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主要逻辑：

原油价格仍难以走出震荡格局，供需两方面现在都暂未看到有较大矛盾。

美国总统选举，特朗普当选，这对原油价格的影响并非是单向的向上或向下。特朗普对化石能源较为友好，这可能导致他任期内石油公司的政治环境更友好，但更进一步的增产需要石油企业改变停止分红、重新投入资金；从当先龙头石油企业给出的 2025 年产量指引上我们还未发现这一点。特朗普当选也可能重新加大对伊朗和委内瑞拉的制裁，那么还可能有新的供给减量。

回归近期原油供需。中国 10 月原油进口同比下滑近9%，环比下滑 2%，1-10 月进口累计同比下滑 3.4%，10 月是中国连续第六个月进口下滑。新能源车的发展以及刺激政策的滞后性，导致 2024 年中国原油需求增速可能都为负值。美联储 11 月 7 日宣布降息 25 个基点，11 月初美国消费者信心指数也升至七个月来最高点，美国的石油需求整体以持稳看待。印度公布 10 月成品油销售数据，同比增长2%，8-9 月印度石油需求连续两个月同比下滑。

从供给端看，OPEC+推迟增产计划，这是该组织第二次的推迟。第一次推迟带来的利多可能有限，第二次则不一样。因为淡季也没有看到原油市场出现明显累库，冬季的小旺季又将来临，供给端的努力对油价的支撑作用就会比较重要了。伊拉克后期产量会如何变化？这一点也需要密切监控。

综上，我们认为特朗普对油价的影响存在不确定性，而原油自身的供需当前仍没有一方力量非常强大到引发趋势，投资者以震荡思路对待油价。不出现新因素的情况下，油价在近期的震荡下沿有支撑。

后市展望：

观望。

风险提示：

全球开启新一轮大规模经济刺激政策。

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