逻辑分析：

宏观环境：五一期间美联储宣布利率维持不变，放缓缩表节奏，基本符合市场预期，但随后公布的 4 月非农就业数据远低于预期，美元指数回落，有色金属上方压力减缓；国内来看，政策刺激下市场回暖预期较大，关注后续公布的国内经济金融数据。

成本端：海外矿山扰动不断，锌精矿进口窗口持续关闭，港口库存低位；国内北方矿山陆续复产，产量增加，但尚未恢复至正常水平，矿端偏紧格局暂未得到缓解，原料端支撑强劲。

利润上：加工费下调，压缩炼厂利润，部分炼厂成本倒挂。

供给端：原料偏紧及利润压缩双重压力下，部分炼厂被迫减产检修，月内检修范围扩大，供给阶段性收紧，5 月广西、陕西、云南等地区部分炼厂有检修计划，后续在原料不足及成本倒挂压力下，减产范围可能进一步扩大。

需求端：传统银四表现一般，补库需求未完全释放；终端市场来看，国内针对地产板块出台了一系列的政策，但传导至实际消费尚需时间，家电及汽车板块表现相对较好，基建方面万亿特别国债要求 6 月底之前开工，或将对锌价形成一定的支撑。

库存端：由于需求端的不足，锌市去库周期迟迟未开启，LME库存亦是持续处于绝对高位水平。

行情展望及投资策略：整体来看，宏观情绪偏暖，短期消费端支撑相对有限，中长期随着出口及国内政策落地的支持，消费端或将好转，成本及供给收缩预期对锌价支撑较强，预计锌价 5 月持续高位运行，运行区间 22,000-24,000 元/吨，单边可逢低布局多单，警惕进口货源内流带来的库存压力。

风险提示：宏观风险；进口带来供给压力；下游需求不及预期。