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行情回顾
       本周铜价冲高回落，截至5月24日下午收盘，CU2407收盘84050元/吨，周跌幅0.24%，波动区间82760-88940元/吨。

逻辑观点
       宏观面，美国5月标普全球制造业PMI数据50.9，高于预期及前值的50，整体宏观经济复苏逻辑暂未打破，继续为铜价提供支撑。美国5月Markit制造业PMI初值 50.9，创2个月新高，预期 49.9，前值 50。产业面，继续关注美盘挤仓后续进展，短期仍有较大不确定性，空头动力暂时不强。COMEX铜合约规模为25000磅/手，按1吨=2204.6磅换算，一手规模在11.4吨左右，截至5月24日，COMEX2407合约持仓量为14.7万手（规模约167.6万吨），COMEX当前仓单库存不到2万吨，该问题目前正在通过货物的区域转移进行缓解，有1.5个月左右的物流周期，仓单不足的忧虑短期仍将存在，持续关注持仓量及仓单库存变化。国内方面，当前高库存问题依旧存在，冷料充足下冶炼厂减产幅度不及预期，对短期价格反弹形成一定阻力。截至5月24日，SHFE铜库存300964吨，较上周五增加9944吨；SMM铜社会库存41.5万吨，环比周一增加1.23万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价-0.65美元，较上一期的-1.08美元增加0.43美元。

行情展望及投资建议
       宏观面，全球经济整体复苏逻辑暂未打破，继续为铜价提供支撑，美铜挤仓问题仍存在不确定性，持续观察持仓量及仓单库存变化，短期价格进一步下跌空间或不大，但向上驱动亦有限，刚需考虑逢低适量采购。下周主波动参考82000-85000元/吨。

风险提示
       全球主要经济体制造业数据重新走弱

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分析师：许克元 F3022666 Z0013612