文章引言

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[股指期货]

股指期货：人民币汇率低位反弹，A股市场缩量修复

【市场情况】

周二，A股主要指数小幅高开，收盘全部上涨：上证指数收涨1.23%，回升至3189.44点。深成指涨0.97%，创业板指涨0.25%，万得全A涨1.23%，万得双创收涨0.73%。个股超4000股上涨，当日总计4318只上涨（77涨停），805只下跌（4跌停），68只持平。其中，N华丰、N安凯微、N锡南涨幅居前，分别上涨149.57%、33.80%、20.59%；而C威士顿、威龙股份、科力尔跌幅居前，各跌10.36%、10.0%、9.97%。北向资金美的集团获净买入7.81亿元，五粮液遭净卖出6亿元。

分行业板块看，行业指数涨多跌少，家居用品、林木、房地产、纺织服装收盘分别大涨5.86%、4.41%、3.68%、3.54%，中特估、基建主题走强；仅4个板块微有下跌，汽车、摩托车、电力、电脑硬件分别收跌0.27%、0.26%、0.18%、0.01%。

期指方面，四大期指主力合约昨日均上涨：IF2307、IH2307、IC2307、IM2307分别收涨0.73%、0.64%、0.65%、0.91%。基差方面，四大股指主力合约基差全系贴水：IF2307贴水28.43点，IH2307贴水28.20点，IC2307贴水25.0点，IM2307贴水28.87点。

【消息面】

国内要闻方面，本周二，周二在岸人民币兑美元收盘报7.2101，较上一交易日上涨118个基点。、住建部部长倪虹表示，房地产业发展要从解决“有没有”转向解决“好不好”，改变“高杠杆、高负债、高周转”模式，开展现房销售试点，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。

海外方面，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行无法在近期宣布利率已达峰值，除非发生重大变化，否则将在7月继续加息。拉加德要求欧洲央行保持紧缩政策并避免宣布结束加息。欧洲央行管委卡扎克斯表示，利率将在7月之后进一步上调，市场对2024年初降息的预期是错误的；当通胀低于2%目标时，将会进行降息。

【资金面】

周二A股全天成交环比再缩量，总成交额8411亿元。北向资金昨日净流出25.96亿元，沪股通净卖出5843万元，深股通净卖出25.38亿元。6月26央行以利率招标方式开展2190亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日1820亿元逆回购到期，因此单日净投放370亿元。

【操作建议】

当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差收益率分别为-9.73%、-14.80%、-5.53%与-5.84%。本周将公布6月PMI，观察降息逆周期调节效果，可逢低入场试多。

[国债期货]

国债期货：股票走强压制债市情绪，期债整体走弱

【市场表现】

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约平跌0.07%，2年期主力合约接近持平。银行间主要利率债收益率整体变动不大，截至发稿，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行0.08bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率上行0.05bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率持平上日中债估值，30年期国债活跃券“22附息国债24”收益率下行0.5bp。

【资金面】

公开市场方面，央行公开市场开展2190亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。当日1820亿元逆回购到期，因此单日净投放370亿元。资金面方面，银行间隔夜资金供给充裕，银行间隔夜回购加权利率进一步滑落至1.1%下方；但半年末结构供需矛盾依旧主导，非银机构跨月融入价格继续抬升，质押信用债升至3.5%附近。临近季末流动性分层现象凸显，非银融入成本料仍居高，但资金面整体压力应可控。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价为2.35%，二级市场上同类型一年期同业存单最新成交在2.36%附近，均较上日下行2-3bp。

【消息面】

第十四届夏季达沃斯论坛6月27日至29日在天津举行。国务院总理李强出席2023年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞。李强表示，过去十年里，中国一直是世界经济稳定增长的重要动力源，为促进国际自由贸易、稳定世界经济增长发挥重要“压舱石”的作用。未来更长时间里，中国将继续为世界经济复苏和增长提供强大动能，也为各国投资者提供互利共赢的合作机遇。李强指出，中国经济回升向好态势明显，一季度同比增长4.5%，预计二季度增速将快于一季度，全年有望实现5%左右的预期增长目标。完全有信心、有能力，在一个较长的周期内，推动中国经济在高质量发展轨道上行稳致远。

【操作建议】

短期降息博弈告一段落，债市关注点转向后续财政、产业等稳增长政策，但基本面短期也难有显著好转。因此短期10年期国债收益率下方2.6%仍是强阻力位，但上行至2.7-2.8%区间后继续上行风险也有限，短期内或呈现区间震荡走势，7月稳增长政策博弈或将升温。单边策略上建议短期转向中性。套利策略上，TS主力合约CTD券IRR在2.28%左右相对偏高，关注TS合约上正套机会。空头套保策略上，建议投资者可关注近期基差收窄时点的建仓机会。

[贵金属]

贵金属：美国经济韧性仍存 美债收益率回升黄金承压下跌

【行情回顾】

隔夜，尽管美国生产和商业活动呈现持续放缓迹象，但部分数据反映经济仍存在韧性，5月耐用品订单增长超预期，此外房地产数据方面新屋销售环比不跌反涨，4月S&P/CS20座大城市房价指数尽管同比延续负增但环比增幅强于预期。一系列数据提振市场风险偏好，美股集体反弹，美债收益率在美联储加息预期较大的影响下回升，黄金承压下跌。COMEX黄金期货平开后大部分时间在1935美元上下波动，但美盘早段经济数据公布后价格迅速回落20美元，收盘报1923.3美元/盎司跌幅0.5%；COMEX白银期货受到制造业数据走强提振工业品价格支撑而冲高突破23美元后回落，收盘报22.91美元/盎司涨幅0.91%。

【后市展望】

美联储6月暂停加息后从历史来看再次加息的情况不多，但从官员表态看7月加息仍有可能，或需要更多通胀反弹迹象作为依据，未来核心点在于薪资增速缓和使服务通胀回落。从过去几次美联储停止加息后贵金属表现看没有太多的规律，主要仍取决于美国经济的情况。目前美国公布5月多项经济数据反映通胀就业等仍有韧性但经济就业降温的迹象越发显现，下半年或加速走弱，短期美债收益率和美元指数在就业和核心通胀维持韧性的情况下有一定支撑从而限制黄金价格的上涨。在市场博弈美联储货政节奏叠加地缘政治事件情况下市场波动或更加剧烈，趋势上，金价跌破前期震荡区间或在新的平台1900-1985美元（国内445-455元）区间波动。

对于白银来说，近期有色金属和原油等工业品价格波动相对活跃，印度等地需求增加使库存再度回落，工业属性的角度和供需缺口因素支撑银价或会和黄金短期回调形成共振，当前价格22.5-24.5美元/盎司区间震荡，国内银价受人民币贬值支撑相对有韧性在5400-5700元/千克。

【技术面】

COMEX黄金回调并跌破100日均线的支撑，下方或测试1900美元关口，若能企稳则在1900-1985美元之间形成新的波动区间；COMEX白银持续跌破前低位22.8美元，目前在200日均线22美元上方附近寻求支撑，MACD绿空扩张反映头力量占优。

【资金面】

贵金属价格总体维持高位震荡未能激发更多散户投资者和长期资金入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。

[有色金属]

铜：市场情绪偏谨慎，高价抑制需求，铜价回调

【现货】6月27日SMM1#电解铜均价68680元/吨，环比-280元/吨；基差200元/吨，环比-160元/吨。广东1#电解铜均价68635元/吨，环比-130元/吨；基差155元/吨，环比-35元/吨（对标07合约）。精废价差1917元/吨，环比-244元/吨。LME铜0-3升贴水报19美元/吨，环比-12美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数91.10美元/吨，周环比上涨0.55美元/吨。5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为1.2%，同比增加17%；预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。

【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率62.68%，周环比下跌7.71个百分点；再生铜杆开工率49.57%，周环比上升6.78个百分点。精废价差走阔至2124元/吨，抑制精铜消费。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位有效阻击铜价深跌，LME注销仓单占比高达62%，国内延续去库。6月21日SMM境内电解铜社会库存8.32万吨，周环比减少1.04万吨；保税区库存7.19万吨，周环比减少0.7万吨；6月23日LME铜库存7.93万吨吨，周环比减少1.13万吨。6月23日COMEX铜库存3.03万短吨，周环比增加1.84万短吨。

【逻辑】美联储主席鲍威尔表示要为遏制通胀继续加息，6月欧元区PMI初值超预期下滑，英国央行超预期加息50bp，外围宏观情绪转弱。国内经济弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，强预期有待兑现。国内强政策预期和内外低库存支撑本轮铜价强势反弹。往后看，7月刚果金进口铜资源流入，有助于缓解国内现货矛盾。原料和精铜供应趋松，海外需求偏弱，国内需求渐入淡季，供需边际转弱。当前铜价处于偏高位置，中下游订单受到明显抑制，且内外经济现实仍然偏弱，观望或逢高布局08合约空单。

【操作建议】观望或逢高布局08合约空单

【短期观点】中性偏空

锌：预期与现实博弈，空单持有

【现货】：6月27日，SMM0#锌20350元/吨，环比+100元/吨，对主力+205元/吨，环比持平。

【供应】：2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%，略超过预期值。1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。其中5月国内锌合金产量为8.594万吨，环比减少245吨。部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。

【需求】：下游弱复苏。6月21日当周，镀锌开工率65.43%，环比-4.4个百分点；压铸锌合金开工率43.6%，环比-1.9个百分点；氧化锌开工率63.9%，环比+2.9个百分点。

【库存】：6月26日，国内锌锭社会库存11.57万吨，较节前+1.04万吨；6月27日，LME锌库存约7.9万吨，环比持平。

【逻辑】：5月国内PMI不及预期，宏观数据偏弱，欧元区PMI走弱。需求端，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，地产数据偏弱。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，6月zn50国产锌精矿TC4850元/金属吨，加工费重心下移。部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，美联储如预期暂停加息。短期利多集中兑现，空单持有，小止损。

【操作建议】：空单持有，小止损

【观点】：中性

氧化铝：市场传言河南铝土矿执行复垦要求，原料供应趋紧，价格存支撑，多氧化铝空电解铝套利

铝：云南电解铝复产启动，空单持有，小止损

【现货】：6月27日，SMMA00铝现货均价18500元/吨，环比+30元/吨，对主力+300元/吨，环比持平。

【氧化铝供应】：SMM数据显示，5月中国冶金级氧化铝产量为668.2万吨，日均产量环比减少0.25万吨/天至21.6万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于五月集中检修，叠加部分新投产能放量缓慢，故日均产量出现下滑。同比-3.9%，主因山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至5月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7910万吨，全国开工率为78.9%。

【供应】：据SMM，2023年5月份国内电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%。5月份国内电解铝运行产能增幅放缓，仅贵州地区少量复产，其他地区整体持稳运行。国内电解铝日产量环比增长404吨至11.20万吨左右。1-5月份国内电解铝累计产量达1674.2万吨，同比增长3.36%。5月国内铝厂仍维持较高铝水比例，且西北及西南地区有新增铝加工项目投产，国内铝水比例再创新高，5月铝水比例环比增长月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.3个百分点至75.5%。

【需求】：下游开工整体弱复苏，6月15日当周，铝型材开工率66%，周环比-1.5个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率79.7%，周环比-0.5个百分点；铝材开工率63.9%，周环比-0.3个百分点。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。

【库存】：6月25日，中国电解铝社会库存52.7万吨，较节前+0.9万吨。6月27日，LME铝库存53.6万吨，环比-0.1万吨。

【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，或利多氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂除部分企业小幅亏损外，多数也仅为小幅盈利，当前氧化铝行业完全成本给2740元/吨，北方地区超2800元/吨。预计价格仍存支撑。操作上多氧化铝空电解铝套利。昨日市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，操作上多氧化铝空电解铝套利。

【电解铝观点】：美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，美联储如预期暂停加息。5月国内PMI不及预期，宏观数据偏弱，欧元区PMI走弱。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势，地产数据偏弱。供应端，四川、广西、贵州复产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。尽管即将进入丰水期，但由于厄尔尼诺现象，铝厂考虑到夏季用电高峰是否会继续减产，复产谨慎，短期上规模复产可能性低，但市场对其复产仍有期待，建议空单持有，小止损。

【操作建议】：空单持有，小止损

【观点】：谨慎偏空

镍：国内累库周期基本确立，承压运行

【现货】6月27日，SMM1#电解镍均价166450元/吨，环比-2650元/吨。进口镍均价报162600元/吨，环比-2650元/吨；基差1200元/吨，环比持平（对标07合约）。LME镍0-3升贴水-208美元/吨，环比+7美元/吨。

【供应】据SMM，5月全国精炼镍产量共计17980吨，2023年5月全国精炼镍产量共计1.86万吨，环比上调5.67%，同比上升30.28%；预计6月产量1.95万吨。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月产量创新高，6月排产基本持平；三元前驱体订单回暖，硫酸镍价格企稳上涨；合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期。6月21日LME镍库存39156吨，周环比增加2130吨；SMM国内六地社会库存6433吨，周环比减少572吨；保税区库存4800吨，周环比持平。

【逻辑】消息面，华友镍通过上期所注册，注册产能6000吨，执行标准价，即日起可用于上期所镍期货合约的履约交割。此部分6000吨/年产能系2022年5月复产产能，今年投产的20000吨/年的衢州扩产产能尚未纳入可交割品（需要稳定生产满1年）。此举扩充上期所可交割品牌，有助于降低国内挤仓风险，但或仅有约500吨/月的产量，实际影响有限，后续继续跟踪两市可交割品扩充进展。

当前镍市场的主要矛盾仍然在于宏观预期和纯镍库存变化。宏观层面，美联储主席鲍威尔表示要为遏制通胀继续加息，6月欧元区PMI初值超预期下滑，英国央行超预期加息50bp，外围情绪转弱。国内经济弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，强预期有待兑现。产业层面，伴随新增产能投产放量，俄镍长协订单流入国内，国内累库周期基本确立，海外交割品问题仍待时间解决。目前 “硫酸镍—精炼镍”条线成本约为160000元/吨，“MHP—硫酸镍—精炼镍”条线成本约145000元/吨。短期关注内外宏观指引，震荡整理，逢高沽空思路；中期镍价向下仍有空间。

【操作建议】逢高空

【短期观点】中性偏空

不锈钢：供强需弱考验去库能力，区间震荡

【现货】据Mysteel，6月27日，无锡宏旺304冷轧价格15100元/吨，环比持平；基差520元/吨，环比持平。

【供应】生产利润改善，5月钢厂排产创新高，6月维持高排产，近期钢厂检修信息较多，关注检修面积和持续时间。据Mysteel，2023年5月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量162.08万吨，月环比增加14.7%，同比增加13.6%；6月163.27万吨，月环比增加0.7%，同比增加21.7%。钢厂控制发货，目前市场现货资源并不充裕。

【需求】进入传统高温淡季，市场成交平淡。不过当下，贸易商手中资源不多，若信心企稳，或有集中补库行情。国内稳增长、扩内需政策预期增强，提振需求预期。

【库存】据Mysteel，6月25日，无锡+佛山300系社会库存44.92万吨，周环比增加0.84万吨。仓单目前去化至2.78万吨。

【逻辑】原料镍铁过剩、利润修复但可流通资源不足，价格存在走弱风险；铬矿港口库存回升，铬铁厂复产，铬铁价格走弱。钢厂成本支撑继续走弱，利润修复，6月维持高排产，淡季市场成交欠佳，供需边际走弱。300系社库小幅增加，但钢厂控制发货，到货量仍然有限，中下游库存水平偏低。钢厂08合约套保量较大，跟踪持仓和仓单变化。短期不锈钢价格区间震荡，缺乏流畅趋势，倾向于逢高沽空；后市若再次探底，则考虑低多。

【操作建议】逢高空

【短期观点】中性

锡：弱现实强预期下，区间震荡为主

【现货】6月27日，SMM 1# 锡212000元/吨，环比下跌2750元/吨；现货升水150元/吨，环比不变。昨日随价格回暖，现货成交再度转弱。

【供应】5月锡矿进口18339吨，环比减少1.78%，同比增加92.19%，同比大幅增加主要由于去年同期缅甸佤邦锡矿抛储后库存较低且进口盈利锐减影响的低基数相关。1-5月累计进口92510吨，累计同比减少18.91%。其中缅甸地区进口锡矿13951吨，环比减少6%，累计进口锡矿69710吨，同比减少19.63%。5月精锡进口量3687吨，环比增加83.16%，同比减少33.22%。5月国内精炼锡产量15660吨，环比增加4.78%，同比减少4.1%，5月精锡企业开工率66.4%，环比增加3.03%，同比减少2.85%。5月产量稍高于预期，主要是由于江西某冶炼厂签订新废料供应商，废料供应带来一定产量增量，不过至5月下旬，多数企业反馈矿及废料均紧张，同时西南地区某大厂检修45天，预计6月产量将减少。

【需求及库存】焊锡企业5月开工率79%，月环比减少2%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率84.4%，环比减少1.7%，中型企业开工率67.3%，环比减少3.4%，小型企业开工率53.7%，环比上升1.5%。5月份国内焊料企业开工率下降，主要因素是终端消费再度转差，终端消费进入季节性淡季，部分焊料企业反馈，其了解到的终端企业生产状况不容乐观，且近几年部分终端制造企业逐步外迁至东南亚，订单有所流失。截止6月27日，LME库存2905吨，环比不变；上期所仓单库存8134吨，环比减少67吨；精锡社会库存11172吨，环比增加579吨，再创新高。

【逻辑】基本面方面，国内矿企技改停产约一个月时间，锡矿紧张情况进一步加深，部分冶炼减停产操作及进口窗口持续关闭，供应端边际收缩，但5月进口量超预期增加，同时高库存水平下供应端维持宽松格局。需求方面，半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，5月焊锡开工率进一步下降，需求偏弱。综上所述，短期锡价波动受宏观影响，不过仍以区间震荡为主，运行区间22-20万元/吨，下方供应低弹性存支撑，若回调至20万元附近可考虑择机做多，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰，同时缅甸锡矿政策的后续执行情况。

【操作建议】观望，若回调至20万元/吨一线可考虑做多

【短期观点】中性

[黑色金属]

钢材：高利润不可持续，钢价区间震荡走势

【现货和基差】

唐山钢坯+50至3520元每吨。华东螺纹+60至3750元每吨，10月合约基差22元每吨。热轧+45至3820元每吨，10月合约基差45元每吨。

【利润】

江苏螺纹转炉利润104元每吨，江苏电炉利润-186元每吨。转炉利润尚可，钢厂短期有增产意愿。

【供给】                                  

钢厂铁水增产，产量环比+3万吨至245万吨。同比22年均值增长7.8%。近期利润走扩，钢厂增产。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比+6.1在933.6万吨，同比下降2%。螺纹产量+4.8至273.3万吨，热轧产量-3.7万吨至308.7万吨。

【需求】

本周五大品种表需-1.3至965.7万吨。螺纹钢表需+3万吨至298万吨，热轧表需-0.3至311.9万吨。本周去库放缓，需求下降。

【库存】

五大品种库存去库放缓（环比-32）。其中螺纹去库（-25），同时热卷库存累库（-3.2）。去库放缓，

【观点】

昨日地产宽松政策消息再次影响市场需求预期回暖，价格偏强上涨。6月小作文影响市场情绪摆动，市场在弱现实和强预期之间来回交易。供需面，供应高位，需求弱稳，库存由于前期减产去库，库存处于较低水平。但临近淡季，利润尚可，供应重新恢复高位，预计将加重淡季累库压力。宏观上政府稳预期意图明显，短期预计市场情绪难以破前低，预计价格维持3500-4000区间震荡，操作上，基差平水，原料累库，可进行短空尝试。

铁矿石：盘面受汇率因素及宏观情绪扰动较大，预计短期价格维持高位震荡走势

【现货】

青岛港口PB粉环比+24元/吨至870元/吨，超特粉环比+15元/吨至725元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为939.5和911元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为85.5元/吨和9.39%。

【需求】

需求端日均铁水产量环比+3.29万吨至245.85万吨。钢厂小幅补库，钢厂日耗上升幅度大于库存上升幅度，日耗环比+1.49%，进口矿库存环比+1.1%，库消比环比-0.1%。5月生铁产量7700万吨，环比-84万吨，同比-348.90万吨；5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，5月铁矿石进口量9617.5万吨，环比+573.50万吨，同比+365.5万吨；1-5月铁矿石进口累计量为3389.80万吨，同比+3389.8万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2020.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨,同比-3253.15万吨。

【库存】

港口库存12752.6万吨，环比周四-40.4万吨，环比上周二-6.5万吨；钢厂进口矿库存环比+90.18万吨至8574.37万吨。

【观点】

盘面受汇率因素及宏观情绪扰动较大，预计短期价格维持高位震荡走势。基本面上，供应端到港量维持中性水平，需求端日均铁水产量增幅较大，钢厂小幅补库，港口库存小幅去库。供应来看，到港量环比+68.6万吨至2249.3万吨，澳巴发运环比-184.2万吨，考虑到发运量持续上升，接近全年高位，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量增幅明显，钢厂小幅补库，日耗升幅大于库存，日耗环比+1.49%，进口矿库存环比+1.1%，库消比环比-0.1%；目前铁水偏高，钢材需求偏弱运行，铁水产量增幅较大，钢材消费淡季矛盾进一步积累，考虑到前期盘面反弹幅度较大，强预期逻辑上方空间有限，叠加钢材需求未有超预期增加迹象，预计盘面逐步回归基本面逻辑。操作上，不建议追高，偏空操作为主，关注宏观政策变化。

焦炭：强预期仍在，预计盘面震荡偏强运行

【期现】

截至6月27日，主力合约收盘价2097元，环比上涨58元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1930元，环比持平，日照港仓单2123元，期货贴水26元。首轮提涨受阻，钢焦延续博弈，受宏观消息影响，盘面再度回暖。

【利润】

截至6月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-25元/吨，利润周环比下跌52元，山西准一级焦平均盈利-31元/吨，山东准一级焦平均盈利4元/吨，内蒙二级焦平均盈利-71元/吨，河北准一级焦平均盈利1元/吨。焦煤价格强势反弹，快速压缩焦企利润。

【供给】

截至6月21日，247家钢厂焦炭日均产量47.16万吨，环比增加0.36万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.95万吨，环比增加0.36万吨。当前焦企仍维持较高的生产积极性，但是煤价快速上行且提涨受阻，焦企利润开始恶化，如果后市提涨不畅，不排除减产可能。

【需求】

截至6月21日，247家钢厂日均铁水245.85万吨，环比增加3.29吨，利润好转下钢厂开始复产，导致短期焦炭基本面略有改善。没有行政压减的背景下，预计钢厂主动减产可能性较低。

【库存】

截至6月21日，全样本独立焦企焦炭库存95.68吨，环比下降1.42万吨，247家钢厂焦炭库存600.84万吨，环比下降0.39万吨。前期市场情绪转强，下游采购积极性明显提升，影响焦企出货节奏加快。

【观点】

焦炭市场平稳运行，提涨不畅影响焦化厂利润逐步收窄，且受到蒙煤长协价格调整的影响，市场情绪有所转弱。但目前钢厂打压原料的意愿较低，且市场对政策仍有一定期待，预计焦炭盘面仍会震荡偏强运行，建议多单持有。

焦煤：蒙煤长协调价在即，短期观望为主

【期现】

截至6月27日，主力合约收盘价报1333元，环比上涨40元，主焦煤（介休）沙河驿报1420元，环比持平，期货贴水87元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1315元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1339元，环比持平，期货升水（蒙3）18元。蒙煤三季度长协价调价在即，市场观望情绪增加，宏观影响昨日盘面再度回暖。

【供给】

截至6月21日，产地部分煤矿受股权纠纷影响有所停产，区域内供给偏紧。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少5.34万吨至616.37万吨，精煤产量周环比增加2万吨至247.8万吨。110家洗煤厂日均产量为63.42万吨，周环比增加1.8万吨。进口蒙煤方面，通关再创新高。

【需求】

截至6月21日，247家钢厂焦炭日均产量47.16万吨，环比增加0.36万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.95万吨，环比增加0.36万吨。当前焦企仍维持较高的生产积极性，但是煤价快速上行且提涨受阻，焦企利润开始恶化，如果后市提涨不畅，不排除减产可能。

【库存】

截至6月21日，全样本独立焦企焦煤库存802.4万吨，环比增加22.34万吨，247家钢厂焦煤库存725.92万，环比减少1.8万吨。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，库存继续回落。

【观点】

国内产地去库顺利，吕梁地区煤矿事故影响部分产量释放，下游焦钢厂补库叠加贸易进场拿货，部分煤种仍有探涨，但是焦炭提涨受阻，涨价预期开始回落。蒙煤口岸通关不断上行，且长协调价在即，下游观望为主。当前高通关能否持续需要在7月之后观察，且随着近期汇率和运费变动，贸易商成本有所抬升，预计焦煤宽幅震荡为主。

动力煤：驱动不足，预计煤价宽幅震荡为主

【现货】

煤价稳弱运行，内蒙5500大卡报价590元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为650元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为616元/吨，环比下跌4元。港口5500报价800-830元，报价环比下跌20元。

【供给】

截至6月21日，“三西”地区煤矿产量777万吨，周环比增加3万吨，其中山西地区产量245万吨，周环比增加2万吨，陕西地区产量197万吨，周环比减少10万吨，内蒙产量334万吨，产量周环比增加10万吨。近期部分煤矿检修减产，但是由于煤矿库存下降，叠加煤价上涨带动，多数销定产煤矿生产积极性提升，产量有所增加。

【需求】

截至6月20日，内陆17省+沿海8省日耗552万吨，周环比下降1.2万吨，库存12265.5万吨，周环比增加122.9万吨，平均可用天数21.03天，周环比增加0.25天。迎峰度夏到来，部分地区日耗快速回升，高温天气持续，带动民用电量出现增加，但高温影响范围主要在北方，且是电厂库存充足，17省+8省终端库存仍在攀升，短期电厂补库意愿较弱。后市主要关注非电企业在政策带动下能否有效复苏。

【观点】

受到大型煤炭会议召开影响，部分贸易商暂停贸易。供给上看，国内产量平稳，预计进口将继续环比回落，整体影响后市供给下降，而在需求端，迎峰度夏影响下，煤炭仍将去库为主，需求的边际增量主要观察政策以及非电企业需求变化。整体来看，当前煤价上涨和下跌的驱动都不足，预计价格宽幅震荡为主。 

[农产品]

粕类：优良率支撑美豆行情，豆粕偏强

【现货市场】

昨日油厂豆粕报价稳中下调，其中沿海区域油厂主流报价在3900元/吨-4000元/吨，其中天津3900元/吨跌50元/吨，山东报价3900元/吨跌40元/吨，江苏报价3920元/吨跌10元/吨，广东报价4000元/吨持稳。

全国主要油厂豆粕成交20.05万吨，较上一交易日减少9.79万吨，其中现货成交15.05万吨，远月基差成交5万吨。开机方面，昨日全国123家油厂开机率下降至55.57%，昨日全国111家油厂开机率魏58.21%。

【基本面消息】

巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月前四周出口大豆1147.31万吨，日均出口量为71.71万吨，较上年6月全月的日均出口量47.57万吨增加51%。上年6月全月出口量为998.98万吨。

每周作物生长报告称，截至2023年6月25日当周，美国大豆优良率为51%,一如市场预期的51%，前一周为54%,上年同期为65%.主要产区错过了急需的降雨，大豆优良率创下1988年以来同期最低水平，当年遭受了历史性的干旱。

周度出口检验报告显示，截至2023年6月22日当周，美国大豆出口检验量为141,158吨，此前市场预估为125,000-300,000吨，前一周修正后为179,548吨，初值为185,184吨当周，对中国大陆的大豆出口检验量为6,172吨，占出口检验总量的4.37%。

测数据显示，截止到2023年第25周末，国内豆粕库存量为73.4万吨，较上周的61.0万吨增加12.4万吨，环比增加20.31%；合同量为269.2万吨，较上周的324.4万吨减少55.2万吨，环比下降17.01%。

监测数据显示，截止到2023年第25周末，国内进口大豆库存总量为514.8万吨，较上周的545.8万吨减少31.0万吨，去年同期为611.7万吨，五周平均为503.2万吨。

监测数据显示截止到上周末，美国对华累装运约6万吨，巴西对华装运约725万吨，阿根廷则装运了18万吨。三大主产国累计装运744万吨。根据数据显示，预计8月到港量在810-820万吨。我们根据装船量会及时修正到港预估情况。

【行情展望】

美豆优良率低位，市场处于天气炒作期。巴西大豆丰产对中国大豆进口成本构成打压，大豆到港量巨大，中国豆粕有供应压力，但下游豆粕库存低位，豆粕也有支撑。关注月末美国农业部发布的季度库存数据和种植面积报告数据，本周豆粕2309关注在3850元一带的压力。

生猪：现货缺乏有效提振，盘面收升水

【现货情况】

昨日现货延续下跌，全国均价13.78元/公斤，较昨日下跌0.15元/公斤，其中河南均价为13.76元/公斤，较昨日下跌0.14元/公斤；辽宁均价为13.55元/公斤，较昨日下跌0.25元/公斤；四川均价为13.4元/公斤，较昨日下跌0.1元/公斤；广东均价为14.8元/公斤，较昨日下跌0.2元/公斤。

【市场数据】

涌益咨询监测，

截至6月24日当周，自繁自养养殖利润均值为-120.49元/头，上周为-138.65元/头；外购仔猪育肥为-267.17元/头，上周为-284.98元/头；放养利润为-490.81元/头，上周为-508.12元/头。

当周15KG仔猪市场销售均价为502元/头，较上周环比下降1.18%，当周50KG二元母猪市场均价为1614元/头，较上周环比下降0.49%。

当周全国平均出栏体重为120.89公斤，周环比降幅0.31%，月环比降幅0.81%，年同比降幅3.72%。

【行情展望】

端午节后需求缩量明显，尽管散户有抗价情绪，但终端承接不足，猪价再度承压。

6、7月出栏下滑，体重偏向下行，现货继续下行空间不大。但需求不振，上方空间同样受限。当前09合约升水仍然较多。盘面操作上来说，在现货缺乏有效提振的前提下，盘面大概率继续收升水。

玉米：渠道库存低位，贸易商挺价提振行情

【现货价格】

6月27日，东北三省及内蒙主流报价2610-2720元/吨，局部较节前上涨10-30元/吨；华北黄淮主流报价2760-2830元/吨，局部较昨日上涨10-20元/吨。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2760-2780元/吨，较昨日上涨10元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2760-2780元/吨，较昨日上涨10元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2870元/吨，较昨日持平。一等玉米装箱进港2810-2830元/吨，二等新玉米平仓2760-2780元/吨，较昨日上涨10-20元/吨。

【基本面消息】

截至6月23日，广东港内贸玉米库存共计27.6万吨，较上周增加5.6万吨；外贸库存50.4万吨，较上周减少3万吨；进口高粱34.3万吨，较上周增加0.7万吨；进口大麦47.8万吨，较上周减少4万吨。

美国农业部发布的全国作物进展周报显示，目前美国玉米优良率显著下降，超过了业内预期的降幅。在占到全国玉米播种面积92%的18个州，截至6月18日（周日），美国玉米出苗率达到96%，上周93%，去年同期94%，五年同期均值94%。美国玉米评级优良的比例为55%，低于一周前的61%，去年同期70%。报告出台前分析师预计玉米优良率为58%，预测范围从56到59%。

【行情展望】

国内现货方面，市场库存持续下降，贸易商流通库存减少，深加工门前到车减少，而终端需求不差的前提下，贸易商环节存惜售情绪，玉米价格持续走势偏强，阶段性预计涨势将延续，但需谨慎追高，关注2750附近压力。  

白糖：原糖跌破关键支撑位，国内价格大概率受影响

【行情分析】

隔夜原糖继续走弱，巴西6月天气表现良好，收割进度顺利，引发市场对于供应逐步宽松的担忧，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。预计原糖将维持震荡偏弱，价格有可能进一步回落至22美分/磅附近。5月进口4万吨，国内库存降至新低位，高基差支撑市场价格，目前现货下游贸易商拿货谨慎，市场阶段性消化前期采购库存。且预拌粉，替代等额外糖源增加有限。不过受外盘影响，国内糖市或维持高位震荡偏弱格局。

【基本面消息】

国际方面：

5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4619.1万吨，较去年同期的4379.2万吨增加了239.9万吨，同比增幅达5.48%；甘蔗ATR为135.22kg/吨，较去年同期的128.72kg/吨增加了6.5kg/吨；制糖比为48.76%，较去年同期的43.17%增加了5.59%；产乙醇20.84亿升，较去年同期的20.36亿升增加了0.48亿升，同比增幅达2.35%；产糖量为290.2万吨，较去年同期的231.8万吨增加了58.4万吨，同比增幅达25.16%。　

印度糖厂协会（ISMA）预计印度2022/23榨季产糖量为3280万吨，较此前预估减少3.5%。下调产量预测理由是主要产区的不利天气条件导致甘蔗产量下降。

国内方面：

海关总署公布数据显示，2023年5月我国进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅84.73%。2023年1-5月累计进口食糖106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅34.64%。2022/23榨季截至5月累计进口食糖283.31万吨，同比减少62.01万吨，降幅17.96%。

海关总署公布的数据显示，5月我国税则号170290项下三类商品进口14.53万吨，同比增加3.71万吨，增幅34.29%，增幅收缓。2023年1-5月累计进口税则号170290项下三类商品63.5万吨，同比增加17.2万吨，增幅37.09%。

【操作建议】观望

【评级】观望

棉花：宏观风险未彻底消除，关注新棉种植情况

【行情分析】

  国内棉花商业库存持续消化，当前新疆棉花生长情况较为良好，但由于种植面积下降，产量减少预期依旧强烈，支撑棉花期货、现货价格。从需求端来看，纺织淡季深入，纱厂接单情况不佳，部分工厂纱线库存积压，原料价格较为坚挺，采购不积极。但供应端2023年度新疆棉减产预期及抢收预期仍为完全退却。综上，短期棉价或宽幅区间震荡，中长期偏强预期不变。

   【基本面消息】

USDA：  截止6月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为89%，周环比增8个百分点，较上周增速略放缓；去年同期水平为95%，较去年同期慢6个百分点；近五年同期平均水平在94%，较近五年同期平均水平慢5个百分点，德州方面种植进度周增12个百分点达到84%，同比慢11个百分点。

USDA：截至6月8日当周，2022/23美陆地棉周度签约2.24万吨，周降79%，较前四周平均水平降61%，其中中国签约1.6万吨，孟加拉签约0.27万吨；2023/24周签约1.49万吨，其中中国签约1.45万吨；2022/23美陆地棉出口装运5.55吨，周降23%，较前四周平均水平降19%，其中土耳其1.45万吨，越南0.89万吨。

国内方面：

截至6月27日，郑棉注册仓单13627张，较上一交易日减少129张；有效预报627张，较上一交易日减少3张，仓单及预报总量14254张，折合棉花57.02万吨。

6月27日，全国3128皮棉到厂均价17092元/吨，下跌26元/吨；全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价24501元/吨，持平；纺纱利润为699.8元/吨，增加28.6元/吨。郑棉探底小幅回升，纺企反馈多为询价压价，实单议价延续弱势，下游采购刚需为主，在机生产以老客户为主，纺纱即期利润不足。

【操作建议】逢低做多

【评级】中性

鸡蛋：现货有再度走弱可能

  【现货市场】

 6月27日全国鸡蛋价格以稳为主，主产区鸡蛋均价为3.99元/斤，较昨日价格持平。货源供应稳定，市场消化一般。

  【供应方面】

 后期新开产蛋鸡数量陆续增多，且淘汰鸡出栏量呈减少趋势，但由于高温天气下蛋鸡产蛋率下降，鸡蛋供应或难有明显增加，供应方面维持稳定。

  【需求方面】

受高温高湿天气影响，市场流通一般，端午后下游补货，但产区外发有限，各环节多维持低位库存，采购谨慎，预计本周鸡蛋需求量仍低位整理。

  【价格展望】

受梅雨季节影响，市场整体交投气氛仍谨慎，随着蛋价降至相对低位，养殖单位低价惜售情绪渐浓，短线蛋价或止跌走稳，若端午后有逢低补货，预计后期蛋价有低位反弹的可能，但动力有限，涨幅不大。

油脂：美盘豆油回升，偏多参与

   【现货市场】

现货方面，昨日豆油现货价格随盘波动，基差偏弱。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8070元/吨，较上日下跌10元，江苏地区豆油6月现货基差最低报2309+350。广东广州港地区24度棕榈油现货价格7406元/吨，较上日上涨34元，广东地区工厂6月基差最低报2309+250。

【基本面消息】

南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年6月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加0.20%。油棕鲜果串单产环比增加0.75%，出油率环比下降0.11%。

船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚6月1-25日棕榈油产品出口量为897,180吨，较上月同期的982,605吨下降8.7%。

独立检验公司Amspec发布的数据显示，马来西亚6月1-25日棕榈油产品出口量为891,361吨，较上月同期的933,615吨下降4.5%。

监测数据显示，截止到2023年第25周末，国内三大食用油库存总量为206.47万吨，周度增加2.73万吨，环比增加1.34%，同比增加41.96%。其中豆油库存为108.72万吨，周度增加3.97万吨，环比增加3.79%，同比增加4.98%；食用棕油库存为38.43万吨，周度下降2.27万吨，环比下降5.58%，同比增加106.28%；菜油库存为59.32万吨，周度增加1.03万吨，环比增加1.77%，同比增加155.03%。

【行情展望】

周末USDA季度报告即将发布，市场预计种植面积预估将被上调，美豆优良率下调至51%，但天气预计好转，油强粕弱格局明显，美盘豆油走势偏强，中秋备货快要到来，建议油脂多单轻仓持有。

花生：花生期货跟随油脂价格波动

【现货市场】

昨日国内花生价格平稳运行。吉林产区走货略有好转，多数产区多议价成交。贸易商收购量有限，消化手中库存。港口进口米约3万吨左右，整体质量各有差异，成交区间在10400-10550元/吨，贸易商出货意愿增加。目前河南白沙通货米报价12400元/吨，东北白沙通货米12400元/吨，大花生产区基本收尾，零星货源交易。 油料米方面，油厂到货量有限，实际成交量已有明显减少 。

花生油进入传统需求淡季，油厂销售量有限，花生油价格偏弱运行。目前，国内一级普通花生油报价14800元/吨。花生油成交量有限，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为16800元/吨，观望心理明显。

副产品方面，目前是国内进口大豆到港高峰期，油厂开机率维持较好水平，而市场观望气氛加深，终端买货积极性不高，豆粕累库进度加快。近期需继续关注美国大豆产区的天气状况，以及月底公布的美豆面积与库存报告。粕类期货市场进入宽幅震荡阶段，注意控制仓位降低风险。 花生粕报价延续稳态，报价3800-4000元/吨。

【行情展望】

产区余粮见底，下游市场需求偏弱，以随购随销为主，花生期货短期跟随油脂价格走势，花生期货2311合约关注10000元一带的压力。

红枣：红枣消费处于淡季

【现货市场】

新疆产区新季灰枣当前长势相对正常，对于产量判断为时尚早，仍有部分枣树正在进行环割，一般环割后 15 天进入生理落果期，产量初步预判需在生理落果后定夺，关注温度变化、给水、生理落果、坐果等情况。

河北市场昨日到货等外、成品均有，参考一级价格8.60元/公斤，看货采购客商较少，成交一般。广州如意坊市场昨日到货1车，参考超特12.80元/公斤，特级价格10.70-12.30元/公斤，部分冷库货开始出货，端午后刚需补货为主，成交情况尚可。河南市场价格暂稳，走货清淡，下游刚需拿货为主。

【行情展望】

销区市场货源充足，进入淡季天气转热，时令鲜果抢占市场份额，干制品消化速度放缓，预计现货价格稳中小幅波动。红枣期货2309关注在10400元一带的压力。

苹果：夏季时令水果对苹果销售有冲击

【现货市场】

产区库存富士交易平稳，冷库发货基本以固定渠道客商发自有货源为主，部分货源不足的客商挑拣补货，存货商卖货积极性整体尚可，一般货随行交易，好货价格相对稳定，主流行情变化不大。山东栖霞产区交易平稳，部分客商继续挑拣合适货源采购，购销随行进行，但受货源质量参差不齐影响，实际交易以质论价为主。当前库存果农纸袋富士80#以上一二级条纹价格在4.20-4.80元/斤，片红价格在3.80-4.20元/斤；库存客商纸袋富士80#以上一二级条纹价格在5.00-5.50元/斤，片红价格在4.20-4.50元/斤。  

【行情展望】

   夏季时令水果对苹果销售有冲击，客商继续按需补货，库存处于偏低水平，一般货随着货源质量以及存货商出货意愿而偏弱运行，苹果期货2310关注在8750元一带的压力。

[能源化工]

原油：宏观情绪偏弱，油价震荡走跌

【行情回顾】

6月27日，NYMEX 原油期货08合约67.70跌1.67美元/桶或2.41%；ICE布油期货08合约72.26跌1.92美元/桶或2.59%。中国INE原油期货主力合约2308涨2.0至542元/桶，夜盘跌10.3至531.7元/桶。

【重要资讯】

1. 美国至6月23日当周API原油库存 -240.8万桶，API汽油库存 -285万桶，API精炼油库存 77.7万桶，API取暖油库存 -51.3万桶.

2. 据交易商和路透社计算，7月份俄罗斯乌拉尔原油交易价格低于G7国家设定的价格上限。

3. 据沙特国家新闻机构：沙特王储表示沙特对俄罗斯缓和措施取得的成功感到满意。

4. 声明显示，欧佩克尚未邀请圭亚那成为该组织的成员。市场消息：肯尼亚的石油采购协议每月减少了5亿美元的需求。

5. 高盛：俄罗斯近期事态发展对石油市场的影响可能有限；目前石油流动没有受到干扰。

6. 出口需求及高温推动美国天然气价格升至三个多月新高。

【行情展望】

俄罗斯事件的平息使得其对石油市场影响有限，地缘风险降温，当前油价定价仍由宏观主导；宏观方面，鲍威尔称美联储年内或再加息两次，欧洲央行也表示短期内无法结束加息周期，虽海外石油需求在服务业表现尚可情况下有一定韧性，且高利率背景下海外数据显示衰退迹象，海外需求预期偏弱，国内需求目前则仍以偏稳为主。整体而言，7月沙特减产100万桶/日情况下，供应端有收紧预期，需求端仍有一定韧性，油价下方仍有支撑，但近期伊朗原油出口出现增加的迹象，俄罗斯供应未见减少，供应端的潜在冲击、海外经济压力以及国内政策兑现力度仍制约油价上行空间，油价或延续区间震荡走势，布油参考70-78美元/桶。

沥青：供应预期抬升，需求延续疲弱

【现货方面】

6月27日，国内沥青均价为3877元/吨，较上一工作日价格下调3元/吨，虽华南地区高端价格小幅上行，但东北地区低端价格有所走跌，整体带动国内沥青现货价格下行。

【开工方面】

6月27日国内沥青总产量共计8.63万吨，环比增加0.23万吨或2.74%。云南石化间歇停产，但扬子石化复产，带动整体产量增加。

【库存方面】

截止2023年6月27日，新样本国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.3万吨，环比减少1.8万吨或1.7%。老样本54家沥青生产厂库库存共计98.9万吨，环比减少3万吨或2.9%。

截止2023年6月27日，新样本国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计163万吨，环比减少1.3万吨或0.8%。

【行情展望】

供应方面，2023年7月份国内沥青总计划排产量为298.4万吨，环比排产增加27.8万吨或10.3%，昨日山东省商务厅召开了关于稀释沥青、原油、燃料油等商品进口的相关工作座谈会，据悉会议表示符合要求的稀释沥青可正常进口，不符合要求的稀释沥青可按其他重油名义进口，原料问题取得部分进展，稀释沥青通关问题终将解决，沥青供应预期有一定提升。需求方面，沥青市场需求表现有所分化，北方地区需求较为稳定，南方多降雨天气为主，刚需表现较为一般，除天气影响外，资金因素仍然制约需求恢复空间，需求表现延续疲弱态势。整体而言，供应预期抬升叠加需求表现疲弱，沥青存一定累库预期，沥青走势或稍弱于成本端，建议逢高做空沥青裂解价差，单边震荡思路，10合约区间参考3450-3800元/吨

PTA：成本端走势偏弱且供需预期偏弱，PTA震荡偏弱

【现货方面】

昨日PTA期货下跌后上扬，现货市场商谈氛围尚可，个别聚酯工厂有买货，成交放量，现货基差延续下跌。本周及下周主港主流货源在09+65~70有成交，价格成交区间在5500~5600附近。7月中在09+55~65有成交。 7月下主流在09+55成交，个别略高。本周仓单在09+65有成交。主港主流货源基差在09+65。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨7美元/吨至966美元/吨，PXN略扩大至459美元/吨附近；PTA现货加工费压缩至284元/吨附近，TA09盘面加工费256元/吨。

【供需方面】

供应：嘉通重启，PTA负荷回升至85%附近。

需求：聚酯负荷持至92.6%附近。周一促销放量后，昨日江浙涤丝普遍优惠缩小，市场气氛回落。目前下游订单一般，阶段性采购为主，市场买盘持续性有限，价格预计维持偏弱震荡。

【行情展望】

虽然国内PX开工率仍在回升，但因下游PTA负荷偏高且7月有新装置投产预期，短期PX仍有一定支撑，且原料石脑油偏弱，PXN短期仍难明显压缩。本周台化和嘉通PTA装置重启，福海创检修，但PTA负荷仍在8成以上偏高水平，尽管下游聚酯负荷维持高位，但因现货流通偏宽松，且PTA远端供需预期偏弱，基差偏弱运行。PTA绝对价格在低加工费下成本支撑偏强，加上宏观政策预期下市场氛围好转，短期PTA或受到支撑，但弱预期下反弹相对乏力，短期或在5300-5600区间震荡。操作上，TA09滚动短空操作；TA-SC价差逢高滚动做缩。

乙二醇：成本端走势偏弱叠加供需预期偏弱，短期MEG低位震荡

【现货方面】

昨日乙二醇盘面震荡反弹，市场成交一般。国内装置逐步重启，承压市场心态，上午乙二醇低位整理，整体商谈一般。午后乙二醇价格重心反弹上行，基差略有走弱，盘面走强下买盘跟进尚可。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，午后小幅走强，近期船货商谈在445-450美元/吨附近，7月下船货商谈在450-455美元/吨附近，日内听闻均价韩国货成交。

【供需方面】

供应：乙二醇整体开工57.87%（+0.84%），其中煤制乙二醇开工65.72%（+4.93%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约97.6万吨附近，环比上期增加0.4万吨。

需求：聚酯负荷持至92.6%附近。周一促销放量后，昨日江浙涤丝普遍优惠缩小，市场气氛回落。目前下游订单一般，阶段性采购为主，市场买盘持续性有限，价格预计维持偏弱震荡。

【行情展望】

月底多套一体化检修装置逐步重启，国内MEG供应增量陆续释放中。且6月底7月初远洋货将逐步抵港，7月开始MEG供需逐步转弱，3季度存累库预期，叠加成本端偏弱，MEG市场心态承压。但因下游聚酯需求韧性较强，3季度MEG累库幅度不大，且在政策预期带动下市场氛围好转，MEG低位仍可能存支撑，MEG整体仍以低位震荡对待，EG09在3800附近存一定支撑，短期观望。

短纤：供需格局偏弱叠加成本支撑偏弱，短纤震荡偏弱

【现货方面】

昨日受PTA 装置方面消息影响，直纺涤短期货触底反弹，现货方面工厂维持优惠走货，半光1.4D 主流商谈7050-7200区间，期现基差维持，新凤鸣货源08+40~+80，三房巷货源08+180~+200元/吨。贸易商部分较低在7000甚至略偏内。产销尚可，平均100%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7000-7250元/吨，福建主流7150-7250元/吨附近，山东、河北主流7100-7250元/吨送到。

【供需方面】

供应：直纺涤短负荷至82.1%。另外，实华15万吨短纤装置计划6月底重启，短纤负荷将提升至84%附近。

需求：纯涤纱及涤棉纱维持商谈走货，成交疲软，库存持续增加。

【行情展望】

短纤自身供需面偏弱，目前短纤开工率偏高，而传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及低现金流，端午假期纯涤纱负荷大幅下降，节后短纤工厂大幅累库，预计短纤绝对价格仍承压，加工费存压缩预期。策略上，PF08滚动短空；PF08-TA08价差逢高滚动做压缩。

苯乙烯：供需预期偏弱且成本支撑有限，苯乙烯震荡偏弱

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯逢低走稳，港口到船有限，午后随着期货的走稳下游逢低小单补货，成交气氛略有回升，基差走势略显低迷。至收盘现货7100-7170，7月下7090-7180，8月下7060-7130，9月下7020-7090，单位：元/吨。美金市场小幅整理，内外盘价差保持倒挂，船货报盘略显减少，以纸货和合约为主，8月纸货842对885，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯价格继续下跌。盘中盘面苯乙烯价格下跌拖累纯苯价格偏弱，但因纯苯供需结构略好苯乙烯，截止收盘江苏港口纯苯现货及6月下商谈6070/6080元/吨，7月下商谈6120/6130元/吨，8月下商谈6120/6130元/吨，FOB韩国8月商谈736对737美元/吨。

【供需方面】

供应：目前苯乙烯负荷至62%附近。

需求：随着端午假期结束，下游EPS陆续恢复开工，ABS/PS负荷平稳，行业利润保持尚可，但下游出货缓慢，新订单跟进有限。

【行情展望】

节后苯乙烯港口继续累库，苯乙烯基差延续弱势。部分苯乙烯检修装置重启，以及浙石化新装置出产品，且端午假期部分下游短停，目前下游整体开工偏低，苯乙烯供需预期偏弱。成本端来看，原料纯苯供需面仍偏弱，但下游苯乙烯新装置投产及检修装置重启对纯苯需求提升，纯苯低位支撑略强；非一体化装置现金流逐步压缩，苯乙烯短期仍无明显支撑，偏弱震荡为主。策略上，EB08空单持有；月差反套为主；EB08-BZ08价差在800-1200区间操作，逢高做缩。

PVC：宏观扰动加剧，强预期弱现实下PVC磨底运行

【PVC现货】

国内PVC市场略偏强震荡，点价货源优势消失，但一口价高价部分仍难成交，对现货价格带动有限。下游采购积极性偏低，部分暂时观望，现货市场成交气氛不佳。5型电石料，华东主流现汇自提5570-5660元/吨，华南主流现汇自提5600-5700元/吨，河北现汇送到5450-5520元/吨，山东现汇送到5550-5600元/吨。

【电石】

电石市场价格继续稳定，暂无明显变化。电石企业出货状况不一，部分成交灵活，主要根据自身销售状况调整。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3170-3300元/吨；山西榆社陕西自提2750元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价2850元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至6月22日， PVC整体开工负荷率67.9%，环比略增0.12个百分点；其中电石法PVC开工负荷率67.12%，环比下降0.21个百分点；乙烯法PVC开工负荷率70.25%，环比提升1.08个百分点。

库存：截至6月23日，国内PVC社会库存在48.64万吨，环比增加0.35%，同比增加31.37%；其中华东地区在39.14万吨，华南地区在9.50万吨。

【行情展望】

近期市场交易宏观政策预期为主，大宗商品整体看偏强走势。PVC供需当前双弱，本周期PVC开工小幅提升，同比开工低位；需求端内需差，采购刚需为主，驱动不足，据悉部分终端企业年中促销效果不佳。基差贴水运行，现货端跟涨暂看显乏力，PVC或再度走入强预期弱现实矛盾中。库存方面社库累库厂库去库，合计从绝对量看压力仍大。预计盘面底部震荡为主，暂看5600-6000区间运行。

甲醇：弱现实但“符合预期”，甲醇低位震荡为主

【甲醇现货】

内蒙古甲醇主流意向价格在1740-1770元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格稳中有升。山东地区今日主流成交在2020-2150元/吨，价格重心上移。广东市场稳中偏强，主流商谈在2070-2090元/吨，成交尚可。太仓甲醇市场稳中上行，价格在2080-2100元/吨，持货商挺价惜售，但追涨动力不足，整体成交放量一般。

【甲醇开工、库存】

开工：截至6月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.27%，较上周下跌4.48个百分点，较去年同期下跌9.17个百分点。

库存：截至6月15日，沿海地区甲醇库存在92.25万吨，环比上涨1.95万吨，涨幅为2.16%，同比下降17.47%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.8万吨附近。

【行情展望】

节前煤价反弹，从原料端予以一定支撑；但在煤高供给高库存下压力较大，据悉坑口煤价再度趋弱，煤化工承压，鉴于甲醇此前超跌影响或相对有限。供需当前双弱，甲醇企业启停均有，整体产能利用率趋于向下；需求端传统下游处于淡季，MTO因兴兴停车整体开工率下滑。港口库存新一周期加速累库，后续仍有继续累库预期。节间海外宏观偏差，加之甲醇基本面弱势，预计甲醇或震荡偏弱，但鉴于当前点位偏低，大幅向下驱动或不足，单边观望为宜。

尿素: 后期工农业将逐渐减弱，建议盘面偏空思路对待

UR2309

【当前逻辑】

1.现货市场看，LLDPE市场价格部分走软，华北大区线性部分跌20-120元/吨；华东大区线性部分跌20-100元/吨；华南大区线性部分跌30元/吨，国内LLDPE的主流价格在7750-8270元/吨。线性期货低开震荡走高，然临近月底，现货市场交投气氛未有明显改善，持货商随行报盘为主，工厂接货坚持刚需；

2.供需面看，中盈装置恢复中，下旬预计河南心连心、明升达等停车检修。产能利用率在81.17%。需求上来看，目前场内还存在区域性的农业需求，农业陆续跟进补仓，工业上买涨不买跌，刚需跟进为主，使得价格相对比较坚挺。但目前日产依旧位于17万吨附近，供应比较充足，近日虽受高温影响，尿素装置故障增多，但因农需具有阶段性，工业上有减弱预期，下游多还是谨慎心态，预计短时行情多以震荡整理运行为主；

【观点与策略】

综合来看，当前尿素现货逐渐回落，且后期工农业均有减弱预期，加之场内情绪谨慎为主，建议偏空思路对待。操作策略方面，建议单边逢高空思路不变，沿下边际离场[1650, 1680]，仅供参考。

LLDPE：国内需求偏弱加上订单同比不足，预计短期震荡偏弱运行

L2309

【基本面情况】

1.供需面看，6月检修影响量较上月减少17.33%。其中，大庆石化8条装置检修时长50-60天不等，兰州石化HDPE老线、老全密度、LDPE装置均有大修计划，计划在7月下旬重启。前期停车的万华化学低压装置有可能在7月择机开车，预计生产低压管材为主。海国龙油7月暂无开车计划。国内PE下游各行业平均开工率在43%左右，较上月下跌2%。目前农膜整体开工率较上月同期-3%；管材开工率较上月同期-5%；包装膜开工率较上月同期-1%；中空较上月同期-2%；注塑开工率较上月同期-2%，拉丝开工率较上月同期-1%；

2.现货端，LLDPE市场价格部分走软，华北大区线性部分跌20-120元/吨；华东大区线性部分跌20-100元/吨；华南大区线性部分跌30元/吨，国内LLDPE的主流价格在7750-8270元/吨。线性期货低开震荡走高，然临近月底，现货市场交投气氛未有明显改善，持货商随行报盘为主，工厂接货坚持刚需；

【观点和策略】

综合来看，下游需求低迷，供大于求局面短期难逆转，预计短期偏弱运行为主。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，预计波动区间预计在[7600，7900]；关注L09-01近远月套利机会，仅供参考。

PP：经济政策以及地产好转的炒作难以持续，长期偏弱为主

PP2309

【基本面情况】

1.供需面情况看，受聚丙烯市场价格上涨影响，石化企业检修意愿降低，部分停车检修装置提前重启，装置检修损失量虽有增加，但幅度不大；且受价格上涨影响，生产企业开工负荷也出现一定幅度的提升，降负损失量出现回落。后市来看，计划内新增检修企业不多，且近期部分检修装置计划中期，预计检修损失量将出现回落；且当前聚丙烯市场受宏观面支撑，价格处于上涨通道，聚丙烯生产企业利润空间尚可，降负意愿不大，因此预计未来一段时间内，国内聚丙烯装置降负损失量或有回落，供应端压力将有一定增长；

2.现货端，华东现货市场拉丝主流价格在7100元/吨，较上一工作日跌20元/吨；华北市场主流价格在7000元/吨，较上一工作日持平；华南市场主流价格7200元/吨，较上一工作日持平，西北市场主流价格在7020元/吨，较上一工作日跌30元/吨；美金市场收于850美元/吨，较上一工作日跌20美元/吨。

【观点和策略】

总体看，政策炒作和宏观预期开始降温，在没有强力供需基础支撑的情况下，强预期的故事很难长期维持。因此操作策略方面，单边建议偏空思路为主，短期波动区间在[6850, 7100]；持续关注L-P价差短期收缩后扩大机会，仅供参考。

LPG：短期无明显驱动，LPG低位震荡

【现货方面】

国产主流：华南3780-3860元/吨，上海3750-3800元/吨，江苏3830-3920元/吨，浙江3750-3900元/吨，福建3820-3870元/吨，山东民用主流3750-3770元/吨左右，醚后碳四主流4900-5150元/吨；进口气主流：华南3760-3900元/吨，浙江3850-4000元/吨，江苏3850-3900元/吨。基差，华东163元/吨，华南144元/吨，山东99元/吨。最低可交割品定标地为山东。

【供应方面】

截至6月22日，国内液化气商品量总量为51.69 万吨左右，较上周增加0.48 万吨或0.94%，日均商品量为7.39万吨左右。

【下游开工】

截至6月22日，烷基化开工率为47.23%，环比增加0.62%；MTBE开工率为60.46%；PDH开工率为78.3%。

【库存方面】

截至6月22日，中国液化气港口样本库存量：270.58 万吨，较上周减少6.19万吨或2.24%。

【行情展望】

当前，下游燃烧需求处于淡季，化工需求强劲，烷基化装置和MTBE装置开工率皆有上升，PDH利润稳定修复中，PDH开工率维持在八成左右。七月CP值超预期走跌可以反映出海外供应仍然比较宽松，美国丙烷超预期累库情况叠加中东高出口量，国内港口库存仍有积压。总体来看，LPG弱势仍在延续，短期PG09低位震荡对待，运行区间参考3500-3900。

[特殊商品]

橡胶：收储悬而未决，关注逢低布局多单的机会

【原料及现货】截至昨日，杯胶39.8(-0.2)泰铢/千克，胶水43.3（0）泰珠/千克，云南胶水价11000（0）元/吨，海南胶水11100（-200）元/吨，全乳胶现货11800（+100），青岛保税区泰标1350(0)美元/吨，泰标混合胶10550（+50）元/吨，顺丁胶山东报价10100(0)元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为63.76%，环比-1.42% ，半钢胎样本厂家开工率70.85%，环比-0.28%。

【资讯】汽协最新公布的数据显示，我国5月汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。中汽协表示，汽车产业自4月以来有所好转，市场仍处于缓慢恢复阶段，汽车行业经济运行依然面临较大压力，行业企业效益水平处于低位。从目前看，全年实现稳增长目标任务艰巨，需要进一步恢复和扩大需求，综合施策加快释放消费潜力，推动行业平稳增长。

【分析】收储事件悬而未决，宏观氛围转暖，商品近几日普遍触底反弹，胶价偏强震荡。但目前基本面偏弱压制盘面反弹力度，青岛库存累库持续，国内库存拐点暂不明确。需求端终端市场消费淡季，终端去库偏弱，成品库存抬升。短期来看工厂利润低位运行，胶价下方空间有限，收储事件落地前仍存在炒作预期，但短期受制于基本面炒作动力有限。预计胶价短期内依旧延续震荡，整体思路可把握逢低做多的机会。

【操作建议】关注逢低布局多单的机会

【短期观点】中性

纯碱：投产压力下，短期利多驱动无力，逢高布局远月空单

玻璃：产销走弱，盘面持续偏弱运行

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货最低送到1900-2000元/吨左右。

玻璃：贸易商报价1800-1900元/吨。

【供需】

纯碱:

截止到2023年6月15日，周内纯碱整体开工率90.62%，环比增加1.02%。

截止到2023年6月15日，本周国内纯碱厂家总库存42.65万吨，环比下降4.36万吨，下降9.27%。

玻璃:  

截至2023年6月15日，全国浮法玻璃日产量为16.32万吨，环比-0.37%，本周（20230609-0615）全国浮法玻璃产量114.51万吨，环比+0.1%，同比-5.31%。

截止到20230615，全国浮法玻璃样本企业总库存5479.6万重箱，环比减少38.5万重箱，降幅-0.70%，同比-30.50%。折库存天数23.5天，较上期下滑0.2天。

【分析】

纯碱：根据远兴官方发布的信息，一二线目前处于预备投料生产的阶段，即将为市场注入供应压力， 7-8月出碱量有限，暂时压力尚小。虽然处于纯碱检修季，利多炒作增多，但天量增产下依然改变不了未来过剩的事实。远兴进度符合预期，可关注能否顺利投料出碱。短期内纯碱无大矛盾，利多消息对行情驱动较弱，9月以后纯碱库存压力极大，短期的阶段性利多扰动或已无法左右行情，依旧关注逢高做空远月的机会。

玻璃：产销持续走弱，多地产销均降至100%以下，政策预期阶段性落空，市场情绪大幅降温。叠加当前处于梅雨季，原本淡季需求较弱叠加降雨偏多，需求进一步受到抑制。前期中下游囤货较多，继续拿货意愿大幅降低，华东地区前期受到主产区低价玻璃冲击，部分厂库存积压，市场恐慌情绪发酵。结合当前逐日增长的供应压力，而需求暂无起色，高利润的玻璃承压，现货还有进一步回调空间。我们在上周周报中提示：“市场情绪阶段性降温，盘面回调概率较大。”预计产销将持续走弱，盘面继续偏弱运行。

【操作建议】

纯碱：逢高布局远月空单

玻璃：09空单持有

【短期观点】

纯碱：中性偏空

玻璃：中性偏空

纸浆：宽幅震荡

【现货情况】昨日阔叶浆4200元/吨，环比-0元/吨。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5100元/吨，环比+100元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在5300元/吨，环比+100元/吨。

7月份银星外盘美金报价680美元/吨，环比持平，以人民币汇率7算进口成本为680*7*1.13+150约等于5500元/吨。巴西Suzano宣布亚洲市场2023年7月桉木浆（阔叶浆）报价较上一轮上涨30美元/吨（6月份报价也是上涨30美元/吨），自7月起生效。

【库存情况】截止2023年6月21日，中国纸浆主流港口样本库存量：199.4万吨，较上期下降2.8万吨，环比下降1.4%，库存量在上周期累库后转为去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅去库的情况，港上出货速度较上周期小幅增快，到港量变动不大，港上整体呈现小幅去库的状态。本周期常熟港库存量较上周期亦呈现累库的情况，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现窄幅去库的状态。

【行情分析】昨日人民币汇率有所反弹，股市和工业品亦出现反弹为主。纸浆短期走势受宏观影响较大。产业端上看，阔叶浆连续2个月美金报价均上调30美金/吨，有效支撑漂针浆期货现货，加上7月份漂针浆价格环比持平，短期盘面和现货均难有大幅涨跌的驱动。9月份漂针浆有新产能投放，预计今年漂针浆或跌至600美金/吨、且根据历史行情看底部价格或持续数月，建议宽幅震荡思维参与、盘面围绕5100上下300点。

【投资策略】宽幅震荡

工业硅：南方硅厂挺价意愿仍在，预计短期持稳运行

【现货】6月27日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价13200元/吨，环比不变；不通氧Si5530工业硅市场均价13050元/吨，环比不变。华东Si4210工业硅市场均价13950元/吨，环比不变；华东有机硅用Si4210市场均价14650元/吨，环比不变。南方地区在产硅厂报价没有跟随北方大厂报价出现明显回落，出货意愿未有明显走高。目前南方在产硅厂多数日产不高，累库压力较小，在硅价未有明显回暖迹象下出货意愿不高，仍多观望市场，且下游仍刚需采购为主，现货市场成交略有不足。

【供应】5月工业硅共生产27.1万吨，环比减少6.8%，同比减少9.3%，5月份工业硅产量环比及同比表现均大幅减少，5月产量环比同比均减少，一方面因为西北高电价成本地区的硅厂被迫检修减产增加，一方面西南地区未到丰水期电价维持高位，低硅价情况下企业复产积极性较低。此前认为，进入6月份，工业硅后市行情维持悲观，叠加西南雨季推迟水电供应偏紧张，西南地区硅厂复产进度较缓，其余地区仅少量硅厂在6月份有复产计划，其余多维持现状。预计6月份全国工业硅产量环比增加至29万吨附近。但目前考虑到合盛减产或将带来约1万吨的减少量，预计6月供应量约为28万吨。

【需求】有机硅方面，无论内需还是外需均反馈不佳，市场预计价格仍将持续下跌，虽6月下旬有较多企业复工，但终端需求低迷，为避免供需矛盾增强，预计后续仍以减产操作主导为主。从多晶硅方面来看，多晶硅上周价格有所企稳，下游硅片库存消化一半，硅料库存也有所下滑，下游采购动作增加，市场有止跌预期。但随着7 月份大量新增产能或陆续投产，后期多晶硅价格仍旧承压。铝合金方面，6-8 月份为铝合金传统淡季，出口尚未有明显好转，但预期环比将逐步恢复。

【库存】据SMM统计6月25日金属硅三地社会库存共计14.6万吨，较上周环比减少0.4万吨。库存变化主要在昆明地区，周内金属硅货物继续由普通仓库向交割仓库转移，根据反馈货物流向以华东地区以及广东地区较多，另外也有部分货物发送至黄埔港码头。天津港和黄埔港周内货物进出基本平衡总量不变。本周库存变化主要有库存转移所致，实际下游消化去库数量有限。

【逻辑】供应较此前预期减少，出口符合预期环比回升，库存小幅下滑，西北地区大厂成本重心上移，工业硅价格有望筑底企稳。但也需关注现货市场价格是否能在下游采购需求恢复下与期货市场价格同步上行，否则套利窗口打开期货盘面依然将承压。

【操作建议】观望

【短期观点】中性