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观点与操作建议

1、 豆粕

  期货方面，美豆 11 支撑 1250 美分/蒲，压力 1400 美分/蒲；豆粕 09 支撑 3800 元/吨，压力 4050 元/吨。

  现货方面，1）据 Mysteel 调研，7 月 17 日，全国主要油厂豆粕成交 36.03 万吨，较上一交易日减少了 89.67万吨，其中现货成交 6.53 万吨，远月基差成交 29.5 万吨。2）根据 Mysteel 农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第 28 周（ 7 月 8 日至 7 月 14 日）123 家油厂大豆实际压榨量为 211.47 万吨，开机率为 61.12%；较预估高 4.28 万吨。预计第 29 周国内油厂开机率继续上升，油厂大豆压榨量预计 223.93 万吨，开机率为64.72%。3）据 Mysteel 监测，截至 7 月 14 日，全国主要油厂大豆库存 561.07 万吨，较上周增加 2.7 万吨，增幅 0.48%；豆粕库存 52.63 万吨，较上周减少 0.8 万吨，减幅 1.5%；豆粕未执行合同 414.24 万吨，较上周减少 27.43 万吨，减幅 6.21%；豆粕表观消费量 148.89 万吨，较上周增加 11.1 万吨，增幅 7.46%。

  消息面上：1）USDA 作物生长报告显示，截至 7 月 16 日当周，美豆优良率 55%，较上周的 51%高出 4%，且高于分析师预期的 53%。2）NOPA 压榨报告显示，会员单位 6 月共压榨大豆 1.65023 亿蒲式耳，较 5 月的 1.77915 亿蒲式耳下降 7.2%，低于分析师平均预估的 1.70568 亿蒲式耳，创下 2022 年 9 月以来的最低水平，加工厂的维护和停机检修减缓了压榨速度。截至 6 月 30 日，NOPA 会员单位的豆油库存降至 7 个月低点 16.90 亿磅，低于 5 月末的 18.72 亿磅及去年同期的 17.67 亿磅，亦低于分析师平均预估的 18.16 亿磅。3）传闻阿根廷针对玉米、高粱、大麦和葵籽的出口新的出口优惠汇率将设定为 340，正式细节可能明天公布。3）克里姆林宫称，当前黑海粮食协议已失效；一旦满足俄罗斯的条件，俄罗斯将立即重新加入粮食出口协议。

观点总结：美豆高位震荡，当前的主要驱动：1.阿根廷新的优惠出口政策或将汇率定在 340，刺激出口市场。2.美豆优良率升高到 55%，高于预期。3.中国尚有大量点价盘，有望托底。美豆及豆粕不看深跌，策略上倾向于逢低介入豆粕 91 正套。

2、 油脂

  期货方面，Y2309 上方压力 8000 元/吨，下方支撑 7500 元/吨；P2309 上方压力 7800 元/吨，下方支撑 7000元/吨；OI309 上方压力 9800 元/吨，下方支撑 8700 元/吨。

  现货方面，1）据 Mysteel 调研，7 月 17 日豆油成交 19300 吨，棕榈油成交 2190 吨，总成交比上一交易日减少 5440 吨，降幅 20.20%。2）据 Mysteel 监测，截至 7 月 14 日，重点地区豆油商业库存约 102.88 万吨，较上次统计增加 3.41 万吨，增幅 3.43%；重点地区棕榈油商业库存约 66.75 万吨，较上周增加 7.47 万吨，增幅 12.6%；华东地区主要油厂菜油商业库存约 30.21 万吨，环比上周减少 0.15 万吨，环比减少 0.49%；沿海地区主要油厂菜籽库存 20.8 万吨，较上周减少 6 万吨，减幅 22.39%。

消息面上，1）SPPOMA 预计马棕 7 月 1-15 日产量较上月同期增加 7.00%，其中 FFB 单产增 8.86%，出油率降 0.29%。2）印度炼油协会 SEA 数据显示，印度 6 月植物油进口 131.45 万吨，环比增 24%。其中毛棕榈油进口 46.64 万吨，环比增 34%；精炼棕榈油进口 21.7 万吨，环比增 155%；毛豆油进口 43.77 万吨，环比增 37%；毛葵油进口 19.08 万吨，环比降 35%。截至 7 月 1 日，印度国内植物油库存 294 万，基本持平于上月，其中港口库存 85.8 万吨，渠道库存 208.2 万吨。3）在周末有传言称印尼计划将棕榈油 DMO 比例调降至 1:2 后，周一印尼官方称，在 8 月全面推广 B35 之前，印尼的棕榈油出口规则将不会出现变化。

市场焦点：1、近期降雨好转令美豆优良率从 51%回升至 55%，改善程度超市场预期，叠加美豆 6 月压榨量不及预期，CBOT 大豆遭遇一定高位获利回吐，但转弱的降雨预期限制美豆跌幅。2、俄罗斯退出黑海出口协议一度引发谷物油籽上涨，但在其长期威胁退出协议的背景下，相应的风险升水早已注入价格，这令美麦、美玉米等相关标的出现“买预期卖事实”的回落。3、加拿大草原三省降雨改善缓和市场对菜籽减产程度的担忧，短期菜系市场出现一定回调，但黑海出口协议到期带来支撑。4、SPPOMA 预计马棕 7 月 1-15日产量较上月同期增 7%，增幅较前 10 日的 5.93%有所扩大，但对印尼可能在 8 月后调整 DMO 比例的担忧及国内对 8 月船期的洗船支撑棕榈油相对强势。

操作建议：多空交织，油脂整体延续高位震荡对待。随东南亚棕榈油对南美豆油贴水大幅减少，棕榈油正在丧失其性价比，400 附近尝试介入 09YP 做扩。

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