上市末期，周度上市量较上涨暂稳。

USDA：截至12月29日当周，2022/23美陆地棉周度签约0.9万吨，周降52%，其中越南签约0.35万吨，土耳其签约0.25万吨；2023/24周签约0万吨；2022/23美陆地棉出口装运2.12万吨，周降33%，其中中国0.76万吨，巴基斯坦0.55万吨。

国内方面：

1月9日，全国3128皮棉到厂均价15272元/吨，上涨29元/吨；全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价23100元/吨，上涨56元/吨；纺纱利润为1300.8元/吨，增加24.1元/吨，期棉偏强运行，商家信心有所修复，带动市场部分投机需求释放，不过目前下游需求日渐减弱，市场整体成交仍较一般，纺企纺纱即期利润为正。

截至1月9日，郑棉注册仓单4174张，较上一交易日增加451张；有效预报1682张，较上一交易日减少46张，仓单及预报总量5856张，折合棉花23.42万吨。

【操作建议】观望

【评级】中性

鸡蛋：年前时间有限，继续涨价难度较大

  【现货市场】

  今日全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，全国主产区鸡蛋均价为4.96元/斤，较昨日价格持平。货源供应稳定，内销走货速度尚可，南方销区采购积极性一般。

  【供应方面】

 产地鸡蛋货源整体有限。从存栏量来看，存栏量偏低，新开产蛋鸡数量不多，小码蛋货源紧张；春节临近，养殖单位顺势淘汰老鸡，食品厂和农贸市场按需采购，本周淘汰鸡出栏量或增。生产、流通环节库存天数均不大。

  【需求方面】

 近几日贸易商拿货积极性提高，走货稍快，特别是部分以内销为主的地区。本周下半周随着贸易商补货结束，贸易商在产地采购量或减少。

  【价格展望】

 产产地货源不多，近几日贸易商在产地拿货量增加，特别是部分产区内销加快，预计未来几日蛋价有上涨可能。随着贸易商阶段性补货结束，本周下半周蛋价有下滑风险。

油脂：春节备货将很快结束，关注区间上沿压力

   【现货市场】

现货方面，现货随期货下跌，昨日江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格9410元/吨，较上日下跌110元。广东24度棕榈油均价7868元/吨，下跌152元。

【基本面消息】

印尼总统佐科·维多多(Toko widodo)周一在与马来西亚总理安瓦尔·易卜拉欣(Anwar Tbrahim)会晤后表示，两国已同意共同努力提振棕榈油市场，打击对棕榈油的“歧视”。

交易商称，市场预期MPOP报告将显示12月底棕榈油库存仍高于200万吨，这是三年高位，因此马来西亚棕榈油的买盘动能减弱。调查显示12月马来西亚库存环比下降5.3%至217万吨，产量为163万吨环比下降3%，出口为150万吨环比下降1%。

船运调查机构将于周二发布马来西亚1月份前10天棕榈油出口数据，马来西亚棕榈油局也将于周二发布12月份棕榈油产量、出口和库存数据。美国农业部将于周四发布1月份供需报告。这会给毛棕榈油期货市场带来指引，短线预计仍会波动。

监测数据显示，截止到2023年第1周末，国内棕榈油库存总量为8.5万吨，较上周的93.0万吨减少4.5万吨;合同量为4.2万吨，较上周的3.9万吨增加0.3万吨。其中24度及以下库存量为85.2万吨，较上周的89.7万吨减少4.5万吨;高度库存量为3.3万吨，较上周的3.3万吨持平。

【行情展望】

调查显示马来西亚12月棕榈油库存预估为217万吨，预估数据中性。春节备货将很快结束，因此豆油库存有望继续累积，对现货基差报价形成一定利空影响。国内油脂期货关注区间上沿的压力，空单持有，棕榈油2305合约关注8250元一带的压力，豆油2305关注8800元一带的压力。

花生：花生价格平稳运行，观望为主

本周国内花生市场平稳偏强运行，临近年底部分市场需求略有好转，东北、河南基层上货量偏低的产区挺价意愿明显。其余产区基本进入收尾阶段，贸易商建立少量库存，观望心理明显。油厂方面，油料到货零星，油厂基本进入停收状态，预计本周将陆续停机。

花生油销售整体不及预期，油厂新签订单量有限，呈现旺季不旺的局面。目前国内压榨一级普通花生油主流报价在17000元/吨，实际成交可议价;小榨浓香型花生油市场报价不一，主流报价为19500元/吨，观望心理明显。花生粕方面，豆粕因供应宽松格局，叠加油厂保持高位开机水平，工厂累库加速，现货价格承压运行。花生粕价格偏弱调整，高价订单有限，报价4950-5000元/吨。

【行情展望】

春节备货时间逐步缩短，市场多按需采购，难有大单成交，油厂收购进入收尾阶段;进口方面，苏丹花生陆续到港，整体质量好于去年。目前来看短期花生缺乏驱动因素，预计春节前花生价格小幅震荡调整。周边油脂市场下跌，建议花生2304观望为主，关注在10300元一带的压力。

红枣：临近年底，持货商积极出货，价格窄幅波动

【现货市场】

新疆产区红枣采购进入尾声，产区余货不多，质量参差不齐，成交以质论价，近期在疆客商陆续返乡。参考主流成交价格阿克苏4.00-5.50元/公斤，阿拉尔4.50-6.00/公斤，喀什参考4.80-6.30元/公斤，麦盖提地方价格相对较低，参考3.60-4.50元/公斤。

昨日河北崔尔庄红枣交易市场正常营业，春节备货接近尾声，市场看货客商明显减少，持货商出货积极，价格持稳;广东如意坊市场购销火爆，由于物流原因近期市场到货减少，可供调配货源略显紧张，大级别价格稳中偏强运行，成交以质论价。

【行情展望】

临近年底，持货商积极出货，部分长途物流陆续停运，出货或减弱，预计近期价格窄幅波动为主。关注红枣期货2305在10400元一带的压力。

苹果：产区陆续进入春节备货阶段，现货价格变化不大

【现货市场】

产区客商备货仍在继续，库存富士交易尚可，但以果农低价货源走货为主，整体行情变化不大，成交以质论价。甘肃礼县花牛随着春节临近，发市场客商增加，冷库走货好转，成交价格稳中有涨。

山东栖霞产区冷库交易氛围活跃，礼盒、黑框等春节货源集中出库，但仍以果农低价三四级货源走货为主，价格略显偏硬，高价货源走货不畅，实际成交以质论价。当前库存果农纸袋富士80#以上一二级价格在3.50-4.00元/斤左右，成交以质论价，整体走货一般，行情变化不大。

【行情展望】

临近春节，产区冷库包装发货加快，终端市场人流量有所增加，交易氛围有所好转，砂糖橘等替代水果对苹果销售形成一定影响，预计短期内苹果价格平稳运行为主。苹果现货价格变化不大，苹果2305关注8600元一带的压力。

[能源化工]

原油：需求端博弈持续，油价反弹后回吐部分涨幅

【行情回顾】

1月9日，NYMEX 原油期货02合约74.63涨0.86美元/桶或1.16%；ICE布油期货03合约79.65涨1.08美元/桶或1.37%。中国INE原油期货主力合约2303涨2.2至527.9元/桶，夜盘跌1.5至526.4元/桶。

【重要资讯】

1.俄罗斯1月初的石油产量稳定在1090万桶/日。

2.大宗商品贸易商托克集团接近就收购俄罗斯卢克石油公司在意大利的炼油厂达成协议。

3.据悉，科威特计划较2022年，把出口欧洲的柴油总量提高五倍，至250万吨，把出口欧洲的航空燃油总量增加一倍，达到近500万吨。

4.据金联创最新获悉，商务部于近日下发2023年第二批原油非国营贸易进口允许量，配额总量为11182万吨，同比去年第二批上涨112.2%。叠加前期提前下发的部分允许量，截至目前2023年进口原油配额共计下发13182万吨。

5.消息人士称，阿塞拜疆2月BTC原油装载量将降至1620万桶。

6.据知情人士透露，拜登政府推迟补充应急原油储备，因其认为收到的报价要么太贵，要么规格不符合要求。知情人士称，能源部拒绝了2月潜在购油的几单报价。其中一位知情人士表示，能源部将推迟原定于2月份进行的采购，但其接受固定价格的新方案将继续施行。拜登政府12月公布补充储备的计划，第一步拟购买300万桶。

【行情展望】

盘面仍然交易需求端逻辑，一方面，疲弱的经济数据显示欧美经济衰退正在进行，且具有韧性的通胀仍然需要央行维持高利率政策加以抑制，经济衰退的担忧预计反复，而国内需求修复的预期将一定程度对冲欧美需求的缩减，商务部于近日下发2023年第二批原油非国营贸易进口允许量，提振国内修复预期，但国内需求修复仍有一定时滞，在国内需求预期兑现前欧美经济走弱或仍占主导逻辑，油价重心或将继续下移，国内需求转好后油价则有望企稳。短期Brent或介于75-83美元/桶震荡，短期建议区间操作。

沥青：刚需逐渐清淡，沥青价格震荡

【现货方面】

1月9日，国内沥青均价为3832元/吨，较上一工作日价格上调32元/吨，国内中石化炼厂上调100-130元/吨，整体带动国内沥青价格上涨。

【开工方面】

截至1月6日当周，全国炼厂开工率环比-1.19%至32.18% ，同比-2.32%.

【库存方面】

截至1月6日当周，炼厂库存率环比-1.79%至30.70%，同比-5.70%；东北地区炼厂库存率环比持平为21.69%，华北山东地区环比-0.93%至36.50%，华南地区环比-3.12为16.88%，长三角地区环比-4.26%至19.80%。社会库存率则环比+0.10%至13.51%，同比-11.20%。

【行情展望】

随着节日临近，部分炼厂停产沥青或转产渣油，沥青供应持续减少，2023年1月国内沥青产量预计为195.5万吨，环比减少13.57%，且当前库存水平低位，现货资源仍然偏紧；需求方面，北方地区多囤货入库需求为主，南方地区仍有部分赶工需求支撑，但刚需逐渐清淡，成交整体有限。整体而言，供需双减格局下，沥青基本面仍有一定支撑，预期沥青后续走势仍将跟随成本端震荡为主。建议06合约区间操作为主，参考3675-3850元/吨

PTA：供需转弱但市场仍交易节后供需，PTA短期区间震荡

【现货方面】

昨日PTA期货震荡偏弱，现货市场商谈一般，主流供应商有出货，个别聚酯工厂产销放量，远期有部分成交，区域价差维持。人民币汇率走强，虽然PTA价格回落，PX价格微涨，PTA加工费小幅修复。本周主港货在05+10~12有成交，个别略高在05+15附近，下周主港货在05+5~8成交，宁波货个别在05贴水成交，成交价格区间5285~5310附近。2月上个别在05-5附近成交。3月初在05-10有成交。主港主流现货基差在05+10。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨2美元/吨至961美元/吨，PXN压缩至306美元/吨；PTA现货加工费略修复至340元/吨，TA05盘面加工费346元/吨。

【供需方面】

供应：目前PTA负荷提升至69.1%；

需求：产能基数调整后聚酯负荷在67.5%。江浙终端开工基本进入春节前放假状态，加弹、织造、印染负荷分别为14%（-12%）、14%（-11%）、30%（-8%）。江浙涤丝价格局部调整，产销高低分化，局部促销放量。春节临近，终端全面停车放假，涤丝刚需面临阶段性缺失，不过当前涤丝低库存和部分规格偏紧的现实给予终端一定的备货信心，涤丝有进一步去库的可能，关键在于价格，若丝价能有所让步，那么下游节前备货的意愿也会提升，反之则下游节前备货会相对谨慎。

【行情展望】

盛虹炼化2#号线周末投产，如果广东石化投产推迟，且短期PTA开工率偏高，PX短期受到支撑。但PTA低加工费下存减产预期，且随着时间推移，PX装置投产压力下，供需仍有转弱预期，中期PXN仍承压。近期PTA负荷偏高，且春节期间终端放假时间较长，聚酯负荷将长时间处于低位，1月累库预期较强。后期PTA和PX供需将呈现此消彼长现象，整体存累库压力，PTA和PX整体加工费存压缩预期，尽管油价偏强，PTA价格反弹仍受限，后续关注PTA装置检修情况及PX新装置投产情况。

操作上，TA05短期5200-5400区间震荡对待；关注空TA05多SC05套利，偏长线，节前可建少量底仓。

乙二醇：短期受累库放缓但累库预期不变  EG仍有压力

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般。日内价格重心波动有限，主流成交围绕3965-3985元/吨展开，基差运行相对平稳。美金方面，乙二醇外盘重心小幅抬升，人民币汇率升值明显，近期船货商谈在492-495美元/吨附近，买盘跟进尚可。

【供需方面】

供应：乙二醇整体负荷64.18%，其中煤制乙二醇负荷56.30%，因产能基数调整。

需求：产能基数调整后聚酯负荷在67.5%。江浙终端开工基本进入春节前放假状态，加弹、织造、印染负荷分别为14%（-12%）、14%（-11%）、30%（-8%）。江浙涤丝价格局部调整，产销高低分化，局部促销放量。春节临近，终端全面停车放假，涤丝刚需面临阶段性缺失，不过当前涤丝低库存和部分规格偏紧的现实给予终端一定的备货信心，涤丝有进一步去库的可能，关键在于价格，若丝价能有所让步，那么下游节前备货的意愿也会提升，反之则下游节前备货会相对谨慎。

【行情展望】

近期港口到港偏少，加上节前聚酯工厂提货积极，本期港口累库小幅下降，且短期油价偏强，MEG低位或有支撑。但因MEG供应仍处于相对高位且下游聚酯开工低位，1-2月MEG累库预期仍较强，MEG仍有压力，短期在4000-4200震荡为主。

操作上，EG05区间上沿偏空操作；EG5-9价差反套为主（-150，-50）。

短纤：供需偏弱格局且成本支撑偏弱 短纤短期偏弱

【现货方面】

昨日期货疲软下跌，现货报价多维稳，成交维持优惠商谈。期现点价优势下，走货积极，大多商谈价格降至6900附近。工厂主流价格维持在7000-7100区间。工厂产销清淡，平均30%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心6900-7100元/吨，福建主流7100-7150元/吨附近，山东、河北主流7050-7150元/吨送到。

【供需方面】

供应：三房巷减产400吨，经纬20万吨停车，新拓开一条220吨/天生产线，昨日直纺涤短平均负荷至78.9%。

需求：纯涤纱及涤棉纱暂稳走货，部分工厂本周陆续停车，负荷进一步下滑。

【行情展望】

目前短纤仍小幅盈利，短期负荷仍偏高；而春节临近，下游纱厂负荷降至低位，短纤工厂继续累库。加上原料端供需转弱，短期成本支撑偏弱，预计短纤短期偏弱震荡。

策略上，PF05空单关注6900附近支撑，6800-7200区间震荡对待；PF-TA价差压缩组合继续持有，在1500-1800区间操作；PF02/03盘面加工费1200以上可锁定加工费。

苯乙烯：1月供需转弱但有出口成交支撑，苯乙烯短期区间震荡

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯震荡回落，市场货源供应充裕，新装置陆续投产，加之随着春节假期临近，导致供需面的累库预期，贸易商交投气氛冷清，市场维持低位震荡。至收盘现货8190-8340，1月下8200-8340，2月下8280-8420，3月下8320-8450，单位：元/吨。美金市场小幅震荡，人民币汇率升值支撑美金报盘，另外出口需求尚可，内外盘整体处于倒挂，2月纸货卖盘1100，2月下旬纸货买盘1065 LC90 ，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场日内价格整体偏强维持。上午原料端上涨但是下游苯乙烯偏弱影响导致纯苯价格平稳整理为主，下午苯乙烯上涨以及汇率的升值推动，纯苯内外盘价格均表现偏强运行，截止收盘华东港口6740/6770元/吨，1月下商谈  6820/6850元/吨，2月下商谈6880/6910元/吨，3月下商谈6920/6960元/吨，FOB韩国2月买盘852对865美元/吨，3月买盘855美元/吨。港口库存持续累积，纯苯短期驱动仍偏弱，但春节节前备货需求仍存在一定支撑。

【供需方面】

供应：目前苯乙烯负荷至73%附近。

需求：PS整体生产节奏尚可，由于终端产品替代回料需求明显，部分工厂锁定生产，行业处于小幅盈利状态，EPS行业开工整体走弱，原料备货生产谨慎。

【行情展望】

苯乙烯行业利润持续维持，存量装置负荷维持，且卫星苯乙烯新装置已出料，1月苯乙烯供应将明显回升，1季度新装置投产集中；加上春节临近，EPS需求走弱明显，下游综合开工仍有下降趋势。1-2月苯乙烯供需面偏弱，港口存累库预期，且纯苯持续累库压力下价格驱动偏弱，苯乙烯依然承压。但近期苯乙烯仍受出口炒作支撑，预计短期苯乙烯在8000-8500区间震荡为主。

策略上，短期EB02在8000-8500区间运行，区间上沿偏空对待。

PVC：强预期弱现实交织，库存压力下PVC震荡偏弱运行

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格上涨，贸易商报盘普遍较上周五上调，点价货源无价格优势，实际成交仍存阻力。下游暂无追涨意向，多数保持观望，整体成交气氛偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提6280-6330元/吨，华南主流现汇自提6230-6320元/吨，河北现汇送到6060-6150元/吨，山东现汇送到6200-6250元/吨。

【电石】

周末至今电石价格继续上涨，其中各地采购价昨日至今陆续上涨50-100元/吨，乌海、宁夏等地出厂价今日上涨50元/吨。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4270-4370元/吨，高端计划继续上涨；河南地区宇航、联创到厂价格4050元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3830元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至1月5日，PVC整体开工负荷率77.94%，环比提升1.98个百分点；其中电石法PVC开工负荷率76.5%，乙烯法PVC开工负荷率83.11%。

库存：截至1月2日，国内PVC社会库存在25.86万吨，环比增加5.90%，同比增加56.25%；其中华东地区在20.36万吨，华南地区在5.5万吨。

【行情展望】

PVC当前处于弱现实强预期的纠结局面。宏观方面地产政策引发乐观预期，现实中供需趋于宽松下现货高价阻力较大。下游陆续放假节前需求弱，结合社库已重新步入累库阶段，厂库高位，库存压力将考验未来需求兑现。出口方面，亚洲市场维持偏强给予支撑，但据贸易商了解上周出口已有转弱。预计PVC在弱现实与强预期下震荡运行为主，暂看6100~6500区间运行，高抛安全性或更高，可关注高位试空机会。

甲醇：新一周期港口大幅累库，高价预计阻力仍大

【甲醇现货】

内蒙古市场价格弱势僵持，主流意向和成交价格在1980-2120元/吨。山东地区甲醇市场延续涨势，鲁南地区部分装置短停或降负，鲁北地区运费继续上涨，多重利好支撑价格上推，日内综合评估在2490-2530元/吨。广东市场弱势松动，主流商谈区间在2580-2600元/吨。太仓甲醇市场先跌后涨，午后低价难寻，价格在2635-2650元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至1月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.33%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.39个百分点。

库存：截至1月5日，沿海甲醇库存78.5万吨，上涨12.05万吨，涨幅在18.13%，同比上涨3.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估18.3万吨附近。

【行情展望】

煤炭端鉴于煤制甲醇利润压力仍给予支撑，但随着澳煤进口或将放开，中期预计煤价下行或带动甲醇重心下移。供需从开工角度看矛盾有限，鉴于上游开工进一步向上空间有限，而下游MTO端，周末兴兴装置重启，鲁西重启节奏有待观察；整体需求弹性大于供给，下存边际转强预期。库存方面厂库高位仍有排库压力，港口大幅累库且预计延续，抑制价格上行空间。因此预计短期甲醇震荡或偏弱，需关注MTO兑现情况，建议当前点位观望，2450~2700间高抛低吸。套利上关注以盈亏线为界做缩PP-3MA机会。

尿素: 工厂待发订单仍有支撑，预计节假日前偏强震荡为主

UR2305

【当前逻辑】

1. 从供需面看，临近春节，尿素工厂将启动春节预收，市场成交量或继续稳步回升。下游农业继续节前适当补货，苏北皖北地区的农业市场有较为明显的恢复，该地区在春节前后将进入小麦冬腊肥的追肥旺季，因此备货量略有增加，但其他区域农业市场仅询价增多，热情尚不高涨。工业则根据节后生产计划择机采购。但因前期尿素价格稳步上涨，主流区域中小颗粒价格水平已经涨至2650-2680元/吨附近，考虑到工厂预收以及节前下游对价格的接受水平来看，因此尿素现货价格或由涨进入趋稳行情；

2. 市场心态，目前关键节点在于春节到正月期间尿素累库和销售问题，因此节前尿素上游工厂在何种氛围下收单显得异常重要，这决定了节后现货端是否挺价成功，如果厂家和渠道商能够在节前涨价收单，那么节后现货价格大概率维稳。反之，则贸易商低价出货压低市场价格。两种方向也决定了节后期货盘面是否继续拉涨。

【观点与策略】

综合来看，工厂基于前期待发多稳盘等待，市场人士心态观望，行情再次陷入僵持博弈，短时区间整理为主。操作策略方面，建议单边波段操作[2300, 2700]，短期谨慎多单；UR和MA价差建议波段操作，短期看到[-110, -150]，以及UR05-09正套短期顶部压力位[170, 190]，仅供参考。

LLDPE：国内的炒作预期情绪有所冷却，短期仍以偏空思路对待

L2305

【基本面情况】

1. 供需博弈下，供应端根据四联初步预计，1月PE的总产量大约在231.6万吨环比基本持平上个月，进口预计较12月小幅增加；其中线性的产量大约在100万吨左右环比上个月持平。供应压力逐渐显现。需求减弱同时供应逐渐增加，生产企业库存小幅积累。预计PE生产企业样本库存量在39万吨左右，库存将转跌为涨。目前多数下游行业逐步进入生产淡季，市场交易氛围将转淡。现阶段在各下游品种方面，小药瓶及酒精瓶等中空类企业开工情况将延续。包装膜需求提升多为阶段性积累开工。节前包装膜企业部分订单积累较少，预计节前包装膜开工环比下跌8%-12%左右。工厂存提前陆续放假预期，其余品种企业开工也将维持下跌的趋势；

2. 成本端看，原油方面，市场对经济衰退的忧虑，随时可能加剧利空压力，加上美国疲弱的经济数据；市场信心不足成主导因素，预计原油成本端价格下探为主。煤炭方面，近期港口市场情绪进一步转弱，贸易商对市场持谨慎态度，选择低价抛货，下游电厂对高价煤接受度较低，继续压价还盘，以刚需采购为主，预计价格维稳；

【观点和策略】

综合来看，在需求恢复偏弱而投产量不低的背景下LL的反弹幅度和反弹的高度有较为有限。操作策略上，LL单边建议逢高轻仓空单沿下边际离场，短期波动区间[7900, 8250]；L05-09反套进场做阔需注意短期压力位在[100, 150]，仅供参考。

PP：下游需求走弱加上工厂提前放假，预计盘面重心节前下移为主

PP2305

【基本面情况】

1. 供需面情况看，受制于需求转弱预期，价格跟进乏力，期现基差走弱。元旦归来石化库存累积，下游开工未有明显提升，中间商库存压力增大，同时疫情仍有反复，年关临近下游需求转弱明显，上游库存转移至中间贸易环节，春节前预计市场波动幅度有限，节前仍需跟踪原油及政策预期。伴随下游停工增多，市场维持阴跌调整，中长期下行风险依旧存在；

【观点和策略】

目前贸易商并不看好第一季度的需求恢复，所以不能忽略下游在低价的囤货意愿。因此操作策略方面，单边建议谨慎空单沿下边际离场，短期波动范围[7550，7950]，05-09跨期套利目前价差较小，没有明显驱动力量之前建议观望为主，PP-3MA震荡整理趋势, 上方压力[250， 300]，仅供参考。

[特殊商品]

橡胶：宏观预期依然偏强，现实需求仍较弱，关注月间5-9价差修正机会

【原料及现货】截至昨日，杯胶39.5(+0.45)泰铢/千克，胶水43.2（+0.4）泰珠/千克，海南胶水10900（0）元/吨，全乳胶现货12400（0），青岛保税区泰标1400(0)美元/吨，泰标混合胶10800（0）元/吨，顺丁胶山东报价10450(+50)元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为44.25%，环比-1.01% ，半钢胎样本厂家开工率51.52%，环比-3.86%。

【资讯】ANRPC最新发布的11月报告预测，11月全球天胶产量料增2.7%至142.6万吨，较上月增加0.6%；天胶消费量料增0.6%至130.1万吨，较上月增加0.6%。2022年全球天胶产量料同比增加2.3%至1438.2万吨。其中，泰国增0.9%、印尼增3%、中国增1.6%、印度增12.3%、越南降2.8%、马来西亚降14.9%、其他国家增8.6%。

【分析】前期盘面炒作01全乳仓单较少问题，带动其它合约共同上涨，近期盘面开始回调，或有进一步回落空间 。近期虽然原料价格高位盘整，经济活动复苏，但短期需求依旧疲弱，轮胎厂开工率再度转弱，成品库存高位且继续累库。前期近月拉涨月间呈现back结构，建议单边观望，等待月间价差修复的反套机会。

【操作建议】单边观望，等待月间修复的反套机会

【短期观点】中性

玻璃: 预期偏强，贸易商囤货积极性仍存，现货陆续提涨

纯碱: 现货紧缺，碱厂提价，盘面重心逐渐上移

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货报价2850-2900元/吨，贸易商随盘面报价。

玻璃：贸易商报价1550-1650元/吨。

【供需】

纯碱:

本周纯碱行业开工负荷率90.1%，较上周提升3.3个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率95.6%，联碱厂家开工负荷率87%，天然碱厂开工负荷率73.7%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在61.5万吨左右。

本周国内纯碱企业库存总量在28.3万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比12月29日库存下降12.2%，同比下降84%，其中重碱库存13.9万吨。本周青海地区铁路发运情况好转，当地厂家库存下降明显，中东部地区纯碱厂家库存维持在低位。

玻璃:

截至1月5日，重点监测省份生产企业库存总量为5198万重量箱，较上周库存减少236万重量箱，减幅4.34%，库存天数约26.79天，较上周减少1.22天。

截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产241条，日熔量共计161840吨，较上周增加200吨。周内产线新点火1条，冷修1条，改产1条。

【分析】

纯碱：碱厂继续去库，上周青海地区铁路发运情况好转，当地厂家库存下降明显，中东部地区纯碱厂家库存维持在低位。纯碱现货相对紧缺，厂家挺价心态坚决，现货接连提涨，沙河送到价2850元/吨，部分地区2900元/吨，盘面表现同样坚挺。本周纯碱继续小幅累库，11月以来纯碱逐渐累库，但累库幅度较小，符合我们前期判断，整体库存依然低位。玻璃市场情绪较好，盘面重新走强，纯碱价格更加难跌。短期预计价格依然高位盘整，价格重心小幅上移。长线看09供应过剩的确定性更强，5-9正套思路。

玻璃：中下游仍有囤货积极性，产销部分地区保持相对较高水平，部分地区产销近两日有所走弱。目前保价政策仅长城一家，后续各厂家或陆续推出保价政策，产销景气度或继续持续。从基本面来看，部分企业年前提前放假，真实需求仍较弱，不过真实需求能否复苏还需等来年春节后去证实或证伪。当前处于时间上的真空期，盘面依旧受强预期主导，预计还将偏强震荡。

【操作建议】

纯碱：5-9正套

玻璃：单边观望

【短期观点】

纯碱：中性偏多

玻璃：中性

纸浆：人民币汇率升值，进口成本下降

【现货情况】昨日供需双方继续博弈，供应端国际主流浆厂新增产能陆续投放市场，进口量环比增加明显，供应端对纸浆市场支撑有限。国内现货市场部分区域货源流通仍显紧俏，部分业者入市情绪欠佳，市场针叶浆交投重心稳步上探，整体交投气氛清淡。俄罗斯针叶浆7200元/吨，环比+0元/吨，针叶浆主流市场报盘银星参考价在7400元/吨，环比+0元/吨。

隆众资讯12月27日报道：据悉，智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20美元/吨。明星和金星因为生产问题，暂无量可供。人民币汇率升值后，进口成本则为920*6.7*1.13+200≈7150元/吨，与2301合约期货盘面价格贴水较多。

据海关数据显示，2022年11月漂白针叶浆进口数量62.1万吨，环比+10.5%，同比-11.9%；前11个月累计进口量655.5万吨，同比-16.4%。漂针浆供应收缩继续得到验证，这也是纸浆2022年现货绝对价格居高不下、相对较为强势的主要原因之一。

【库存情况】截止2023年1月5日，中国纸浆主流港口样本库存量：163.1万吨，较上期上涨6.5万吨，环比上涨4.2%，库存量在上周期去库后转为累库的状态。

【行情分析】近期人民币汇率加速升值，加之美元报价小幅下降，纸浆进口成本下降，因此我们认为盘面有冲高回落压力。短期对于2305合约而言偏空。但总的进口成本依旧保持在7150的高位，纸浆期货盘面理论上看，2302、2303都是贴水现货较大，考虑到2301最终进入交割月后大幅升水现货有软逼仓迹象，2302合约表现较强，盘面也出现了近强远弱的价差结构格局，跟当下的人民币汇率、美金报价、供需情况有较强的对应。预期2月份美金报价下调或者持平，但人民币汇率或进一步大幅升值，2302超过7000点后变进入估值不便宜阶段，但考虑到2301大幅升水现货，估值不便宜不意味着就一定会下跌。建议短期观望，继续逢高做空2305合约。

【投资策略】逢高做空2305

工业硅：下方存强成本支撑，需求预期向好，可考虑逢回调做多

【现货】1月9日，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价18000元/吨，环比减少100元/吨。不通氧Si5530工业硅市场均价17700元/吨，环比减少50元/吨。华东SI4210工业硅市场均价19300元/吨，环比减少100元/吨。华东有机硅用Si4210市场均价19600元/吨，环比减少100元/吨。

【供应】12月工业硅生产27.84万吨，环比减少1.16万吨，同比增长9.13%，西南地区电力检修及电价上调，企业停炉增加，预计1月工业硅产量环比减少。截至12月29日，百川统计炉数708台，开工炉数355台，较上周减少14台，整体开炉率50.14%。

【需求】有机硅方面，12月有机硅环体生产13.95万吨，环比增加6.25%，同比增长12.05%，下游需求疲软，库存压力大。多晶硅方面，12月多晶硅生产9.03万吨，环比增加10.39%，同比增长104.76%，但目前多晶硅下游目前订单释放缓慢，多晶硅价格大幅下跌。铝合金方面，企业陆续进入放假阶段，对需求有所减少。

【库存】截止1月6日，工业硅工厂库存总量104470吨，周环比增加1000吨，同比增长64.49%。工业硅黄埔港库存40000吨，环比无变化；天津港库存26000吨，环比无变化；昆明港52000吨，环比无变化。较往年相比，工业硅行业库存共222470吨，同比增长28.22%，库存大幅高于往年，随着西南地区停炉增加以及假期临近，预计累库趋势放缓。

【逻辑】供应方面，西南地区成本高位，企业停炉增加，供应有所缩减，行业平均生产成本抬升至18000元/吨，工业硅价格下行空间有限。下游方面，短期正处于真空期，需求弱势难改。工业硅基本面供需双弱，下方存在强成本支撑，需求抑制上涨幅度，预计工业硅短期价格震荡为主，但对于明年一、二季度需求预期较好，或存在供需错配的情况，可考虑提前布局，参考17000元/吨逢回调做多。

【操作建议】参考17000元/吨逢回调做多

【短期观点】中性