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观点：

上周市场情绪偏弱，美元走强施压铜价周跌幅近 5%，短期铜价或在 9000 美元附近进入技术性调整。美联储不急于降息、特朗普关税政策未落地，宏观利空并未出尽、美元仍易涨难跌，铜的下游需求复苏强度偏弱，铜价暂时不具备大幅回升基础，预计后续仍将维持弱势运行。

理由：

宏观氛围偏弱。美国共和党获得国会两院控制权，特朗普政府政策不确定下性市场避险情绪不断升温，叠加美通胀超预期回升迹象，美元走强升至 107 高位，施压铜价大幅回落。

关注低价唤醒需求的程度。本月铜精矿 TC 有所回调，不过 11 月国内有 7 家冶炼企业近 200 万吨粗炼产能检修停产、洋山铜溢价略低，预计国内电铜产量环比仍有降幅、进口铜补充亦有限，故现货粗炼费下行空间有限。需求端，铜价在本周回落叠加 11 合约到期交割，小企业采购需求复苏较快，支撑现货升水抬升，但像线缆产业买涨不买跌，订单暂无增长。目前全球去库幅度有所放缓，总量维持在 54 万吨，其中国内铜去库 0.83 万吨至 19 万吨，境外铜累库 396 吨至 35.2 万吨。

周五晚，国内发布铜材出口退税取消政策，引导中国铜加工出口向产业终端成品发展。该政策或令本月底前国内铜半加工存在抢出口的可能性。

总体来看，美联储不急于降息、特朗普关税政策未落地，宏观利空并未出尽、美元仍易涨难跌，铜的下游需求复苏强度偏弱，铜价暂时不具备大幅回升基础，预计后续仍有回落压力。

操作策略：

沪铜主力参考 72500-75000 元/吨，伦铜关注 8900 美元支撑性，若继续放量突破，仍有 200 美金的下探空间。

单边策略上，短线区间操作为主，中长线反弹布局远月空单。下游企业按需采购现货，区间以下可考虑建仓锁定远期成本。

下周风险提示：

海外政策不确定性、地缘冲突

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