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观点与策略

观点 关税担忧反复，铜价高位震荡

行情回顾及分析 节后首个交易日晚铜价低开走强，沪铜升至 75730 元，伦铜反弹至 9270 美元附近。

宏观及市场

宏观中性。美国 1 月 ISM 非制造业 PMI 超预期降至 52.8，1 月标普全球服务业 PMI 终值则创去年 4 月以来新低，不过美对墨加关税政策的推迟改善市场情绪，美元走软、铜价回升。

基本面数据

基本面偏空。昨日上期所铜仓单增加 1014 吨至 2.65 万吨，LME 铜库存减少 2625 吨至 25.23 万吨。节后需求基本被前期库存覆盖，现货供需趋宽松，现货升水承压下行。

总结

总体来看，美国关税政策仍有加码的风险，利空全球大宗需求，加之节后短时间内现货铜高库存、供需偏宽松，难以对价格形成上涨驱动，当前铜价回升高度有限，预计短期高位震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考 75000-76000 元/吨。

策略上，单边逢高布局远月空单。

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