文章引言

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[黑色金属]

◆ 钢材：低库存，弱需求，价格维持弱势震荡

【现货和基差】

唐山钢坯维稳至 3510 元每吨。华东螺纹+10 至 3690 元每吨，10 月合约基差 11 元每吨。热轧+10 至3830 元每吨，10 月合约基差 48 元每吨。期现双弱，基差偏低运行。

【利润】

江苏螺纹转炉利润 72 元每吨，江苏电炉利润-225 元每吨。利润因为焦炭提涨，有所收窄。

【供给】

钢厂铁水维稳，产量环比-0.1 万吨至 246.8 万吨，同比 22 年均值增长 8%。钢联预计 7 月铁水环比下降，但降幅不大。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比-4 在 936.7 万吨，同比下降 2%。螺纹产量+0.7 至 277 万吨，热轧产量-5.6 万吨至 305.6 万吨。

【需求】

本周五大品种表需+11.8 至 916.3 万吨。螺纹钢表需+13.6 万吨至 269 万吨，热轧表需-4.7 至 295.4 万吨。目前基建和钢材出口支撑钢材需求，需求节奏从旺季转向淡季。

【库存】

库存进入季节性累库趋势，五大品种库存环比+20.4 至 1601 万吨。其中螺纹库存+7.9，热卷库存库存+10。

【观点】

昨市场关注能耗“双控”转向碳排放“双控”对产量影响，碳排放双控，只考核能源活动产生的二氧化碳总量，绿电不受能源消耗总额限制。预计能释放以绿电为能源的企业的产能利用率。对于钢铁行业，焦化行业将受到碳排放双控的约束，而电炉企业将不再受能耗双控约束。整体不利于碳元素产量释放，有利于铁元素产量释放。但具体产量还得结合利润和需求综合决定。目前钢材处于高产量，低库存，需求的状态，预计钢价维持震荡走势，关注价差低位做多螺纹做空铁矿石套利策略。

◆ 铁矿石：钢厂主动补库，库消比回升，铁水产量偏高对价格有支撑

【现货】

青岛港口 PB 粉环比+9 元/吨至 852 元/吨，超特粉环比+10 元/吨至 720 元/吨。

【基差】

当前港口 PB 粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为 919.5 和 905.6 元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为92.6 元/吨和 10.23%。

【需求】

需求端日均铁水产量环比-0.06 万吨至 246.82 万吨。钢厂主动补库，日耗小幅回落，库消比环比上升，日耗环比-0.46 万吨至 298.75 万吨，进口矿库存环比+85.85 万吨至 8630.4，库消比环比+0.33%至 28.89%。5 月生铁累计产量 37474 万吨，同比 1387.20 万吨。5 月粗钢产量 9012 万吨，环比-251.50 万吨，同比-649.30万吨；5 月粗钢累计产量 44463 万吨，同比+961.40 万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC 球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与 Samarco）产量同比-0.7%；

FMG 产量同比+4%。进口矿来看，5 月铁矿石进口量 9617.5 万吨，环比+573.50 万吨，同比+365.5 万吨；1-5 月铁矿石进口累计量为 3389.80 万吨，同比+3389.8 万吨。国产矿来看，5 月份国内铁矿石原矿产量7760.03 万吨，环比+250.43 万吨，同比-2020.47 万吨；1-5 月国内铁矿石原矿累计产量为 39135.15316 万吨,同比-3253.15 万吨。

【库存】

港口库存 12638.56 万吨，环比周四-133.3 万吨，环比上周二-208.3 万吨；钢厂进口矿库存环比+85.85万吨至 8630.37 万吨。

【观点】

钢厂主动补库，库消比回升，铁水产量偏高对价格有支撑。基本面上，供应端到港量环比增加，需求端日均铁水产量小幅下滑，钢厂主动补库，港口库存维持去库。供应来看，到港量环比+49.1 万吨至 2409.2万吨，海外矿山发运冲量后高位回落，澳巴发运环比-511.5 万吨值 2432.4 万吨，考虑到前期发运量上升幅度较大，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅下滑，但钢厂主动补库，库消比回升，铁水产量偏高对价格支撑。操作上，近月合约空单逢低止盈；套利上，9-1 正套可逢低建仓。

◆ 焦炭：短期偏强运行，关注粗钢压减动向

【期现】

截至 7 月 11 日，主力合约收盘价 2152 元，环比上涨 75 元，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 1760 元，环比持平，CCI 日照准一级冶金焦报 1930 元，环比持平，日照港仓单 2123 元，期货升水 28 元。市场开始博弈第二轮提涨，盘面已经反应了第二轮的预期，进一步驱动需要等待现货跟进。

【利润】

截至 7 月 6 日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-33 元/吨，利润周环比下跌 3 元，山西准一级焦平均盈利-51 元/吨，山东准一级焦平均盈利 6 元/吨，内蒙二级焦平均盈利-107 元/吨，河北准一级焦平均盈利-12元/吨。随着提涨落地，部分焦企利润改善。

【供给】

截至 7 月 6 日，247 家钢厂焦炭日均产量 46.7 万吨，环比下降 0.3 万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量 67.4 万吨，环比增加 0.2 万吨。提涨落地且煤价涨幅有限，部分焦企利润修复，生产积极性有所提高。

【需求】

截至 7 月 6 日，247 家钢厂日均铁水 246.82 万吨，环比减少 0.06 吨，目前钢厂多数维持高水平开工，日耗偏强，但是焦化厂受到环保和利润影响，开工有所回落，整体影响焦炭名义缺口开始走阔，后市需关注粗钢压减政策动向。

【库存】

截至 7 月 6 日，全样本独立焦企焦炭库存 88.2 吨，环比下降 6.5 万吨，247 家钢厂焦炭库存 591.8 万吨，环比减少 12.4 万吨。钢厂采购积极性旺盛，受到环保影响，催货现象不断增多，焦企出货顺畅，多数焦企维持低库存甚至零库存运行。

【观点】

焦炭市场开启第二轮提涨预期，盘面先行启动，目前价格已经完全反应了第二轮提涨，进一步的驱动需要等待现货的跟进。当前铁水高位运行，下游补库使得焦炭出货顺畅，基本面有所改善，且市场对政策也仍有一定期待，预计焦炭盘面仍会震荡偏强运行，建议多单持有，但是需要注意后市粗钢压减政策动向。

◆ 焦煤：短期偏强运行，关注粗钢压减动向

【期现】

截至 7 月 11 日，主力合约收盘价报 1360 元，环比上涨 43 元，主焦煤（介休）沙河驿报 1410 元，环比持平，期货贴水 50 元，汾渭主焦煤（蒙 3）沙河驿 1305 元，环比持平，主焦煤（蒙 5）沙河驿报 1349元，环比持平，期货升水（蒙 3）55 元。现货涨幅明显，且竞拍溢价较大，带动盘面大幅走强。

【供给】

截至 7 月 6 日，产地部分前期因井下换工作面及安全检查影响的煤矿生产有所恢复，整体供应端有所回升。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加 8.45 万吨至 624.95 万吨，精煤产量周环比增加 2.55 万吨至247.51 万吨。110 家洗煤厂日均产量为 62.57 万吨，周环比下降 1.5 万吨。

【需求】

截至 7 月 6 日，247 家钢厂焦炭日均产量 46.7 万吨，环比下降 0.3 万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量 67.4 万吨，环比增加 0.2 万吨。原料煤价格反弹，挤压焦企利润，陷入亏损焦企增多，生产积极性转弱。

【库存】

截至 7 月 6 日，全样本独立焦企焦煤库存 845.5 万吨，环比增加 12.9 万吨，247 家钢厂焦煤库存 726.1万，环比减少 2.4 万吨。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，库存继续回落。

【观点】

下游补库，产地出货顺畅，现货涨幅较大且竞拍溢价较高，带动盘面大幅走强。此外近期随着迎峰度夏的到来，动力煤走强也带动了整体煤炭系品种的回暖。在铁水高位的背景下，后市上涨驱动取决于焦炭的提涨速度和电煤能否持续走强，预计短期焦煤偏强运行，但是需要注意粗钢压减的动向，策略上可以参与 9-1 正套。

◆ 动力煤：驱动不足，预计煤价宽幅震荡为主

【现货】

截至 7 月 11 日，涨价后终端需求回落，影响部分产地煤矿报价再度下行，内蒙 5500 大卡报价 660 元/吨，环比持平；山西 5500 大卡报价为 690 元/吨，环比持平；陕西 5500 大卡报价为 638 元/吨，环比下跌14 元。港口 5500 报价 860-870 元，报价环下降 10 元。

【供给】

截至 7 月 5 日，“三西”地区煤矿产量 748 万吨，周环比减少 30 万吨，其中山西地区产量 248 万吨，周环比减少 6 万吨，陕西地区产量 173 万吨，周环比减少 18 万吨，内蒙产量 327 万吨，周环比减少 6 万吨。产地少数煤矿因换工作面或检修暂停生产，大部分煤矿生产正常，供应相对稳定。进口利润倒挂，贸易商操作谨慎。预计整体供给仍有边际回落的情况。

【需求】

截至 7 月 5 日，内陆 17 省+沿海 8 省日耗 575.5 万吨，周环比增加 2.9 万吨，库存 12538 万吨，周环比减少 42.5 万吨，平均可用天数 20.8 天，周环减少 0.25 天。进入七月，多地出现高温天气，下游日耗提升显著。此外，近期冶金化工民用等补库需求支撑，部分站台及贸易商备货积极，整体需求不错。但是随着价格的上行，下游对高价煤的接受度开始回落，后市天气和非电企业补库仍是需求贡献的主要看点。

【观点】

迎峰度夏影响，港口不断去库，电厂集中补库，且煤化工需求回升，成本和需求推动下煤价偏强运行。当前高温天气持续影响，后市日耗将继续快速攀升，电厂补库需求短期难降。但是高温和淡季会影响非电企业需求，且近期随着煤价上涨，下游接受程度开始回落，后市不排除需求边际转弱可能。因此整体看，当前煤价上涨和下跌的驱动都不足，预计价格宽幅震荡为主。