文章引言

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[股指期货]

股指期货：海外动荡打压人民币汇率，A股主要指数全线下挫

【市场情况】

周一，A股主要指数低开低走，收盘全系大跌逾1%：上证指数收跌1.48%，下探至3150.62点，逼近年内低点。深成指跌1.68%，创业板指跌1.16%，万得全A跌1.67%，万得双创收跌1.99%。个股超4000股下跌，当日仅仅925只上涨（48涨停），4194只下跌（33跌停），69只持平。其中，C威士顿、光一、泰德股份涨幅居前，分别上涨20.45%、19.81%、17.28%；而紫天科技、博睿数据、当虹科技跌幅居前，各跌19.99%、18.77%、18.55%。北向资金浪潮信息获净买入8.43亿元，中控技术遭净卖出12.73亿元。

分行业板块看，仅4行业指数上涨：电力、燃气、精细化工、水务收盘分别涨2.09%、1.03%、0.27%、0.07%，新能源及发电主题逆势走强；下跌板块中，TMT遭重创集体下跌，电脑硬件、互联网、软件、文化传媒跌幅居前，分别收跌6.52%、6.10%、5.80%、5.25%。

期指方面，四大期指主力合约昨日均下跌超1%：IF2307、IH2307、IC2307、IM2307分别跌1.42%、1.32%、1.82%、1.81%。基差方面，四大股指主力合约基差升贴水分化：IF2307贴水16.90点，IH2307贴水23.34点，IC2307升水2.97点，IM2307升水6.23点。

【消息面】

国内要闻方面，6月26日，离岸人民币兑美元跌破7.23，刷新去年11月以来新低，日内跌超150个基点。节后扬州发布楼市新政，在市区购买改善性住房的，不再执行限购政策，其原有住房不再执行限售政策；推广二手房按揭贷款“带押过户”模式；继续执行人才购房补贴政策，继续放宽条件，鼓励购买新房和二手房。

海外方面，端午假期间，鲍威尔明确表示，6月暂停加息和“点阵图”上调今年利率预期“完全是一致的”；但美国远未实现通胀目标，今年内再加息两次是适宜的。而俄罗斯内乱在普京与白俄罗斯总统协调下暂未扩大，白俄罗斯总统卢卡申科与瓦格纳集团负责人普里戈任举行了会谈，双方就停止在俄罗斯领土上发生流血事件达成协议，普里戈任接受了其建议，停止瓦格纳武装人员在俄罗斯领土上的行动，并进一步采取措施缓和紧张局势。海外动荡使人民币汇率短期承压。

【资金面】

周一A股全天成交环比缩量，总成交额9791亿元。北向资金昨日抄底加仓21.17亿元亿元，沪深股通分化，沪股通净卖出17.30亿元，深股通净买入38.47亿元。6月26央行以利率招标方式开展了2440亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日890亿元逆回购到期，因此单日净投放1550亿元。货币环境预计将维持宽松。

【操作建议】

当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差收益率分别为-5.54%、-11.72%、0.63%与1.21%。降息落地开启逆周期调节政策，指数受非理性悲观情绪影响迫近低点，可逢低入场试多。

[国债期货]

国债期货：期债走势震荡略偏强，关注近期政策动向

【市场表现】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率小幅上行，截至发稿，10年期国开活跃券“23国开05”收益率上行0.63bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率上行1bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行0.75bp，30年期国债活跃券“23附息国债09”收益率上行0.61bp，1年期国债活跃券“23附息国债10”收益率下行0.5bp。

【资金面】

公开市场方面，央行公开市场开展2440亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。当日890亿元逆回购到期，因此单日净投放1550亿元。资金面方面，央行在公开市场继续大力投放，银行间资金市场周一隔夜回购加权利率续降逾22bp来到1.2%下方，月内资金相对宽松。对非银机构来说，以信用债为抵押融入可跨月的七天期资金，价格多在3%附近甚至更高，半年末时点将至流动性分层渐显。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价为2.39%，较上日上行2bp，并伴有数百亿需求；二级市场上，同类型一年期同业存单最新成交在2.38%-2.385%附近。

【消息面】

受国务院委托，财政部部长刘昆作了关于2022年中央决算的报告。报告指出，2022年中央决算情况总体较好。收支总量相抵，中央财政赤字26500亿元，与预算持平。下一步将重点做好六项工作：加力提效实施积极的财政政策，加强重点领域支出保障，兜牢基层“三保”底线，有效防范化解地方政府债务风险，加大财会监督力度，扎实做好审计整改“下半篇文章”。

【操作建议】

5年期LPR下调幅度略低于预期，对债市影响中性偏利好，LPR落地后国债期货略有回涨。短期降息博弈告一段落，债市关注点转向后续财政、产业等稳增长政策，但基本面短期也难有显著好转。因此短期10年期国债收益率下方2.6%仍是强阻力位，但上行至2.7-2.8%区间后继续上行风险也有限，短期内或呈现区间震荡走势，7月稳增长政策博弈或将升温。单边策略上建议短期转向中性。套利策略上，TS主力合约CTD券IRR在2.25%左右相对偏高，关注TS合约上正套机会。空头套保策略上，建议投资者可关注近期基差收窄时点的建仓机会。

[贵金属]

 贵金属：美联储7月加息可能性仍较大 贵金属在阶段低位震荡整理

【行情回顾】

隔夜，美国生产和商业活动呈现持续放缓迹象，然而美联储官员警告用利率政策遏制泡沫会带来经济痛苦，但恢复物价稳定至关重要，市场预期7月加息25BP的概率仍接近75%。市场对持续加息带来的衰弱担忧增加，科技股下挫拖累美股普跌，美债收益率和美元指数结束反弹小幅回落，贵金属在阶段低位震荡整理。COMEX黄金期货高开后小幅冲高10美元至1943.4美元但美盘后段涨幅收窄，收盘报1932.9美元/盎司微涨0.13%，国内沪金走势则相对有韧性；COMEX白银期货受到库存走低和油价企稳等因素支撑相对黄金更强，收盘报23.825美元/盎司涨幅1.65%。

【后市展望】

美联储6月暂停加息后从历史来看再次加息的情况不多，但从官员表态看7月加息仍有可能，或需要更多通胀反弹迹象作为依据，未来核心点在于薪资增速缓和使服务通胀回落。从过去几次美联储停止加息后贵金属表现看没有太多的规律，主要仍取决于美国经济的情况。目前美国公布5月多项经济数据反映通胀就业等仍有韧性但经济就业降温的迹象越发显现，下半年或加速走弱，短期美债收益率和美元指数在就业和核心通胀维持韧性的情况下有一定支撑从而限制黄金价格的上涨。在市场博弈美联储货政节奏叠加地缘政治事件情况下市场波动或更加剧烈，趋势上，金价跌破前期震荡区间或在新的平台1900-1985美元（国内445-455元）区间波动。

对于白银来说，近期有色金属和原油等工业品价格波动相对活跃，印度等地需求增加使库存再度回落，工业属性的角度和供需缺口因素支撑银价或会和黄金短期回调形成共振，当前价格22.5-24.5美元/盎司区间震荡，国内银价相对有韧性在国内5400-5700元/千克。

【技术面】

COMEX黄金回调并跌破100日均线的支撑，下方或测试1900美元关口，若能企稳则在1900-1985美元之间形成新的波动区间；COMEX白银持续跌破前低位22.8美元，目前在200日均线22美元上方附近寻求支撑，MACD绿空扩张反映头力量占优。

【资金面】

贵金属价格总体维持高位震荡未能激发更多散户投资者和长期资金入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。

[有色金属]

 铜：宏观情绪转弱，高价抑制需求，铜价回调

【现货】6月26日SMM1#电解铜均价69640元/吨，环比+550元/吨；基差360元/吨，环比-120元/吨。广东1#电解铜均价68765元/吨，环比-540元/吨；基差190元/吨，环比-65元/吨（对标07合约）。精废价差2161元/吨，环比+37元/吨。LME铜0-3升贴水报19美元/吨，环比+13美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数91.10美元/吨，周环比上涨0.55美元/吨。5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为1.2%，同比增加17%；预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。

【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率62.68%，周环比下跌7.71个百分点；再生铜杆开工率49.57%，周环比上升6.78个百分点。精废价差走阔至2124元/吨，抑制精铜消费。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位有效阻击铜价深跌，LME注销仓单占比高达62%，国内延续去库。6月21日SMM境内电解铜社会库存8.32万吨，周环比减少1.04万吨；保税区库存7.19万吨，周环比减少0.7万吨；6月23日LME铜库存7.93万吨吨，周环比减少1.13万吨。6月23日COMEX铜库存3.03万短吨，周环比增加1.84万短吨。

【逻辑】美联储主席鲍威尔表示要为遏制通胀继续加息，6月欧元区PMI初值超预期下滑，英国央行超预期加息50bp，外围宏观情绪转弱。国内经济弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，强预期有待兑现。产业层面，进口窗口关闭，炼厂密集检修，市场资源不充裕，国内社库低位，支撑铜价。全球显性库存低位，LME铜注销仓单占比提升至62%。往后看，7月刚果金进口铜资源流入，有助于缓解国内现货矛盾。原料和精铜供应趋松，海外需求偏弱，国内需求渐入淡季，供需边际转弱。总的来说，国内强政策预期和内外低库存支撑本轮铜价强势反弹，当前铜价处于偏高位置，中下游订单受到明显抑制，且内外经济现实仍然偏弱。高位震荡，观望或逢高布局08合约空单。

【操作建议】观望或逢高布局08合约空单

【短期观点】谨慎偏空

 锌： 预期与现实博弈，空单持有

【现货】：6月26日，SMM0#锌20250元/吨，环比-240元/吨，对主力+205元/吨，环比持平。

【供应】：2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%，略超过预期值。1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。其中5月国内锌合金产量为8.594万吨，环比减少245吨。部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。

【需求】：下游弱复苏。6月21日当周，镀锌开工率65.43%，环比-4.4个百分点；压铸锌合金开工率43.6%，环比-1.9个百分点；氧化锌开工率63.9%，环比+2.9个百分点。

【库存】：6月26日，国内锌锭社会库存11.57万吨，较节前+1.04万吨；6月26日，LME锌库存约7.9万吨，环比持平。

【逻辑】：5月国内PMI不及预期，宏观数据偏弱，欧元区PMI走弱。需求端，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，地产数据偏弱。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，6月zn50国产锌精矿TC4850元/金属吨，加工费重心下移。部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，美联储如预期暂停加息。短期利多集中兑现，空单持有，小止损。

【操作建议】：空单持有，小止损

【观点】：中性

 铝： 云南电解铝复产启动，空单持有，小止损

 氧化铝：市场传言河南铝土矿执行复垦要求，原料供应趋紧，价格存支撑，多氧化铝空电解铝套利

【现货】：6月26日，SMMA00铝现货均价18470元/吨，环比-360元/吨，对主力+300元/吨，环比持平。

【氧化铝供应】：SMM数据显示，5月中国冶金级氧化铝产量为668.2万吨，日均产量环比减少0.25万吨/天至21.6万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于五月集中检修，叠加部分新投产能放量缓慢，故日均产量出现下滑。同比-3.9%，主因山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至5月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7910万吨，全国开工率为78.9%。

【供应】：据SMM，2023年5月份国内电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%。5月份国内电解铝运行产能增幅放缓，仅贵州地区少量复产，其他地区整体持稳运行。国内电解铝日产量环比增长404吨至11.20万吨左右。1-5月份国内电解铝累计产量达1674.2万吨，同比增长3.36%。5月国内铝厂仍维持较高铝水比例，且西北及西南地区有新增铝加工项目投产，国内铝水比例再创新高，5月铝水比例环比增长月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.3个百分点至75.5%。

【需求】：下游开工整体弱复苏，6月15日当周，铝型材开工率66%，周环比-1.5个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率79.7%，周环比-0.5个百分点；铝材开工率63.9%，周环比-0.3个百分点。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。

【库存】：6月25日，中国电解铝社会库存52.7万吨，较节前+0.9万吨。6月26日，LME铝库存53.8万吨，环比-0.3万吨。

【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，或利多氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂除部分企业小幅亏损外，多数也仅为小幅盈利，当前氧化铝行业完全成本给2740元/吨，北方地区超2800元/吨。预计价格仍存支撑。操作上多氧化铝空电解铝套利。昨日市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，操作上多氧化铝空电解铝套利。

【电解铝观点】：美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，美联储如预期暂停加息。5月国内PMI不及预期，宏观数据偏弱，欧元区PMI走弱。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势，地产数据偏弱。供应端，四川、广西、贵州复产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。尽管即将进入丰水期，但由于厄尔尼诺现象，铝厂考虑到夏季用电高峰是否会继续减产，复产谨慎，短期上规模复产可能性低，但市场对其复产仍有期待，建议空单持有，小止损。

【操作建议】：空单持有，小止损

【观点】：谨慎偏空

 镍：宏观情绪转弱，国内累库周期基本确立，偏弱运行

【现货】6月26日，SMM1#电解镍均价173550元/吨，环比-400元/吨。进口镍均价报169800元/吨，环比-400元/吨；基差1350元/吨，环比-450元/吨（对标07合约）。LME镍0-3升贴水-194美元/吨，环比-30美元/吨。

【供应】据SMM，5月全国精炼镍产量共计17980吨，2023年5月全国精炼镍产量共计1.86万吨，环比上调5.67%，同比上升30.28%；预计6月产量1.95万吨。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月产量创新高，6月排产基本持平；三元前驱体订单回暖，硫酸镍价格企稳上涨；合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期。6月21日LME镍库存39156吨，周环比增加2130吨；SMM国内六地社会库存6433吨，周环比减少572吨；保税区库存4800吨，周环比持平。

【逻辑】宏观层面，美联储主席鲍威尔表示要为遏制通胀继续加息，6月欧元区PMI初值超预期下滑，英国央行超预期加息50bp，外围情绪转弱。国内经济弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，强预期有待兑现。产业层面，伴随新增产能投产放量，俄镍长协订单流入国内，国内累库周期基本确立，海外交割品问题仍待时间解决。目前 “硫酸镍—精炼镍”条线成本约为160000元/吨，“MHP—硫酸镍—精炼镍”条线成本约145000元/吨。短期关注内外宏观指引，震荡整理，逢高沽空思路；中期镍价向下仍有空间。

【操作建议】逢高空

【短期观点】谨慎偏空

不锈钢：供强需弱考验去库能力，承压运行

【现货】据Mysteel，6月26日，无锡宏旺304冷轧价格15100元/吨，环比-50元/吨；基差520元/吨，环比+75元/吨。

【供应】生产利润改善，5月钢厂排产创新高，6月维持高排产，近期钢厂检修信息较多，关注检修面积和持续时间。据Mysteel，2023年5月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量162.08万吨，月环比增加14.7%，同比增加13.6%；6月163.27万吨，月环比增加0.7%，同比增加21.7%。钢厂控制发货，目前市场现货资源并不充裕。

【需求】进入传统高温淡季，市场成交平淡。不过当下，贸易商手中资源不多，若信心企稳，或有集中补库行情。国内稳增长、扩内需政策预期增强，提振需求预期。

【库存】据Mysteel，6月25日，无锡+佛山300系社会库存44.92万吨，周环比增加0.84万吨。仓单目前去化至2.78万吨。

【逻辑】原料镍铁过剩、利润修复但可流通资源不足，价格存在走弱风险；铬矿港口库存回升，铬铁厂复产，铬铁价格走弱。钢厂成本支撑继续走弱，利润修复，6月维持高排产，淡季市场成交欠佳，供需边际走弱。300系社库小幅增加，但钢厂控制发货，到货量仍然有限，中下游库存水平偏低。钢厂08合约套保量较大，跟踪持仓和仓单变化。短期不锈钢价格区间震荡，缺乏流畅趋势，倾向于逢高沽空；后市若再次探底，则考虑低多。

【操作建议】逢高空

【短期观点】谨慎偏空

 锡： 市场对欧美经济衰退担忧加剧，短期影响锡价下行

【现货】6月26日，SMM 1# 锡214750元/吨，环比下跌4250元/吨；现货升水150元/吨，环比不变。昨日锡价大幅回落，由于节前下游企业由于锡价较高未多进行锡锭的采购和备库，昨日下游企业采购情绪随价格回落释放，带动市场锡锭的现货成交快速转好。

【供应】5月锡矿进口18339吨，环比减少1.78%，同比增加92.19%，同比大幅增加主要由于去年同期缅甸佤邦锡矿抛储后库存较低且进口盈利锐减影响的低基数相关。1-5月累计进口92510吨，累计同比减少18.91%。其中缅甸地区进口锡矿13951吨，环比减少6%，累计进口锡矿69710吨，同比减少19.63%。5月精锡进口量3687吨，环比增加83.16%，同比减少33.22%。5月国内精炼锡产量15660吨，环比增加4.78%，同比减少4.1%，5月精锡企业开工率66.4%，环比增加3.03%，同比减少2.85%。5月产量稍高于预期，主要是由于江西某冶炼厂签订新废料供应商，废料供应带来一定产量增量，不过至5月下旬，多数企业反馈矿及废料均紧张，同时西南地区某大厂检修45天，预计6月产量将减少。

【需求及库存】焊锡企业5月开工率79%，月环比减少2%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率84.4%，环比减少1.7%，中型企业开工率67.3%，环比减少3.4%，小型企业开工率53.7%，环比上升1.5%。5月份国内焊料企业开工率下降，主要因素是终端消费再度转差，终端消费进入季节性淡季，部分焊料企业反馈，其了解到的终端企业生产状况不容乐观，且近几年部分终端制造企业逐步外迁至东南亚，订单有所流失。截止6月26日，LME库存2905吨，环比增加175吨；上期所仓单库存8201吨，较节前减少74吨；精锡社会库存11172吨，环比增加579吨，再创新高。

【逻辑】宏观方面，假期期间欧美央行偏鹰的加息表态，和欧美6月份Markit PMI数据普遍走弱，市场对欧美经济衰退有所担忧。基本面方面，国内矿企技改停产约一个月时间，锡矿紧张情况进一步加深，部分冶炼减停产操作及进口窗口持续关闭，供应端边际收缩，但5月进口量超预期增加，同时高库存水平下供应端维持宽松格局。需求方面，半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，5月焊锡开工率进一步下降，需求偏弱。综上所述，受宏观影响预计短期锡价将下行，不过仍以区间震荡为主，运行区间22-20万元/吨，下方供应低弹性存支撑，若回调至20万元附近可考虑择机做多，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰，同时缅甸锡矿政策的后续执行情况。

【操作建议】观望，若回调至20万元/吨一线可考虑做多

【短期观点】中性偏空

[黑色金属]

钢材：高利润不可持续，钢价区间震荡走势

【现货和基差】

唐山钢坯维稳至3470元每吨。华东螺纹-30至3690元每吨，10月合约基差23元每吨。热轧-20至3820元每吨，10月合约基差65元每吨。

【利润】

江苏螺纹转炉利润125元每吨，江苏电炉利润-189元每吨。转炉利润尚可，钢厂短期有增产意愿。

【供给】                                  

钢厂铁水增产，产量环比+3万吨至245万吨。同比22年均值增长7.8%。近期利润走扩，钢厂增产。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比+6.1在933.6万吨，同比下降2%。

【需求】

本周五大品种表需-1.3至965.7万吨。本周去库放缓，需求下降。

【库存】

五大品种库存去库放缓（环比-32）。其中螺纹去库（-25），同时热卷库存累库（-3.2）。去库放缓，

【观点】

现货价格跌幅10-40元不等，基差偏弱。建材成交14.5万吨。供需面，供应高位，需求弱稳，库存由于前期减产去库，库存处于较低水平。但临近淡季，利润尚可，供应重新恢复高位，预计将加重淡季累库压力。宏观上政府稳预期意图明显，短期预计市场情绪难以破前低，预计价格维持3500-4000区间震荡，操作上，基差平水，原料累库，可进行短空尝试。

铁矿石：唐山部分轧钢厂重启环保限产，需求端承压运行

【现货】

青岛港口PB粉环比-2元/吨至846元/吨，超特粉环比-3元/吨至710元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为912.9和894.7元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为96.2元/吨和10.76%。

【需求】

需求端日均铁水产量环比+3.29万吨至245.85万吨。钢厂小幅补库，钢厂日耗上升幅度大于库存上升幅度，日耗环比+1.49%，进口矿库存环比+1.1%，库消比环比-0.1%。5月生铁产量7700万吨，环比-84万吨，同比-348.90万吨；5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，5月铁矿石进口量9617.5万吨，环比+573.50万吨，同比+365.5万吨；1-5月铁矿石进口累计量为3389.80万吨，同比+3389.8万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2020.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨,同比-3253.15万吨。

【库存】

港口库存12792.98万吨，环比周二+33.91万吨，环比上周-56.96万吨；钢厂进口矿库存环比+90.18万吨至8574.37万吨。

【观点】

唐山部分轧钢厂重启环保限产，需求端承压运行。基本面上，供应端到港量维持中性水平，需求端日均铁水产量增幅较大，钢厂小幅补库，港口库存小幅去库。供应来看，到港量环比+68.6万吨至2249.3万吨，澳巴发运环比-184.2万吨，考虑到发运量持续上升，接近全年高位，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量增幅明显，钢厂小幅补库，日耗升幅大于库存，日耗环比+1.49%，进口矿库存环比+1.1%，库消比环比-0.1%；目前铁水偏高，钢材需求偏弱运行，铁水产量增幅较大，钢材消费淡季矛盾进一步积累，考虑到前期盘面反弹幅度较大，强预期逻辑上方空间有限，叠加钢材需求未有超预期增加迹象，预计盘面逐步回归基本面逻辑。操作上，不建议追高，偏空操作为主，关注宏观政策变化。

 焦炭：强预期仍在，调整后或继续偏强运行

【期现】

截至6月26日，主力合约收盘价2039元，环比下跌102元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1930元，环比下跌30元，日照港仓单2123元，期货贴水84元。首轮提涨受阻，钢焦延续博弈，焦煤冲高回落叠加蒙煤长协价调整，市场情绪大幅回落。

【利润】

截至6月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-25元/吨，利润周环比下跌52元，山西准一级焦平均盈利-31元/吨，山东准一级焦平均盈利4元/吨，内蒙二级焦平均盈利-71元/吨，河北准一级焦平均盈利1元/吨。焦煤煤价格强势反弹，快速压缩焦企利润。

【供给】

截至6月21日，247家钢厂焦炭日均产量47.16万吨，环比增加0.36万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.95万吨，环比增加0.36万吨。当前焦企仍维持较高的生产积极性，但是煤价快速上行且提涨受阻，焦企利润开始恶化，如果后市提涨不畅，不排除减产可能。

【需求】

截至6月21日，247家钢厂日均铁水245.85万吨，环比增加3.29吨，利润好转下钢厂开始复产，导致短期焦炭基本面略有改善。没有行政压减的背景下，预计钢厂主动减产可能性较低。

【库存】

截至6月21日，全样本独立焦企焦炭库存95.68吨，环比下降1.42万吨，247家钢厂焦炭库存600.84万吨，环比下降0.39万吨。前期市场情绪转强，下游采购积极性明显提升，影响焦企出货节奏加快。

【观点】

假期期间焦炭市场平稳运行，提涨不畅影响焦化厂利润逐步收窄，且受到假期宏观利空以及蒙煤长协价格调整的影响，市场情绪大幅转弱。但目前钢厂打压原料的意愿较低，且市场对政策仍有一定期待，预计焦炭盘面回调后仍会偏强运行，建议逢低多为主。

焦煤：蒙煤长协调价在即，短期观望为主

【期现】

截至6月26日，主力合约收盘价报1293元，环比下跌60元，主焦煤（介休）沙河驿报1420元，环比下跌10元，期货贴水127元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1315元，环比下跌30元，主焦煤（蒙5）沙河驿报1339元，环比下跌21元，期货贴水（蒙3）22元。蒙煤三季度长协价调价在即，市场观望情绪增加，盘面受此影响大幅走弱。

【供给】

截至6月21日，产地部分煤矿受股权纠纷影响有所停产，区域内供给偏紧。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少5.34万吨至616.37万吨，精煤产量周环比增加2万吨至247.8万吨。110家洗煤厂日均产量为63.42万吨，周环比增加1.8万吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸近两日通关回升至千车以上，蒙5原煤主流价格在1150元/吨左右，但由于高通关高库存，价格开始回落。

【需求】

截至6月21日，247家钢厂焦炭日均产量47.16万吨，环比增加0.36万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.95万吨，环比增加0.36万吨。当前焦企仍维持较高的生产积极性，但是煤价快速上行且提涨受阻，焦企利润开始恶化，如果后市提涨不畅，不排除减产可能。

【库存】

截至6月21日，全样本独立焦企焦煤库存802.4万吨，环比增加22.34万吨，247家钢厂焦煤库存725.92万，环比减少1.8万吨。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，库存继续回落。

【观点】

国内产地去库顺利，吕梁地区因股权纠纷影响，区域供给收紧，下游焦钢厂补库叠加贸易进场拿货，部分煤种仍有探涨，但是焦炭提涨受阻，涨价预期开始回落。蒙煤口岸通关不断上行，且活跃度降低，报价开始走弱。当前高通关能否持续需要在7月之后观察，且随着近期汇率和运费变动，贸易商成本有所抬升，预计焦煤计焦煤宽幅震荡为主。

  动力煤：驱动不足，预计煤价宽幅震荡为主

【现货】

情绪回升叠加发运成本支撑，煤价小幅探涨，内蒙5500大卡报价580元/吨，环比上涨20元；山西5500大卡报价为640元/吨，环比上涨20元；陕西5500大卡报价为608元/吨，环比上涨25元。港口5500报价820-850元，报价环比持平。

【供给】

截至6月21日，“三西”地区煤矿产量777万吨，周环比增加3万吨，其中山西地区产量245万吨，周环比增加2万吨，陕西地区产量197万吨，周环比减少10万吨，内蒙产量334万吨，产量周环比增加10万吨。近期部分煤矿检修减产，但是由于煤矿库存下降，叠加煤价上涨带动，多数销定产煤矿生产积极性提升，产量有所增加。

【需求】

截至6月20日，内陆17省+沿海8省日耗552万吨，周环比下降1.2万吨，库存12265.5万吨，周环比增加122.9万吨，平均可用天数21.03天，周环比增加0.25天。迎峰度夏到来，部分地区日耗快速回升，高温天气持续，带动民用电量出现增加，但高温影响范围主要在北方，且是电厂库存充足，17省+8省终端库存仍在攀升，短期电厂补库意愿较弱。后市主要关注非电企业在政策带动下能否有效复苏。

【观点】

端午假期产地煤矿开始降价销售，且受到下游电厂7月份合同价环比大幅回落影响，假期间产地出现了恐慌性抛售的现象，煤价再度回落。供给上看，国内产量平稳，预计进口将继续环比回落，整体影响后市供给下降，而在需求端，迎峰度夏影响下，煤炭仍将去库为主，需求的边际增量主要观察政策以及非电企业需求变化。整体来看，当前煤价上涨和下跌的驱动都不足，预计价格宽幅震荡为主。

[农产品]

 粕类：优良率支撑美豆行情，豆粕偏强

【现货市场】

昨日油厂豆粕报价涨跌互现，其中沿海区域油厂主流报价在3930元/吨-4000元/吨，天津3950元/吨涨10元/吨，山东3940元/吨持稳，江苏3930元/吨持稳，广东4000元/吨持稳。

全国主要油厂豆粕成交29.84万吨，较上一交易日增加29.84万吨，其中现货成交27.04万吨，远月基差成交2.8万吨。开机方面，昨日全国123家油厂开机率下降至53.96%，昨日全国111家油厂开机率下降至57.60%。

【基本面消息】

一项针对行业分析师的调查结果显示，美国截止6月1日当季大豆库存料为8.12蒲式耳，较上年同期水平-9.68亿蒲式耳下降16.1%。

一项针对行业分析师的调查结果显示，美国2023年大豆种植面积料为8767.3万英亩，关注月底公布的种植面积调查结果，料会对市场产生重大影响。

美国农业部周五公布的出口销售报告显示，截至6月15日当周，美国2022/23市场年度大豆出口销售净增45.75万吨，较之前一周下滑4%，但较前四周均值增长98%，市场此前预估为净增10-60万吨。

【行情展望】

美豆优良率低位，市场处于天气炒作期。巴西大豆丰产对中国大豆进口成本构成打压，大豆到港量巨大，中国豆粕有供应压力，但下游豆粕库存低位，豆粕也有支撑。关注月末美国农业部发布的季度库存数据和种植面积报告数据，本周豆粕2309关注在3850元一带的压力。

生猪：现货缺乏有效提振，盘面收升水

【现货情况】

昨日现货延续小幅下跌，全国均价13.93元/公斤，较昨日下跌0.1元/公斤，其中河南均价为13.9元/公斤，较昨日下跌0.1元/公斤；辽宁均价为13.8元/公斤，较昨日下跌0.08元/公斤；四川均价为13.5元/公斤，较昨日持平；广东均价为15元/公斤，较昨日持平。

【市场数据】

涌益咨询监测，

截至6月24日当周，自繁自养养殖利润均值为-120.49元/头，上周为-138.65元/头；外购仔猪育肥为-267.17元/头，上周为-284.98元/头；放养利润为-490.81元/头，上周为-508.12元/头。

当周15KG仔猪市场销售均价为502元/头，较上周环比下降1.18%，当周50KG二元母猪市场均价为1614元/头，较上周环比下降0.49%。

当周全国平均出栏体重为120.89公斤，周环比降幅0.31%，月环比降幅0.81%，年同比降幅3.72%。

【行情展望】

端午前猪价小幅上涨，但价格上涨后市场出栏积极性明显增加，且阶段性需求缩量明显，猪价再度承压。

6、7月出栏下滑，体重偏向下行，现货继续下行空间不大。但需求不振，上方空间同样受限。当前09合约升水仍然较多。盘面操作上来说，在现货缺乏有效提振的前提下，盘面大概率继续收升水。前期多单建议平仓。

玉米：渠道库存低位，贸易商挺价提振行情

【现货价格】

6月26日，东北三省及内蒙主流报价2610-2690元/吨，局部较节前上涨10-30元/吨；华北黄淮主流报价2760-2830元/吨，局部较昨日上涨10-30元/吨。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2750-2770元/吨，较昨日上涨10元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2750-2770元/吨，较昨日上涨10元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2870元/吨，较昨日上涨20元/吨。一等玉米装箱进港2790-2810元/吨，二等新玉米平仓2750-2770元/吨，较昨日上涨10-40元/吨。

【基本面消息】

中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第25周末，广州港口谷物库存量为151.30万吨，较上周的160.80万吨减少9.5万吨，环比下降5.91%，较去年同期的246.60万吨减少95.3万吨，同比下降38.65%。其中：玉米库存量为71.40万吨，较上周的75.40万吨减少4.0万吨，环比下降5.31%，较去年同期的130.10万吨减少58.7万吨，同比下降45.12%；高粱库存量为33.20万吨，较上周的33.60万吨减少0.4万吨，环比下降1.19%，较去年同期的105.60万吨减少72.4万吨，同比下降68.56%；大麦库存量为46.70万吨，较上周的51.80万吨减少5.1万吨，环比下降9.85%，较去年同期的10.90万吨增加35.8万吨，同比增加328.44%。

【行情展望】

假日期间，外盘玉米大幅下挫，但国内现货方面，市场库存持续下降，贸易商流通库存减少，深加工门前到车减少，而终端需求不差的前提下，玉米价格持续走势偏强，阶段性预计涨势将延续，但需谨慎追高，关注2750附近压力。  

   白糖：原糖跌破关键支撑位，国内价格大概率受影响

【行情分析】

原糖跌破24美分/磅关键支撑位，因巴西6月天气表现良好，收割进度顺利，引发市场对于供应逐步宽松的担忧，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。预计原糖将维持震荡偏弱，价格有可能进一步回落至23.5美分/磅附近。5月进口4万吨，国内库存降至新低位，高基差支撑市场价格，目前现货下游贸易商拿货谨慎，市场阶段性消化前期采购库存。且预拌粉，替代等额外糖源增加有限。不过受外盘影响，国内糖市或维持高位震荡偏弱格局。

【基本面消息】

国际方面：

5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4619.1万吨，较去年同期的4379.2万吨增加了239.9万吨，同比增幅达5.48%；甘蔗ATR为135.22kg/吨，较去年同期的128.72kg/吨增加了6.5kg/吨；制糖比为48.76%，较去年同期的43.17%增加了5.59%；产乙醇20.84亿升，较去年同期的20.36亿升增加了0.48亿升，同比增幅达2.35%；产糖量为290.2万吨，较去年同期的231.8万吨增加了58.4万吨，同比增幅达25.16%。

印度糖厂协会（ISMA）预计印度2022/23榨季产糖量为3280万吨，较此前预估减少3.5%。下调产量预测理由是主要产区的不利天气条件导致甘蔗产量下降。

国内方面：

海关总署公布数据显示，2023年5月我国进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅84.73%。2023年1-5月累计进口食糖106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅34.64%。2022/23榨季截至5月累计进口食糖283.31万吨，同比减少62.01万吨，降幅17.96%。

海关总署公布的数据显示，5月我国税则号170290项下三类商品进口14.53万吨，同比增加3.71万吨，增幅34.29%，增幅收缓。2023年1-5月累计进口税则号170290项下三类商品63.5万吨，同比增加17.2万吨，增幅37.09%。

【操作建议】观望

【评级】观望

 棉花：宏观风险未彻底消除，关注新棉种植情况

【行情分析】

  国内棉花商业库存持续消化，当前新疆棉花生长情况较为良好，但由于种植面积下降，产量减少预期依旧强烈，支撑棉花期货、现货价格。从需求端来看，纺织淡季深入，纱厂接单情况不佳，部分工厂纱线库存积压，原料价格较为坚挺，采购不积极。但供应端2023年度新疆棉减产预期及抢收预期仍为完全退却。综上，短期棉价或宽幅区间震荡，中长期偏强预期不变。

   【基本面消息】

USDA：  截止6月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为89%，周环比增8个百分点，较上周增速略放缓；去年同期水平为95%，较去年同期慢6个百分点；近五年同期平均水平在94%，较近五年同期平均水平慢5个百分点，德州方面种植进度周增12个百分点达到84%，同比慢11个百分点。

USDA：截至6月8日当周，2022/23美陆地棉周度签约2.24万吨，周降79%，较前四周平均水平降61%，其中中国签约1.6万吨，孟加拉签约0.27万吨；2023/24周签约1.49万吨，其中中国签约1.45万吨；2022/23美陆地棉出口装运5.55吨，周降23%，较前四周平均水平降19%，其中土耳其1.45万吨，越南0.89万吨。

国内方面：

截至6月26日，郑棉注册仓单13756张，较上一交易日减少195张；有效预报630张，较上一交易日减少24张，仓单及预报总量14386张，折合棉花57.54万吨。

6月26日，全国3128皮棉到厂均价17118元/吨，下跌55元/吨；全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价24501元/吨，下跌31元/吨；纺纱利润为671.2元/吨，增加29.5元/吨。郑棉下跌，市场多为询价压价，实单议价延续弱势，下游采购刚需为主，在机生产以老客户为主，纺纱即期利润不足。

【操作建议】逢低做多

【评级】中性

  鸡蛋：现货有再度走弱可能

  【现货市场】

 6月26日全国鸡蛋价格多数上涨，主产区鸡蛋均价为3.99元/斤，较昨日价格涨0.04元/斤。货源供应尚可，市场走货基本正常。

  【供应方面】

 后期新开产蛋鸡数量陆续增多，且淘汰鸡出栏量呈减少趋势，但由于高温天气下蛋鸡产蛋率下降，鸡蛋供应或难有明显增加，供应方面维持稳定。

  【需求方面】

受高温高湿天气影响，市场流通一般，端午后下游补货，但产区外发有限，各环节多维持低位库存，采购谨慎，预计本周鸡蛋需求量仍低位整理。

  【价格展望】

受梅雨季节影响，市场整体交投气氛仍谨慎，随着蛋价降至相对低位，养殖单位低价惜售情绪渐浓，短线蛋价或止跌走稳，若端午后有逢低补货，预计后期蛋价有低位反弹的可能，但动力有限，涨幅不大。

 油脂：美盘豆油回升，偏多参与

   【现货市场】

现货方面，昨日豆油现货价格随盘波动，基差偏弱。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8080元/吨，较上日持平，江苏地区豆油6月现货基差最低报2309+370。广东广州港地区24度棕榈油现货价格7372元/吨，较上日上涨96元，广东地区工厂6月基差最低报2309+250。

【基本面消息】

船运调查机构ITS周日发布的数据显示，马来西亚6月1-25日棕榈油产品出口量为897,180吨，较上月同期的982,605吨下降8.7%。其中中国进口9.59万吨，高于上月同期的8.34万吨。

据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年6月1-25日马来西亚棕榈油单产增加0.75%，出油率减少0.11%，产量增加0.20%。

马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据，马来西亚6月1-20日棕榈油产量环比下降3.64%，其中马来半岛产量下降4.05%，东马来西亚产量下降3.00%，沙巴产量下降2.92%，沙捞越产量下降3.26%。

马来西亚棕榈油局（MPOB）上周表示7月份的棕榈油出口税维持在8%不变，并将计算关税的参考价格从4144.31令吉调低到3604.73令吉/吨。

监测数据显示，截止到2023年第25周末，国内棕榈油库存总量为41.9万吨，较上周的44.5万吨减少2.6万吨；合同量为4.6万吨，较上周的2.6万吨增加2.0万吨。

【行情展望】

美豆优良率下调至51%，美盘豆油回升，中秋备货快要到来，建议油脂多单轻仓持有。

 花生：花生期货跟随油脂价格波动

【现货市场】

昨日国内花生价格平稳运行。吉林产区走货略有好转，产区小幅上调收购价格。多数产区报价以稳为主，贸易商收购量有限，多消化手中库存，部分地区走货略有好转。港口进口米大约3万吨左右，整体质量各有差异，成交区间在10400-10550元/吨，贸易商出货意愿增加。目前河南白沙通货米报价12400元/吨，东北白沙通货米12400元/吨，大花生产区基本收尾，零星货源交易。 油料米方面，油厂到货量有限，实际成交量已有明显减少。

花生油进入传统需求淡季，油厂销售量有限，花生油价格偏弱运行。目前，国内一级普通花生油报价14800元/吨。花生油成交量有限，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为16800元/吨，观望心理明显。

副产品方面，目前是国内进口大豆到港高峰期，油厂开机率维持较好水平，而市场观望气氛加深，终端买货积极性不高，豆粕累库进度加快。近期需继续关注美国大豆产区的天气状况，以及月底公布的美豆面积与库存报告。 花生粕报价延续稳态，报价3800-4000元/吨。

【行情展望】

产区余粮见底，下游市场需求偏弱，以随购随销为主，花生期货短期跟随油脂价格走势，花生期货2311合约关注10000元一带的压力。

  红枣：红枣消费处于淡季

【现货市场】

新疆产区新季灰枣当前长势相对正常，对于产量判断为时尚早，仍有部分枣树正在进行环割，一般环割后 15 天进入生理落果期，产量初步预判需在生理落果后定夺，关注温度变化、给水、生理落果、坐果等情况。

河北市场昨日到货均为等外，看货采购客商较少，成交一般。广州如意坊市场昨日到货2车，到货干度一般，价格略低于主流行情，一级价格参考8.80-9.10元/公斤，客商按需采购。河南市场价格暂稳，走货清淡，下游刚需拿货为主。

【行情展望】

销区市场货源充足，进入淡季天气转热，时令鲜果抢占市场份额，干制品消化速度放缓，预计现货价格稳中小幅波动。红枣期货2309关注在10400元一带的压力。

 苹果：夏季时令水果对苹果销售有冲击

【现货市场】

产区库存富士交易平稳，冷库发货基本以固定渠道客商发自有货源为主，部分货源不足的客商挑拣补货，存货商卖货积极性整体尚可，一般货随行交易，好货价格相对稳定，主流行情变化不大。山东栖霞产区交易平稳，部分客商继续挑拣合适货源采购，购销随行进行，但受货源质量参差不齐影响，实际交易以质论价为主。当前库存果农纸袋富士80#以上一二级条纹价格在4.20-4.80元/斤，片红价格在3.80-4.20元/斤；库存客商纸袋富士80#以上一二级条纹价格在5.00-5.50元/斤，片红价格在4.20-4.50元/斤。  

【行情展望】

   夏季时令水果对苹果销售有冲击，客商继续按需补货，库存处于偏低水平，一般货随着货源质量以及存货商出货意愿而偏弱运行，苹果期货2310关注在8750元一带的压力。

[能源化工]

原油：俄罗斯地缘风险降温，油价窄幅震荡

【行情回顾】

6月26日，NYMEX 原油期货08合约69.37涨0.21美元/桶或0.30%；ICE布油期货08合约74.18涨0.33美元/桶或0.45%。中国INE原油期货主力合约2308涨0.4至540元/桶，夜盘涨3.0至543元/桶。

【重要资讯】

1. 高盛表示，目前石油流动没有受到干扰。俄罗斯近期事态发展对石油市场的影响可能有限。

2. 市场消息：俄罗斯将延长对油价上限的反制措施，直到（今年）12月31日。

3. 据知情人士透露，欧佩克正在争取让圭亚那成为其最新成员，据悉，沙特能源部长阿卜杜勒-阿齐兹和欧佩克秘书长海桑·艾尔盖斯在最近几个月里都曾邀请圭亚那加入该组织。但到目前为止，圭亚那仍选择不加入该组织。

4. 市场消息：印度第二大石油公司巴拉特石油公司将从7月1日起关闭Bina炼油厂，关闭时长为35天。

5. 沙特阿美CEO：今年剩余时间石油市场基本面仍然良好。发展中国家，尤其是中国和印度，推动今年石油需求增长超过200万桶/日。可再生能源的增长未能满足全球能源消费增长的需求。

【行情展望】

俄罗斯事件的平息使得其对石油市场影响有限，地缘风险降温，后续持续关注俄罗斯事态的进展；俄罗斯方面声称延长对油价上限的反制措施，关注其石油出口变化情况；宏观方面，鲍威尔称美联储年内或再加息两次，大宗商品价格受到压制，虽海外石油需求在服务业表现尚可情况下有一定韧性，且高利率背景下海外数据显示衰退迹象，海外需求预期偏弱，国内方面则需关注前期政策预期的兑现情况，国内需求偏稳为主。整体而言，7月沙特减产100万桶/日情况下，供应端有收紧预期，需求端仍有一定韧性，油价下方仍有支撑，但近期伊朗原油出口出现增加的迹象，俄罗斯供应未见减少，供应端的潜在冲击、海外经济压力以及国内政策兑现力度仍制约油价上行空间，油价或延续区间震荡走势，布油参考70-78美元/桶。

沥青：供应预期抬升，需求延续疲弱

【现货方面】

6月26日，国内沥青均价为3880元/吨，较上一工作日价格上调7元/吨，中石化华南地区主营价格均上调50元/吨，其他区域持稳为主，加之山东个别炼厂小幅调整，整体带动国内沥青价格稳中有所上行。

【开工方面】

26日国内沥青总产量共计8.4万吨，环比下降0.25万吨或2.89%。齐鲁石化转产渣油，带动整体产量下降。

【库存方面】

截止2023年6月20日，新样本国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计164.3万吨，环比减少0.2万吨或0.1%。老样本国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计145万吨，环比减少1万吨或0.7%。

截止2023年6月20日，新样本国内54家沥青样本生产厂库库存共计104.1万吨，环比减少0.7万吨或0.7%。老样本54家沥青生产厂库库存共计101.9万吨，环比减少0.5万吨或0.5%。

【行情展望】

供应方面，隆众数据显示2023年7月份国内地炼沥青总计划排产量为173.9万吨，较6月地炼预估产量增加40万吨，近期部分原料得以通关，原料问题取得部分进展，沥青供应预期有一定提升，关注稀释沥青通关政策的落地情况。需求方面，沥青市场需求表现有所分化，北方地区需求较为稳定，南方多降雨天气为主，刚需表现较为一般，除天气影响外，资金因素仍然制约需求恢复空间，需求表现延续疲弱态势。整体而言，供应预期抬升叠加需求表现疲弱，沥青存一定累库预期，沥青走势或稍弱于成本端，建议逢高做空沥青裂解价差，单边震荡思路，10合约区间参考3450-3800元/吨

 PTA：成本端走势偏弱且供需预期偏弱，PTA震荡偏弱

【现货方面】

昨日PTA期货下跌，聚酯工厂产销好转，买货积极性提升，日内成交放量，不过贸易商持货意愿偏低，现货基差延续下跌走势。本周及下周主港主流货源在09+70~85有成交，中低端成交集中，个别略高在09+90，价格成交区间主流在5530~5570附近，个别略高在5600偏上水平。7月下在09+55~85有成交。主港主流货源基差在09+75。

【成本方面】

昨日亚洲PX下跌10美元/吨至959美元/吨，PXN压缩至456美元/吨附近；PTA现货加工费小幅压缩至330元/吨附近，TA09盘面加工费265元/吨。

【供需方面】

供应：台化重启，PTA负荷回升至83%附近。

需求：聚酯负荷持至92.2%附近。昨日江浙涤丝促销优惠扩大，受下游阶段性补货带动，产销放量。日内PTA、MEG价格双双下跌，聚酯原料成本明显下移；目前下游订单一般，短期采购持续性不强。

【行情展望】

随着海南炼化和乌石化PX装置重启，中海油新装置出料，浙石化PX提负，国内PX供应逐步回升，叠加PXN偏高以及原油和PTA价格下跌，PX绝对价格承压。本周台化和嘉通PTA装置重启，福海创检修，但PTA负荷仍在8成附近偏高水平，尽管下游聚酯负荷维持高位，但因现货流通偏宽松，且PTA远端供需预期偏弱，基差偏弱运行。叠加假期油价下跌及市场整体氛围偏弱，PTA震荡偏弱。操作上，TA09空单持有；TA-SC价差逢高滚动做缩。  

 乙二醇：成本端走势偏弱叠加供需预期偏弱，短期MEG震荡偏弱

【现货方面】

昨日乙二醇盘面低开下行，市场交投尚可。国内供应快速回归叠加宏观弱势，乙二醇盘面低开运行，早间市场低位交投尚可。午后乙二醇价格重心低位调整为主，少量基差商谈为主。美金方面，乙二醇外盘重心回落明显，近期船货低位商谈在445-450美元/吨附近，7月底船货商谈在450-452美元/吨附近，场内美国货报盘较多，人民币持续贬值下买盘跟进偏淡。

【供需方面】

供应：乙二醇整体开工57.87%（+0.84%），其中煤制乙二醇开工65.72%（+4.93%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约97.6万吨附近，环比上期增加0.4万吨。

需求：聚酯负荷持至92.2%附近。昨日江浙涤丝促销优惠扩大，受下游阶段性补货带动，产销放量。日内PTA、MEG价格双双下跌，聚酯原料成本明显下移；目前下游订单一般，短期采购持续性不强。

【行情展望】

随着浙石化、卫星、海南炼化等检修装置逐步重启，国内MEG供应增量陆续释放中。且6月底7月初远洋货将逐步抵港，7月开始MEG供需逐步转弱，3季度存累库预期，叠加假期油价及煤价下跌，在供需预期和成本端双弱下，MEG增仓大跌，预计短期MEG延续弱势，关注3800附近支撑，短期观望。  

短纤：供需格局偏弱叠加成本支撑偏弱，短纤震荡偏弱

【现货方面】 昨日原料大幅下跌，涤短期货大幅跟跌，现货跟随走低，半光1.4D 主流成交重心降至7000-7250区间，部分期现及贸易商有7000偏内出货，下游低位适度采购，产销适度好转，平均产销85%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7000-7250元/吨，福建主流7200-7250元/吨附近，山东、河北主流7100-7300元/吨送到。

【供需方面】

供应：直纺涤短负荷至82.1%。另外，实华15万吨短纤装置计划6月底重启，短纤负荷将提升至84%附近。

需求：纯涤纱及涤棉纱维持商谈走货，成交疲软，库存持续增加。

【行情展望】 短纤自身供需面偏弱，目前短纤开工率偏高，而传统需求淡季下，叠加纱厂在高成品库存及低现金流，端午假期纯涤纱负荷大幅下降，节后短纤工厂大幅累库，预计短纤绝对价格仍承压，加工费存压缩预期。策略上，PF08空单持有；PF08-TA08价差逢高滚动做压缩。

 苯乙烯：供需预期偏弱且估值偏高，苯乙烯震荡偏弱

【现货方面】 昨日华东市场苯乙烯大幅回落，港口库存大幅走高，加之端午节后首日开盘，期货价格大幅回落，承压纸货报盘，下游逢低补空，整体成交气氛偏弱，换货交投尚可。至收盘现货7250-7380，7月下7170-7300，8月下7120-7230，9月下7060-7190，单位：元/吨。美金市场小幅整理，前期美金成交货源集中到港，内外盘价差略显顺挂，美金船货报盘略稀少，7月纸货卖盘915，8月纸货875对895，单位：美元/吨。

【成本方面】 昨日纯苯价格继续下跌。盘中苯乙烯价格下跌拖累纯苯价格偏弱，但因纯苯供需结构略好苯乙烯，纸货8月苯乙烯与纯苯价差缩小至870元/吨左右成交，尾盘在原油及相关油品调油料价格下跌冲击下，纯苯跌速加快，截止收盘江苏港口纯苯现货及6月下商谈6110/6135元/吨，7月下商谈6150/6170元/吨，8月下商谈6150/6170元/吨，9月下6150/6180元/吨，FOB韩国8月商谈743对748美元/吨。

【供需方面】

供应：目前苯乙烯负荷至62%附近。

需求：随着端午假期结束，下游EPS陆续恢复开工，ABS/PS负荷平稳，行业利润保持尚可，但下游出货缓慢，新订单跟进有限。

【行情展望】 节前随着苯乙烯进口货源集中到港，华东港口库存增加明显，节后港口继续累库，苯乙烯基差走弱。节后部分苯乙烯检修装置重启，以及浙石化新装置出产品，且端午假期部分下游短停，目前下游整体开工偏低，苯乙烯供需预期偏弱。成本端来看，原料纯苯供需面仍偏弱，但下游苯乙烯新装置投产及检修装置重启对纯苯需求提升，纯苯低位支撑略强；非一体化装置小幅亏损，苯乙烯绝对价格依然承压。策略上，EB08空单持有；月差反套为主；EB08-BZ08价差在800-1200区间操作，逢高做缩。

PVC：宏观扰动加剧，强预期弱现实下PVC磨底运行

【PVC现货】

国内PVC市场价格下行，贸易商一口价报盘难成交，点价货源优势较为明显。下游采购积极性一般，部分暂时观望，现货市场成交气氛局部略有好转。5型电石料，华东主流现汇自提5550-5650元/吨，华南主流现汇自提5600-5680元/吨，河北现汇送到5450-5500元/吨，山东现汇送到5550-5600元/吨。

【电石】

电石市场价格延续稳定，各地观望延续。电石开工变化不大，个别停车电石炉恢复中，但也有生产不正常现象延续；下游到货不均衡，整体够用，德州、榆社、黑龙江昊华等PVC即将检修。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3170-3300元/吨；山西榆社陕西自提2750元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价2850元/吨。

【PVC开工、库存】  

开工：截至6月22日， PVC整体开工负荷率67.9%，环比略增0.12个百分点；其中电石法PVC开工负荷率67.12%，环比下降0.21个百分点；乙烯法PVC开工负荷率70.25%，环比提升1.08个百分点。

库存：截至6月23日，国内PVC社会库存在48.64万吨，环比增加0.35%，同比增加31.37%；其中华东地区在39.14万吨，华南地区在9.50万吨。

【行情展望】

近期市场交易宏观政策预期为主，大宗商品整体看偏强走势。端午节间海外宏观较差、加之煤价再度回落或形成拖累。PVC供需当前双弱，本周期PVC开工小幅提升，同比开工低位；需求端内需差，采购刚需为主，驱动不足，据悉部分终端企业年中促销效果不佳。基差贴水运行，现货端跟涨暂看显乏力，PVC或再度走入强预期弱现实矛盾中。库存方面社库累库厂库去库，合计从绝对量看压力仍大。预计盘面底部震荡为主，暂看5600-6000区间运行。

甲醇：弱现实但“符合预期”，甲醇低位震荡为主

【甲醇现货】

内蒙古甲醇主流意向价格在1720-1760元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格弱势整理。山东地区今日主流成交在1940-2150元/吨，价格继续下滑。广东市场区稳中偏强，主流商谈在2050-2070元/吨，成交尚可。太仓甲醇市场窄幅下滑，价格在2050-2065元/吨，持货商主动降价排货，业者逢低入市采买，现货成交放量尚可。

【甲醇开工、库存】

开工：截至6月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.27%，较上周下跌4.48个百分点，较去年同期下跌9.17个百分点。

库存：截至6月15日，沿海地区甲醇库存在92.25万吨，环比上涨1.95万吨，涨幅为2.16%，同比下降17.47%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.8万吨附近。

【行情展望】

节前煤价反弹，从原料端予以一定支撑；但在煤高供给高库存下压力较大，据悉坑口煤价再度趋弱，煤化工承压，鉴于甲醇此前超跌影响或相对有限。供需当前双弱，甲醇企业启停均有，整体产能利用率趋于向下；需求端传统下游处于淡季，MTO因兴兴停车整体开工率下滑。港口库存新一周期加速累库，后续仍有继续累库预期。节间海外宏观偏差，加之甲醇基本面弱势，预计甲醇或震荡偏弱，但鉴于当前点位偏低，大幅向下驱动或不足，单边观望为宜。

尿素: 后期工农业将逐渐减弱，建议盘面偏空思路对待

UR2309

【当前逻辑】

1.现货市场看，山东临沂市场2120-2130元/吨，工业新单跟进理性，实际一单一谈。菏泽市场2080-2130元/吨，复合肥跟进进入尾声，农业按需为主。河北石家庄市场2080-2120元/吨，省外到货放缓，省内农需跟进尚可。河南尿素市场主流2040-2260元/吨，复合肥开工低位，实单逢低为主。山西大颗粒汽运参考1940-1950元/吨，中小颗粒尿素汽运参考1980-2060元/吨，新单外发苏皖居多；

2.供需面看，中盈装置恢复中，下旬预计河南心连心、明升达等停车检修。产能利用率在81.17%。需求上来看，目前场内还存在区域性的农业需求，农业陆续跟进补仓，工业上买涨不买跌，刚需跟进为主，使得价格相对比较坚挺。但目前日产依旧位于17万吨附近，供应比较充足，近日虽受高温影响，尿素装置故障增多，但因农需具有阶段性，工业上有减弱预期，下游多还是谨慎心态，预计短时行情多以震荡整理运行为主；

【观点与策略】

综合来看，当前尿素现货逐渐回落，且后期工农业均有减弱预期，加之场内情绪谨慎为主，建议偏空思路对待。操作策略方面，建议单边逢高空思路不变，沿下边际离场[1550, 1600]，仅供参考。

LLDPE：国内需求偏弱加上订单同比不足，预计短期震荡偏弱运行

L2309

【基本面情况】

1.供需面看，6月检修影响量较上月减少17.33%。其中，大庆石化8条装置检修时长50-60天不等，兰州石化HDPE老线、老全密度、LDPE装置均有大修计划，计划在7月下旬重启。前期停车的万华化学低压装置有可能在7月择机开车，预计生产低压管材为主。海国龙油7月暂无开车计划。国内PE下游各行业平均开工率在43%左右，较上月下跌2%。目前农膜整体开工率较上月同期-3%；管材开工率较上月同期-5%；包装膜开工率较上月同期-1%；中空较上月同期-2%；注塑开工率较上月同期-2%，拉丝开工率较上月同期-1%；

2.现货端，LLDPE市场价格部分涨跌互现，华北大区线性部分跌30-50元/吨；华东大区线性部分涨跌20-50元/吨；华南大区线性部分跌10-100元/吨，国内LLDPE的主流价格在7800-8300元/吨。线性期货低开震荡下行，挫伤市场交投气氛，商家出货不畅，部分让利报盘。终端采购意向不高，按需采购为主；

【观点和策略】

综合来看，下游需求低迷，供大于求局面短期难逆转，预计短期偏弱运行为主。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，预计波动区间预计在[7600，7900]；关注L09-01近远月套利机会，仅供参考。

 PP：经济政策以及需求好转的炒作难以持续，长期偏弱为主

PP2309

【基本面情况】

1.供需面情况看，受聚丙烯市场价格上涨影响，石化企业检修意愿降低，部分停车检修装置提前重启，装置检修损失量虽有增加，但幅度不大；且受价格上涨影响，生产企业开工负荷也出现一定幅度的提升，降负损失量出现回落。后市来看，计划内新增检修企业不多，且近期部分检修装置计划中期，预计检修损失量将出现回落；且当前聚丙烯市场受宏观面支撑，价格处于上涨通道，聚丙烯生产企业利润空间尚可，降负意愿不大，因此预计未来一段时间内，国内聚丙烯装置降负损失量或有回落，供应端压力将有一定增长；

2.现货端，华东现货市场拉丝主流价格在7120元/吨，较上一工作日跌30元/吨；华北市场主流价格在7000元/吨，较上一工作日跌30元/吨；华南市场主流价格7200元/吨，较上一工作日持平，西北市场主流价格在7050元/吨，较上一工作日跌50元/吨；美金市场收于870美元/吨，较上一工作日持平。

【观点和策略】

总体看，政策炒作和宏观预期开始降温，在没有强力供需基础支撑的情况下，强预期的故事很难长期维持。因此操作策略方面，单边建议偏空思路为主，短期波动区间在[6850, 7100]；持续关注L-P价差短期收缩后扩大机会，仅供参考。

LPG：七月CP值再度下调，弱势仍在延续

【现货方面】

国产主流：华南3780-3860元/吨，上海3750-3800元/吨，江苏3830-3960元/吨，浙江3750-3900元/吨，福建3820-3870元/吨，山东民用主流3790-38200元/吨左右，醚后碳四主流5330-5420元/吨；进口气主流：华南3800-3900元/吨，浙江3900-4000元/吨，江苏3900-3950元/吨。基差，华东200元/吨，华南156元/吨，山东171元/吨。最低可交割品定标地为华南。

【供应方面】

截至6月22日，国内液化气商品量总量为51.69 万吨左右，较上周增加0.48 万吨或0.94%，日均商品量为7.39万吨左右。

【下游开工】

截至6月22日，烷基化开工率为47.23%，环比增加0.62%;MTBE开工率为60.46%； PDH开工率为78.3%。

【库存方面】

截至6月22日，中国液化气港口样本库存量：270.58 万吨，较上周减少 6.19 万吨或 2.24%。

【行情展望】

6月26日，沙特阿美公司公布七月CP值。丙烷400美元/吨，较上月下调50美元/吨；丁烷375美元/吨，较上月下调65美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷3614元/吨左右，丁烷3289元/吨左右。当前，下游燃烧需求处于淡季，化工需求强劲，烷基化装置和MTBE装置开工率皆有上升，PDH利润稳定修复中。但国内LPG供应宽松，港口库存仍有积压，CP值再度下调打击LPG市场氛围。端午节内，国内发生液化气爆炸事件，之后对液化气的严格检查可能会利空需求。总体来看，LPG弱势仍在延续，短期PG09低位震荡对待，运行区间参考3500-3900。

[特殊商品]

 橡胶：收储悬而未决，关注逢低布局多单的机会

【原料及现货】截至昨日，杯胶40(+0.45)泰铢/千克，胶水43.3（-0.5）泰珠/千克，云南胶水价11000（-200）元/吨，海南胶水11400（0）元/吨，全乳胶现货11700（-200），青岛保税区泰标1350(-10)美元/吨，泰标混合胶10500（-100）元/吨，顺丁胶山东报价10100(0)元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为63.76%，环比-1.42% ，半钢胎样本厂家开工率70.85%，环比-0.28%。

【资讯】汽协最新公布的数据显示，我国5月汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。中汽协表示，汽车产业自4月以来有所好转，市场仍处于缓慢恢复阶段，汽车行业经济运行依然面临较大压力，行业企业效益水平处于低位。从目前看，全年实现稳增长目标任务艰巨，需要进一步恢复和扩大需求，综合施策加快释放消费潜力，推动行业平稳增长。

【分析】收储事件悬而未决，宏观氛围转暖，商品近几日普遍触底反弹，胶价偏强震荡。但目前基本面偏弱压制盘面反弹力度，青岛库存累库持续，国内库存拐点暂不明确。需求端终端市场消费淡季，终端去库偏弱，成品库存抬升。短期来看工厂利润低位运行，胶价下方空间有限，收储事件落地前仍存在炒作预期，但短期受制于基本面炒作动力有限。预计胶价短期内依旧延续震荡，整体思路可把握逢低做多的机会。

【操作建议】关注逢低布局多单的机会

【短期观点】中性

纯碱：投产压力下，短期利多驱动无力，逢高布局远月空单

玻璃：产销走弱，盘面持续偏弱运行

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货最低送到1900-2000元/吨左右。

玻璃：贸易商报价1800-1900元/吨。

【供需】

纯碱:

截止到2023年6月15日，周内纯碱整体开工率90.62%，环比增加1.02%。

截止到2023年6月15日，本周国内纯碱厂家总库存42.65万吨，环比下降4.36万吨，下降9.27%。

玻璃:  

截至2023年6月15日，全国浮法玻璃日产量为16.32万吨，环比-0.37%，本周（20230609-0615）全国浮法玻璃产量114.51万吨，环比+0.1%，同比-5.31%。

截止到20230615，全国浮法玻璃样本企业总库存5479.6万重箱，环比减少38.5万重箱，降幅-0.70%，同比-30.50%。折库存天数23.5天，较上期下滑0.2天。

【分析】

纯碱：根据远兴官方发布的信息，一二线目前处于预备投料生产的阶段，即将为市场注入供应压力， 7-8月出碱量有限，暂时压力尚小。虽然处于纯碱检修季，利多炒作增多，但天量增产下依然改变不了未来过剩的事实。远兴进度符合预期，可关注能否顺利投料出碱。短期内纯碱无大矛盾，利多消息对行情驱动较弱，9月以后纯碱库存压力极大，短期的阶段性利多扰动或已无法左右行情，依旧关注逢高做空远月的机会。

玻璃：产销持续走弱，多地产销均降至100%以下，政策预期阶段性落空，市场情绪大幅降温。叠加当前处于梅雨季，原本淡季需求较弱叠加降雨偏多，需求进一步受到抑制。前期中下游囤货较多，继续拿货意愿大幅降低，华东地区前期受到主产区低价玻璃冲击，部分厂库存积压，市场恐慌情绪发酵。结合当前逐日增长的供应压力，而需求暂无起色，高利润的玻璃承压，现货还有进一步回调空间。我们在上周周报中提示：“市场情绪阶段性降温，盘面回调概率较大。”预计产销将持续走弱，盘面继续偏弱运行。

【操作建议】

纯碱：逢高布局远月空单

玻璃：09空单持有

【短期观点】

纯碱：中性偏空

玻璃：中性偏空

  纸浆：宽幅震荡

【现货情况】昨日阔叶浆4200元/吨，环比-0元/吨。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5000元/吨，环比-100元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在5200元/吨，环比-100元/吨。

六月份银星外盘美金报价680美元/吨，以人民币汇率7算进口成本为680*7*1.13+150约等于5500元/吨。另外，隆众资讯6月16日报道：据悉，巴西Suzano宣布亚洲市场2023年7月桉木浆（阔叶浆）报价较上一轮上涨30美元/吨，自7月起生效。

【库存情况】截止2023年6月21日，中国纸浆主流港口样本库存量：199.4万吨，较上期下降2.8万吨，环比下降1.4%，库存量在上周期累库后转为去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅去库的情况，港上出货速度较上周期小幅增快，到港量变动不大，港上整体呈现小幅去库的状态。本周期常熟港库存量较上周期亦呈现累库的情况，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现窄幅去库的状态。

【行情分析】周一工业品普遍偏弱调整。人民币汇率贬值压力犹存，股市和工业品承压下行，短期纸浆走势受宏观影响较大。产业端上看，阔叶浆连续2个月美金报价均上调30美金/吨，有效支撑漂针浆期货现货。然而阔叶浆巨大的新增产能增速也是事实，加之5月份纸浆进口量同比增长超30%，符合我们之前预期的进口增速全年超过10%，纸浆承压下行大周期的思路依旧不变。我们预计今年漂针浆或跌至600美金/吨且根据历史行情看底部价格或持续数月，建议宽幅震荡思维参与、盘面围绕5100上下300点。

【投资策略】宽幅震荡

  工业硅：节后北方大厂现货报价回调，盘面偏弱运行

【现货】6月26日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价13200元/吨，环比下跌200元/吨；不通氧Si5530工业硅市场均价13050元/吨，环比下跌50元/吨。华东Si4210工业硅市场均价13950元/吨，环比下跌50元/吨；华东有机硅用Si4210市场均价14650元/吨，环比不变。北方大厂报价回调，川滇地区部分硅厂陆续复产带动硅价成交重心小幅下移。

【供应】5月工业硅共生产27.1万吨，环比减少6.8%，同比减少9.3%，5月份工业硅产量环比及同比表现均大幅减少，5月产量环比同比均减少，一方面因为西北高电价成本地区的硅厂被迫检修减产增加，一方面西南地区未到丰水期电价维持高位，低硅价情况下企业复产积极性较低。此前认为，进入6月份，工业硅后市行情维持悲观，叠加西南雨季推迟水电供应偏紧张，西南地区硅厂复产进度较缓，其余地区仅少量硅厂在6月份有复产计划，其余多维持现状。预计6月份全国工业硅产量环比增加至29万吨附近。但目前考虑到合盛减产或将带来约1万吨的减少量，预计6月供应量约为28万吨。

【需求】有机硅方面，无论内需还是外需均反馈不佳，市场预计价格仍将持续下跌，虽6月下旬有较多企业复工，但终端需求低迷，为避免供需矛盾增强，预计后续仍以减产操作主导为主。从多晶硅方面来看，多晶硅上周价格有所企稳，下游硅片库存消化一半，硅料库存也有所下滑，下游采购动作增加，市场有止跌预期。但随着7 月份大量新增产能或陆续投产，后期多晶硅价格仍旧承压。铝合金方面，6-8 月份为铝合金传统淡季，出口尚未有明显好转，但预期环比将逐步恢复。

【库存】据S SMM统计6月25日金属硅三地社会库存共计14.6万吨，较上周环比减少0.4万吨。库存变化主要在昆明地区，周内金属硅货物继续由普通仓库向交割仓库转移，根据反馈货物流向以华东地区以及广东地区较多，另外也有部分货物发送至黄埔港码头。天津港和黄埔港周内货物进出基本平衡总量不变。本周库存变化主要有库存转移所致，实际下游消化去库数量有限。

【逻辑】供应较此前预期减少，出口符合预期环比回升，库存小幅下滑，西北地区大厂成本重心上移，工业硅价格有望筑底企稳。但也需关注现货市场价格是否能在下游采购需求恢复下与期货市场价格同步上行，否则套利窗口打开期货盘面依然将承压。

【操作建议】观望

【短期观点】中性偏空