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观点：

前期原料紧张引发的减产预期逐步消化，随着海外铜精矿供应的改善，叠加对等关税调查结果临近，市场风险偏好有所回落，铜价回调压力趋增，当下不宜过分乐观铜价的上方空间。

理由：

宏观情绪边际降温。国内利多政策落地，同时美联储下调今年经济增长预期、上调失业率预期，经济前景预期偏弱。此外，全球对等关税结果临近，市场风险偏好回撤，铜价承压。

基本面转弱，全球铜库存回升。巴拿马批准出口 Cobre 矿12 万吨铜精矿库存出口，叠加自由港获印尼贸易部 127 万吨铜精矿出口许可证，全球原料紧张担忧缓和。同时，高铜价对下游需求的负反馈已向加工环节传导，目前精铜杆、再生铜杆、黄铜棒等行业开工率环比下滑，现货升水转为贴水。上周全球铜库存回升至 67.53 万吨，其中境内铜持续累库 1.17 万吨至 36.6 万吨，LME 铜延续去库 0.92 万吨至 22.46 万吨，COMEX 铜库存几乎持平于 8.47 万吨。

总体来看，前期原料紧张引发的减产预期逐步消化，随着海外铜精矿供应的改善，叠加对等关税调查结果临近，市场风险偏好有所回落，铜价回调压力趋增，当下不宜过分乐观铜价的上方空间。

操作策略：

沪铜主力参考 79000-82000 元/吨。策略上，前多逢高逐步降低仓位，未入场者观望为宜。

风险提示：

关税政策超预期或不及预期、地缘冲突

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