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美元升需求降，铜价易跌难涨 铜期货期权周度报告

观点：

高库存下的降库对价格的提振有限，今年全球铜供需或是近 3 年最严重的过剩格局。同时，本月末国内政策真空期、海外情绪偏弱，美元预计仍会维持强势，铜价在经历技术性调整后易跌难涨。

理由：

海外氛围偏弱，市场避险情绪升温。美联储密集放鹰打击降息预期，特朗普加速组建新政府，尤其提名支持减税、加关税的贝森特为财长，叠加近期地缘冲突有升级趋势，美元冲高108 施压铜价继续回调，

低价铜及铜材出口退税政策下，供需边际收紧，但预计持续性有限。本月国内冶炼企业检修规模较 10 月更大，预计 11月中国电铜产量略低于 111 万吨。随着铜价在低位企稳，下游需求切换为刚需为主，铜杆企业虽然有抢出口行为，但有透支未来需求的问题。目前全球铜库存维持温和的降库趋势，境内铜去库 1.36 万吨至 17.63 万吨，境外铜去库 0.17 万吨至 35 万吨。

总体来看，高库存下的降库对价格的提振有限，今年全球铜供需或是近 3 年最严重的过剩格局。同时，本月末国内政策真空期、海外情绪偏弱，美元预计仍会维持强势，铜价在经历技术性调整后易跌难涨。

操作策略：

沪铜主力参考 72500-75000 元/吨。策略上，逢反弹布局空单，下游企业逢低可考虑采购备货。

下周风险提示：

海外政策不确定性、地缘冲突升级

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