文章引言

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[黑色金属]

◆ 钢材：成本推升逻辑难以持续，价格或再次下探

【现货和基差】

唐山钢坯维稳至 3520 元每吨。华东螺纹+10 至 3700 元每吨，10 月合约基差-27 元每吨。热轧+10 至3860 元每吨，10 月合约基差 31 元每吨。期现双弱，基差偏低运行。

【利润】

江苏螺纹转炉利润 45 元每吨，江苏电炉利润-213 元每吨。利润再次收窄。

【供给】

铁水产量见顶下滑，产量环比-2.44 万吨至 244.4 万吨，同比 22 年均值增长 7%。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量同比下降 1.5% 环比-4 在 932 万吨。螺纹产量-1.14 至 276 万吨，热轧产量-2万吨至 303.5 万吨。

【需求】

本周五大品种表需-1.54 至 914.77 万吨。螺纹钢表需-3 万吨至 266 万吨，热轧表需+2 至 297 万吨。目前基建和钢材出口支撑钢材需求，需求节奏从旺季转向淡季。

【库存】

库存进入季节性累库趋势，五大品种库存环比+17.8 至 1618 万吨。其中螺纹库存+10，热卷库存库存+6。

【观点】

昨日钢材跟随原料偏强走势，夜盘铁矿石再次上探到前高 840 附近。昨日周度数据显示，钢材进入季节性淡季，表需低位环比维稳，但铁水产量见顶下滑，成本推升逻辑下，原料需求阶段性见顶。6 月钢材出口维持 750 万吨较高位置，平推视角下，出口预计贡献 2%需求增速，但及时铁水产量增幅依然大于需求增幅。可关注 01 合约做多螺纹做空铁矿石套利机会。

◆ 铁矿石：唐山环保限产再现，季节性检修压力逐步加大，预计铁水阶段性见顶

【现货】

青岛港口 PB 粉环比+3 元/吨至 871 元/吨，超特粉环比+7 元/吨至 741 元/吨。

【基差】

当前港口 PB 粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为 940.6 和 928.4 元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为91.9 元/吨和 9.90%。

【需求】

需求端日均铁水产量环比-0.06 万吨至 246.82 万吨。钢厂主动补库，日耗小幅回落，库消比环比上升，日耗环比-0.46 万吨至 298.75 万吨，进口矿库存环比+85.85 万吨至 8630.4，库消比环比+0.33%至 28.89%。5 月生铁累计产量 37474 万吨，同比 1387.20 万吨。5 月粗钢产量 9012 万吨，环比-251.50 万吨，同比-649.30万吨；5 月粗钢累计产量 44463 万吨，同比+961.40 万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC 球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与 Samarco）产量同比-0.7%；

FMG 产量同比+4%。进口矿来看，6 月铁矿石进口量 9538.5 万吨，环比-78.95 万吨，同比+641.6 万吨；1-6月累计进口量 57613.5 万吨，同比+4038.5 万吨。国产矿来看，5 月份国内铁矿石原矿产量 7760.03 万吨，环比+250.43 万吨，同比-2020.47 万吨；1-5 月国内铁矿石原矿累计产量为 39135.15316 万吨,同比-3253.15万吨。

【库存】

港口库存 12495.2 万吨，环比周二-10.1 万吨，环比上周四-143.39 万吨；钢厂进口矿库存环比+85.85万吨至 8630.37 万吨。

【观点】

唐山环保限产再现，季节性检修压力逐步加大，预计铁水阶段性见顶。基本面上，供应端到港量环比增加，需求端日均铁水产量小幅下滑，钢厂库存与港口库存维持去库。供应来看，到港量环比+49.1 万吨至 2409.2 万吨，海外矿山发运冲量后高位回落，澳巴发运环比-511.5 万吨值 2432.4 万吨，考虑到前期发运量上升幅度较大，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅环比-2.44 万吨，考虑到季节性检修压力存在，预计铁水阶段性见顶。据金十数据披露，唐山市委办公室、市政府办公室联合下发的 7 月下旬唐山全市大气污染防治加严管控措施方案出台，利空铁矿石需求端；考虑到钢厂库存处在偏低水平，临近交割月，主力合约修复基差的可能性较大，操作上，9-1 正套持有。

◆ 焦炭：短期偏强运行，关注粗钢压减动向

【期现】

截至 7 月 13 日，主力合约收盘价 2185 元，环比上涨 6 元，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 1760 元，环比持平，CCI 日照准一级冶金焦报 1950 元，环比持平，日照港仓单 2145 元，期货升水 40 元。下游刚需较强，环保对下游到货仍有较大的影响，短期基本面仍偏强，预计第二轮提涨有落地可能。

【利润】

截至 7 月 13 日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-23 元/吨，利润周环比上涨 10 元，山西准一级焦平均盈利-581 元/吨，山东准一级焦平均盈利 33 元/吨，内蒙二级焦平均盈利-76 元/吨，河北准一级焦平均盈利 3 元/吨。随着提涨落地，部分焦企利润改善。

【供给】

截至 7 月 13 日，247 家钢厂焦炭日均产量 46.4 万吨，环比下降 0.4 万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量 68.3 万吨，环比增加 0.9 万吨。第一轮提涨后焦企利润有所修复，生产积极性有所提高，但近期煤价快速上涨，或制约后市开工。

【需求】

截至 7 月 13 日，247 家钢厂日均铁水 244.38 万吨，环比减少 2.44 吨，目前钢厂多数维持高水平开工，日耗偏强，后市需关注粗钢压减政策动向。

【库存】

截至 7 月 13 日，全样本独立焦企焦炭库存 81.8 吨，环比下降 6.3 万吨，247 家钢厂焦炭库存 590.7 万吨，环比减少 1 万吨。钢厂采购积极性旺盛，受到环保影响，下游到货不畅，焦企出货顺畅，多数焦企维持低库存甚至零库存运行。

【观点】

焦炭市场开启第二轮提涨预期，目前价格已经完全反应了第二轮提涨，进一步的驱动需要等待现货的跟进。当前铁水高位运行，下游补库使得焦炭出货顺畅，基本面有所改善，且市场对政策也仍有一定期待，预计焦炭盘面仍会震荡偏强运行，建议多单持有，但是需要注意后市粗钢压减政策动向。

◆ 焦煤：短期偏强运行，关注粗钢压减动向

【期现】

截至 7 月 13 日，主力合约收盘价报 1396 元，环比上涨 4 元，主焦煤（介休）沙河驿报 1580 元，环比上涨 50 元，期货贴水 184 元，汾渭主焦煤（蒙 3）沙河驿 1385 元，环比上涨 40 元，主焦煤（蒙 5）沙河驿报 1380 元，环比持平，期货升水（蒙 5）16 元。情绪进一步提振，下游采购需求较强，带动产地部分优质资源报价持续上调。

【供给】

截至 7 月 13 日，产地部分前期因井下换工作面及安全检查影响的煤矿生产有所恢复，整体供应端有所回升。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少 2.1 万吨至 622.84 万吨，精煤产量周环比增加 0.07 万吨至247.58 万吨。110 家洗煤厂日均产量为 63.5 万吨，周环比增加 0.94 万吨。

【需求】

截至 7 月 13 日，247 家钢厂焦炭日均产量 46.4 万吨，环比下降 0.4 万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量 68.3 万吨，环比增加 0.9 万吨。第一轮提涨后焦企利润有所修复，生产积极性有所提高，但近期煤价快速上涨，或制约后市开工。

【库存】

截至 7 月 13 日，全样本独立焦企焦煤库存 833 万吨，环比减少 12.6 万吨，247 家钢厂焦煤库存 726.1万，环比持平。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，库存继续回落。

【观点】

下游补库，产地出货顺畅，现货涨幅较大且竞拍溢价较高，带动盘面大幅走强。此外近期随着迎峰度夏的到来，动力煤走强也带动了整体煤炭系品种的回暖。在铁水高位的背景下，后市上涨驱动取决于焦炭的提涨速度和电煤能否持续走强，预计短期焦煤偏强运行，但是需要注意粗钢压减的动向，策略上可以参与 9-1 正套。

◆ 动力煤：驱动不足，预计煤价宽幅震荡为主

【现货】

截至 7 月 13 日，煤价平稳运行，港口煤价小幅回落，内蒙 5500 大卡报价 650 元/吨，环比持平；山西5500 大卡报价为 690 元/吨，环比持平；陕西 5500 大卡报价为 638 元/吨，环比持平。港口 5500 报价 840-860元，报价环下降 10 元。

【供给】

截至 7 月 5 日，“三西”地区煤矿产量 748 万吨，周环比减少 30 万吨，其中山西地区产量 248 万吨，周环比减少 6 万吨，陕西地区产量 173 万吨，周环比减少 18 万吨，内蒙产量 327 万吨，周环比减少 6 万吨。产地少数煤矿因换工作面或检修暂停生产，大部分煤矿生产正常，供应相对稳定。进口利润倒挂，贸易商操作谨慎。预计整体供给仍有边际回落的情况。

【需求】

截至 7 月 12 日，内陆 17 省+沿海 8 省日耗 646 万吨，周环比增加 58.9 万吨，库存 12461 万吨，周环比减少 65.5 万吨，平均可用天数 18.55 天，周环减少 1.85 天。进入七月，多地出现高温天气，下游日耗提升显著。此外，近期冶金化工民用等补库需求支撑，部分站台及贸易商备货积极，整体需求不错。但是随着价格的上行，下游对高价煤的接受度开始回落，后市天气和非电企业补库仍是需求贡献的主要看点。

【观点】

产地发运倒挂明显，发运偏低影响港口实际流通货源有限，迎峰度夏影响，港口不断去库，电厂集中补库，且煤化工需求回升，成本和需求推动下贸易商挺价意愿较强，但是下游观望情绪浓厚，成交氛围冷清。高温天气支撑对煤价有所支撑，但是非电需求有转弱可能，当前煤价上涨和下跌的驱动都不足，预计价格宽幅震荡为主。