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液化气：关注新一期库存数据

一、观点：

12 月 18 日 PG2502 合约收盘价 4294 元/吨，下跌 31 元/吨，跌幅 0.72%。12 月 18 日夜盘 PG2502 合约收盘价 4310 元/吨，上涨 16 元/吨，涨幅 0.37%。山东淄博民用气 4920 元/吨，持稳，广州民用 4998 元/吨，持稳。

上周隆众公布库存数据，港口库存再度增长 6.47 万吨至 278.62 万吨，季节性去库过程又被打断，库存压力明显放大。一方面是 12 月到船仍相对坚挺，另一方面是 PDH 复产推迟较多、化工需求较弱，且降温环境下表观燃烧需求同样较弱。周末全国民用气价格下行，到目前为止的季节性驱动偏弱。后市关注原油、大盘走势扰动，继续等待库存去化，短期基本面未有改善环境下继续看偏弱运行。

天然气：TTF 下跌趋势延续

一、观点：

欧洲方面，TTF 技术性反弹后再度转跌，收于 41.15 欧元/MWh，跌幅 2.04%。

我们一个多月以来对 TTF 保持明确偏空观点，认为前期阶段性高需求结束后，欧洲冬季天气大环境整体偏暖，中期内无寒潮预期情况下，需求端无潜在利好，市场交易主线将转向偏空的供给端。下跌过程中供给端利空集中发酵：1、全球特别是东北亚采买减量后 LNG 供需格局转为宽松，欧洲浮仓库存累积，近期浮仓库存开始向岸上转移。2、Plaquemines 码头即将开始出货，全球 LNG 供需格局进一步宽松。3、斯洛伐克正在寻求乌克兰中止俄气过境协议后继续获取俄气的解决方案。4、匈牙利称可绕过美国制裁支付俄罗斯天然气费用。

LNG 中期的产能投放预期与当前的库存累积现实给予 TTF 价格的压力终于兑现，市场试图复刻过去两年取暖季下跌的路径。不过经乌俄气中断与前期阶段性高需求提供平衡表支撑，冬季结束后库存将于三年以来首次回到中位水平，TTF 的下行空间因此较前两年一定程度受限，或于 35-40 欧元区间受到一定支撑。当前技术性强反弹预期兑现后不确定性下降，建议继续逢高做空操作，前期空单继续持有。

美国方面，缺乏新驱动环境下，HH 延续震荡格局，收于 3.399 美元/MMBtu，涨幅0.71%。

前期寒潮导致的上涨因 Plaquemines 码头投产获得支撑，HH 保持高位震荡运行。天气与居民需求、生产、库存方面均未有较强驱动，单边继续震荡看待。不过近月寒潮强度或难以支持当前 0.25 美元月差，建议逢高谨慎试空月差操作。

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